銀隆是誰的印鈔機？董明珠成銀隆第二大股東

　　200億關聯交易疑點重重

　　一個月前的股東大會，和銀隆的200億關聯交易小股東集體投下贊成票。格力買銀隆產品10億，銀隆采購格力卻有190億，表面看來賺翻了。真實情況究竟如何?

　　格力電器披露的數據顯示，2016年銀隆從格力采購了19.33億元的智能裝備和30.49億元的工業(yè)制品，合計50億，而當年銀隆營收不過79億。公告顯示，珠海銀隆2016年度的營業(yè)收入為79億元，凈利潤8.4億元，2015年銷售38.62億，凈利潤4.16億。

　　這里透露了三個關鍵信息：

　　第一，銀隆采購格力產品的金額已達全年營收的63%。更嚇人的是，2017年銀隆預計要從格力采購190億智能裝備和工業(yè)制品，幾乎相當于2016年銀隆營收的兩倍。

　　格力電器發(fā)布的審計報告顯示，2016年銀隆資產負債率高達64%，2016年上半年經營性現金流為-1.35億，資金高度緊張。

　　按說手上有錢應該先解決流動性問題，可銀隆居然投向固定資產，拿出50億買了格力產品。這符合企業(yè)經營的常識嗎?

　　第二，銀隆已經是格力智能裝備的單一最大客戶，銷售占比62%。由此計算出，2016年格力智能裝備銷售額為31.3億元，在全年1200億營收中占比不到3%。

　　這和董明珠高調宣揚的自主研發(fā)、代言中國制造形成了巨大反差。另有消息指出，格力在武漢的智能裝備基地目前并未開工建設。格力的智能裝備究竟含金量幾何?是虛張聲勢，還是真有可能成為格力下一個增長點?

　　第三，銀隆的凈利率已達10.6%，直追國產老大宇通客車的11%，秒殺比亞迪的5%。銀隆憑什么能做到10%?其中政府補貼發(fā)揮了多大作用?

　　格力電器公布的銀隆審計報告顯示，截至2016年6月底，銀隆營收中政府補貼為6億元，應收賬款47.7億元，其中政府補貼20.3億元。兩項合計26.3億元，占到2016年79億營收的33%。

　　按照2016年到2020年新能源汽車補貼政策，補貼力度逐年下降，技術門檻大幅提升。一旦政府補貼完全退出，銀隆的凈利率還有多少?

　　最讓人費解的是，按照格力電器公告，采購銀隆汽車的10億元需要在“采購合同生效后 5 個工作日內預付不低于合同總金額 10%的貨款，驗收合格后 5 個工作日內付款比例達到合同總金額的 90%”，幾乎等于全額付款。

　　在新能源市場，銀隆是以零首付打開局面的，客戶往往按十年期分期付款。這是銀隆銷量連續(xù)翻番的重要原因，由此造成了公司資產負債率長期高于60%。對處處提攜自己的超級VIP格力電器，銀隆居然要全額收款，這合理嗎?

　　銀隆是誰的印鈔機?

　　如果說格力是A股超級印鈔機，那銀隆是誰的印鈔機?

　　去年12月大姐組團買銀隆時，給的估值是110億，照此計算大姐手中的銀隆股份價值19.2億。大姐還持股格力4429萬，按目前股價31塊計算，市值14億。兩塊加起來大姐身家33億。

　　在格力大姐只是第10大股東，在銀隆則是第二大股東。格力上面有國資委婆婆，格力集團早任命了新董事長，而銀隆是民營企業(yè)，話語權天差地別。

　　再來看下資產負債表，2016年底銀隆負債總額123.17億，比2015年增加了61.79億，占當年營收的78%。2016年銀隆所有者權益68.14億，比2015年增加了30.78億，相當于2016年凈利潤的8倍。

　　增加的負債中格力占了多少?2017年的190億訂單，銀隆能支付多少?

　　增加的權益中大姐占了多少?2017年還會增加多少?

　　2015年銀隆新能源客車銷量3000輛，2016年計劃銷售1.2萬輛，實際完成5000輛，接近翻倍。

　　2017年，銀隆的銷售目標暴漲到3萬輛，瞬間翻了6倍。截止2017年2月20日，銀隆產量是12臺，這意味著剩下的10個月里銀隆每月產能要達到3000臺，超過2015年全年產量。

　　2016年上半年銀隆產能5000輛，銷量1507輛，產銷率達到99%，產能利用率卻只有30.4%。這意味著銀隆總產能已達1.6萬輛，這么大的產能從哪里來?資金從哪里來?產銷率如何保證?

　　2016年，比亞迪新能源汽車全球銷量超過10萬輛，但那是乘用車市場。銀隆至今未拿到乘用車牌照，僅靠新能源客車打天下。

　　國產老大宇通2016年新能源客車的銷量是2.6萬輛，銀隆的3萬輛目標意味著要超過宇通成為國產老大，在10萬輛新能源市場中份額達到30%。

　　這是切實可行的經營目標，還是為了IPO的又一輪市值炒作?

　　太多疑問有待解答，格力董事長董明珠卻已變身銀隆第二大股東，持股比例17.46%，遠超她在格力的0.74%。

　　即使不是為2018年換屆鋪路，上市公司董事長兼任其他公司二股東也是匪夷所思，何況這兩家公司一年有200億關聯交易。董明珠的不受制約已達頂峰，格力電器完全淪為一言堂。

　　董明珠的身兼二職將給格力電器帶來怎樣的影響?銀隆還要享受多少搭便車?

　　對一個曾經為格力做出巨大貢獻的董事長，我不愿相信大姐真的有利益輸送，但我更相信制度的保障甚于人性。

　　欲望面前無例外，不要考驗人性才是對人性最大的尊重。