博通的AI業(yè)務前路崎嶇

博通已堅定投身于人工智能 (AI) 芯片領域。但該公司也開始明白這一路不會平坦。博通今年 3 月初首次向投資者明確表示，生成式 AI 能力相關需要正推高市場對該公司旗下用于數(shù)據(jù)中心的網(wǎng)絡芯片的需求。

將近三個月之后，英偉達發(fā)布對其銷售爆發(fā)式增長的預期，隨即成為首家市值超過 1 萬億美元的芯片制造商。博通的估值還沒有達到那個水平，不過自 3 月份發(fā)布第一財季業(yè)績以來，其股價累計飆漲 38%，自 5 月底英偉第一財季財報出爐以來，博通股價累計漲 22%；該股在這兩個時間段都大幅跑贏費城半導體指數(shù)。但這波大漲也使博通更容易因暴露出薄弱點而受沖擊。

博通上月底發(fā)布的第三財季財報拖累該公司股價下跌逾 5%，當時該公司給出的第四財季收入展望僅符合華爾街預期，而據(jù) FactSet 慧甚的數(shù)據(jù)，此前該公司的表現(xiàn)連續(xù) 12 個財季好于分析師的預期。接著，The Information 在上周的一則報道中稱，因不滿于博通產(chǎn)品的高價，谷歌 (Google) 正計劃不再讓博通為其供應名為張量處理器 (TPU) 的定制數(shù)據(jù)中心芯片。該報道出爐次日，博通股價下跌近 3%。

上周五，博通股票扳回了那些跌幅，此前幾位分析師對有關谷歌或可輕松舍棄博通芯片的觀點提出強烈質疑。谷歌方面表示，「我們認為我們與博通的合作關系沒有改變」，盡管谷歌指出其正與「其他多家芯片供應商洽談長期合作事宜」。

Bernstein 的 Stacy Rasgon 估計，博通主要服務于谷歌的「計算卸載」業(yè)務在截至 10 月的財年將創(chuàng)收約 30 億美元，相當于同比增長約 50%。該業(yè)務的增長是對博通其他業(yè)務領域的重要彌補，其他業(yè)務領域正承受整個芯片行業(yè)低迷的壓力。分析人士預計，博通今年的半導體業(yè)務總收入將僅增長 9%。

博通的確以善于討價還價而著稱。據(jù) Rasgon 估計，博通為谷歌提供芯片的業(yè)務毛利潤率在 75% 左右。但這仍不意味著谷歌可以很容易替換掉博通這家供應商。瑞銀 (UBS) 的 Tim Arcuri 上周五指出，博通為谷歌提供的 TPU 芯片里還包含了涉及封裝、內存、連接性和光學的專有技術，「這些技術的粘性很強，谷歌很難在內部自行復制」。

分析師認為，谷歌仍有可能引入其他芯片供應商以滿足其 TPU 芯片方面的需求。而且谷歌資源雄厚，這一因素可能推動該公司將更多芯片設計工作轉由內部完成。谷歌母公司 Alphabet 所持凈現(xiàn)金余額近 1,360 億美元，為科技行業(yè)中最高，甚至是蘋果公司的兩倍多。不過，后者最近在開發(fā)自己的調制解調器芯片時遭遇的挫折向谷歌發(fā)出了「友情提示」，即使是財力雄厚的科技巨頭也不可能輕易實現(xiàn)自主設計復雜芯片產(chǎn)品。

博通在保留其希望維持的業(yè)務方面同樣功力深厚，即使是在客戶對價格存異的時候。該公司曾一度萌生出售其射頻芯片業(yè)務的想法，這項業(yè)務主要面向其最大客戶蘋果公司供應。不過，今年早些時候上述兩家公司敲定了一項新的供應協(xié)議，在此數(shù)月前，有報道稱蘋果公司正考慮內部自研這項業(yè)務。

德意志銀行 (Deutsche Bank) 的 Ross Seymore 在上周五的一份報告中寫道：「總體而言，我們毫不懷疑，每推出一代產(chǎn)品，（博通）與其高度集中的客戶群之間都會展開某種程度的激烈價格談判?！共贿^他還說，博通「成功地維持了這些合作關系，我們預計這一次最有可能的結果也是如此?！?/span>

對投資者而言，現(xiàn)在還沒到預判谷歌「拋棄」博通的時候。

華爾街：博通或是英偉達之后 AI 繁榮下的最大贏家

2023 年迄今，英偉達被公認為本次全球 AI 淘金浪潮的最大「賣鏟人」，也是各大媒體和社交平臺上討論度最高的一家 AI 芯片公司。除此以外，老牌芯片設計巨頭 AMD 和芯片初創(chuàng)公司 Cerebras 等等也獲得了一定的關注度。

然而，在所有 AI 芯片公司中，還有一位被大多數(shù)人忽視的大玩家——博通。二季度，博通芯片營收超預期增長主要是靠 AI 需求拉動。下一財年，博通 AI 相關芯片業(yè)務有望翻倍至 70 億美元，成為僅次于英偉達的全球第二大 AI 芯片公司。

華爾街也一致認為，博通很可能是英偉達之后，AI 基礎設施繁榮下的最大贏家，美銀分析師甚至將博通評為「最被低估的 AI 受益者」。

目前，博通 AI 芯片業(yè)務大客戶主要包括谷歌、Meta 和微軟。谷歌正在力推的自研 AI 芯片 TPU 張量處理器就是由博通生產(chǎn)，根據(jù)摩根大通分析師 HarlanSur 于 5 月底發(fā)布的報告，谷歌 TPU 訂單可以為博通帶來 30 億美元以上的營收。除此以外，Meta 也正在使用博通制造其自主研發(fā)的 AI 芯片，但 Meta 目前還沒有部署太多芯片。

乘著 AI 投資的東風，博通今年迄今累計大漲近 67%。