三安光電：看好行業(yè)趨勢 盈利將改善

　　三安光電公司2012年實現(xiàn)營業(yè)收入33.63億元，同比增長92.48%;歸屬于上市公司股東的凈利潤8.10億元，同比下降13.47%;每股收益0.56元，基本符合預期。公司毛利率為26.75%，同比去年的42.31%大幅下降，主要是由于LED產(chǎn)品價格的下降和公司產(chǎn)能利用率的不足。

　　新增產(chǎn)能處于爬坡期，未來會有所改善。公司下屬子公司業(yè)務基本進入正常運轉(zhuǎn)狀態(tài)，產(chǎn)業(yè)鏈布局的優(yōu)勢將會逐步顯現(xiàn)。目前，公司擁有生產(chǎn)LED產(chǎn)品的MOCVD主要設備144臺套，其中廈門22臺套、天津19臺套、安徽103臺套，總產(chǎn)能位居全國第一。安徽的103臺中已經(jīng)完成安裝、調(diào)試并開始陸續(xù)投產(chǎn)的設備有92臺，項目尚未完成全部建設，產(chǎn)能利用率仍有提升空間。待產(chǎn)能完全釋放，規(guī)模效應充分發(fā)揮，公司業(yè)績將會逐步得到體現(xiàn)。

　　公司產(chǎn)品主要是外延片和芯片，屬于LED的上游，是資本密集型和資金密集型行業(yè)。根據(jù)最近的Strate-giesUnlimited的報告，2012年LED行業(yè)的照明分支收入達到31億美元，基本同比去年翻倍，成為各分支中最大的一個 (約為23%)，2012年整體的高亮度封裝市場則為137億美元。目前，LED形成了美國、日本、歐盟領(lǐng)跑，韓國、中國臺灣與中國大陸快速發(fā)展的產(chǎn)業(yè)格局?？春媒衲甑腖ED照明市場以及大屏幕背光領(lǐng)域的發(fā)展，雖然去年的價格下降拖累公司毛利率下降，但今年有望改善。

　　國內(nèi)的LED政策以及世界各國逐步退出白熾燈的政策將促使行業(yè)加速發(fā)展，而公司作為國內(nèi)最大的外延片芯片供應商，必將從中受益。預測公司2013-2014年的凈利潤分別為10.91億和13.41億，EPS為0.76元、0.93元，對應PE為19.1倍、15.5倍。給予“推薦”的投資評級。