不惜代價豪購庫卡 美的到底圖的啥？

　　為什么是庫卡

　　四大家族中，只有庫卡的主營業(yè)務(wù)僅僅集中在機(jī)器人領(lǐng)域。ABB是與西門子、施耐德并列的全球知名電氣、自動化設(shè)備供應(yīng)商，發(fā)那科是數(shù)控機(jī)床巨頭，安川的伺服電機(jī)、變頻器全球領(lǐng)先，在全球首先提出了“機(jī)電一體化”一詞。

　　在公司體量上，以美的提出的要約收購價115歐元每股計算，對應(yīng)庫卡的估值約為340億元人民幣，對應(yīng)市盈率為48倍。

　　與之相比，目前ABB市值折合人民幣約為3200億元，發(fā)那科市值約為2300億元，安川市值約為264億元，與庫卡相當(dāng)，但其市盈率只有20倍左右，遠(yuǎn)低于庫卡收購案中給出的48倍市盈率。安川在2015年8月已經(jīng)與美的成立了兩個合資公司，分別從事工業(yè)機(jī)器人與服務(wù)機(jī)器人的研發(fā)。

　　對美的而言，四大家族中唯一有可能收購的就是庫卡。

　　盡管115歐元每股的價格對應(yīng)48倍市盈率要明顯高于另外三家機(jī)器人公司的市盈率，不過若與國內(nèi)A股市場的機(jī)器人標(biāo)的相比則又顯得很便宜了。以創(chuàng)業(yè)板的機(jī)器人龍頭標(biāo)的“機(jī)器人”(即沈陽新松機(jī)器人)為例，該公司市值目前為370億元左右，甚至比庫卡的估值還高，但二者遠(yuǎn)不是一個量級的公司。

　　面對“買貴了”的質(zhì)疑，美的一位高管曾回應(yīng)說：歷史上，德國資本市場全面要約收購的平均溢價是42%，美的收購庫卡的報價，比庫卡前一個交易日的收盤價才溢價36%。

　　方洪波也曾對媒體用此前美的收購小天鵝的案例類比回應(yīng)。2008年，美的擊敗長虹以16.8億元收購小天鵝24.01%的股權(quán)，這一價格遠(yuǎn)高于前一任買家3.5億元的出價，當(dāng)時也曾遭受市場“買貴了”的非議。如今小天鵝市值增長到230億元。方洪波表示，“今天你想買小天鵝，花300億元也買不到?！?/p>

　　對庫卡的收購，也是美的今年的第三起國際并購，其國際化布局明顯加速。

　　6月30日，美的收購東芝家電業(yè)務(wù)完成交割，美的以約人民幣33.2億元獲得東芝家電業(yè)務(wù)主體——“東芝生活電器株式會社”80.1%的股權(quán)，并獲得40年東芝品牌的全球授權(quán)，以及超過5000項白色家電相關(guān)專利。

　　6月24日，美的宣布收購意大利Clivet公司80%股權(quán)，Clivet是一家總部位于意大利的中央空調(diào)企業(yè)。收購金額未予公布。

　　美的在半年報中表示，上述三起收購?fù)度胭Y金預(yù)期超過300億元。

　　美的在海外的銷售收入也在不斷增長，2016年上半年，美的海外收入為313.3億元，超過總營收的40%，是中國家電企業(yè)中最高的。

　　而在庫卡的營收中，從地區(qū)分布來看，約21%來自德國，約25%來自歐洲其他地區(qū)，約35%來自北美地區(qū)，僅有約19%來自亞太及其他區(qū)域。收購?fù)瓿珊螅瑤炜ǖ臉I(yè)績將與美的并表計算，這會讓美的海外收入比例進(jìn)一步提高。