京東方：產(chǎn)能優(yōu)勢獲話語權(quán) 技術(shù)優(yōu)勢引領(lǐng)OLED國產(chǎn)化

　　2017年7月開始，面板價格出現(xiàn)下降，55寸及65寸電視面板最高降幅達到10%.7月及8月的面板價格下調(diào)幅度引起市場對下半年面板整體價格趨勢的擔(dān)憂。我們一直強調(diào)，占京東方電視面板出貨量50%以上的32寸電視面板降幅最小，維持在5%以內(nèi)，同時京東方通(17.98 +3.63%,診股)過自身產(chǎn)能優(yōu)勢靈活調(diào)整各尺寸產(chǎn)品出貨結(jié)構(gòu)，有效緩解了面板價格下降壓力。最新IHS數(shù)據(jù)顯示，由于旺季備貨需求驅(qū)動，九月面板價格降幅縮小，部分電視廠商為保證原材料供給已同面板廠商簽訂價格協(xié)議，面板價格將于第四季度企穩(wěn)。京東方作為未來面板新增產(chǎn)能主要供給方，市場地位及產(chǎn)能優(yōu)勢助力公司獲得市場話語權(quán)，有效應(yīng)對市場價格變化趨勢。

　　產(chǎn)線布局完整，福州，合肥，成都新產(chǎn)線增添成長動能

　　京東方福州G8.5代LCD產(chǎn)線已于第二季度量產(chǎn)，該產(chǎn)線采用MMG套切技術(shù)10切43寸電視面板，量產(chǎn)4個月后迅速實現(xiàn)單月盈利，將于2017年下半年貢獻利潤。合肥G10.5代LCD線(全球首條超高世代線)以及成都G6代柔性OLED線(國內(nèi)首條G6代柔性OLED線)將于第四季度開始量產(chǎn)，于2018年貢獻業(yè)績的同時，再次彰顯面板龍頭技術(shù)及產(chǎn)能優(yōu)勢。綿陽G6代柔性OLED產(chǎn)線及合肥G10.5代LCD產(chǎn)線將于2019年投產(chǎn)，持續(xù)增添成長動能，屆時，京東方有望成為全球面板龍頭。

　　成都柔性O(shè)LED產(chǎn)線量產(chǎn)在即，率先享受OLED賣方市場紅利

　　京東方成都柔性O(shè)LED產(chǎn)線于5月11日點亮，經(jīng)歷5個月的試產(chǎn)，目前該產(chǎn)線良率已經(jīng)達到20-30%，業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的良率提升速度體現(xiàn)了京東方長期技術(shù)，人才儲備優(yōu)勢。京東方成都OLED產(chǎn)線計劃于十月底小批量量產(chǎn)出貨，率先供給國內(nèi)智能手機品牌，此舉將打破三星顯示在智能手機OLED屏幕的壟斷局面，引領(lǐng)OLED國產(chǎn)化進程，率先享受OLED賣方市場紅利。我們認為，成都OLED產(chǎn)線將于2018年持續(xù)提升良率及產(chǎn)能，預(yù)計在50%左右的良率水平下，將貢獻2018年約20億凈利潤。在智能手機市場，京東方已于7月開始全面屏產(chǎn)品出貨，再次充分把握智能機全面屏?xí)r代市場趨勢。

　　我們認為京東方面板龍頭市場地位及公司長期盈利能力已經(jīng)確定，并將成為全球OLED市場的另一龍頭企業(yè)助力OLED國產(chǎn)化進程，公司DSH戰(zhàn)略布局“顯示，傳感，大數(shù)據(jù)，人工智能”四大領(lǐng)域，未來成長可期。我們維持對公司全年業(yè)績的判斷，2017-2019年，營業(yè)收入分別為916，1145及1374億元，歸母凈利潤分別為88.6億元，107以及130.4億元，對應(yīng)當(dāng)前P/E為18.5，15.4及12.6倍，強烈推薦。

　　京東方產(chǎn)線梳理：

　　來源：公司資料整理，浙商證券(21.18 +0.52%,診股)研究所