立訊精密市值暴漲背后！富士康在怕什么？

　　今天，立訊精密股價大漲7%，市值重回7月初曾達(dá)到的4000億人民幣高點。剛剛發(fā)布的上半年財報則顯示其營收同比增長達(dá)到70%，凈利潤同比增長69%。

　　頻頻被刷屏的立訊精密，市值已經(jīng)是富士康主要負(fù)責(zé)iPhone代工的鴻海精密的1.6倍。前不久立訊精密又收購緯創(chuàng)昆山工廠，大有翻身把歌唱，從小弟變大哥的態(tài)勢。但事實真是如此嗎？

▲左：立訊精密，右：鴻海精密（鴻海精密市值單位為新臺幣，約合2500億人民幣）

　　富士康2019年營收是立訊精密19倍，超過百萬的工人規(guī)模是立訊精密的6倍以上，富士康仍然是全球最大的代工企業(yè)，一個人獨(dú)吞了iPhone七成產(chǎn)量。

　　市值代表了市場對立訊精密價值的評估，那為什么市場會對立訊如此買賬？富士康高管最近“口誤”聲稱中國世界工廠的地位將不保，這背后是不是隱隱顯露出對大陸競爭對手崛起的忌憚？

▲2017年12月蘋果CEO庫克拜訪立訊精密昆山工廠，董事長王來春陪同

　　雖然立訊精密收購的緯創(chuàng)昆山，其為iPhone代工份額僅占全球市場的5%，跟富士康的70%不在同一個量級上。

　　但是，立訊精密是否掌握依靠這5%吞吃更多市場的能力呢？在未來5G+AIoT的大時代背景下，立訊精密對富士康的威脅，遠(yuǎn)不止代工手機(jī)這么簡單。

　　全球消費(fèi)電子供應(yīng)鏈轉(zhuǎn)移“蠢蠢欲動”

　　全球消費(fèi)電子制造的中心在富士康，而富士康的生產(chǎn)中心則在中國大陸。但隨著近些年來土地、勞動力成本的上漲，這些制造業(yè)巨頭的凈利情況愈發(fā)不盡如人意，如富士康這樣的龍頭開始帶頭將工廠轉(zhuǎn)移至海外，印度和東南亞地區(qū)無疑成為了他們的首選。

　　供應(yīng)鏈的轉(zhuǎn)移，一定程度上也給其他中小企業(yè)帶來了機(jī)遇，能否在這波消費(fèi)電子供應(yīng)鏈變動的大局中漁利，吃掉一些“邊邊角角”，成為了他們希冀的方向。

▲數(shù)據(jù)來源：Wind

　　鴻海精密工業(yè)董事長劉揚(yáng)偉曾表達(dá)了一些對于供應(yīng)鏈轉(zhuǎn)移的看法，被彭博社誤讀為“中國將失去全球制造中心地位”，雖然富士康立刻進(jìn)行了“辟謠”，但這不免引發(fā)了業(yè)內(nèi)的猜測，富士康是否有傾向?qū)⒐S轉(zhuǎn)移至中國大陸以外的國家或地區(qū)？

　　不過，目前包括富士康、立訊精密在內(nèi)的海外建廠計劃仍在推進(jìn)之中，并沒有工廠實際投產(chǎn)。立訊精密早在2017年就開始在越南做建廠準(zhǔn)備，前段時間，立訊精密的越南工廠因為部分生產(chǎn)設(shè)施和員工宿舍沒有通過蘋果檢驗而仍然未能獲得iPhone的生產(chǎn)許可，富士康的印度工廠也因為印度工人的“懶惰”而開工困難。

　　富士康在印度遇到的“挫折”，也一定程度上說明了，“便宜的不一定是更好的”，中國的高知識水平、吃苦耐勞的工人，其實放眼全球仍然是稀缺商品，否則身價也不會水漲船高了。

　　為什么大陸廠商開始叫板富士康？

　　在手機(jī)代工領(lǐng)域，其實立訊精密只是有跟富士康爭奪市場的苗頭，像比亞迪電子這樣的中國大陸代工巨頭早就已經(jīng)吃掉了不少手機(jī)代工市場，2019年比亞迪的手機(jī)代工收入達(dá)到525億，占到比亞迪股份有限公司總收入的43%，蘋果、三星、華為、OPPO、vivo等廠商都是比亞迪的客戶。

▲比亞迪長沙工廠

　　中國代工業(yè)，正在從最初的純代工（OEM），逐漸發(fā)展到聯(lián)合原始設(shè)計制造階段甚至是創(chuàng)新設(shè)計制造（IDM）階段。而蘋果也看到了需求，一直以來，臺灣富士康、和碩和緯創(chuàng)壟斷了全球95%的iPhone制造。

　　蘋果也不愿意“把雞蛋都放到一個籃子里”。從比亞迪到立訊精密，蘋果要把生產(chǎn)逐漸轉(zhuǎn)移給大陸更多，減少臺灣企業(yè)比例，而臺灣企業(yè)又忙著把大陸的工廠轉(zhuǎn)移到海外，全球消費(fèi)電子供應(yīng)鏈，著實有些熱鬧。

　　立訊精密能不能撼動富士康的代工帝國？

　　在這場大轉(zhuǎn)移中，立訊精密的野心很大，不僅僅是iPhone的代工業(yè)務(wù)，借由代工AirPods、Apple Watch等智能設(shè)備積累的經(jīng)驗和技術(shù)，立訊精密正在布局更廣闊的市場，5G、AIoT、汽車都將成為他們版圖的一部分。

　　比如，從4G到5G的技術(shù)變革中，基站向多端口、多波數(shù)趨勢發(fā)展，小型化精密制造是立訊精密正在發(fā)力的方向。而在汽車方面，據(jù)稱立訊精密已經(jīng)鎖定了智能駕駛、車聯(lián)網(wǎng)、電動車與共享出行這四條賽道。

　　立訊精密這樣的布局并不是“拍腦門”決定的，一般大家表面上看到的是立訊精密的代工能力，但實際上，基于代工延伸出來的研發(fā)能力才是立訊的核心競爭力之一。

　　立訊精密去年的研發(fā)投入占總營收比重達(dá)到7%，遠(yuǎn)超富士康的2%。在研發(fā)設(shè)計、制程工藝和自動化大規(guī)模生產(chǎn)方面，立訊都有著自己的優(yōu)勢。

▲立訊精密近年研發(fā)費(fèi)用走勢，數(shù)據(jù)來源：光大證券

　　簡單來說，AirPods不是誰都能造出來的，需要高精度生產(chǎn)設(shè)備、嚴(yán)苛的生產(chǎn)工藝以及熟練的技術(shù)工人。尤其是蘋果這個客戶，更是對于品質(zhì)有著極高要求，同時產(chǎn)量需求也非常大。AirPods動輒6500萬只的年銷量，并不是一個小數(shù)目。

　　提到技術(shù)當(dāng)然不能少了人才的支撐，核心技術(shù)往往就是掌握在那一小撮精英工程師的手里。對于立訊精密這樣一家以代工起家的公司來說，對技術(shù)的重視和渴求是一以貫之的。2019年，立訊精密研發(fā)人員達(dá)到12809名，增幅達(dá)到76%。除了納賢，立訊精密從2018年開始通過股權(quán)激勵核心員工。

　　有了技術(shù)和人才，讓二者結(jié)合起來，并且讓整個生產(chǎn)鏈條轉(zhuǎn)動起來，就需要堅實的管理基礎(chǔ)。富士康一直以來都以高效且嚴(yán)格的管理著稱，立訊精密創(chuàng)始人王來春就是從富士康組裝線上走下來的，當(dāng)時她也一路做到了課長的職位， 因此對于管理她從創(chuàng)業(yè)之初就有深刻的理解。

　　在產(chǎn)品的設(shè)計、制造、檢驗全鏈條流程中，立訊精密都有一套自己的質(zhì)量管理辦法。從創(chuàng)業(yè)初期的被動式的自動化生產(chǎn)，到后來的主動式自動化，到如今的全智能自動化，質(zhì)量和效率一直是立訊精密商業(yè)寶典里寫在第一行的。

　　得益于這些核心競爭力，立訊可以高質(zhì)量、高效率、大規(guī)模地為客戶完成出貨，從而具備市場競爭力，也擁有搶占更多市場的潛力。

▲立訊精密業(yè)務(wù)發(fā)展路徑，數(shù)據(jù)來源：招商證券

　　這樣的立訊精密，是否真的已經(jīng)成為了富士康的強(qiáng)勁對手呢？

　　如果從市值上來看，站在2020年6月底至7月初，立訊精密目前4000多億人民幣的體量，的確超過了富士康旗下主要負(fù)責(zé)iPhone代工的鴻海精密子公司2800億人民幣的市值。不過，整個富士康集團(tuán)22家子公司市值加總卻已經(jīng)超過了7500億人民幣。

　　從營收上來看，2019年富士康集團(tuán)總營收已經(jīng)達(dá)到了1786億美元，大約為立訊精密2019年總營收625億人民幣的19倍。

▲數(shù)據(jù)來源：興業(yè)證券

　　許多人都認(rèn)為，立訊精密收購緯創(chuàng)的昆山工廠，將對富士康的iPhone代工業(yè)務(wù)形成有力沖擊。但其實在收購前，緯創(chuàng)的iPhone代工業(yè)務(wù)只占全球份額的5%左右。就算立訊精密將這5%全部吃下，也不會對富士康70%的市場份額構(gòu)成太大威脅。

　　富士康到底在擔(dān)心什么？

　　無論從財務(wù)指標(biāo)，還是業(yè)務(wù)份額來看，富士康集團(tuán)都有著絕對優(yōu)勢。但是，富士康擔(dān)心的不是現(xiàn)在的立訊精密而是立訊精密的發(fā)展模式——通過技術(shù)提升，拓展更多高端客戶，吃掉更大市場。

　　目前來看，智能手機(jī)的發(fā)展已經(jīng)進(jìn)入市場存量階段，近兩年全球智能手機(jī)出貨量都呈現(xiàn)了微幅下滑的趨勢。再者，伴隨蘋果近十年來的高速全球化發(fā)展，智能手機(jī)供應(yīng)鏈也在高速發(fā)展，手機(jī)代工技術(shù)也越來越成熟。

　　誠然，2021年，隨著iPhone 12系列的發(fā)布，蘋果正式進(jìn)入5G時代，有外媒認(rèn)為全球智能手機(jī)市場也會迎來一個周期為三年的放量周期。因此智能手機(jī)市場出貨量依然非常值得期待。

　　但是，智能手機(jī)代工，不會是立訊精密眼里唯一的一塊“肥肉”，未來，5G+AIoT將會是一個同樣龐大的市場。每個人基本上只會有1到2部手機(jī)，但是每個家庭所能擁有的智能設(shè)備卻可以是十幾臺甚至幾十臺。

　　IoT設(shè)備，尤其是AI能力融入其中的AIoT設(shè)備，將在未來很長一段時間內(nèi)都保持一個高速增長的態(tài)勢。由于聯(lián)網(wǎng)能力的加入、AI處理能力的加入，許多現(xiàn)有家用設(shè)備都可能會迎來一次“大換血”。

　　小到智能手表、智能耳機(jī)、智能音箱，大到智能電視、智能冰箱，這些產(chǎn)品都將快速迭代升級，因此圍繞這些產(chǎn)品所形成的相關(guān)零部件的生產(chǎn)、加工、組裝需求都將持續(xù)爆發(fā)。

　　從2017年以來，立訊精密可以說在代工AirPods、Apple Watch等產(chǎn)品的過程中積累了不少技術(shù)和經(jīng)驗。有些業(yè)內(nèi)人士稱，當(dāng)立訊精密習(xí)慣并適應(yīng)了蘋果的節(jié)奏和要求之后，它再入局別的領(lǐng)域，可以說是一種“降維打擊”。

▲立訊精密各業(yè)務(wù)營收情況，數(shù)據(jù)來源：Wind

　　富士康為人所熟知的是它的手機(jī)代工業(yè)務(wù)，但其實諸如平板電腦、筆記本電腦、PC臺式機(jī)、電視、通信基站、汽車電子等領(lǐng)域的業(yè)務(wù)都是其重要的收入來源，而這些領(lǐng)域也均在立訊精密未來的規(guī)劃版圖之中。

　　目前在這些領(lǐng)域中，立訊精密通常扮演著連接器器件、線纜、天線和部分電子模塊等部分的制造商，但他們并不滿足于此，從連接線到器件，從器件到模塊，從模塊再到整機(jī)生產(chǎn)，最后實現(xiàn)自主設(shè)計制造。

　　未來，不論是智能手機(jī)、AIoT、通信還是汽車電子，小型便捷、高度集成、功能整合都將成為主流趨勢，并且產(chǎn)品更新迭代速度加快，市場中也往往會產(chǎn)生許多爆發(fā)式的需求。

　　對于生產(chǎn)廠商來說，高端精密制造能力、技術(shù)快速迭代能力、嚴(yán)格管理能力和大規(guī)?？焖俪鲐浤芰?，都將成為企業(yè)的核心競爭力。

　　立訊精密，正是看到了這里面的機(jī)遇。

　　富士康做到今天的規(guī)模，坐擁百萬人以上的員工和15萬以上的專利，業(yè)務(wù)橫跨各類電子制造行業(yè)，成為全球最大的3C整合制造服務(wù)商，歷經(jīng)了四十多年的磨礪。最開始，它們做的只是小小的電視機(jī)旋鈕，而今天，由他們制造的3C智能產(chǎn)品已經(jīng)遍及全求市場。

　　立訊精密現(xiàn)在16歲了，如果富士康代表著“壯年”，立訊精密應(yīng)該還是個朝氣蓬勃的“小伙子”。最重要的是，立訊精密所要走的路，富士康是最熟悉不過的了，因為它自己就是這樣一路走來的，甚至立訊精密將要遇到的困難富士康都能夠預(yù)見。

　　但富士康同樣能夠預(yù)見的是，立訊精密所具有的能力，是否可以幫它克服這些困難，讓它逐漸趕上自己，甚至是與自己比肩。問題的答案，只有富士康自己心里最清楚。

　　結(jié)語：中國科技產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的縮影

　　立訊精密走到今天，背靠4000億市值，一度令曾經(jīng)的老大哥“刮目相看”，高質(zhì)量、大規(guī)模、高效率的高精密設(shè)備出貨能力，讓蘋果、華為等全球一線科技巨頭都成為其忠實客戶。而這背后，離不開管理層的決策、對于技術(shù)和人才的重視。立訊精密的發(fā)展模式，似乎成為了富士康心中的“一根刺”，因為立訊精密擁有吞吃富士康更多電子代工市場的潛力和能力。

　　大陸代工能力的崛起，不是一朝一夕之功。臺灣地區(qū)不僅是全球半導(dǎo)體制造的中心，也是全球電子制造服務(wù)的中心，而今天，富士康、和碩、緯創(chuàng)等龍頭企業(yè)的地位似乎遭到了挑戰(zhàn)。

　　不過目前來看，不論從市值、營收還是出貨規(guī)模，立訊精密仍然難以撼動富士康的代工帝國，并且值得注意的是，盡管立訊精密擁有者1.6倍的市值，但其動態(tài)市盈率已經(jīng)來到了100左右，反觀富士康的市盈率僅為10，相差近10倍。單從營收和利潤來看，立訊精密的市值的確有所高估。

　　過去十年，中國科技代工產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展，立訊精密只是從零部件加工向整機(jī)代工突圍的企業(yè)中的代表，還有很多“小立訊”正不斷發(fā)力，中國市場中的這些新生力量，才是“富士康們”真正所忌憚的。