合成生物學(xué)超級獨角獸被質(zhì)疑過度包裝，Ginkgo的“平臺故事”是否撐得住150億美元估值？｜獨家

Zymergen 登陸納斯達克約 4 個月后，合成生物領(lǐng)域超級獨角獸公司 Ginkgo Bioworks，Inc. （下稱 "Ginkgo"）距離上市也越來越近。不出意外，在本季度，市場即將見證迄今為止最大的 SPAC 交易。

今年 5 月，Ginkgo 宣布與 SPAC 公司 Soaring Eagle Acquisition Corp. 達成協(xié)議，計劃在今年第三季度完成合并交易并上市。彼時，Ginkgo 估值已經(jīng)達到 150 億美元。這在很大程度上體現(xiàn)了市場對合成生物學(xué)非凡潛力的看好，包括其在新冠病毒 mRNA 疫苗和人造肉等方向上的應(yīng)用。但相比之下，此前曾有報道稱 Zymergen 上市前估值介于 50-100 億美元之間。

盡管 Ginkgo 創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官 Jason Kelly 宣稱，公司將成為 “生物界的微軟、英特爾或者亞馬遜”，但由于成立至今尚無自主研發(fā)合成的生物產(chǎn)品輸出，仍使高估值的 Ginkgo 受到了外界的質(zhì)疑。甚至有人認為，Ginkgo 是一家 “科學(xué)成就不高、收入微薄，以新聞宣傳和融資能力見長的公司” 。

對此，Kelly 在接受采訪時回應(yīng)說，“雖然‘只有產(chǎn)品才是最重要的’這一想法已經(jīng)深入生物科技領(lǐng)域玩家的腦海。但 Ginkgo 不是一家產(chǎn)品公司，也不想成為一家產(chǎn)品公司。”

Kelly 表示，不押注任何一種產(chǎn)品正是 Ginkgo 的策略。他說，Ginkgo 是一個可為其他公司提供經(jīng)過編程的細胞的平臺，將通過專利費或股份的形式獲取利益，就像手機程序應(yīng)用商店一樣，只不過應(yīng)用程序不同。

從靠政府資助，到超級獨角獸

Ginkgo 成立于 2008 年，由癡迷于 “標準化” 生物學(xué)研究的麻省理工學(xué)院合成生物學(xué)家、計算機工程師 Thomas Knight 以及包括 Kelly 在內(nèi)的四名博士研究生共同創(chuàng)辦。Thomas Knight 同時也是 iGEM 創(chuàng)始人之一。

從創(chuàng)立初期開始，Ginkgo 就一直保留著與 iGEM 的緊密聯(lián)系，大約 10％ 的 Ginkgo 員工以各種形式參與過 iGEM 競賽。
在 Ginkgo 剛成立的約 5 年內(nèi)，可以說是合成生物學(xué)公司資金充裕的時期，很多玩家有合成生物燃料的規(guī)劃。但 Ginkgo 在其中并不引人注目，相應(yīng)的資金也并不充足，靠著政府資助和 MIT 的二手設(shè)備支撐度日。那時，“Ginkgo 有 15 萬美元和一輛 U-Haul（編者注：北美最大的搬運和倉儲租賃公司），”Kelly 說道。
不過不久后，Ginkgo 迎來第一個重要的轉(zhuǎn)折點。2014 年，Ginkgo 加入硅谷孵化器 Y Combinator，也是從那時起，資本開始接連注入。2017 年，Ginkgo 從靠政府援助的初創(chuàng)公司變身獨角獸。到 2019 年，Ginkgo 仍未盈利，但估值已經(jīng)達到 48 億美元。
曾與 Ginkgo 同期在 Y Combinator 的同樓初創(chuàng)公司人士表示，“我認為是 Y Combinator 教會了他們包裝的本領(lǐng)，并以此獲得投資。其實也由于這種能力（講故事）的缺失，很多科學(xué)技術(shù)錯失了資本支持的機會。”
此外，為了講述合成生物學(xué)的無限可能性，Ginkgo 從去年開始進行了 Grow 雜志的印刷，并在線上進行同步分發(fā)。

Kelly 表示，這是受到 IBM 從 20 世紀 30 年代開始印刷 Think 雜志的啟發(fā)。IBM 講述計算機的故事， 而 Ginkgo 是基因工程發(fā)展?jié)撃艿膫鞑フ摺ＫJ為，“Ginkgo 和 IBM 扮演著類似的角色?！?/span>

成立以來，自稱為 “平臺” 公司的 Ginkgo 在建造實驗室并配備自動化機器人、基因測序儀和質(zhì)譜儀等專業(yè)設(shè)備上投入了近 5 億美元，以實現(xiàn)高通量、自動化的微生物構(gòu)建，并對過程數(shù)據(jù)進行監(jiān)控和分析。
目前，Ginkgo Bioworks 已建成鑄造廠 “Foundry” 和 代碼庫 “Codebase” 兩大 “平臺”。二者相輔相成，形成了 Ginkgo 在微生物快速構(gòu)建上的優(yōu)勢。Ginkgo 聲稱，目前公司一天內(nèi)可制造出 5 萬種不同的基因改造細胞。

在 Kelly 看來，Ginkgo 的平臺將成為行業(yè)的 “引擎”。他聲稱，迄今為止，基于 Ginkgo 工程化酵母細胞的工作，已經(jīng)有三種香料分子實現(xiàn)了商業(yè)化生產(chǎn)。
其中，法國香精和添加劑制造公司 Robertet 正在使用兩種由 Ginkgo 設(shè)計的酵母產(chǎn)生的分子：一種是具有強烈桃子氣味的 γ- 癸內(nèi)酯；另一種是透明的液體 massoia 內(nèi)酯（通常從熱帶樹木的樹皮中分離出來）。后者用作調(diào)味劑售價可達到 1200 美元 / 公斤，而通過發(fā)酵工藝，該產(chǎn)品每年產(chǎn)值可達數(shù)百萬美元。
Kelly 還表示，Ginkgo 與其他客戶的合作產(chǎn)品也將很快推出。例如加拿大大麻公司 Cronos 計劃于今年底銷售一款菠蘿味糖果，Ginkgo 為其中的 CBG 分子提供了酵母制造法，以取代原本從大麻花中提取的工藝；Ginkgo 子公司 Motif FoodWorks 也計劃在今年推出一種生物合成的肉味食品。
此外，Ginkgo 也在生物技術(shù)制****領(lǐng)域中尋找機會，如幫助生物制劑定制化服務(wù)商 Aldevron 提高加帽酶的產(chǎn)量，以推進 mRNA 疫苗的生產(chǎn)。新冠疫情持續(xù)之下，這種酶的需求量很高。如果該工藝實現(xiàn)商業(yè)化，將成為 Ginkgo 參與的最重要產(chǎn)品，年銷售額可能會達到數(shù)億美元，Ginkgo 也將從中獲得部分費用。
不過，在哈佛醫(yī)學(xué)院教授 George Church 看來，這類合作產(chǎn)品并不能成為合成生物學(xué)大規(guī)模改變制造業(yè)的典型案例。“合成生物學(xué)領(lǐng)域的成就驚人，但其中最有趣的成就都來自于其它公司，”Church 說到，“在我看來，Ginkgo 的總成績還達不到 150 億美元的價值。”

部分業(yè)內(nèi)人士也認為，作為一家?guī)е?“合成生物學(xué)” 標簽的公司，Ginkgo 仍需要一種變革性產(chǎn)品才算在該領(lǐng)域內(nèi)取得成功，無論是一種****物還是某種瘋狂的工業(yè)產(chǎn)品。
合成生物學(xué)公司 Amyris 首席執(zhí)行官 John Melo 表示，實現(xiàn)大規(guī)模的生物制造是促進可持續(xù)發(fā)展的有效途徑，但是目前來說，Ginkgo 并不具備大規(guī)模生物制造的專業(yè)知識。Melo 表示：“我認為這種不制造產(chǎn)品的公司就是沒有抓住重點。如果不生產(chǎn)產(chǎn)品，怎么能實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展？”
Ginkgo 的支持者則認為，在基因編輯技術(shù)的巨大推動下，該公司將依靠其自動化能力占據(jù)獨特的領(lǐng)導(dǎo)地位。
好萊塢資深前高管、Soaring Eagle 的首席執(zhí)行官 Harry Sloan 在接受 Global 采訪時表示:“實際上，這類公司不僅是所在領(lǐng)域的開創(chuàng)者，更是領(lǐng)導(dǎo)者。Ginkgo 就是這樣的公司?！?/span>
在對投資者的演講中，Sloan 的團隊預(yù)測，在四年時間里 Ginkgo 的客戶將擴展至 500 個，并產(chǎn)生數(shù)十億美元的現(xiàn)金流。
從 Ginkgo 頻繁發(fā)布的合作新聞稿也能看出，各類制造企業(yè)對 Ginkgo 的技術(shù)需求越來越大。與此同時我們也注意到，許多客戶并不是完全獨立于 Ginkgo 經(jīng)營。根據(jù) Ginkgo 的財務(wù)文件來看，2020 年鑄造廠 “Foundry” 有一半以上的收入來自于其有股份的幾家 “相關(guān)” 公司。
成立衍生企業(yè)是 Ginkgo 為其技術(shù)服務(wù)打開需求的一種有效方式。除了在同一棟大樓里運營的 Motif FoodWorks 之外，Ginkgo 還創(chuàng)建了一家開發(fā)微生物污染處理公司 Allonnia，類似企業(yè)都成為了 Foundry 的付費客戶。
而其在 2019 年 6 月宣布的一項合作則成為了 Ginkgo 投資客戶的典型案例：出于對生物制****領(lǐng)域的熱情，Ginkgo 與****物初創(chuàng)公司 Synlogic 開展合作，該公司打算通過改造大腸桿菌以治療嚴重的代謝紊亂。其研制了一種富含益生菌的****片，這些菌將具有某些特定的功能，比如消化某些可能導(dǎo)致苯丙酮尿癥的過量氨基酸。
但從該筆交易的結(jié)構(gòu)來看，最終支付大部分研發(fā)費用的并不是研發(fā)主體 Synlogic，而是 Ginkgo。根據(jù)其協(xié)議內(nèi)容，Synlogic 向 Ginkgo 支付了 3,000 萬美元的現(xiàn)金支****，用于購買相關(guān)服務(wù)以改善其細菌品種。但同時，Ginkgo 卻向 Synlogic 投資了 8,000 萬美元，較 Synlogic 當(dāng)時的股價有相當(dāng)高的溢價。
除此之外，Kelly 和公司最大的外部投資者 Viking Global Investors（其擁有 20% 的 Ginkgo 股份) 曾向塑料前體生產(chǎn)公司 Genomatica 提供資金援助，最終該公司歸 Viking Global Investors 和 Ginkgo 所有，同時也成為了 Ginkgo 的客戶之一。
成立衍生企業(yè)以及購入客戶股權(quán)，這些做法讓 Ginkgo 看起來既像一家研究公司，也像一家風(fēng)險投資公司。
一位曾與 Genomatica 關(guān)系密切的人士認為，Ginkgo 實際上的主推業(yè)務(wù)是金融投資，但是其做法卻行之有效。Ginkgo 可以利用資本 “組建市場”，并且 “重新點燃人們對合成生物學(xué)的興趣”。

不過 Kelly 表示，一些合作伙伴的首席執(zhí)行官，包括 Motif 公司的負責(zé)人已經(jīng)向他反饋，這種 “投資行為” 正在消耗 Ginkgo 以往通過 Foundry 贏得的合作信任，因為每個付費客戶都將同時為 Foundry 的運營成本和這些難以預(yù)測的投資行為買單，這不再是按照固定費率計費那么簡單。
除此之外，Ginkgo 通過向客戶投資、代工交易換取股權(quán)和為了融資而主觀增加需求的做法也成為了 2020 年哈佛商學(xué)院案例研究的主題，該研究得出結(jié)論，這種布局有助于向其投資者 “闡述 Ginkgo 的未來增長和潛力”。但同時也讓 Ginkgo 的財務(wù)狀況變得有點難以捉摸。
在該類型合作項目中，現(xiàn)金從 Ginkgo 的****賬戶 “出發(fā)”，轉(zhuǎn)了一圈之后又以 Foundry 服務(wù)費的形式回到了 Ginkgo 手中。
Synlogic 首席執(zhí)行官 Aoife Brennan 表示，這種 “雜亂” 的財務(wù)內(nèi)容已經(jīng)給相關(guān)合作公司帶來了挑戰(zhàn)，作為一家上市公司，Synlogic 必須向美國證券交易委員會 (sec) 提交季度報告。不過，在聽到這些擔(dān)憂之后，Kelly 迅速解決了這個問題。
“錢可以解決很多問題，”Brennan 說，“而他們有很多錢。”
編譯丨宋哲璇 小新參考資料：

• https://www.technologyreview.com/2021/08/24/1032308/is-ginkgos-synthetic-biology-story-worth-15-billion/

• https://www.growbyginkgo.com/

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