Q-Cells申請(qǐng)破產(chǎn)：西方光伏企業(yè)主導(dǎo)地位或?qū)⒈恢袊?guó)企業(yè)取代

　　“國(guó)王死了，國(guó)王萬(wàn)歲。”

　　世界最大太陽(yáng)能電池制造商之一德國(guó)Q-Cells于4月3號(hào)向Dessau一家法院提交破產(chǎn)申請(qǐng)。去年，Q-Cells的經(jīng)營(yíng)之路就已是艱難。2011年該公司全年虧損額達(dá)8.46億歐元(約合11億美元)，產(chǎn)品跌價(jià)與銷售不暢使得入不敷的Q-Cells步履維艱。

　　由于去年光伏產(chǎn)品的平均銷售價(jià)格下跌近75%，不少非一線的光伏企業(yè)難以支撐，走向破產(chǎn)之路。但作為昔日行業(yè)內(nèi)巨頭之一的Q-Cells，它的消亡意味著行業(yè)“重新洗牌”，即西方光伏企業(yè)的主導(dǎo)地位正被大型高整合的中國(guó)光伏企業(yè)(比如尚德、英利以及天合)所取代。

　　Q-Cells以及其它西方同行的失敗原因并不復(fù)雜，就是“成本”二字。過去3、4年，由于光伏產(chǎn)品的平均銷售價(jià)格大幅下跌，高成本的光伏制造商贏利遭到重創(chuàng)。盡管每一家多晶硅垂直一體化企業(yè)的價(jià)格并不一樣，但組件的平均銷售價(jià)格從2008年的每瓦4美元下降至2011年末每瓦1美元。隨著市場(chǎng)價(jià)格大幅下跌，直至低于制造成本，很多原先在組件業(yè)務(wù)方面贏利的光伏企業(yè)出現(xiàn)不利狀況。盡管大型企業(yè)Q-Cells比那些較小型同行“生命”延續(xù)了久一點(diǎn)，但依然逃脫不了瀕臨破產(chǎn)的宿命。去年，價(jià)格下跌低于絕對(duì)最低限額給Q-Cells致命一擊。

　　與大部分光伏企業(yè)類似，2011年Q-Cells以虧損告終。但相比于中國(guó)三大頂級(jí)光伏企業(yè)(尚德、英利及天合)，該企業(yè)的虧損細(xì)節(jié)顯示出其處于更為嚴(yán)峻的位置。對(duì)于2012年嚴(yán)峻的市場(chǎng)環(huán)境預(yù)期所導(dǎo)致的減值費(fèi)用達(dá)3.985億歐元，幾乎占凈虧損(8.458億歐元)的一半。Q-Cells2011年?duì)I收10.23億歐元，扣除非經(jīng)常性費(fèi)用，其凈利率為-43.7%。

　　更值得指出的是，該公司的毛利率為負(fù)值，這與中國(guó)大型光伏企業(yè)形成鮮明對(duì)比。2011年，Q-Cells的毛利為3300萬(wàn)歐元，總減值/償付費(fèi)用為9720萬(wàn)歐元，那么年度毛利率即為-6%。而中國(guó)光伏企業(yè)尚德、英利以及天合的年度毛利率分別為12.3%、16.7%以及16.2%。2011年平均ASP下跌25%-35%，Q-Cells的年度平均毛利率轉(zhuǎn)為負(fù)值。在過去幾個(gè)月里，市場(chǎng)定價(jià)很可能已經(jīng)下降并低于Q-cells的最低成本門檻。

　　鑒于此，企業(yè)開始生產(chǎn)產(chǎn)品就意味公司將虧損更多，這也是為何當(dāng)市場(chǎng)開始全面復(fù)蘇之時(shí)，一些企業(yè)反而關(guān)門大吉。過去一些年，那些在資產(chǎn)負(fù)債表上有壓力的企業(yè)無(wú)法熬過長(zhǎng)期停產(chǎn)而走向破產(chǎn)之路就是明證。除了一些其它因素，這些動(dòng)態(tài)因素也導(dǎo)致了Q-Cells走向消亡。

　　一些投資者也許會(huì)總結(jié)道：當(dāng)那些頂級(jí)光伏逐一走上破產(chǎn)之路，光伏業(yè)將不再為續(xù)。Q-Cells畢竟不是小角色，幾年前，該企業(yè)還是全球頂級(jí)太陽(yáng)能電池制造商之一。更有一些投資者還會(huì)為光伏業(yè)貼上標(biāo)簽：光伏泡沫。從某種程度而言，這些懷疑論者是對(duì)的。光伏業(yè)的確存在泡沫，而且在過去五年內(nèi)達(dá)到頂峰。

　　那么，是什么原因造成光伏業(yè)的泡沫?簡(jiǎn)短的答案即補(bǔ)貼。為了令光伏業(yè)可持續(xù)發(fā)展以及長(zhǎng)期在經(jīng)濟(jì)上可行，其需求必須不可受到任何補(bǔ)貼的影響。然而，補(bǔ)貼對(duì)于任何行業(yè)都并非新概念。世界各地的所有政府過去、現(xiàn)在以及未來(lái)都會(huì)對(duì)特定的行業(yè)以不同的方式進(jìn)行補(bǔ)貼。光伏業(yè)還沒有發(fā)展到?jīng)]有補(bǔ)貼即可達(dá)到電網(wǎng)平價(jià)的規(guī)模。因此，所有泡沫終會(huì)浮出水面，并促使光伏業(yè)進(jìn)入殘酷的整合浪潮。

　　Q-Cells，與之前那些倒閉的同行類似，也僅僅是這些泡沫的殘余。德國(guó)以及其它歐洲各國(guó)的高補(bǔ)貼令光伏業(yè)蓬勃發(fā)展，然而它們中很多被創(chuàng)建也僅僅是短期利用采取補(bǔ)貼的市場(chǎng)。資本是廉價(jià)并且易得的，尤其礦物燃料的價(jià)格飆升，可再生能源被視為替代品的時(shí)候。

　　豐厚利潤(rùn)也令資本擴(kuò)張的投資回報(bào)率變得豐厚，以致投資在短短一年之后即可全面回收。另一方面，獲取資本的簡(jiǎn)單途徑(尤其對(duì)于那些大型光伏企業(yè))可以令那些投資于并未證實(shí)的技術(shù)以及未經(jīng)檢驗(yàn)羽翼未豐的企業(yè)也有利可圖。

　　過去幾年，大多數(shù)光伏企業(yè)的失敗并非光伏業(yè)的錯(cuò)誤，而是業(yè)務(wù)模式的錯(cuò)誤。與多數(shù)歐洲以及美國(guó)高成本制造同行一樣，Q-Cells的商業(yè)模式目標(biāo)即降低成本，直致能夠與電網(wǎng)平價(jià)相匹配以及在沒有補(bǔ)貼的背景下依然可以經(jīng)濟(jì)可行。倘若在一個(gè)封閉的環(huán)境里，這是一個(gè)健全的策略。不過在真實(shí)的自由市場(chǎng)里，競(jìng)爭(zhēng)會(huì)驅(qū)使成本大幅下降，一旦市場(chǎng)價(jià)格低于制造成本，競(jìng)爭(zhēng)力不強(qiáng)的企業(yè)只能黯然收?qǐng)觥?/p>

　　補(bǔ)貼政策令缺陷頗多的商業(yè)模式得以實(shí)現(xiàn)，比如去年美國(guó)企業(yè)Solyndra的破產(chǎn)，Q-Cells的破產(chǎn)亦是資本主義下的一個(gè)受害者。過去一些年里，很多著名的企業(yè)在過去5、6個(gè)季度里在市場(chǎng)依然產(chǎn)生利潤(rùn)。在封閉的環(huán)境里，一年前組件平均銷售價(jià)格足夠低，如果相比于電網(wǎng)電流價(jià)格，很多沒有補(bǔ)貼的市場(chǎng)依然能夠在經(jīng)濟(jì)上可行。沒有競(jìng)爭(zhēng)，那些與Q-Cells制造成本相同企業(yè)在很多地區(qū)市場(chǎng)已經(jīng)達(dá)到非補(bǔ)貼的可持續(xù)性。鑒于此，很多類似企業(yè)在原先的成本目標(biāo)上取得成功。

　　在資本主義自由市場(chǎng)，一切皆是相對(duì)的。中國(guó)頂級(jí)光伏企業(yè)，比如尚德、英利及天合，已經(jīng)將欄桿設(shè)的很高。很多人會(huì)心生埋怨認(rèn)為這是不公平的做法。但隨著各家企業(yè)不斷公布財(cái)報(bào)，我們可以看到中國(guó)一線光伏企業(yè)是如何降低成本的。這一切并不復(fù)雜，僅僅依靠的就是成功的商業(yè)策略：規(guī)模以及一體化。

　　英利綠色能源與天合光能是效率的絕佳典范。英利去除了一些中間環(huán)節(jié)，并保持完整垂直一體化的制造模式。天合通過重要供應(yīng)商(供應(yīng)不在內(nèi)部制造的組件)的現(xiàn)場(chǎng)協(xié)同定位取得了同樣的成績(jī)。在集中地點(diǎn)的極其大規(guī)模的經(jīng)營(yíng)業(yè)令中國(guó)制造商達(dá)到水平整合并在內(nèi)部生產(chǎn)出可消費(fèi)的組件，以進(jìn)一步提出額外的中間商?？v向與橫向的協(xié)同作用不僅為成本也為運(yùn)輸時(shí)間降低了后勤方面的挑戰(zhàn)。

　　Q-Cells則相反。該公司以生產(chǎn)光伏電池為主，原先為單一性垂直制造商。如果從中國(guó)采購(gòu)硅片，路線通常要繞過半個(gè)地球，塞維LDK曾經(jīng)是他們的主要供應(yīng)商。Q-Cells也從下游擴(kuò)展至組件生產(chǎn)，隨后與中國(guó)企業(yè)(比如韓華新能源)簽署組件合約。這種情況并非Q-Cells獨(dú)具，美國(guó)企業(yè)Sunpower也曾詳細(xì)介紹過橫跨5個(gè)不同國(guó)家的供應(yīng)鏈。

　　一切可以濃縮為一句話，即競(jìng)爭(zhēng)摧毀了低效率。業(yè)內(nèi)最低制造成本的光伏企業(yè)(尤其中國(guó)企業(yè))持續(xù)致力于降低制造成本，使得光伏組件的市場(chǎng)平均銷售價(jià)格越來(lái)越低。價(jià)格下跌(尤其是過去三個(gè)季度)加速了整個(gè)行業(yè)的整合。由于組件平均價(jià)格從2011年的Q2的每瓦1.50美元下降至去年年末的每瓦1.00美元，業(yè)內(nèi)多數(shù)企業(yè)(在中國(guó)之外的企業(yè))的制造成本的門檻受到?jīng)_擊。

　　這或許就是大多數(shù)企業(yè)停產(chǎn)以及去年下半年一連串破產(chǎn)潮出現(xiàn)的主要原因。一旦市場(chǎng)價(jià)格下降低于這家企業(yè)的最低生產(chǎn)成本，并且沒有任何復(fù)蘇的跡象，該企業(yè)的商業(yè)模式將會(huì)被完全打破。

　　盡管有些企業(yè)制造成本相對(duì)來(lái)說(shuō)比較低，但整個(gè)行業(yè)的整合還是給所有企業(yè)帶來(lái)程度不同的傷害。盡管去年很多投資者已經(jīng)將Q-Cells邊緣化，但該公司去年依然是市場(chǎng)中的大玩家。2011年，Q-Cells的電池出貨量為783MW，占整個(gè)行業(yè)全年出貨量的3%。在這總出貨量中，多晶硅電池717MW，這意味著無(wú)論是內(nèi)部還是生產(chǎn)還是外包，上游硅片的采購(gòu)與下游組件的量應(yīng)該相同。換句話說(shuō)，在短期之內(nèi)，全球供應(yīng)鏈有意義的一部分受到影響。對(duì)于那些與Q-Cells有大量業(yè)務(wù)往來(lái)的企業(yè)，影響或許也是不小的。

　　整個(gè)行業(yè)主要受到多晶硅的現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格下降的影響。業(yè)內(nèi)“成本之王”的定價(jià)處于并不合理的水平，并利于再投資。甚至更極端的情況還會(huì)出現(xiàn)，即報(bào)價(jià)低于業(yè)內(nèi)制造成本最低的企業(yè)。隨著產(chǎn)能縮減以及過去2、3個(gè)季度公司一連串的倒閉，整個(gè)行業(yè)受到最大的沖擊即一連串的清理庫(kù)存，因?yàn)檫@一舉措令業(yè)內(nèi)定價(jià)低于可持續(xù)水平。

　　再次以Q-Cells為例。2011年末，該公司的庫(kù)存金額達(dá)1.85億歐元，同時(shí)期，天合的庫(kù)存金額為2.5億美元。這令Q-Cells無(wú)法繼續(xù)經(jīng)營(yíng)，而是很肯能將庫(kù)存清理至買家市場(chǎng)以應(yīng)付該企業(yè)的債權(quán)人。那些與Q-Cells的倒閉緊密相關(guān)的企業(yè)很可能也將受到價(jià)格局勢(shì)的負(fù)面影響。

　　清理庫(kù)存很可能是促使迅速下跌平均銷售價(jià)格的根本原因。據(jù)報(bào)道，中國(guó)三大頂級(jí)光伏企業(yè)(尚德、英利及天合)的組件平均銷售價(jià)格整個(gè)2011年都比現(xiàn)貨市場(chǎng)平均值高出10-20%。

　　由于市場(chǎng)價(jià)格已經(jīng)影響到業(yè)內(nèi)絕大部分企業(yè)，目前的整合周期很可能將繼續(xù)進(jìn)行下去以及最終將這個(gè)領(lǐng)域大幅縮減。就在一年前，天合光能CEO施正榮預(yù)測(cè)，2015年，業(yè)內(nèi)存活下來(lái)的企業(yè)很可能只有一兩十家。鑒于目前行業(yè)的價(jià)格水平，2015年這個(gè)時(shí)間預(yù)期很可能還將提前。

　　當(dāng)業(yè)內(nèi)殘留的“泡沫”全部被清除，市場(chǎng)價(jià)格才能趨于穩(wěn)定水平，并令業(yè)內(nèi)“成本之王”取得利潤(rùn)，不僅可以順利經(jīng)營(yíng)，還可以再投資以便支持全球不斷上漲的市場(chǎng)需求。

　　由于光伏裝機(jī)成本已經(jīng)很低，在很多重點(diǎn)市場(chǎng)已經(jīng)到達(dá)電網(wǎng)平價(jià)。比如德國(guó)，上網(wǎng)電價(jià)率已經(jīng)大幅下降并低于電網(wǎng)水平，這意味著一種自然的需求曲線或?qū)⒅鲗?dǎo)之后的市場(chǎng)。盡管很多市場(chǎng)依然存有光伏補(bǔ)貼政策，但問題的關(guān)鍵點(diǎn)在于總安裝成本已經(jīng)降低至一定的水平點(diǎn)，即每度電成本低于目前主要光伏市場(chǎng)(包含中國(guó))的電網(wǎng)率。

　　光伏業(yè)泡沫終將消散，屆時(shí)的光伏業(yè)將不會(huì)依靠補(bǔ)貼為續(xù)，而是市場(chǎng)的自然需求。千帆過盡，大浪淘沙之后，唯有真正的英雄才能笑到最后，贏得更大的市場(chǎng)份額。