5G時代射頻芯片迎千億藍(lán)海 國產(chǎn)黑馬慧智微步入發(fā)展“快車道”

一部智能手機(jī)要實(shí)現(xiàn)打電話上網(wǎng)等通訊功能，離不開射頻系統(tǒng)，系統(tǒng)中的射頻芯片和射頻前端主要負(fù)責(zé)無線電波的接收、發(fā)射以及處理，決定著終端設(shè)備的通信質(zhì)量。

然而，如此重要的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域卻長期被國際巨頭所把持。數(shù)據(jù)顯示，射頻前端領(lǐng)域核心技術(shù)被思佳訊（Skyworks）、Qorvo（威訊）、村田（Murata）、博通（Broadcom）等美日企業(yè)所壟斷，行業(yè)前五大企業(yè)占據(jù)了全球80%以上的市場份額。

近幾年來，在國家產(chǎn)業(yè)政策和市場環(huán)境的共同推動下，射頻前端領(lǐng)域自主可控不斷加速，涌現(xiàn)出了多家國產(chǎn)頭部企業(yè)，其中已在創(chuàng)業(yè)板上市的卓勝微（300782.SZ）市值更是一度突破1700億元，開啟了一場資本盛宴。

在上述背景下，同樣深耕射頻前端芯片自主可控的廣州慧智微電子股份有限公司（以下簡稱慧智微，688512.SH）在近日即將登陸科創(chuàng)板，備受市場關(guān)注。

慧智微公司財務(wù)總監(jiān)兼董事會秘書徐斌表示，未來慧智微將繼續(xù)堅(jiān)持獨(dú)立自主的技術(shù)路線，進(jìn)一步完善發(fā)展戰(zhàn)略，努力成為行業(yè)領(lǐng)先的射頻前端芯片提供商，助力中國集成電路產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展。

5G時代射頻芯片迎千億藍(lán)海（小標(biāo)題1）

5月8日，慧智微公布首次公開發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市網(wǎng)下初步配售結(jié)果及網(wǎng)上中簽結(jié)果。

公司本次發(fā)行總量為5430.05萬股，發(fā)行價為20.92元，其中，網(wǎng)上最終發(fā)行量為1553.00萬股，占本次發(fā)行總量的28.60%，網(wǎng)上發(fā)行最終中簽率為0.047%，網(wǎng)下發(fā)行量為3659.85萬股，戰(zhàn)略配售數(shù)量為217.20萬股。

根據(jù)上交所提供的數(shù)據(jù)，本次慧智微網(wǎng)上發(fā)行有效申購戶數(shù)為375.34萬戶，有效申購股數(shù)為327.16億股。從申購情況可以看出慧智微上市受到投資者們的熱捧。

這背后是公司所處的射頻前端產(chǎn)業(yè)增長迅猛，行業(yè)發(fā)展前景廣闊。

射頻前端的作用是對射頻信號進(jìn)行放大、過濾、降噪等，主要包含射頻前端分立器件和射頻前端模組兩類產(chǎn)品，因?yàn)槲挥谕ㄐ畔到y(tǒng)的最前端，所以通常被稱為“射頻前端”，其功能直接決定了終端可以支持的通信制式，其性能決定了終端的通信速率、接收信號強(qiáng)度、通話穩(wěn)定性等重要通信指標(biāo)。

一般來說，射頻前端的應(yīng)用領(lǐng)域包括移動終端設(shè)備、智能家居以及車聯(lián)網(wǎng)等物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，其中手機(jī)是主要的下游市場。近年來，隨著手機(jī)、平板電腦和筆記本電腦等移動終端出貨量持續(xù)增長，射頻前端市場規(guī)模不斷擴(kuò)容。

根據(jù)美國數(shù)據(jù)公司QY Research的統(tǒng)計，2016年-2021年,全球射頻前端市場規(guī)模從125.67億美元增長至204.59億美元，預(yù)計至2027年，市場規(guī)模將達(dá)370.27億美元，2021至 2027 年的復(fù)合增長率為10.39%。

此外，通信技術(shù)的變革也是推動射頻前端需求增長的一個關(guān)鍵因素。例如，在移動終端從4G向5G演進(jìn)的過程中，射頻前端產(chǎn)品復(fù)雜度提升，器件數(shù)量大幅增加。

射頻前端主要核心器件主要包括功率放大器（PA）、濾波器（Filter）、低噪聲放大器（LNA）和開關(guān)（switch）等。而射頻前端模組則是將兩種或者兩種以上射頻器件集成為一顆模組，從而提高集成度與性能并使體積小型化。

5G支持頻段成倍增加，導(dǎo)致模組從4G時代的3-5個上升到5-9個。PA模組、濾波器和開關(guān)的單機(jī)需求量翻倍，單機(jī)價值量也由此從均價11.78美元上升至35.25美元，漲幅近200%。

根據(jù)YOLE的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2018年全球射頻前端模塊消費(fèi)量為96億個，預(yù)計未來隨著5G的不斷發(fā)展，2023年全球消費(fèi)量將增長至135億個。

隨著通信技術(shù)從4G向5G演進(jìn)，除智能手機(jī)外，5G通信將更為廣泛地應(yīng)用于工業(yè)、汽車、醫(yī)療、軍工等領(lǐng)域，5G通信技術(shù)是實(shí)現(xiàn)萬物互聯(lián)、智能革命的基礎(chǔ)性技術(shù)，將賦能和改造各行各業(yè)，催生出新一輪的產(chǎn)業(yè)升級和產(chǎn)業(yè)革命。

公開資料顯示，慧智微成立于2011年，主營業(yè)務(wù)為射頻前端芯片及模組的研發(fā)、設(shè)計和銷售。公司產(chǎn)品系列覆蓋的通信頻段需求包括2G、3G、4G通信的射頻頻段、3GHz以下的5G重耕頻段、3GHz-6GHz的5G新頻段等，產(chǎn)品應(yīng)用于三星、OPPO、vivo、榮耀等國內(nèi)外智能手機(jī)品牌機(jī)型，并進(jìn)入聞泰科技、華勤通訊、龍旗科技等一線移動終端設(shè)備ODM廠商和移遠(yuǎn)通信、廣和通、日海智能等頭部無線通信模組廠商。

從市場地位來看，根據(jù)唯捷創(chuàng)芯（688153.SH）公開披露信息、TSR數(shù)據(jù)等測算，2021年，慧智微的5G新頻段L-PAMiF出貨量在國產(chǎn)廠商中排名第二，僅次于唯捷創(chuàng)芯。

2021年，慧智微在4G物聯(lián)網(wǎng)射頻前端模組領(lǐng)域的市場占有率較高，處于較為領(lǐng)先地位；5G新頻段物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的市場現(xiàn)階段處于行業(yè)拓展階段，慧智微在該領(lǐng)域增速較快。

申銀萬國近期研報指出，慧智微突破國際巨頭專利壁壘，具備全面的器件設(shè)計能力。公司產(chǎn)品兼容目前國際主流SoC平臺廠商的主要產(chǎn)品系列，可為客戶提供全面的射頻前端解決方案，形成了完善的產(chǎn)品矩陣。其中，在射頻功率放大器領(lǐng)域，公司將絕緣硅引入到功率放大器領(lǐng)域并成功商用，形成了自主的可重構(gòu)射頻前端架構(gòu)，突破國際巨頭的專利壁壘，并將其拓展到LNA、IPD濾波器等領(lǐng)域，目前相關(guān)產(chǎn)品累計出貨已經(jīng)超過1億顆。

同時，慧智微以PA芯片為核心，已經(jīng)衍生出LNA、開關(guān)、控制及系統(tǒng)級封裝等方面的設(shè)計能力，能覆蓋射頻前端模組中除LTCC、SAW、BAW等濾波器或多工器之外的主要核心器件，各器件性能表現(xiàn)優(yōu)異，有利于保障高集成度模組的整體性能。

據(jù)慧智微相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，經(jīng)過多年的沉淀與發(fā)展，公司形成了較強(qiáng)的射頻前端技術(shù)創(chuàng)新能力和產(chǎn)品研發(fā)能力，占據(jù)了國產(chǎn)射頻前端市場的關(guān)鍵競爭地位，射頻前端市場在5G應(yīng)用和國產(chǎn)化發(fā)展背景下市場前景廣闊，公司發(fā)展?jié)摿薮蟆９緦⒆プ“l(fā)展契機(jī)，拓展L-PAMiD等更高門檻的產(chǎn)品系列，開拓高端客戶的業(yè)務(wù)機(jī)會，持續(xù)跟進(jìn)射頻前端技術(shù)迭代，實(shí)現(xiàn)做大做強(qiáng)。

國產(chǎn)黑馬步入發(fā)展“快車道”（小標(biāo)2）

由于慧智微所處的射頻前端芯片設(shè)計行業(yè)具有技術(shù)壁壘高、研發(fā)周期長、研發(fā)投入大等特點(diǎn)，為保證技術(shù)前瞻性、領(lǐng)先性和產(chǎn)品的競爭力，慧智微始以技術(shù)創(chuàng)新作為驅(qū)動力，積極加大研發(fā)投入。

2019-2021年及2022年1-6月，慧智微研發(fā)投入分別為5278.49萬元、8039.45萬元、14805.63萬元、13380.22萬元，累計研發(fā)投入4.15億元，占期內(nèi)營業(yè)收入的比例為42.03%。

在研發(fā)團(tuán)隊(duì)建設(shè)上，截至2022年6月30日，慧智微共有研發(fā)人員192人，占員工總?cè)藬?shù)接近七成。其中博士學(xué)歷8人，占研發(fā)人員比例4.17%；碩士學(xué)歷81人，占研發(fā)人員比例42.19%；本科學(xué)歷84人，占研發(fā)人員比例43.75%。

從產(chǎn)品來看，慧智微基于多年的技術(shù)積累，研發(fā)出擁有自主知識產(chǎn)權(quán)的 AgiPAM 可重構(gòu)射頻前端平臺，采用基于"絕緣硅 (SOI) +砷化鎵(GaAs) "兩種材料體系的可重構(gòu)射頻前端技術(shù)路線，進(jìn)一步優(yōu)化了目標(biāo)頻段模式下的性能，突破國際巨頭的專利壁壘的同時，順應(yīng)了5G射頻前端的發(fā)展趨勢，為公司的技術(shù)升級和產(chǎn)品迭代奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

截至報告期末，慧智微已獲取境內(nèi)發(fā)明專利授權(quán)66項(xiàng)，境外發(fā)明專利授權(quán)25項(xiàng)。一方面，公司在射頻前端領(lǐng)域構(gòu)筑了完整的專利池，規(guī)避采取跟隨策略帶來的專利風(fēng)險；另一方面，高集成度相關(guān)的技術(shù)積累將助力公司持續(xù)發(fā)展。二者共同支撐公司走向國際市場、參與全球化競爭。

從經(jīng)營業(yè)績來看，2020年 -2022年，慧智微分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.07億元、5.14億元、3.57億元；凈利潤分別為-9619.15 萬元、-3.18億元、-3.05億元。報告期內(nèi)，慧智微的主營業(yè)務(wù)毛利率分別為6.06%、6.69%和16.19%，總體呈逐年上升的增長趨勢。

慧智微表示，報告期內(nèi)持續(xù)虧損，主要原因是一方面公司實(shí)施了股權(quán)激勵，報告期各期確認(rèn)股份支付金額分別為1560.22萬元、2.63億元和1.7億元，另一方面為保證產(chǎn)品能夠緊跟下游應(yīng)用市場的需求，縮小與海外龍頭企業(yè)的技術(shù)差距，公司持續(xù)進(jìn)行高額的研發(fā)投入。

公司預(yù)計2023 年一季度可實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入金額為1.16億元至 1.26億元，較去年一季度同比變動10.21%至19.92%；歸屬于母公司股東的凈利潤金額較去年一季度同比虧損縮窄0.17% 至12.69%，在不少芯片設(shè)計公司2023第一季度業(yè)績同比下滑的背景下，慧智微在2023年第一季度的增長更顯不易，也彰顯公司成長性

由于研發(fā)成本較高，射頻前端行業(yè)的企業(yè)大都盈利欠佳。

它山之石，可以攻玉。近年來慧智微毛利率已經(jīng)有了明顯的提升，特別是更高集成度的L-PAMiF和L-PAMiD自主可控使其5G產(chǎn)品市場份額逐步提升，盈利水平也會同步增長。

慧智微為實(shí)現(xiàn)盈利擬采取的措施包括，一是持續(xù)加強(qiáng)競爭優(yōu)勢及技術(shù)積累，具備扭虧為盈的基礎(chǔ);二是不斷鞏固市場地位，逐步提升毛利率水平;三是實(shí)施大客戶戰(zhàn)略，優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu);四是技術(shù)和規(guī)模兩輪驅(qū)動，優(yōu)化產(chǎn)品成本;五是公司實(shí)現(xiàn)收入增幅遠(yuǎn)高于費(fèi)用增幅。

此外，5G模組的高毛利或成為發(fā)展關(guān)鍵。招股書指出，相關(guān)假設(shè)條件成立的前提下，以4G模組3%-6%的毛利率、5G模組30%-33%的毛利率為經(jīng)營目標(biāo)的情況下，隨著5G滲透率的不斷提升，公司5G模組收入占比提升至 60%-70%區(qū)間，公司預(yù)計研發(fā)費(fèi)用占比將降低至14%-16%區(qū)間、管理費(fèi)用占比將降低至4%-6%區(qū)間、銷售費(fèi)用占比將降低至1%-3%區(qū)間，預(yù)計公司在收入超過13億元時實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。

展望未來三年的行業(yè)發(fā)展趨勢，華泰聯(lián)合證券投資銀行業(yè)務(wù)線總監(jiān)、保薦代表人彭海嬌認(rèn)為，5G時代將為射頻前端帶來新的技術(shù)挑戰(zhàn)，具體表現(xiàn)為5G射頻功率放大器技術(shù)難度明顯提升，推高射頻PA產(chǎn)品升級的技術(shù)門檻；5G射頻模組中PA芯片的重要性進(jìn)一步提升，產(chǎn)業(yè)影響力進(jìn)一步凸顯；5G通信對射頻前端的集成度要求更高，對射頻廠商的系統(tǒng)化設(shè)計能力提出挑戰(zhàn)。此外，5G通信技術(shù)的應(yīng)用將推動射頻前端市場大幅擴(kuò)容，物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域?qū)⒂瓉沓掷m(xù)快速增長。

據(jù)介紹，慧智微此次新股發(fā)行擬融資15.04億元，主要用于芯片測試中心建設(shè)項(xiàng)目（2.58億元），總部基地及研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目（7.46億元）和補(bǔ)充流動資金（5億元），本次募集資金投資項(xiàng)目的順利實(shí)施有利于完善公司產(chǎn)業(yè)鏈布局，提升研發(fā)和量產(chǎn)效率，優(yōu)化公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，完善公司業(yè)務(wù)布局，提升公司的研發(fā)能力，增強(qiáng)公司在射頻前端領(lǐng)域的市場競爭力。