三安光電：看好行業(yè)趨勢 盈利將改善

　　三安光電公司2012年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入33.63億元，同比增長92.48%;歸屬于上市公司股東的凈利潤8.10億元，同比下降13.47%;每股收益0.56元，基本符合預(yù)期。公司毛利率為26.75%，同比去年的42.31%大幅下降，主要是由于LED產(chǎn)品價(jià)格的下降和公司產(chǎn)能利用率的不足。

　　新增產(chǎn)能處于爬坡期，未來會(huì)有所改善。公司下屬子公司業(yè)務(wù)基本進(jìn)入正常運(yùn)轉(zhuǎn)狀態(tài)，產(chǎn)業(yè)鏈布局的優(yōu)勢將會(huì)逐步顯現(xiàn)。目前，公司擁有生產(chǎn)LED產(chǎn)品的MOCVD主要設(shè)備144臺(tái)套，其中廈門22臺(tái)套、天津19臺(tái)套、安徽103臺(tái)套，總產(chǎn)能位居全國第一。安徽的103臺(tái)中已經(jīng)完成安裝、調(diào)試并開始陸續(xù)投產(chǎn)的設(shè)備有92臺(tái)，項(xiàng)目尚未完成全部建設(shè)，產(chǎn)能利用率仍有提升空間。待產(chǎn)能完全釋放，規(guī)模效應(yīng)充分發(fā)揮，公司業(yè)績將會(huì)逐步得到體現(xiàn)。

　　公司產(chǎn)品主要是外延片和芯片，屬于LED的上游，是資本密集型和資金密集型行業(yè)。根據(jù)最近的Strate-giesUnlimited的報(bào)告，2012年LED行業(yè)的照明分支收入達(dá)到31億美元，基本同比去年翻倍，成為各分支中最大的一個(gè) (約為23%)，2012年整體的高亮度封裝市場則為137億美元。目前，LED形成了美國、日本、歐盟領(lǐng)跑，韓國、中國臺(tái)灣與中國大陸快速發(fā)展的產(chǎn)業(yè)格局。看好今年的LED照明市場以及大屏幕背光領(lǐng)域的發(fā)展，雖然去年的價(jià)格下降拖累公司毛利率下降，但今年有望改善。

　　國內(nèi)的LED政策以及世界各國逐步退出白熾燈的政策將促使行業(yè)加速發(fā)展，而公司作為國內(nèi)最大的外延片芯片供應(yīng)商，必將從中受益。預(yù)測公司2013-2014年的凈利潤分別為10.91億和13.41億，EPS為0.76元、0.93元，對(duì)應(yīng)PE為19.1倍、15.5倍。給予“推薦”的投資評(píng)級(jí)。