三大陣營(yíng)齊發(fā)力 AMOLED勢(shì)不可擋

　　3.3. 面板卡位第二梯隊(duì)有利位置，客戶突破從國(guó)內(nèi)大牌開(kāi)始

　　搶先布局，卡位第二梯隊(duì)有利位置。大陸面板廠商切入AMOLED產(chǎn)業(yè)鏈較早，目前在第二梯隊(duì)中已經(jīng)處于領(lǐng)先位置：

　　(1)產(chǎn)能布局已領(lǐng)先日本、臺(tái)灣競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。和輝光電4.5 代線量產(chǎn)，產(chǎn)品批量裝機(jī)HTC、中興等;天馬上海5.5 代線2H16 小批量量產(chǎn)，2H17大規(guī)模上量;京東方鄂爾多斯5.5 代線加速導(dǎo)入AMOLED，成都6 代線預(yù)計(jì)2Q17 量產(chǎn);信利惠州4.5代線量產(chǎn)在即，6 代線落地速度加快。

　　(2)技術(shù)不落后日本、臺(tái)灣競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。不同于TFT-LCD，AMOLED 面板制程大部分設(shè)備都是供應(yīng)商半定制化設(shè)計(jì)，面板廠二次開(kāi)發(fā)，有大量know-how需要在生產(chǎn)過(guò)程中掌握;大陸面板廠切入較早，在前期試產(chǎn)過(guò)程中積累了大量經(jīng)驗(yàn);而日系、臺(tái)灣面板廠投產(chǎn)較晚，在LCD積累的技術(shù)優(yōu)勢(shì)已不復(fù)存在。

　　(3)融資能力、成本優(yōu)勢(shì)領(lǐng)先臺(tái)韓日系對(duì)手，客戶導(dǎo)入從國(guó)內(nèi)大牌的中端產(chǎn)品開(kāi)始。國(guó)內(nèi)面板廠有A股資本市場(chǎng)和國(guó)家資金層面的雙重支持，融資能力領(lǐng)先臺(tái)韓日對(duì)手;同時(shí)國(guó)家政策對(duì)新興產(chǎn)業(yè)的扶持疊加大陸工程師紅利，成本優(yōu)勢(shì)較為明顯;我們認(rèn)為大陸手機(jī)高端產(chǎn)品將優(yōu)先采用三星的AMOLED 面板，本土供應(yīng)商有望憑借響應(yīng)能力和產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)迅速切入中端產(chǎn)品。

　　3.4. 驅(qū)動(dòng)IC，配件小市場(chǎng)不小，百億空間正加速打開(kāi)

　　百億空間加速打開(kāi)，三大陣營(yíng)群雄逐鹿。AMOLED驅(qū)動(dòng)芯片價(jià)格為每片2-4美金，我們按照3美金計(jì)算，2016-2019年市場(chǎng)空間將達(dá)65億、104億、139億和163億元。韓系供應(yīng)商Magnachip、LDT和三星電子受益于三星顯示多年培養(yǎng)，有一定先發(fā)優(yōu)勢(shì);臺(tái)灣供應(yīng)商奇景光電相對(duì)領(lǐng)先，目前已批量給大陸、韓系面板廠供貨，聯(lián)詠、晶門(mén)、譜瑞緊隨其后。大陸供應(yīng)商中穎電子是境內(nèi)目前唯一量產(chǎn)AMOLED驅(qū)動(dòng)芯片廠商，技術(shù)能力與海外巨頭差距不大。

　　大市場(chǎng)，小公司，中穎電子有望深度受益行業(yè)浪潮。中穎電子從PMOLED驅(qū)動(dòng)芯片切入，2013年P(guān)MOLED芯片就已批量給信利、維信諾出貨;進(jìn)入AMOLED市場(chǎng)后切入國(guó)內(nèi)面板大廠和輝光電、維信諾，我們認(rèn)為：大陸面板廠已成為AMOLED行業(yè)版圖中重要一級(jí)，中穎電子響應(yīng)迅速、服務(wù)到位的優(yōu)勢(shì)疊加驅(qū)動(dòng)芯片定制化開(kāi)發(fā)的行業(yè)特點(diǎn)，有望迅速突破國(guó)內(nèi)重量級(jí)面板客戶，深度受益行業(yè)浪潮。

　　3.5. 化學(xué)材料被日美德韓壟斷，進(jìn)口替代空間大

　　AMOLED面板的主要原材料如玻璃基板、光學(xué)膜和各種化學(xué)材料幾乎被日美德韓巨頭所壟斷，如日本富士、三菱、日東，美國(guó)康寧、杜邦，德國(guó)默克，韓國(guó)LG化學(xué)等。大陸供應(yīng)商在細(xì)分領(lǐng)域技術(shù)突破有望打開(kāi)進(jìn)口替代空間：

　　(1)PI膜：丹邦科技。PI膜以其優(yōu)異的力學(xué)、化學(xué)、電學(xué)和溫度性能成為柔性AMOLED TFT基板和封裝基板的良好材料，軟屏爆發(fā)有望創(chuàng)造出新的增量空間，丹邦科技電子級(jí)PI膜已經(jīng)量產(chǎn)成功，有望打破杜邦、鐘淵等海外巨頭壟斷，切入百億利基市場(chǎng)。

　　(2)偏光片：深紡織A。偏光片是LCD和AMOLED面板中的關(guān)鍵材料，占面板材料成本的15-20%，目前自給率不足10%，遠(yuǎn)低于產(chǎn)業(yè)安全值30%;公司目前綜合良率已提升至95%以上，產(chǎn)能超過(guò)1300萬(wàn)平米/每年，客戶拓展加速進(jìn)行，有望深度受益材料國(guó)產(chǎn)化浪潮。

　　4. 行業(yè)評(píng)級(jí)和投資建議

　　綜上分析，我們認(rèn)為：大陸產(chǎn)業(yè)鏈從材料、配件到面板都有機(jī)會(huì)，我們給予行業(yè)增持評(píng)級(jí)。

　　投資建議：增持film龍頭歐菲光、3D蓋板玻璃龍頭藍(lán)思科技、面板大廠深天馬A、京東方A、大陸唯一能量產(chǎn)驅(qū)動(dòng)芯片的中穎電子和PI膜供應(yīng)商丹邦科技，并提示受益標(biāo)的：深紡織A(偏光片)、信利國(guó)際(面板、觸摸屏)、TCL集團(tuán)(面板)。