增收不增利！士蘭微：2022年凈利降30.66%，投資者信心還在

來源：芯榜

3月30日晚間士蘭微發(fā)布年度業(yè)績報(bào)告，2022年?duì)I業(yè)收入約82.82億元，同比增加15.12%，增速同比大幅放緩。對于營業(yè)收入變動(dòng)原因，士蘭微表示，主要系產(chǎn)能增加，公司擴(kuò)大銷售規(guī)模所致。2022年公司增收不增利的現(xiàn)象重現(xiàn)，受到公司業(yè)績、和半導(dǎo)體板塊整體****影響士蘭微去年股價(jià)跌去四成，士蘭微投資者哭暈。圖：士蘭微股價(jià)****奈人尋味的是即使面對糟糕的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，今天士蘭微股價(jià)高開高走，盤中曾一度登上38.07元／股的高位，收盤股價(jià)大漲 2.83%，報(bào)37.01元／股，市值 524.1億元。從今日股價(jià)來看雖然2022年士蘭微業(yè)績慘淡，投資者或?qū)ζ湮磥沓錆M信心，正面情緒滿滿。
觀察最近十年業(yè)績發(fā)現(xiàn)，士蘭微營收整體處于持續(xù)增長趨勢，由2011年15.46億元上升至2020年42.81億元。但是，公司在這十年間扣非后歸母凈利潤并沒有隨著營收的增長而上升，部分年份甚至出現(xiàn)虧損。吃盡全球“缺芯”紅利，士蘭微2021年不僅營收凈利潤雙豐收，經(jīng)營規(guī)模也在擴(kuò)大。從根本上改變了長達(dá)十年的增收不增利局面。但是好景不長，2022年凈利潤在營收增長的前提下十分凄慘。凈利潤同比減少30.66%2022年士蘭微計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助有小幅增長， 但是投資收入同比減少1.4億元左右，非經(jīng)營性收入減少約2億元，值得注意的是，公司非經(jīng)營性收入從2020年開始逐年遞減，2022年非經(jīng)營性收入不到2020年的一半。非經(jīng)營性收入減少在一定程度上影響士蘭微2022年凈利潤水平。2022年歸屬于上市公司股東的凈利潤約10.52億元，同比減少30.66%。主要原因有：1，部分原材料供應(yīng)不足對8 吋、12 吋IGBT 和FRD 芯片投料產(chǎn)生較大影響；同時(shí)，由于部分進(jìn)口工藝設(shè)備到貨時(shí)間較計(jì)劃延遲較多，導(dǎo)致設(shè)備和工藝調(diào)試進(jìn)度未能按計(jì)劃進(jìn)行，以上原因造成IGBT 芯片和模塊產(chǎn)出未達(dá)到預(yù)期。2，從二季度末開始，下游普通消費(fèi)電子市場景氣度明顯轉(zhuǎn)冷，造成士蘭微部分消費(fèi)類產(chǎn)品出貨量明顯減少、其價(jià)格也有一定幅度的回落，對公司的銷售和利潤增長造成一定壓力。3，四季度由于消費(fèi)市場需求偏淡，士蘭集成5 吋、6 吋線投料不足，產(chǎn)能利用率有一定幅度的下降，導(dǎo)致士蘭集成經(jīng)營業(yè)績有明顯的下滑。4，受下游市場需求持續(xù)放緩的影響，士蘭明芯、士蘭明鎵LED 芯片生產(chǎn)線產(chǎn)出不及預(yù)期，產(chǎn)能利用率較低，出現(xiàn)較大的虧損。事實(shí)上2022年士蘭微凈利潤可以說差強(qiáng)人意。2021年是士蘭微輝煌的一年，凈利潤同比增長竟超過20多倍，是當(dāng)年半導(dǎo)體行業(yè)凈利潤同比增速的冠軍，2022年士蘭微想再創(chuàng)輝煌可以說是相當(dāng)難。圖：2022年士蘭微年報(bào)基本每股收益0.74元，同比減少34.51%。也能說明士蘭微2022年盈利能力不足，不利于充實(shí)后續(xù)的股利分配，在公司資產(chǎn)增值當(dāng)中并沒有很好的回饋投資者。雖然2022年士蘭微業(yè)績并不理想，但是公司進(jìn)一步優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提升產(chǎn)品質(zhì)量走高端路線，不斷擴(kuò)產(chǎn)。士蘭微自身、投資者、大基金對公司未來發(fā)展充滿信心。IPM模塊已連續(xù)3年增速達(dá)到100%以上2022年，受地緣政治沖突、通脹等多種因素的影響，全球經(jīng)濟(jì)增長進(jìn)一步放緩。全球半導(dǎo)體行業(yè)經(jīng)歷了2021 年高速增長后，2022 年增速開始回落，且結(jié)構(gòu)性分化較為明顯：一方面，與普通消費(fèi)電子相關(guān)的產(chǎn)品需求較為疲軟，另一方面與汽車、新能源等相關(guān)的產(chǎn)品需求較為旺盛；在國家政策的引導(dǎo)下，國產(chǎn)芯片進(jìn)口替代的進(jìn)程明顯加快。士蘭微2022年的產(chǎn)品銷售情況受大環(huán)境影響。2022年士蘭微主營業(yè)務(wù)收入較2021 年同期上升了16.61%。公司三大類產(chǎn)品的營業(yè)收入均實(shí)現(xiàn)增長。士蘭微電路和器件成品的銷售收入中，已有接近70%的收入來自大型白電、通訊、工業(yè)、新能源、汽車等高門檻市場。圖：2022年士蘭微年報(bào)分產(chǎn)品來看，2022 年，士蘭微集成電路的營業(yè)收入為27.23 億元，較上年同期增長18.74%。IPM模塊表現(xiàn)尤為搶眼，2022年公司IPM模塊（智能功率模塊）的營業(yè)收入達(dá)到14.2億元，較上年同期增長65%以上。IPM是一種先進(jìn)的功率開關(guān)器件，此前IPM模塊作為智能變頻家電的核心部件，一直被西方國家壟斷。為了打破壟斷，士蘭微電子電機(jī)功率驅(qū)動(dòng)團(tuán)隊(duì)于2007年開始進(jìn)行高壓驅(qū)動(dòng)電路HVIC設(shè)計(jì)，2010年開始高壓功率模塊IPM封裝，2012年IPM產(chǎn)品開始在白電工業(yè)領(lǐng)域推廣。2022年，國內(nèi)多家主流的白電整機(jī)廠商在變頻空調(diào)等白電整機(jī)上使用了超過7800 萬顆士蘭IPM 模塊，較上年同期增加105%。2022 年，士蘭微推出了用于新能源汽車空調(diào)壓縮機(jī)驅(qū)動(dòng)的IPM 方案，并在國內(nèi)TOP 汽車空調(diào)壓機(jī)廠商完成批量供貨。這也意味著士蘭微IPM模塊已連續(xù)3年增速達(dá)到100%以上。2020年，士蘭微IPM模塊的營業(yè)收入突破4.1億元，較上年同期增長140%以上；2021年，公司IPM模塊的營業(yè)收入突破8.6億元，較上年增長100%以上。2022年，士蘭微推出了用于新能源汽車空調(diào)壓縮機(jī)驅(qū)動(dòng)的IPM方案，并在國內(nèi)TOP汽車空調(diào)壓機(jī)廠商完成批量供貨。士蘭微預(yù)期今后公司IPM模塊的營業(yè)收入將會(huì)繼續(xù)快速成長。與此同時(shí)，2022年，士蘭微還推出了一系列的新品。例如基于M0內(nèi)核的更大容量Flash 更多管腳的通用高性能控制器產(chǎn)品；針對新能源汽車推出了多種6.6kW OBC功率半導(dǎo)體解決方案、11kW OBC功率半導(dǎo)體解決方案和高壓DC-DC功率半導(dǎo)體解決方案；推出了多款內(nèi)置協(xié)議IC的升降壓控制器。分立器件加快進(jìn)入電動(dòng)汽車市場2022年，士蘭微分立器件產(chǎn)品的營業(yè)收入為44.67億元，較上年同期增長17.13%。2020年和2021年，公司分立器件的營收增速分別為45.1%和73.08%，是公司營收中流砥柱。士蘭微的分立器件產(chǎn)品中，MOSFET、IGBT大功率模塊（PIM）、肖特基管、穩(wěn)壓管、開關(guān)管、TVS管等產(chǎn)品的增長較快。士蘭的分立器件和大功率模塊除了加快在大型白電、工業(yè)控制等市場拓展外，已開始加快進(jìn)入電動(dòng)汽車、新能源等市場，預(yù)期今后公司的分立器件產(chǎn)品營收將繼續(xù)快速成長。2022年，子公司士蘭集昕公司繼續(xù)加快產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整的步伐，附加值較高的高壓超結(jié)MOS管、高密度低壓溝槽柵MOS管、大功率IGBT、MEMS傳感器、高壓集成電路等產(chǎn)品的出貨量增長較快。2022年，士蘭集昕公司總計(jì)產(chǎn)出8吋芯片65萬片，與去年同期基本持平，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入13.13億元，比上年同期增加13.75%。2022年，子公司成都士蘭公司總計(jì)產(chǎn)出各尺寸外延芯片65.23萬片，比上年同期減少4.30%。不過，2022年，成都士蘭已獲批牽頭組建“四川省硅基半導(dǎo)體薄膜材料工程研究中心”，加強(qiáng)12吋硅外延芯片工藝技術(shù)的研發(fā)。同時(shí)，成都士蘭已著手實(shí)施 “汽車半導(dǎo)體封裝項(xiàng)目（一期）”，以提高汽車級功率模塊封裝能力。3月31日晚，士蘭微公告還顯示，為更好抓住當(dāng)前新能源汽車、光伏領(lǐng)域的發(fā)展契機(jī)，進(jìn)一步加快“汽車半導(dǎo)體封裝項(xiàng)目（一期）”的推進(jìn)，公司擬與國家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金二期股份有限公司（簡稱“大基金二期”）以貨幣方式共同出資21億元，認(rèn)繳控股子公司成都士蘭半導(dǎo)體制造有限公司本次新增注冊資本。去年重要參股公司士蘭集科公司也在加快推進(jìn)12吋線二期項(xiàng)目建設(shè)，同時(shí)根據(jù)市場需求，加快推動(dòng)溝槽分離柵SGT-MOS、高壓超結(jié)MOS、IGBT、高壓集成電路等在12吋線上量。2022年，士蘭集科公司12吋線總計(jì)產(chǎn)出芯片47萬片，較上年同期增加125%。另外，士蘭微自主研發(fā)的V代IGBT和FRD芯片的電動(dòng)汽車主電機(jī)驅(qū)動(dòng)模塊，已在國內(nèi)多家客戶通過測試，并已在部分客戶批量供貨。截至目前，公司已具備月產(chǎn)10萬只車規(guī)級功率模塊的生產(chǎn)能力，公司正在加快汽車級功率模塊（PIM）產(chǎn)能的建設(shè)，預(yù)計(jì)今后公司PIM模塊的營業(yè)收入將快速成長。加快布局第三代半導(dǎo)體發(fā)光二極管產(chǎn)品方面，士蘭微2022年（包括士蘭明芯公司、士蘭明鎵公司的LED芯片和美卡樂光電公司的LED彩屏像素管）的營業(yè)收入為7.33億元，較上年同期增加3.5%。2022年，受下游市場需求持續(xù)放緩的影響，士蘭微重要參股公司士蘭明鎵公司LED芯片產(chǎn)出不及預(yù)期，產(chǎn)能利用率明顯不足。對此，士蘭明鎵通過加強(qiáng)與市場需求的對接，加快產(chǎn)品性能提升和新品穩(wěn)定量產(chǎn)，芯片產(chǎn)出逐步增加。目前，士蘭明鎵公司已建成月產(chǎn)4吋LED芯片7.2萬片的產(chǎn)能。今后，士蘭明鎵公司將加快產(chǎn)品在小間距顯示、mini LED 顯示屏、紅外光耦、安防監(jiān)控、車用 LED 等中高端應(yīng)用領(lǐng)域的拓展，進(jìn)一步提升產(chǎn)量，改善盈利水平。士蘭明鎵，也是士蘭微第三代半導(dǎo)體材料——碳化硅（SiC）的實(shí)施主體。SiC芯片在特斯拉Model3上的應(yīng)用，也讓全球汽車廠商將目光放在了SiC這種全新的半導(dǎo)體材料，目前，已經(jīng)應(yīng)用于特斯拉、比亞迪、蔚來、小鵬等品牌的中高端車型。年報(bào)顯示，2022年，士蘭明鎵已著手實(shí)施“SiC功率器件芯片生產(chǎn)線”項(xiàng)目的建設(shè)。去年四季度，SiC 芯片生產(chǎn)線已實(shí)現(xiàn)初步通線，并形成月產(chǎn)2000片6英寸SiC芯片的生產(chǎn)能力。目前，士蘭明鎵已完成第一代平面柵SiC-MOSFET技術(shù)的開發(fā)，性能指標(biāo)達(dá)到業(yè)內(nèi)同類器件結(jié)構(gòu)的先進(jìn)水平。公司已將SiC-MOSFET芯片封裝到汽車主驅(qū)功率模塊上，參數(shù)指標(biāo)較好，并已向客戶送樣。現(xiàn)金流凈流出78.77%士蘭微2022年積極擴(kuò)張產(chǎn)能，再加上庫存劇增，導(dǎo)致現(xiàn)金流緊張。士蘭微采用的是IDM重資產(chǎn)模式，長期產(chǎn)能擴(kuò)張的確是為了迎接日益廣大的市場。2022年末期，現(xiàn)金流凈流出78.77%。為了緩解現(xiàn)金流壓力，2022年長期借貸21.09億元，占總資產(chǎn)比例是12.49%，2021年則是3.56億元。負(fù)債率上升到52.3%。導(dǎo)致償還債務(wù)壓力增大，經(jīng)營越來越被動(dòng)，剛性支出越來越大。資產(chǎn)負(fù)債率高影響公司盈利，若在市場景氣的話，利用債務(wù)提高生產(chǎn)能力擴(kuò)大生產(chǎn)搶占市場份額。但是市場不景氣的話，凈利潤將被債務(wù)反噬。大基金二期10億元入股子公司成都士蘭昨天公告稱，2022 年，成都士蘭二期廠房建設(shè)進(jìn)展順利，目前二期廠房已完成部分面積的凈化裝修，正在進(jìn)行設(shè)備安裝和調(diào)試。2022 年，成都士蘭已著手實(shí)施“汽車半導(dǎo)體封裝項(xiàng)目（一期）”，以提高汽車級功率模塊封裝能力公告顯示，截至2022年12月31日，成都士蘭經(jīng)審計(jì)的報(bào)表（合并口徑）總資產(chǎn)為26.96億元，負(fù)債為13.56億元，凈資產(chǎn)為13.4億元；2022年?duì)I業(yè)收入為12.76億元，凈利潤為4258萬元。士蘭微稱，如增資事項(xiàng)順利實(shí)施，將為控股子公司成都士蘭“汽車半導(dǎo)體封裝項(xiàng)目（一期）”的建設(shè)和運(yùn)營提供資金保障，有利于加快實(shí)現(xiàn)士蘭微汽車級功率模塊的產(chǎn)業(yè)化，完善集成電路產(chǎn)業(yè)鏈布局，增強(qiáng)核心競爭力，有利于抓住當(dāng)前新能源汽車領(lǐng)域的發(fā)展契機(jī)，推動(dòng)公司主營業(yè)務(wù)持續(xù)成長。受消費(fèi)電子影響，庫存壓力大2022年庫存金額高達(dá)30.7億元，占總資產(chǎn)比重為18.15%，而2021年僅為19.12億元，上漲69.1%，庫存壓力巨大。圖：2022年士蘭微年報(bào)集成電路和分立器件8 吋芯片庫存量增加10.78%，主要原因：2022 年下半年，士蘭集昕公司總體保持滿負(fù)荷生產(chǎn)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)得到進(jìn)一步優(yōu)化，附加值較高的高壓超結(jié)MOS 管、高密度低壓溝槽柵 MOS 管、大功率 IGBT、MEMS 傳感器、高壓集成電路等產(chǎn)品的出貨量增長較快。  圖：2022年士蘭微年報(bào)從庫存結(jié)構(gòu)中看，庫存商品和在產(chǎn)品占主要部分，原材料占比較小。受下游消費(fèi)電子出貨量不佳的影響，2022年士蘭微庫存商品和在產(chǎn)品積壓嚴(yán)重。但是消費(fèi)電子更新?lián)Q代飛快、當(dāng)下微電子行業(yè)技術(shù)迭代快。下游客戶對商品參數(shù)指標(biāo)的要求可能隨時(shí)變化，若未來消費(fèi)者需求、市場競爭格局發(fā)生變化，士蘭微若不能有效拓寬銷售渠道、優(yōu)化庫存管理，或未及時(shí)銷售的成品可能導(dǎo)致跌價(jià)損失，進(jìn)而對公司經(jīng)營業(yè)績造成不利影響。當(dāng)下士蘭微業(yè)績差強(qiáng)人意，股價(jià)總體來看萎靡不振，但是未來定會(huì)回歸價(jià)值。

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