精功科技：光伏設(shè)備收入大幅提升

　　公司業(yè)績符合預(yù)期。2011年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入12.56億元，同比增長183.55%；實現(xiàn)營業(yè)利潤2.67億元，同比增長1400.12%；歸屬于母公司股東的凈利潤2.21億元，同比增長1510.61%，實現(xiàn)每股收益1.52元，業(yè)績符合市場預(yù)期。公司中期分紅預(yù)案為每10股轉(zhuǎn)增10股，并不進(jìn)行現(xiàn)金分紅。

　　鑄錠爐業(yè)務(wù)收入大幅提升，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)表現(xiàn)穩(wěn)定。公司業(yè)績顯著提高的主要原因是公司光伏設(shè)備收入同比大幅提升845.12%，使得該項業(yè)務(wù)收入占比由去年同期的17.19%上升至64.28%，成為公司的主導(dǎo)業(yè)務(wù)。另一方面，公司的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)——建材機(jī)械和紡織機(jī)械業(yè)務(wù)也表現(xiàn)穩(wěn)定，收入增幅分別為29.23%和59.97%，其中建材機(jī)械業(yè)務(wù)由于出口減少，價格有所下調(diào)，導(dǎo)致毛利率同比下降8.16個百分點。而公司多晶硅片業(yè)務(wù)因硅片成本上升、價格下降，毛利率僅為-4.56%，同比大幅下滑17.06個百分點，但由于該業(yè)務(wù)收入占比低于7%。，對公司業(yè)績影響較小。

　　光伏設(shè)備在手訂單充足，下半年業(yè)績繼續(xù)高速增長。公司2011年鑄錠爐在手訂單超過900臺，訂單總額預(yù)計將達(dá)到27億元(含稅)左右，上半年僅交付30%左右的訂單，保守估計公司下半年鑄錠爐業(yè)務(wù)有望實現(xiàn)收入13億元以上。另外，公司剖錠機(jī)訂單也將在下半年交付，有望為公司帶來4000萬左右的收入。光伏設(shè)備業(yè)務(wù)持續(xù)增長，將推動公司業(yè)績繼續(xù)快速提升。

　　以產(chǎn)品技術(shù)升級為核心，挖掘業(yè)績長期增長動力。公司將提高鑄錠爐轉(zhuǎn)化率以及鑄錠爐產(chǎn)能作為公司發(fā)展的核心策略，不斷加大科研投入。由于產(chǎn)品轉(zhuǎn)化率不斷提高，公司上半年光伏設(shè)備業(yè)務(wù)毛利率提升8.12個百分點，且預(yù)計今明兩年，公司光伏設(shè)備爐業(yè)務(wù)毛利率仍將保持在40%以上。除此以外，公司光伏設(shè)備一體化計劃的推進(jìn)、多晶硅鑄錠爐熱場升級以及準(zhǔn)單晶硅鑄錠爐在光伏領(lǐng)域?qū)尉Ч梃T錠爐的技術(shù)替代都將為公司未來業(yè)績的持續(xù)增長提供動力。

　　盈利預(yù)測及投資評級。預(yù)計公司2011-2013年營收、凈利潤C(jī)AGR各為29.38%、28.27%，對應(yīng)EPS分別為3.07元、3.87元和5.06元，動態(tài)PE分別為23倍、18倍和14倍;維持短期強(qiáng)烈推薦，長期_A的評級。

　　風(fēng)險提示。光伏行業(yè)產(chǎn)能增長低于預(yù)期風(fēng)險，市場新進(jìn)入競爭者風(fēng)險，光伏補(bǔ)貼政策風(fēng)險。