證監(jiān)會(huì)再度加大上市審查 LED企業(yè)IPO受沖擊

　　對(duì)于那些上市資質(zhì)存瑕疵，且企圖通過粉飾業(yè)績(jī)、利潤(rùn)操縱等手段“蒙混過關(guān)”的擬IPO企業(yè)而言，面對(duì)證監(jiān)會(huì)最新釋放出的從嚴(yán)監(jiān)管信號(hào)，“知難而退”或是其最好的選擇。

　　據(jù)最新一期保薦人培訓(xùn)資料顯示，與以往培訓(xùn)課程主要講解IPO審核過程中具體實(shí)務(wù)問題不同，證監(jiān)會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人在本次會(huì)議上重點(diǎn)闡述了“進(jìn)一步提高透明度，約束各市場(chǎng)參與主體行為”、“進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)過程監(jiān)管”、“進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)粉飾業(yè)績(jī)、利潤(rùn)操縱行為監(jiān)管”等三大方面內(nèi)容，其中尤為關(guān)注IPO企業(yè)粉飾業(yè)績(jī)、利潤(rùn)操縱行為。

　　據(jù)了解，2006年以來共有231家公司的IPO申請(qǐng)被證監(jiān)會(huì)發(fā)審委否決，除持續(xù)盈利能力存在問題之外，“財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)異常、且招股說明書未能做出合理解釋”也是擬IPO企業(yè)上市折戟的主因之一。而異常的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)背后，往往顯露出部分企業(yè)的粉飾業(yè)績(jī)、利潤(rùn)操縱行為。

　　據(jù)上述負(fù)責(zé)人介紹，IPO企業(yè)粉飾業(yè)績(jī)、利潤(rùn)操縱主要體現(xiàn)為三種方式。首先是虛構(gòu)業(yè)績(jī)、欺詐上市。*ST大地是該類公司的典型代表，其2004年至2009年存在虛增資產(chǎn)、虛假采購(gòu)、虛增銷售收入等違法違規(guī)行為，更涉嫌欺詐發(fā)行、偽造國(guó)家機(jī)關(guān)公文等犯罪行為。

　　與此相對(duì)比，在會(huì)計(jì)準(zhǔn)則執(zhí)行層面操縱利潤(rùn)在IPO企業(yè)中則更為多見。其中常用的操縱手段是改變會(huì)計(jì)政策和會(huì)計(jì)估計(jì)，具體體現(xiàn)為“延長(zhǎng)固定資產(chǎn)折舊年限、降低壞賬計(jì)提比例、改變收入確認(rèn)方式等等”。由于會(huì)計(jì)準(zhǔn)則允許改變會(huì)計(jì)政策和會(huì)計(jì)估計(jì)，但要求符合謹(jǐn)慎性原則。因此，在IPO審核過程中，證監(jiān)會(huì)要求發(fā)行人不能隨意改變會(huì)計(jì)政策和會(huì)計(jì)估計(jì)，如果改變后風(fēng)險(xiǎn)水平高于同行業(yè)上市公司平均水平，則認(rèn)定不符合謹(jǐn)慎性原則。

　　至于一些IPO企業(yè)利用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則“盲點(diǎn)”或采取新方式所實(shí)施的利潤(rùn)、資產(chǎn)操縱行為，監(jiān)管部門近年來則適時(shí)制定了多項(xiàng)財(cái)務(wù)審核標(biāo)準(zhǔn)予以“封堵”。例如，監(jiān)管部門2011年初發(fā)現(xiàn)，部分IPO企業(yè)上市前通過增資或轉(zhuǎn)讓方式向高管或核心技術(shù)人員低價(jià)出售股份的案例日漸增多，且上市前后高管薪酬差距較大，故存在利用股份支付轉(zhuǎn)移成本的現(xiàn)象。基于此，證監(jiān)會(huì)對(duì)相關(guān)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則進(jìn)行深入研究后，最終對(duì)IPO公司如何執(zhí)行股份支付準(zhǔn)則形成一致意見。2011年以來共有39家IPO公司確認(rèn)股份支付費(fèi)用7.22億元，占扣除股份支付費(fèi)用前凈利潤(rùn)比例的13%。

　　此外，人為改變正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)(延期付款增加現(xiàn)金流、推遲廣告投資減少銷售費(fèi)用等)也是IPO企業(yè)粉飾業(yè)績(jī)的手段之一。監(jiān)管部門對(duì)此特別指出，對(duì)于操作跡象明顯并導(dǎo)致財(cái)務(wù)指標(biāo)惡化的IPO企業(yè)，將在初審報(bào)告中提請(qǐng)發(fā)審委委員關(guān)注。以2010年上市被否的某紡織企業(yè)為例，其在申報(bào)期銷售收入、利潤(rùn)增長(zhǎng)良好，但公司存貨金額大，存貨周轉(zhuǎn)率為1.53，遠(yuǎn)低于同行業(yè)上市公司4.23 的平均水平，資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到78%，且有大量違規(guī)票據(jù)融資。

　　對(duì)LED企業(yè)發(fā)展的影響

　　擴(kuò)產(chǎn)、以規(guī)模壓低成本，是LED企業(yè)上市融資的主要目的。實(shí)現(xiàn)上市，只是公司發(fā)展的一個(gè)過程，一是為企業(yè)發(fā)展提供資金，同時(shí)為未來發(fā)展搭建一個(gè)可持續(xù)融資的資本市場(chǎng)平臺(tái);二是成為上市公司后，企業(yè)會(huì)進(jìn)一步完善公司治理結(jié)構(gòu);三是通過上市，吸引并留住高端人才，進(jìn)一步增強(qiáng)技術(shù)實(shí)力;四是企業(yè)上市可以形成巨大的廣告效應(yīng)，提高聲望，樹立品牌。五是可以利用上市公司的平臺(tái)，實(shí)施并購(gòu)戰(zhàn)略。同時(shí)，上市還有助于進(jìn)一步擴(kuò)大生產(chǎn)能力，拓展LED照明市場(chǎng)，應(yīng)對(duì)隨時(shí)可能出現(xiàn)的爆發(fā)式增長(zhǎng)。

　　此次證監(jiān)會(huì)加大上市審查，將會(huì)加大LED企業(yè)上市的難度和拖緩進(jìn)程。從微觀層面來看，將會(huì)影響到正在準(zhǔn)備上市事宜的企業(yè)的戰(zhàn)略規(guī)劃，或使得公司的增產(chǎn)計(jì)劃延后甚至報(bào)銷，從而影響到公司的整體發(fā)展戰(zhàn)略。從宏觀層面來看，由于大部分LED企業(yè)進(jìn)入資本市場(chǎng)的目的都是為了提高產(chǎn)能，而且有眾多企業(yè)均準(zhǔn)備在這兩年內(nèi)依靠進(jìn)入資本市場(chǎng)來擴(kuò)充自己的資本規(guī)模、提高產(chǎn)能，此舉延緩了未上市企業(yè)的上市進(jìn)程，從一定程度上減緩了整個(gè)LED市場(chǎng)產(chǎn)能大幅度釋放，從而造成市場(chǎng)供過于求的壓力，尤其是對(duì)目前已處于產(chǎn)能嚴(yán)重過剩LED原材料、LED芯片和LED燈具市場(chǎng)來說，未嘗不是一件好事。