紫光購展訊銳迪科:IC設(shè)計(jì)業(yè)發(fā)展或迎拐點(diǎn)
2013年,中國IC設(shè)計(jì)業(yè)走過了不平凡的一年,這一年國內(nèi)第二大和第三大IC設(shè)計(jì)公司先后被一個(gè)跨界的國企強(qiáng)勢(shì)收購,留給業(yè)界的不僅僅是唏噓和驚愕,更多的是攪動(dòng)了中國IC設(shè)計(jì)業(yè)界人士的內(nèi)心,重獲業(yè)界內(nèi)外機(jī)構(gòu)的聚焦。
本文引用地址:http://m.butianyuan.cn/article/234612.htm一、紫光集團(tuán)的系列并購
2013年7月12日,清華紫光集團(tuán)和展訊通信聯(lián)合宣布,雙方已達(dá)成最終的合并協(xié)議,紫光將以每股美國存托股(ADS)31美元收購展訊全部發(fā)行在外的普通股,為展訊估值約17.8億美元。這一重磅消息使業(yè)界頗感意外,因?yàn)檫@是一年以來針對(duì)半導(dǎo)體廠商提出的規(guī)模最大的收購要約,而收購方是并未涉足相關(guān)業(yè)務(wù)的紫光。
11月11日,紫光又再出重拳,與銳迪科簽署協(xié)議將以現(xiàn)金方式收購其全部流通股份,最終收購價(jià)為銳迪科每股美國存托股18.5美元,收購總價(jià)約為9.1億美元。
12月16日,紫光收購展訊通信交易已經(jīng)得到了中國監(jiān)管部門的批準(zhǔn);12月24日,展訊從納斯達(dá)克退市。銳迪科12月27日宣布,特別股東大會(huì)通過了銳迪科與清華紫光簽訂的并購協(xié)議。至此,中國IC設(shè)計(jì)業(yè)第二和第三名全被紫光集團(tuán)收入囊中。
二、并購的深層原因
(一)展訊和銳迪科:希望獲得更高估值
對(duì)于展訊和銳迪科股票在納斯達(dá)克的成績(jī),相關(guān)分析人士大多認(rèn)為美國股市對(duì)半導(dǎo)體中概股“不太公平”。相比IC設(shè)計(jì)概念股在中國A股市場(chǎng)的備受追捧,由于國外投資者并不清楚上述公司的運(yùn)營(yíng),展訊通信和銳迪科一直被美國市場(chǎng)的投資者冷落,股價(jià)長(zhǎng)期以來都被低估,市盈率徘徊在10倍以下,總市值也分別在10億美元和8億美元左右。而且中國概念股由于財(cái)務(wù)丑聞等原因一直不被美國投資者看好,展訊還曾經(jīng)遭遇做空機(jī)構(gòu)渾水的襲擊,這些都無助于其股價(jià)上揚(yáng)。
在半導(dǎo)體行業(yè),集中是行業(yè)發(fā)展主要趨勢(shì)。企業(yè)需要通過收購實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張,只有做大做強(qiáng),才能抵御競(jìng)爭(zhēng)。目前全球LTE4G時(shí)代正加速到來,芯片廠商更需盡快壯大以迎接新的挑戰(zhàn),10億美元的身價(jià)顯然限制了展訊和銳迪科兩者的收購能力,這正是兩者謀求退市的主要?jiǎng)右颉4饲?,一些價(jià)值被嚴(yán)重低估的中概股均紛紛實(shí)現(xiàn)私有化退市,如國人通信、分眾傳媒等,而今展訊通信和銳迪科也選擇了這條路。
從表1中可以看出,目前A股中主要的IC設(shè)計(jì)上市公司平均市盈率都在30~40倍,如果按照展訊和銳迪科2012年末的每股收益來看,其市值分別可以到達(dá)300億元和160億元的規(guī)模,考慮到兩個(gè)公司的行業(yè)地位以及未來兩年的增長(zhǎng),兩者市值總和可以達(dá)到800億元或者更高,到時(shí)紫光將會(huì)是國內(nèi)首家千億市值的IC設(shè)計(jì)企業(yè),運(yùn)作收購的空間將會(huì)大幅提升。
表1部分IC設(shè)計(jì)上市公司基本信息
然而部分IC設(shè)計(jì)公司“曲線回國”也是無可奈何,國內(nèi)IPO遲遲不開閘、上市對(duì)企業(yè)銷售收入、盈利狀況、企業(yè)存續(xù)要求等系列因素都將部分優(yōu)秀IC創(chuàng)業(yè)公司拒之門外。例如,9月27日,瀾起科技選擇在美國納斯達(dá)克上市,成為中國海外上市的第三家芯片企業(yè)。
(二)紫光集團(tuán):希望獲得資本盈利和政策扶持名利雙收
自從退出主流的消費(fèi)產(chǎn)品領(lǐng)域以來,清華紫光已經(jīng)很久沒出現(xiàn)在大眾的視線中,此次其收購展訊和銳迪科的舉動(dòng),分析人士認(rèn)為這可能是紫光希望現(xiàn)實(shí)財(cái)務(wù)收益,同時(shí)重新向消費(fèi)產(chǎn)品靠攏。目前中國移動(dòng)的TD-SCMDA手機(jī)出貨量大幅增長(zhǎng),同時(shí)在TD-LTE時(shí)代,中國移動(dòng)也在國內(nèi)芯片廠商的壓力下,從五模十三頻的基帶芯片轉(zhuǎn)向?yàn)槿!⑺哪?,這對(duì)涉足基帶芯片的展訊和銳迪科無疑是重大利好。在此背景下,國內(nèi)A股高出納斯達(dá)克三四倍的市盈率可以為紫光帶來5倍以上的投資收益,這筆生意顯然價(jià)值可觀。此外,紫光的也需要打造中國第一IC設(shè)計(jì)企業(yè)集團(tuán)來重新梳理公司核心業(yè)務(wù),重振國企身份。從壯大國內(nèi)IC設(shè)計(jì)企業(yè)角度來看,在資金和政策方面,其也將得到政府更有力支持。
(三)政府支持:國家安全戰(zhàn)略考慮
通信芯片是通信核心器件,其在快速發(fā)展的通信、移動(dòng)互聯(lián)終端等領(lǐng)域占據(jù)舉足輕重的地位,但高通等國際巨頭長(zhǎng)期占據(jù)3G時(shí)代通信芯片的大部分市場(chǎng)份額。近年來,政府高度重視通信和互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)尤其是核心芯片的發(fā)展,要求國產(chǎn)芯片安全、可控、高效,同時(shí)出臺(tái)了多項(xiàng)扶持政策和項(xiàng)目。斯諾登事件以后,由于安全和“壟斷”等原因,未來國內(nèi)部分終端廠商將更多的使用國產(chǎn)芯片,對(duì)國家芯片戰(zhàn)略、安全、發(fā)展意義深遠(yuǎn)。
三、此次并購對(duì)中國集成電路產(chǎn)業(yè)的影響
(一)推動(dòng)設(shè)計(jì)產(chǎn)業(yè)整合,培育壯大龍頭企業(yè)
目前,中國大陸IC設(shè)計(jì)公司約有520家,而美國、中國臺(tái)灣地區(qū)IC設(shè)計(jì)企業(yè)數(shù)量各約300家。2012年中國IC設(shè)計(jì)業(yè)總產(chǎn)值約100億美元,而同期高通公司銷售收入達(dá)120億美元,散亂弱小仍是中國IC設(shè)計(jì)企業(yè)的現(xiàn)狀。盡管IC設(shè)計(jì)業(yè)一直受到國家重點(diǎn)扶持,但是數(shù)量眾多的企業(yè)利益博弈,導(dǎo)致資源浪費(fèi)、人才分散、專利保護(hù)不力,國家項(xiàng)目支持也多是“撒胡椒面”的存在。沒有外部的巨大刺激,不會(huì)有太多公司愿意整合,所以業(yè)界呼吁多年的整合總是難以持續(xù)。然而此次卻不同,在紫光成為業(yè)界航母之后,眾多小公司也將思考自己的未來,隨著產(chǎn)業(yè)強(qiáng)者逐漸壯大,他們也將面臨著并購、合作、破產(chǎn)等結(jié)局。
未來隨著手機(jī)、平板電腦等消費(fèi)類終端產(chǎn)品對(duì)芯片集成度的要求,只有大型全面的IC設(shè)計(jì)公司才能承擔(dān)全套解決方案,產(chǎn)業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)是“寡頭的競(jìng)爭(zhēng)”。紫光這次整合將從人才、產(chǎn)業(yè)平臺(tái)等多個(gè)層面促使產(chǎn)業(yè)加速整合,這對(duì)提升優(yōu)質(zhì)公司的財(cái)務(wù)、研發(fā)、技術(shù)等實(shí)力有積極意義,最終對(duì)培育每個(gè)環(huán)節(jié)的龍頭公司,使中國的集成電路參與角力國際競(jìng)爭(zhēng)有著重要的意義。
(二)吸引多方資本關(guān)注,優(yōu)化企業(yè)管理結(jié)構(gòu)
相比于風(fēng)起云涌的移動(dòng)互聯(lián)、手游、互聯(lián)網(wǎng)金融等概念,高投入長(zhǎng)周期高風(fēng)險(xiǎn)的集成電路在風(fēng)投眼里已經(jīng)成了夕陽產(chǎn)業(yè),近年來少有人問津。此次紫光重金進(jìn)入IC產(chǎn)業(yè)則引得眾多的“資本”開始青睞這個(gè)亟需支持的產(chǎn)業(yè),不管是上市公司,還是再融資的公司,瞬間成了“香餑餑”。眾多資本的進(jìn)入,尤其是一些資本運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)豐富人士的加入,對(duì)產(chǎn)業(yè)來說是“及時(shí)雨”。一方面對(duì)資金需求強(qiáng)烈的創(chuàng)業(yè)型IC設(shè)計(jì)企業(yè)更容易受到風(fēng)險(xiǎn)資本的青睞,另一方面有利于同質(zhì)低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)企業(yè)的產(chǎn)業(yè)內(nèi)整合。此外,IC設(shè)計(jì)企業(yè)的主要管理者大多是技術(shù)人員出身,外來資本的進(jìn)入,將有助于管理層“工程師風(fēng)格”改變。將產(chǎn)業(yè)和資本有機(jī)結(jié)合,發(fā)揮資本的杠桿作用,這對(duì)提升IC產(chǎn)業(yè)眾多公司管理者的綜合素質(zhì)也有著深遠(yuǎn)的意義。
(三)中國IC設(shè)計(jì)產(chǎn)業(yè)發(fā)展或迎來拐點(diǎn)
從2000年國務(wù)院18號(hào)文到2013年1月國務(wù)院4號(hào)文,國內(nèi)IC設(shè)計(jì)企業(yè)數(shù)量快速增長(zhǎng),2000年國內(nèi)IC設(shè)計(jì)企業(yè)僅約60家,而到2013年數(shù)量超過500家。中國大陸IC設(shè)計(jì)企業(yè)數(shù)量分別是美國和中國臺(tái)灣地區(qū)的兩倍,而產(chǎn)業(yè)規(guī)模只有臺(tái)灣地區(qū)的三分之二,美國的五分之一。“數(shù)量眾多,質(zhì)量不高”是中國IC設(shè)計(jì)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的長(zhǎng)期現(xiàn)狀。近年來,隨著移動(dòng)互聯(lián)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展以及ARM生態(tài)的崛起,芯片集成度越來越高、差異性越來越小,近年來全球IC設(shè)計(jì)業(yè)進(jìn)入了大洗牌。國內(nèi)IC設(shè)計(jì)產(chǎn)業(yè)生態(tài)亦是如此,“增量不增質(zhì)”并不能解決中國大陸IC設(shè)計(jì)業(yè)的根本問題,如果持續(xù)散亂弱小的局面,中國的芯片產(chǎn)業(yè)有可能出現(xiàn)危機(jī)。
本次事件是中國IC設(shè)計(jì)產(chǎn)業(yè)層面的一次大并購,標(biāo)志著中國IC設(shè)計(jì)產(chǎn)業(yè)發(fā)展進(jìn)入新階段。一方面,未來中國將出現(xiàn)十五億美元以上的IC設(shè)計(jì)企業(yè),實(shí)現(xiàn)其由“量”的發(fā)展過渡到“質(zhì)”的提升。企業(yè)產(chǎn)品線豐富,不再是“一代拳王”。同時(shí)該量級(jí)企業(yè)對(duì)人才、管理、產(chǎn)品鏈及資本需求都提升了一個(gè)量級(jí)。另一方面,此次收購帶來了產(chǎn)業(yè)的“鯰魚效應(yīng)”。并購后,紫光與國內(nèi)排名靠后的IC設(shè)計(jì)公司差距逐漸擴(kuò)大,強(qiáng)者恒強(qiáng)的格局將會(huì)越來越明顯,行業(yè)洗牌重組將會(huì)加速。格科微、聯(lián)芯科技、中電華大、大唐微電子等企業(yè)未來幾年可能也會(huì)走并購擴(kuò)張的道路。
總之,未來中國IC設(shè)計(jì)業(yè)將會(huì)呈現(xiàn)產(chǎn)業(yè)規(guī)??焖賶汛?、行業(yè)投并事件增多、業(yè)內(nèi)企業(yè)優(yōu)勝劣汰加速等現(xiàn)象,本次事件或是中國IC設(shè)計(jì)業(yè)沉寂多年后加速發(fā)展的一個(gè)拐點(diǎn)。
四、本次事件帶來的啟示
(一)資本投入多元化促進(jìn)IC設(shè)計(jì)產(chǎn)業(yè)良性發(fā)展
IC設(shè)計(jì)企業(yè)是資金需求量高、技術(shù)難度高、人才需求高的“三高企業(yè)”,僅靠國家及地方政府的支持力度卻十分有限,因此民營(yíng)資本、外資資本、投資基金等多元化的資本投入,一方面可以提交資金量和社會(huì)關(guān)注度,有利于企業(yè)獲得投資和較高的估值;另一方面,資本市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰的法則促進(jìn)產(chǎn)業(yè)有序發(fā)展,激發(fā)市場(chǎng)活力。優(yōu)秀企業(yè)能快速發(fā)展,同質(zhì)低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)企業(yè)將會(huì)被淘汰。
(二)產(chǎn)業(yè)發(fā)展需要有效地“促大保小”
中國IC設(shè)計(jì)產(chǎn)業(yè)發(fā)展需要企業(yè)的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合,但是也要避免盲目進(jìn)行企業(yè)并購,勿將業(yè)務(wù)相關(guān)性弱且“企業(yè)基因”互斥的公司強(qiáng)行并購,盲目“促大”只會(huì)適得其反。此外,同質(zhì)惡性競(jìng)爭(zhēng)的中小企業(yè)需要進(jìn)行整合,但是擁有先進(jìn)技術(shù)、理念及商業(yè)模式的企業(yè)卻需要給予更多的資金、政策、人才支持。
(三)加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)上下游合作,促進(jìn)整機(jī)芯片聯(lián)動(dòng)發(fā)展
評(píng)論