法拉電子：新能源薄膜電容推動業(yè)績穩(wěn)定增長

　　法拉電子發(fā)布2014年半年報，上半年實現(xiàn)營業(yè)收入7.22億元，同比增長17.75%;實現(xiàn)凈利潤1.54億元，同比增長23.06%;復合我們之前的預期。

　　分析與判斷

　　(一)二季度營收同比增長14.96%，延續(xù)一季度高增長的態(tài)勢公司二季度實現(xiàn)營業(yè)收入3.83億元，同比增長14.96%，上半年累計實現(xiàn)營業(yè)收入7.22億元，同比增長17.75%，繼續(xù)保持高速增長。在報告期內，公司三期建設工程整體完工，順利實施新能源產(chǎn)品生產(chǎn)線的遷移，實現(xiàn)3億uF新能源用薄膜電容器新增產(chǎn)能，推動新能源光伏、風電、汽車產(chǎn)品銷售增長超過100%。同時，受到下游LED燈具興起的拉動，公司在節(jié)能燈產(chǎn)品銷售保持穩(wěn)定的情況下，LED產(chǎn)品銷售快速增加，成為推動營收增長的另一動力。

　　(二)二季度毛利率38.93%，同比和環(huán)比均小幅提升

　　公司毛利率水平一直比較穩(wěn)定，最近幾年都保持在35%-39%的窄幅區(qū)間內，遠高于國際上的可比競爭對手。從產(chǎn)品線來看，公司照明、家電、通信等產(chǎn)品的毛利率均較為類似，新能源產(chǎn)品線的毛利率稍高。隨著公司成功拓展陽光、華銳、金風等重點客戶，新能源產(chǎn)品占比不斷提升，推動公司毛利率小幅提升。同時，公司與比亞迪在新能源汽車的合作不斷深入，未來汽車電容銷售放量后將進一步鞏固和提升公司毛利率水平。

　　(三)二季度期間費用率11.72%，繼續(xù)保持良好的費用控制能力公司二季度銷售費用率2.47%，相較一季度1.87%略有上升，主要是公司三期工程竣工后，相關配套營銷活動增加，而新增產(chǎn)能的效益釋放需要一個過程。同時，公司二季度管理費用率9.89%，財務費用率-0.64%，均與一季度保持相當。所以，公司良好的管理能力和資本結構，提供了穩(wěn)定的費用控制能力，未來發(fā)展中公司的費用壓力仍將持續(xù)可控。

　　投資建議

　　公司憑借出色的管理能力和成本優(yōu)勢，持續(xù)推動薄膜電容產(chǎn)能轉移，擴大市場份額。同時，公司深入布局新能源薄膜電容市場，三期工程新增產(chǎn)能釋放，將為公司業(yè)績增長再添動力。我們持續(xù)看好公司發(fā)展前景，預計2014-2016年公司將分別實現(xiàn)營業(yè)收入15.0、16.9、18.8億元，EPS分別為1.49、1.72、1.98元，對應的PE是25、21、19倍，維持推薦評級。