趙偉國:在紫光眼里 中興是下一顆棋子
香港交易所網(wǎng)站公布,截止到2016 年11 月7 日紫光集團(tuán)已經(jīng)擁有中興通訊H 股5.12%的股份。
本文引用地址:http://m.butianyuan.cn/article/201611/340259.htm點(diǎn)評:
紫光集團(tuán)有望繼續(xù)增持公司股份。公司三季報(bào)顯示,截止9 月30 日前十大股東中紫光集團(tuán)下屬兩家公司共持有1.37%的股份,加上紫光集團(tuán)所持有的H 股,截止目前紫光集團(tuán)共持有95,562,239 股,至少占到中興通訊總股本的2.297%。紫光集團(tuán)自2 季度開始,不斷從A 股和H 股增持中興通訊股票,參與中興通訊運(yùn)營,符合紫光集團(tuán)定位華為的平衡者和思科的替代者的戰(zhàn)略目標(biāo)。因?yàn)槟壳癆 股/H股有較大溢價(jià),我們認(rèn)為紫光集團(tuán)有可能繼續(xù)增持中興通訊H 股。
美國禁運(yùn)問題有望靴子落地,罰款預(yù)期已經(jīng)體現(xiàn)股價(jià)內(nèi)。美國政府由于中興違反了對禁運(yùn)國家的規(guī)定,將美國企業(yè)生產(chǎn)的禁運(yùn)產(chǎn)品出售給伊朗等國家,從2016 年3 月8 日開始對中興實(shí)行美國產(chǎn)品禁運(yùn),后通過政府協(xié)調(diào),中興承諾配合美國政府進(jìn)行調(diào)查、內(nèi)控整改和更換管理層,美國商務(wù)部頒發(fā)臨時(shí)許可證以保證中興通訊可以正常采購美國元器件和軟件。臨時(shí)許可證從6 月30 日后,兩次延期,目前許可證的有效時(shí)間為11 月28 日。隨著美國大選確定,新一屆美國政府即將組閣,我們認(rèn)為無論是美國商務(wù)部還是中興通訊都將希望能在本屆美國政府任期內(nèi)完成相關(guān)調(diào)查并給出結(jié)論和措施,使得臨時(shí)許可證可以變成永久的許可證。市場對可能最終的罰款等處罰措施預(yù)期或已經(jīng)體現(xiàn)在股價(jià)中。
國際競爭對手愛立信、諾基亞業(yè)績持續(xù)下滑,中國通信設(shè)備企業(yè)在全球市場份額有望持續(xù)提升。愛立信2016 年三季度,收入同比下降14%,虧損2600 萬美金,為愛立信首次虧損。諾基亞2016 年3季度收入同比下降7%,運(yùn)營利潤下降了18%。中國廠商在全球電信市場中份額不斷增加。
風(fēng)險(xiǎn):美國禁運(yùn)事件罰款金額和其他懲罰力度超出市場預(yù)期。
投資建議:中興通訊為全球前四大通訊設(shè)備廠商,在通信技術(shù)研究、ICT 產(chǎn)品研發(fā)都有深厚積累,對于國內(nèi)同行公司,其價(jià)值明顯低估,由于受到美國禁運(yùn)調(diào)查事件的影響,股價(jià)一直受到壓制,我們認(rèn)為隨著年底前美國禁運(yùn)事件有望解決,壓制因素將得到消除。對比紫光收購的華三,公司無論從銷售額、利潤額和客戶覆蓋都是三倍以上的規(guī)模。紫光集團(tuán)繼續(xù)增持公司股票符合其產(chǎn)業(yè)布局邏輯。預(yù)計(jì)公司2016-2018 年EPS 為0.95/1.13/1.31 元,維持“買入”評級,6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)為22 元。
在紫光眼里,中興通訊是下一顆棋子……
*ST中發(fā)6月23日曾公告稱,紫光集團(tuán)及其一致行動(dòng)人通過上交所交易系統(tǒng)買入公司779萬股,占總股本比例4.92%。交易完成后,紫光集團(tuán)方面持股比例達(dá)到1584萬股,占公司總股本的10%。
自紫光集團(tuán)將手機(jī)基帶芯片商展訊、銳迪科收入麾下,“借殼上市”的傳聞不斷,尤其在紫光集團(tuán)買入上述多個(gè)重組股后這種預(yù)期進(jìn)一步增強(qiáng)。
不過,清華控股副總裁、董事會(huì)秘書李忠祥曾向媒體表態(tài),展訊、銳迪科并不著急上市資本化,希望先把產(chǎn)業(yè)做大,未來不排除單獨(dú)IPO。
去年,紫光集團(tuán)旗下同方國芯擬61.5億元認(rèn)購臺(tái)灣半導(dǎo)體封測企業(yè)力成科技和南茂科技股份。趙偉國更是豪言,“若臺(tái)灣法令愿意開放,我愿意馬上和聯(lián)發(fā)科董座蔡明介見面,促成紫光旗下展訊、銳迪科與聯(lián)發(fā)科合并,攜手超越高通。”
前不久,長江存儲(chǔ)科技有限責(zé)任公司(下稱“長江存儲(chǔ)”)正式成立,武漢新芯將成為長江存儲(chǔ)的全資子公司,而紫光集團(tuán)則是參與長江存儲(chǔ)的二期出資。紫光集團(tuán)董事長趙偉國出任長江存儲(chǔ)董事長,副董事長由國家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金股份有限公司總經(jīng)理丁文武擔(dān)任。
按照國家存儲(chǔ)器基地項(xiàng)目規(guī)劃,長江存儲(chǔ)的主要產(chǎn)品為3D NAND,將以芯片制造環(huán)節(jié)為突破口,集存儲(chǔ)器產(chǎn)品設(shè)計(jì)、技術(shù)研發(fā)、晶圓生產(chǎn)與測試、銷售于一體,預(yù)計(jì)到2020年形成月產(chǎn)能30萬片的生產(chǎn)規(guī)模,到2030年建成每月100萬片的產(chǎn)能。
買買買為何停不下來?趙偉國此前接受媒體采訪時(shí)曾表示,美國誕生了一批類似GE、谷歌、波音、高通、英特爾、IBM的技術(shù)型公司,而中國缺乏的就是“重科技”企業(yè)。所謂重科技企業(yè),其發(fā)展主要依靠技術(shù)驅(qū)動(dòng),而非特殊的商業(yè)模式。
在趙偉國的眼中,國內(nèi)重科技領(lǐng)域的企業(yè)“一個(gè)手掌就能數(shù)過來”。“大有華為、中興通訊,小的就是華三通信、展訊等。”他曾如此公開表示。在先后大手筆并購展訊和華三通信后,趙偉國完成了從“芯”到“云”的布局。業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為,此番通過“兩紫光”大舉加倉中興通訊,正是趙偉國在進(jìn)一步補(bǔ)齊和強(qiáng)化其產(chǎn)業(yè)版圖,其與上市公司在未來的合作值得期待。按照趙偉國的說法,大數(shù)據(jù)、大互聯(lián)、大安全、云計(jì)算是一個(gè)巨大產(chǎn)業(yè)的不同業(yè)務(wù),有著不同的產(chǎn)業(yè)周期,如果形成一整套產(chǎn)業(yè)鏈,其收益和利潤就可以進(jìn)行有效匹配。
芯片業(yè)務(wù)方面,中興通訊第三季度的芯片發(fā)貨量同比翻倍。公司方面表示,圍繞5G的基帶和中頻芯片的無線核心解決方案將成為未來的強(qiáng)勁增長動(dòng)力,其80G OLT處理器、500G分組交換套片、100G網(wǎng)絡(luò)處理器等芯片成功商用,手機(jī)終端芯片海外市場出貨占80%;物聯(lián)網(wǎng)芯片方面也發(fā)展迅速,已推出支持國內(nèi)所有頻段的原型芯片,并率先在中國移動(dòng)進(jìn)行IoT測試。
紫光集團(tuán)大舉增持中興通訊
入股中芯國際,市場會(huì)有很多猜測,紫光集團(tuán)是不是要和大唐電信集團(tuán)一爭雌雄,徹底坐穩(wěn)集成電路產(chǎn)業(yè)的頭把交椅,建立起涵蓋設(shè)計(jì)、制造、封裝于一體的大帝國呢?眾口鑠金,紫光集團(tuán)也在第一時(shí)間對外公布,沒有進(jìn)入中芯國際董事會(huì)的想法,就是純粹的財(cái)務(wù)投資。因?yàn)?,紫光很看好中芯國際的股價(jià)和收益。
那入股中興通訊呢,紫光又是為了啥呢?
當(dāng)然是賺錢,主要有兩個(gè)途徑,低買高賣或者是坐等分紅。按照中興現(xiàn)在的盈利能力,靠分紅來賺錢是不太合理的,因?yàn)橹信d所在的行業(yè)競爭非常激烈,需要進(jìn)行持續(xù)的大規(guī)模投入,很多投入短期內(nèi)看不到利潤。所以,中興每年?duì)I收都能接近千億,但利潤率并不是很高。
低買高賣倒是個(gè)好主意,而且現(xiàn)在中興的確是處于低點(diǎn)。雖然公司規(guī)模和盈利能力沒有華為那么恐怖,但中興依然是全球最大的電信設(shè)備廠商,而且在企業(yè)級、消費(fèi)者市場也有所布局。中興的底蘊(yùn)是很深厚的,可惜是不太會(huì)講故事,資本市場對它的估值并不高。以A顧為例,中興的總市值還不到700億元,市盈率才18倍,中興在H股市盈率比A股還要低一些。從市盈率上判斷,中興是典型的良心企業(yè)。
顯然,紫光集團(tuán)非??春弥信d通訊在資本市場的后續(xù)表現(xiàn),特別是在智慧城市和運(yùn)營商兩大領(lǐng)域。運(yùn)營商方面,國內(nèi)LTE的升級擴(kuò)容、固網(wǎng)寬帶的持續(xù)升級,國外市場的全面突破,都將會(huì)產(chǎn)生持續(xù)的正面影響;智慧城市方面,銀川模式、柳州模式、沈陽模式也已經(jīng)得到了廣泛認(rèn)可,也將會(huì)帶來持續(xù)收益。
對于紫光集團(tuán)而言,賺錢可能并不是唯一的目的。其實(shí),我們仔細(xì)的分析一下,就會(huì)發(fā)現(xiàn)紫光集團(tuán)和中興通訊其實(shí)有著很多相似,甚至是互補(bǔ)之處。
從本質(zhì)上講,兩家企業(yè)都是國有企業(yè),但卻都有著非常靈活地經(jīng)營機(jī)制,在所在的行業(yè)內(nèi)都有著不錯(cuò)的市場地位。兩家“國企”之間的合作,肯定能少不少條條框框的限制。
其次,紫光集團(tuán)旗下新華三和紫光展銳兩大實(shí)體,可以非常好的對應(yīng)中興通訊的政企事業(yè)部和終端事業(yè)部。雖然中興通訊也有自己的芯片與IT產(chǎn)品,但在規(guī)模和市場競爭力方面與紫光有些差距。
第三,在IC設(shè)計(jì)領(lǐng)域,中興微電子和紫光系雖然有些競爭,但更多的還是互補(bǔ)合作。中興微電子雖然有面向移動(dòng)通信市場的芯片,但市場競爭力并不強(qiáng),但中興微電子在系統(tǒng)側(cè)的積累,則對紫光系有所幫助。
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