消費市場：復蘇過程磕磕絆絆，下半年預計小幅改善——行業(yè)研究2022年中期回顧與展望合集

疫后供應鏈壁壘的重要性顯現(xiàn)。經歷過本輪疫情的考驗，生鮮平臺應對突發(fā)情況將愈發(fā)自如。參照2020年的經驗，結合2022年的政策變化，各大生鮮平臺緊急調撥貨源、調配人員，提升采配效率，保證網點正常運轉，采取將散單轉為團購套餐等多種方式保證供應。疫情進入第三年，疫情常態(tài)化背景下平臺配送網絡及組織效率的重要性凸顯，驅動平臺加速完善生鮮供應鏈、優(yōu)化倉配模型，重視線下壁壘的打造。2022年4月，五部門聯(lián)合印發(fā)《關于加快推進冷鏈物流運輸高質量發(fā)展的實施意見》，鼓勵生鮮電商加大城市冷鏈前置倉等“最后一公里”設施建設力度，在社區(qū)、商業(yè)樓宇等設置智能冷鏈自提柜等，提升便民服務水平。然而，供應鏈建設意味著前期加大重資產投入，仍處虧損的行業(yè)將進一步承壓。

15.3  行業(yè)仍處燒錢換規(guī)模階段，關注龍頭戰(zhàn)略調整成效

主流的生鮮電商模式可分為兩種：以叮咚買菜、每日優(yōu)鮮為代表的前置倉模式，以及以盒馬鮮生、京東到家、美團閃購為代表的平臺模式。前置倉模式突出即時性，重資產、重運營，前端履約成本高，且流量成本較高。平臺模式利用平臺強大的整合能力和充沛的流量，與品牌商家進行合作，履約成本主要發(fā)生在末端。目前兩種模式仍處于單均凈虧損狀態(tài)。

財務端，龍頭收入增長穩(wěn)健，盈利尚不明朗。截至2022Q1末的12個月內，京東到家GMV達491億元，同比增長74%；叮咚買菜2022Q1實現(xiàn)營收54.4億元，同比增長43%。業(yè)績端則持續(xù)承壓，Q1叮咚買菜實現(xiàn)凈虧損4.8億元。前期補貼打法換取規(guī)模的策略，疊加高履約成本和低毛利率極大侵蝕了前置倉模式企業(yè)的利潤空間?，F(xiàn)金流層面，2022Q1末叮咚買菜擁有現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物、短期投資48.5億元，2021Q4末這一數(shù)字為52.3億元。2022Q1，叮咚買菜經營活動產生的現(xiàn)金流凈額為-3.85億元，仍未轉正。

龍頭戰(zhàn)略調整，收縮戰(zhàn)線。為緩解運營壓力，每日優(yōu)鮮的前置倉數(shù)量已累計縮減一半以上；另一方面，公司積極打造長效的零售智慧解決方案，試圖將智慧菜場和零售云業(yè)發(fā)展成第二增長曲線，效果有待驗證。2022年，盒馬內部目標已明確“從現(xiàn)在的單店盈利，提升為全面盈利”。為減少虧損，2022年4月盒馬鄰里撤出北京、西安、成都、武漢四座城市。2021Q3起，叮咚買菜將經營戰(zhàn)略從“規(guī)模優(yōu)先，兼顧效率”調整為“效率優(yōu)先，兼顧規(guī)?！?，將盈利模式從通過提升前置倉密度獲得規(guī)?；瘍?yōu)勢轉變?yōu)橐陨唐妨︱寗宇櫩烷L期復購。具體措施包括推出“叮咚王牌菜”、“拳擊蝦”等自有品牌，強化產品差異化，提升客單價；關停中山、珠海、滁州、天津等小規(guī)模市場的前置倉，深耕一線及新一線重點市場。通過提升產品力和降本增效，2022Q1叮咚買菜履約費用率為27.3%，連續(xù)四個季度下降；凈虧損率為-8.8%，連續(xù)三個季度收窄。

資料來源：公司公告，招商銀行研究院

圖110：叮咚買菜單季度業(yè)績

資料來源：wind，招商銀行研究院

圖111：叮咚買菜單季度經營活動現(xiàn)金流量

資料來源：公司公告，招商銀行研究院

圖112：叮咚買菜單季度履約費用率

資料來源：公司公告，招商銀行研究院

展望下半年，需求紅利期過后，關注龍頭戰(zhàn)略調整成效的可持續(xù)性及可復制性。上半年疫情反復帶來新零售平臺的需求爆發(fā)，疫情態(tài)勢好轉后旺盛的需求或難以延續(xù)。行業(yè)整體仍處于燒錢換規(guī)模的階段，盈利模式能否跑通尚需時間驗證。我們認為，行業(yè)下半場的盈利答案將聚焦在復購和效率。好的方面是，以叮咚買菜為首的龍頭正在有意識地收縮戰(zhàn)線，提升運營精細化。下半年應持續(xù)關注龍頭的戰(zhàn)略調整成效，包括龍頭經營邊際改善是否可持續(xù)、調整思路是否可全國化復制等，這將為行業(yè)內其他參與者未來的發(fā)展方向提供指引。

文化傳媒：線上頭部平臺流量和多元化變現(xiàn)或面臨受阻，線下娛樂逢疫情擴散再度受挫

16.1線上娛樂：受平臺經濟反壟斷監(jiān)管，行業(yè)格局面臨變化

根據(jù)CNNIN對全國網民數(shù)和線上流媒體用戶數(shù)統(tǒng)計，截至2021年6月，我國網民數(shù)量達到10.3億，同比+4%。從流媒體整體（包括在線視頻、短視頻、直播、在線音樂）的用戶數(shù)來看，基本與全國網民數(shù)增長同步回落。 

從細分賽道來看，網絡視頻用戶數(shù)增速見頂，在線視頻和短視頻邊際回落；電商直播仍然貢獻網絡直播（包括電商直播、游戲直播、娛樂直播等）的用戶數(shù)的主要增量，但增速均有所回落。2021年12月短視頻用戶數(shù)為9.3億，同比+7%；電商直播用戶數(shù)4.6億，同比+20%，但是上半年淘系兩大頭部主播停播后續(xù)電商直播行業(yè)面臨收縮。其它賽道包括在線視頻、游戲直播、娛樂直播、在線音樂等的用戶數(shù)相對平穩(wěn)。

圖113：中國網民、網絡視頻、直播用戶數(shù)：億

資料來源：CNNIC，招商銀行研究院    

圖114：流媒體細分行業(yè)用戶數(shù)：億

資料來源：CNNIC，招商銀行研究院

市場規(guī)模方面，CNNIC估計2020年流媒體市場約4700億元，同比增長37%。分賽道來看，在線視頻、短視頻、網絡直播、在線音樂的市場規(guī)模分別約1190、2051、1135、339億，同比增長16%、58%、35%、25%。近幾年受短視頻拉動，流媒體整體收入增長快速，但2021年行業(yè)增速開始有所放緩。

從具體細分賽道來看，平臺經濟反壟斷正在驅動多數(shù)賽道發(fā)展邏輯和格局變化。對于短視頻行業(yè)，繼續(xù)頭部化，但多元商業(yè)化變現(xiàn)有所受阻。根據(jù)易觀統(tǒng)計，2022年5月抖音、快手MAU分別為6.9、4.8億，同比增長分別為2%、16%。對于在線視頻行業(yè)，受股東生態(tài)戰(zhàn)略影響，部分頭部平臺恐有跌落風險，一二線平臺差距縮小。2022年5月騰訊、愛奇藝、優(yōu)酷、芒果TV、B站MAU分別為4.1、4.7、1.7、2.3、2.0億，同比分別為-26%、-21%、-23%、+10%、+23%。

圖115：流媒體細分賽道市場規(guī)模：億

資料來源：CNNIC，招商銀行研究院    

圖116：流媒體整體市場規(guī)模增速

資料來源：CNNIC，招商銀行研究院

圖117：短視頻平臺抖音、快手、微視MAU：億

資料來源：易觀，招商銀行研究院

圖118：在線視頻平臺MAU ：億

資料來源：易觀，招商銀行研究院

16.2電影院線：2022上半年全國票房受新冠疫情新一輪擴散影響同比下滑，關注暑期檔的修復情況

2022上半年電影票房172億，同比-38%；由于新冠疫情自4月中下旬以來出現(xiàn)新一輪擴散，導致票房同比大幅低于預期（年初在假設疫情影響逐漸修復下，預計全年票房同比0-18%）。在疫情新一輪擴散下觀影需求受挫，優(yōu)質影片上映的積極性不高，暑期檔新片定檔冷淡，多部今年春節(jié)檔影片（《水門橋》、《奇跡笨小孩》）在今年暑期檔二次重映。

從節(jié)日檔期票房來看，除2022年元旦檔、春節(jié)檔票房表現(xiàn)中規(guī)中矩之外，清明檔等近三個檔期均同比大幅下跌，僅相當于去年同期的2-4成。但是由于去年暑期檔受疫情影響大幅失速，今年暑期檔雖仍然偏弱，但同比應有好轉。如果考慮下半年疫情管控邊際放松，觀影需求修復的話，預計全年票房或在400-500億左右，同比-15%~6%。

圖119：全國電影年度票房及同比：億元、%

資料來源：WIND，招商銀行研究院；注：2021為相比2019年復合增速    

圖120：全國電影單月票房及同比：億元、%

資料來源：WIND，招商銀行研究院

圖121：2021、2022年節(jié)日檔期票房及相比疫情前水平增速

資料來源：WIND，招商銀行研究院

展望2022下半年，仍需密切關注暑期檔的受疫情影響情況。在已定檔的影片中，值得關注的包括《侏羅紀3》、《新秩序》、《二郎神之深海蛟龍》等。后續(xù)仍可以期待進口片引進，催化觀影需求修復。去年由于海外疫情導致國外電影上映推遲，導致進口片票房占比僅21%。預計今年國外電影放映將逐漸恢復，關注我國后續(xù)進口片引進情況。

在業(yè)務經營策略方面，鑒于院線影院受整體行業(yè)景氣下行和新冠疫情影響，連續(xù)兩年處于弱勢。值得注意的是，這一狀況是幾乎接力在過去近十年的行業(yè)高速增長之后的，對應是當前行業(yè)供給側的格局十分分散，長尾的影院/影投非常多，經營效率參差不齊且大部分偏低。在如此大的需求沖擊之下，行業(yè)出清和整合的節(jié)奏預計會加速。建議關注院線整合出清帶來的業(yè)務機會。

圖122：進口票房及占比：億、%

資料來源：WIND，招商銀行研究院 

表3：2022年海外計劃上映大片部分匯總

資料來源：招商銀行研究院

快遞物流：疫情與成本擾動，增速放緩呈“V型”走勢

17.1上半年受疫情封控影響，快遞行業(yè)增速顯著放緩

上半年全國各地不斷反復的疫情，以及疫情帶來的封控升級導致供應鏈斷裂、物流阻斷，商品貨物供應不暢加劇需求下滑，形成負反饋，對生產和生活兩端均造成重大影響。3～5月，我國物流業(yè)景氣指數(shù)（LPI）業(yè)務總量和新訂單不止處于榮枯線以下，也均創(chuàng)下2020年一季度以來新低，本輪疫情對物流行業(yè)整體帶來不利影響。其中，快遞物流受影響較為明顯，中國快遞物流指數(shù)自2月以來向下滑落，連續(xù)4個月位于基準線之下（上次是2020Q1）。此外，國家郵政局披露的中國快遞發(fā)展指數(shù)顯示，3月至今同比負增長。

圖123：中國物流業(yè)景氣指數(shù)（LPI）跌破榮枯線

資料來源：中國物流與采購聯(lián)合會，招商銀行研究院

圖124：中國快遞行業(yè)相關指數(shù)顯示行業(yè)景氣度低

資料來源：Wind，國家郵政局，招商銀行研究院

圖125：2022年上半年快遞業(yè)務量增速放緩

資料來源：國家郵政局，招商銀行研究院

圖126：2022年上半年快遞業(yè)務收入增速放緩

資料來源：國家郵政局，招商銀行研究院

從具體數(shù)據(jù)來看，快遞業(yè)務量與業(yè)務收入增速顯著放緩。根據(jù)國家郵政局數(shù)據(jù)，2022年1～5月，全國快遞業(yè)務量409.4億件，同比增長3.26%，實現(xiàn)快遞業(yè)務收入4005.6億元，同比增長2.03%，行業(yè)整體增速顯著放緩，由上年末的雙位數(shù)降至低個位數(shù)。分月度來看，2月由于春節(jié)因素增速較高；但進入3、4月后，全國重點城市如深圳、上海、北京等，以及長三角、東北等地主要城市受疫情影響采取封控措施，導致業(yè)務量與收入均出現(xiàn)同比下降。上海疫情封控拖累全國包裹攬派量最大的江浙滬包郵區(qū)，致使全國快遞業(yè)務量連續(xù)兩個月同比下滑（3月-3.1%、4月-11.9%）。受影響較大的地區(qū)來看，1～5月北京快遞業(yè)務量下滑12.5%，上海快遞業(yè)務量下滑37%。根據(jù)調研數(shù)據(jù)，4月順豐在全國有約2000多個網點因疫情停收停派，占比超過15%。

17.2快遞行業(yè)增速有望走出“V型”，中長期增速中樞下移 

受益于各地疫情得到控制+物流行業(yè)“保通保暢”相關舉措，快遞物流快速修復，全年呈“V型”走勢。4月中下旬，國務院發(fā)布《關于切實做好貨運物流保通保暢工作的通知》，并牽頭成立“保通保暢”工作小組，在重點地市部署落實具體舉措，5月份物流供應鏈開始恢復。根據(jù)國家郵政局的數(shù)據(jù)，5月份全國快遞業(yè)務量與業(yè)務收入增速雙雙回正，分別錄得0.2%、0.9%。6月隨著上海、北京陸續(xù)全面復工復產，中國物流業(yè)景氣指數(shù)（LPI）重回榮枯線以上。618電商購物節(jié)期間，快遞也基本恢復正常。展望下半年，在疫情不大范圍爆發(fā)的前提下，“穩(wěn)經濟與保通保暢”將刺激快遞物流業(yè)快速恢復，疊加下半年行業(yè)進入旺季，全年增速前低后高有望走出“V型”。

圖127：2022年上半年快遞物流行業(yè)重點政策與事件梳理

資料來源：公開資料整理，興業(yè)證券，招商銀行研究院

預計今年快遞行業(yè)增速降至10%-15%區(qū)間，未來幾年電商增速放緩將帶動快遞中長期增速中樞下移。一直以來，電商購物需求主導快遞行業(yè)增長，電商件在全部快遞訂單中占比超9成，因此電商增速放緩將直接拖累快遞行業(yè)增速。今年前5個月，線上消費滲透率24.9%，近兩年半沒有增長。618期間，阿里、京東和拼多多等綜合電商平臺交易額為5826億元，同比僅增長0.07%。結合互聯(lián)網用戶數(shù)見頂、三大電商平臺DAU最近一年變化不大來看，線上消費滲透率到達瓶頸，未來幾年電商增速放緩將帶動快遞中長期增速中樞下移。我們預計2022年全年快遞業(yè)務量增速與收入增速將分別放緩至13%和12%，不排除疫情持續(xù)超預期進一步壓低增速。

圖128：線上消費滲透率提升遇到“天花板”

資料來源：國家統(tǒng)計局，招商銀行研究院

圖129：三大電商平臺日活用戶數(shù)（DAU）增長乏力

資料來源：Questmobile，招商銀行研究院 

17.3快遞公司受益價格修復企穩(wěn)，但燃油成本擾動值得關注

雖然業(yè)務量增速放緩，但受益于價格修復企穩(wěn)，上半年通達系快遞公司營收仍保持較高增速。今年1-5月，從我們重點跟蹤的快遞公司數(shù)據(jù)來看，通達系快遞業(yè)務量增速明顯放緩，但業(yè)務收入增速仍處于相對景氣區(qū)間，主要由快遞價格高增長拉動。去年同期，行業(yè)“價格戰(zhàn)”導致營收承壓，在政策干預下，快遞行業(yè)惡性“價格戰(zhàn)”終結，三季度快遞價格開啟上漲，今年價格顯著好于去年同期。根據(jù)我們計算，通達系主要快遞公司單票均價從去年低點2元左右提升至今年Q2平均2.5元，漲價25%。在受疫情影響較大的3～5月，通達系快遞均價波動不大、穩(wěn)中有升。我們預計下半年隨著行業(yè)進入旺季，快遞價格有望持續(xù)保持穩(wěn)定，快遞公司全年業(yè)績也將得到修復。

圖130：主要快遞公司今年1-5月業(yè)務量增速

資料來源：公司公告，國家郵政局，招商銀行研究院

圖131：主要快遞公司今年1-5月業(yè)務收入增速

資料來源：公司公告，國家郵政局，招商銀行研究院

圖132：通達系快遞價格從去年3季度開始修復回升，今年3-5月保持穩(wěn)定

資料來源：公司公告，國家郵政局，招商銀行研究院

值得注意的是成本端，油價高位運行推升運輸成本，快遞公司盈利承壓。受俄烏戰(zhàn)爭影響以及全球經濟疫后恢復影響，石油需求增加但供給不暢，國際原油價格一度突破120美金/桶，創(chuàng)10年以來新高，并維持在100-125美金/桶的價格高位。國內成品油價格中樞連續(xù)上移，國內燃油現(xiàn)貨價格突破6400元/噸，物流運輸成本抬升。根據(jù)我們測算，快遞企業(yè)燃油成本在總成本占比約8%-10%，油價每提高10%-15%，將影響1個點的凈利率，因此高油價將蠶食公司利潤，今年快遞行業(yè)盈利或持續(xù)承壓。

圖133：全球WTI原油價格今年創(chuàng)最近10年新高

資料來源：Wind，招商銀行研究院

圖134：國內商品油價格今年創(chuàng)2018以來新高

資料來源：Wind，招商銀行研究院

IDC：行業(yè)2022年需求增速較弱，但產能依然在釋放，供需狀況有望在2022年底好轉

18.1需求側：2021年行業(yè)增速相比2020年明顯放緩，預計2022年仍處于相對低位，2022年底有望轉暖

云計算是IDC行業(yè)需求的主要拉動力量，過去一直保持高速增長。信通院數(shù)據(jù)顯示，2016-2019年我國云計算市場規(guī)模增速均保持在34%以上。2020年，由于疫情導致互聯(lián)網需求增加以及新基建的拉動，增速進一步增加到了56.7%，達到了近年的新高，相比2019年提升接近20個百分點。云計算需求的快速增加，超出了云廠商的預期，而其自建IDC中心的增加需要更長時間的準備和規(guī)劃，導致其在2020年要快速上產能，必須大規(guī)模租用第三方IDC公司的機柜。這是2020年行業(yè)大繁榮的一個核心因素。

圖135：2015-2020年中國云計算市場規(guī)模及增速

資料來源：中國信通院、招商銀行研究院

但是從2021年開始，這個導致行業(yè)需求繁榮的核心因素正在發(fā)生明顯的變化。信通院2021年的數(shù)據(jù)尚未統(tǒng)計發(fā)布，由于阿里云占據(jù)了國內云計算50%左右的市場份額，我們用阿里云的數(shù)據(jù)來分析國內云計算2021年的發(fā)展情況。

通過阿里巴巴的定期公告可以看出，阿里云的營收增速，從2020年四季度開始明顯下滑，同比增速一路從2020年三季度最高的60.4%下滑至2021年四季度的僅有21.3%。

圖136：2020-2021年阿里云收入及增速

資料來源：公司公告、招商銀行研究院

所以我們預計2021年云計算行業(yè)的整體增速在30%左右，相比2020年明顯下降。同時部分云計算巨頭在2020年啟動建設的自建數(shù)據(jù)中心在2021年開始投入使用，更導致了第三方IDC行業(yè)在需求側增速2021年相比2020年明顯放緩。

2021年云計算增速明顯下滑的主要原因我們分析有三個：1） 2020年高基數(shù)的影響；2）互聯(lián)網反壟斷，互聯(lián)網類客戶需求增速的放緩；3）教育行業(yè)整治，導致部分在線教育類客戶需求的斷崖式下跌。

展望2022年，一方面由于互聯(lián)網反壟斷仍在進行時，威力仍在發(fā)酵，政策不可能明顯轉向，互聯(lián)網的寒冬遠未消退；另一方面教育行業(yè)的整治仍在推進，在線教育的需求不可能爆發(fā)，因此這兩個方面的影響在2022年仍然是偏負面。因此我們預計2022年云計算的需求增速仍然是在相對低位。與此同時，云計算廠商的自建數(shù)據(jù)中心2022年也會有較多投產，進一步壓縮分給第三方IDC公司的需求。

另一方面，IDC需求來源的另一個支柱，非互聯(lián)網企業(yè)以及政府需求這塊，雖然2021年依然在穩(wěn)步發(fā)展，但需求的增加尚不能填補云計算增速下滑以及互聯(lián)網反壟斷的影響。根據(jù)我們對軟件行業(yè)的分析，行業(yè)可能在2022年底開始，方迎來一個較為明顯的發(fā)展周期，我們預計到彼時，非互聯(lián)網企業(yè)以及政府的需求才會對第三方IDC行業(yè)有更加明顯的拉動作用。

根據(jù)以上綜合來看，我們認為行業(yè)需求端2021年的增速相比2020年明顯放緩，預計2022年仍處于相對低位，2022年底有望轉暖。

18.2供給測：2021~2022年固定資產投資增速相比2020年明顯降低，但產能投放或將持續(xù)到2022年底

2020年是第三方IDC公司資本開支的大年，國內主要的境外上市IDC公司在2020年的資本性支出近乎實現(xiàn)翻番，2021年增速則明顯放緩。由于年報數(shù)據(jù)尚未披露，我們采用前三季度的數(shù)據(jù)，其中萬國數(shù)據(jù)2021Q1-3發(fā)生資本性支出73.9億元，同比增加29.8%，相比2020年的76.3%大幅降低；世紀互聯(lián)收縮的則更明顯，2021Q1-3的資本性支出為18.4億元，同比僅增加6.8%，而2020年的增速則是95.3%。

圖137：2019-2021萬國數(shù)據(jù)資本性支出及增速

資料來源：Wind、招商銀行研究院

圖138：2019-2021世紀互聯(lián)資本性支出及增

資料來源：Wind、招商銀行研究院

境內上市公司方面，我們采用固定資產+在建工程來對公司的運營規(guī)模及增速進行估算。我們選取境內上市IDC業(yè)務收入占比最高，同時近兩年投產最快的兩家公司，數(shù)據(jù)港和奧飛數(shù)據(jù)作為研究對象。年度來看，這兩家公司在2020年固定資產與在建工程之和相比2019年也近乎實現(xiàn)了翻番；而2021年的增速放緩。截至2021Q3，數(shù)據(jù)港固定資產與在建工程之和為53.54億元，相較年初僅增長3.3%；奧飛數(shù)據(jù)固定資產與在建工程之和為15.82億元，相較年初增長29.3%。數(shù)據(jù)港增速低有其去年四季度單次在建工程投放較多的基數(shù)影響（從歷史投放來看該公司不具備季節(jié)性特點），但剔除一次性因素后，相較年初增長也在30%以下。

圖139：數(shù)據(jù)港固定資產、在建工程合計及增速

資料來源：Wind、招商銀行研究院

圖140：奧飛數(shù)據(jù)固定資產、在建工程合計及增速

資料來源：Wind、招商銀行研究院

因此，從可數(shù)據(jù)量化的境內外上市公司的角度觀察，我們發(fā)現(xiàn)，行業(yè)的供給在經歷了2020年的高峰之后，2021年增速明顯放緩。

而從相對更不好量化的中小企業(yè)和外行業(yè)的進入者的角度，根據(jù)我們的調研訪談和對行業(yè)的認知，這部分進入者在2021年的減少則更為明顯。

所以綜合來看，2021年行業(yè)供給的投放增速相比2020年有非常明顯的減少。

但需要注意的一點是，IDC行業(yè)從開始工程建設到產能完全釋放，需要1~3年的時間，因此2020年擴產的影響，其產能釋放將延續(xù)到2022年。通過觀察主要上市公司的營收增速，我們也能發(fā)現(xiàn)這個特點，營收增速的周期和擴產周期相比，有一定的滯后性。

圖141：2019-2021Q3 IDC相關業(yè)務營收增速

資料來源：Wind、招商銀行研究院

圖142：2019-2021H1 IDC相關業(yè)務營收增速

資料來源：Wind、招商銀行研究院

在2022年固定資產投放的預測方面，對境外上市IDC企業(yè)來說，由于國際局勢以及資本市場的動蕩，我們預測其2022年的境外融資能力將明顯降低。再疊加行業(yè)供給釋放導致的空置率增加，我們認為投放增速依然將處于低位。

對境內上市IDC企業(yè)，隨著公司自身負債率的增加，以及其經營上針對國外龍頭的跟隨策略，我們預測其2022年投放增速也將較低。

因此綜合來看，IDC行業(yè)2022年依然處于產能釋放的周期，但產能投入會持續(xù)降速，行業(yè)的供需狀況有望在2022年底更為健康。