美的年報(bào)詳解:是什么拖了營(yíng)收后腿
3月25日晚,美的集團(tuán)率先發(fā)布2015年度財(cái)報(bào),報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1384億,同比微跌2.28%;歸母凈利潤(rùn)127億,同比增長(zhǎng)21%;每股收益2.99元。
本文引用地址:http://m.butianyuan.cn/article/201603/288941.htm美的集團(tuán)同時(shí)宣布分紅預(yù)案,每10股派現(xiàn)12元并轉(zhuǎn)增5股,分紅總額51億元。
我給這份財(cái)報(bào)的總體評(píng)價(jià)是:既在預(yù)期之內(nèi),又在預(yù)期之外。
先說預(yù)期之內(nèi)。全年凈利同比增長(zhǎng)21%,與前三季度凈利增長(zhǎng)23%大致相當(dāng),凈利潤(rùn)率保持9%不變。另,美的冰洗及小家電產(chǎn)品均實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)增長(zhǎng)。以上公眾均為公眾預(yù)期之內(nèi)。
再說預(yù)期之外。美的集團(tuán)分紅預(yù)案決定每10股派現(xiàn)12元并轉(zhuǎn)增5股,分紅總額達(dá)51億元,超出大多數(shù)人預(yù)期,折射出美的意欲在嚴(yán)峻市場(chǎng)形勢(shì)下進(jìn)一步提振、增強(qiáng)投資者信心。另,營(yíng)收較2015年減少2.28%,多少有點(diǎn)超乎預(yù)期,因?yàn)?015年前三季度美的集團(tuán)均實(shí)現(xiàn)營(yíng)收正增長(zhǎng)。
我來(lái)稍詳盡地分析一下這份財(cái)報(bào)。
先說我此前曾經(jīng)做過的一個(gè)預(yù)測(cè),2015年美的集團(tuán)有望實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1450—1500億元,凈利潤(rùn)135—140億元。乍一看,這一預(yù)測(cè)與實(shí)際數(shù)據(jù)存在一定偏差,尤其營(yíng)收一項(xiàng)偏差還比較大。那么,偏差是怎么產(chǎn)生的呢?
我當(dāng)初的預(yù)測(cè)有兩個(gè)基本支撐點(diǎn),一個(gè)是美的集團(tuán)2015前三季度的營(yíng)收與凈利數(shù)據(jù)。財(cái)報(bào)顯示,美的集團(tuán)前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入1120億元,同比增長(zhǎng)2.2%;實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤(rùn)110.12億元,同比增長(zhǎng)23.0%。二是美的集團(tuán)的凈利潤(rùn)率,2015年前三季度凈利潤(rùn)率約為10%。一般來(lái)說,一個(gè)企業(yè)一旦實(shí)現(xiàn)某個(gè)凈利潤(rùn)率值,這個(gè)值短時(shí)間內(nèi)不會(huì)發(fā)生改變。因此,只要預(yù)測(cè)了營(yíng)收數(shù)值,就可以較為準(zhǔn)確地推算其凈利潤(rùn)。
現(xiàn)在的問題是,美的營(yíng)收值發(fā)生了改變。那么,2.28%的營(yíng)收降幅是怎么形成的呢?顯然,主要來(lái)自空調(diào)營(yíng)收發(fā)生了變化。
2015年,美的空調(diào)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收645億元,同比2014年(727億元)減少了82億元,降幅11.3%。這是拉低美的集團(tuán)營(yíng)收的最主要?jiǎng)右颉?/p>
美的集團(tuán)2015年?duì)I收較2014年(1423億元)減少39億元,僅空調(diào)就負(fù)向貢獻(xiàn)了82億元(同時(shí)意味著美的冰洗及小家電等產(chǎn)業(yè)正向貢獻(xiàn)了43億元)。
因此,空調(diào)是美的集團(tuán)2015年?duì)I收下降的最大“貢獻(xiàn)”者。
必須指出的是,2015年是中國(guó)空調(diào)的寒冬之年,空調(diào)在美的集團(tuán)的營(yíng)收占比(645億元/1384億元)是46.6%,不足一半尚且影響如此顯著,可知空調(diào)營(yíng)收占比較高的企業(yè)會(huì)是什么樣子。
繼續(xù)追問:造成美的空調(diào)營(yíng)收下降的原因是什么?
兩個(gè)原因:首先,空調(diào)行業(yè)經(jīng)歷了多年高速增長(zhǎng)之后至2014下半年驟然剎車,2015全年延續(xù)這一態(tài)勢(shì),市場(chǎng)疲軟無(wú)力,并未因頻繁的“價(jià)格戰(zhàn)”而發(fā)生實(shí)質(zhì)性改變。所謂“覆巢無(wú)完卵”,美的當(dāng)然難逃大勢(shì)壓頂。
其次,基于“傳統(tǒng)壓貨式營(yíng)銷日漸失效”這一判斷,美的2015年堅(jiān)決執(zhí)行空調(diào)去庫(kù)存化政策,第四季度原本是空調(diào)營(yíng)收貢獻(xiàn)最大的季度,因?yàn)椴辉俨扇贺浤J綄?dǎo)致成了營(yíng)收貢獻(xiàn)最小的季度。我們看一組數(shù)據(jù),美的集團(tuán)2015年一、二、三、四季度的營(yíng)收貢獻(xiàn)值分別是426億元、403億元、291億元、264億元,第四季度是全年?duì)I收貢獻(xiàn)最小的季度。2014年之前,第四季度一直是全年?duì)I收貢獻(xiàn)較大的季度。比如,2014年第四季度,美的集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收332億元,占全年?duì)I收的23.3%,2015年這一比例降至19%。
這正是美的集團(tuán)2015年?duì)I收低于此前預(yù)測(cè)值60多億元的最大原因。
事實(shí)上,我在預(yù)測(cè)2015年美的集團(tuán)營(yíng)收與凈利的時(shí)候,也曾考慮到美的有削減壓貨模式這一因素,但是,其執(zhí)行力度有多大我并無(wú)把握,所以,對(duì)第四季度的營(yíng)收貢獻(xiàn)率估計(jì)高了。現(xiàn)在看,美的是鐵了心要放棄壓貨模式。
美的是這么表達(dá)的:針對(duì)空調(diào)行業(yè)整體去庫(kù)存的特殊時(shí)期,美的主動(dòng)堅(jiān)決地控制出貨節(jié)奏,強(qiáng)化終端營(yíng)銷能力,確保公司經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)健運(yùn)行。更關(guān)鍵的是,在傳統(tǒng)“壓貨式”營(yíng)銷日漸失效的趨勢(shì)下,美的已大力推行“T 3”客戶訂單制的新型產(chǎn)銷模式,由原儲(chǔ)備式生產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)榭蛻粲唵问缴a(chǎn),通過產(chǎn)銷雙向考核倒逼制造力提升,加快周轉(zhuǎn)并提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。2015年底,公司存貨同比下降30%。
關(guān)于這一點(diǎn),我想多說幾句。2014年以來(lái),空調(diào)經(jīng)銷商有兩大痛苦,一是市場(chǎng)銷售始終刺激不起來(lái),二是制造商一個(gè)勁地向渠道壓貨,好比漢堡的兩片面包相向擠壓,終于形成居高不下的空調(diào)庫(kù)存。為什么2015年空調(diào)企業(yè)多次發(fā)起價(jià)格戰(zhàn),到年底仍有4000萬(wàn)臺(tái)庫(kù)存?原因就在這里。2015年12月底我去南京開會(huì),某著名空調(diào)品牌江蘇經(jīng)銷商向我大倒苦水,說倉(cāng)庫(kù)里擠壓了幾千萬(wàn)元的空調(diào),資金壓力十分巨大,不知道下一步該怎么辦。
放棄壓貨模式,短期內(nèi)會(huì)形成營(yíng)收增長(zhǎng)不足,但對(duì)經(jīng)銷商卻是良心之舉。
因此,要正確看待2015年美的集團(tuán)營(yíng)收業(yè)績(jī)下降,客觀地講,2.28%的降幅已經(jīng)較小了,建議大家與同行企業(yè)即將發(fā)布的年報(bào)比較一下。
應(yīng)該說,美的集團(tuán)是一個(gè)比較抗跌的企業(yè)。原因在于其形成了“既分散又集中”的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu),比如,美的冰箱實(shí)現(xiàn)收入114億,同比增長(zhǎng)17%;美的洗衣機(jī)收入120億,同比增長(zhǎng)20%;美的小家電實(shí)現(xiàn)收入354億,同比增長(zhǎng)8%。放在2015年看,實(shí)屬難能可貴。
但是,因?yàn)槊赖目照{(diào)營(yíng)收增量的負(fù)貢獻(xiàn),大于冰箱、洗衣機(jī)、小家電等營(yíng)收增量的正貢獻(xiàn),最終還是導(dǎo)致美的2015年?duì)I收略有下降。
若參照2015前三季度業(yè)績(jī)表現(xiàn),則上述二企業(yè)全年?duì)I收皆有可能負(fù)增長(zhǎng),且降幅有可能更大。當(dāng)然,這只是循跡推算,不排除有特殊情況發(fā)生的可能。所謂特殊情況,即企業(yè)不顧經(jīng)銷商憤怒繼續(xù)向渠道壓貨。須知,并非所有空調(diào)企業(yè)都情愿放棄壓貨模式。業(yè)內(nèi)有消息稱,某著名品牌2015年第四季度向渠道壓貨達(dá)400億元,這是一個(gè)驚人的數(shù)字,若屬實(shí),則該品牌的經(jīng)銷商2016年將更加艱難。
不過,我預(yù)測(cè)格力電器2015年凈利潤(rùn)仍有可能高于美的。
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