東芝“解體”的現(xiàn)實(shí)味道：高價(jià)出售醫(yī)療健康部門(mén)？

　　東芝的會(huì)計(jì)處理違規(guī)問(wèn)題已使三任社長(zhǎng)辭任，成為“特例”。管理層為什么走上了極端的“當(dāng)前利潤(rùn)至上主義”?問(wèn)題的本質(zhì)還有待今后揭開(kāi)?，F(xiàn)在，除了管理層大換血，東芝還不得不考慮拆分業(yè)務(wù)，以便加快結(jié)構(gòu)改革步伐。

　　2015年，迎來(lái)創(chuàng)建140周年紀(jì)念的東芝遭遇了前所未有的危機(jī)。

　　我不會(huì)完全聽(tīng)信報(bào)告，關(guān)鍵在于“動(dòng)機(jī)”。7月21日，調(diào)查東芝會(huì)計(jì)處理問(wèn)題的第三方委員會(huì)(委員長(zhǎng)：上田廣一，前東京高檢檢事長(zhǎng))發(fā)布調(diào)查報(bào)告全文后，東京證券交易所的一位高管表明了這樣的態(tài)度。因?yàn)檫`規(guī)財(cái)務(wù)處理的動(dòng)機(jī)，對(duì)于決定東芝股票今后能否繼續(xù)上市，有著極為重要的意義。

　　2015年迎來(lái)創(chuàng)建140周年的東芝，正面臨著前所未有的危機(jī)。超過(guò)1500億日元的財(cái)務(wù)違規(guī)被曝光，發(fā)展為三任社長(zhǎng)辭職的“異例”。然而，三任社長(zhǎng)的辭任，并沒(méi)有讓東芝渡過(guò)危機(jī)。東芝為何走上了極端的“當(dāng)前利潤(rùn)至上主義”之路?問(wèn)題的本質(zhì)還有待今后的揭示。

　　從4月3日對(duì)外發(fā)布財(cái)務(wù)違規(guī)問(wèn)題，到5月15日第三方委員會(huì)成立，在大約1個(gè)月的時(shí)間里，圍繞基礎(chǔ)設(shè)施工程的實(shí)施標(biāo)準(zhǔn)等財(cái)務(wù)處理方針，東芝直接、自愿地向東京證券交易所(簡(jiǎn)稱(chēng)“東證”)匯報(bào)了相關(guān)情況，并提交了長(zhǎng)達(dá)數(shù)十頁(yè)的資料。

　　第三方委員會(huì)發(fā)布報(bào)告后，東證打算今后自己重新調(diào)查。與第三方委員會(huì)把重點(diǎn)放在個(gè)別項(xiàng)目的事實(shí)關(guān)聯(lián)上不同，東證關(guān)心的是，揭示東芝管理層從2008財(cái)年開(kāi)始，在至少約7年間持續(xù)操縱利潤(rùn)的動(dòng)機(jī)。

　　東證雖然沒(méi)有司法機(jī)關(guān)的搜查權(quán)和強(qiáng)制調(diào)查權(quán)，但要求各上市公司遵守由1600多個(gè)條文組成的“有價(jià)證券上市規(guī)程”。其中規(guī)定，各公司在東證照會(huì)時(shí)要快速回應(yīng)。其目的是督促企業(yè)合理公開(kāi)信息，保護(hù)投資者。

　　今后，關(guān)注的焦點(diǎn)可能放在“管理層是否因?yàn)樵谝夤蓛r(jià)，而主導(dǎo)操縱了利潤(rùn)”。

　　能否維持市場(chǎng)秩序

　　田中久雄社長(zhǎng)2014年8月接受日經(jīng)技術(shù)在線(xiàn)采訪(fǎng)時(shí)說(shuō)，“東芝集團(tuán)是不折不扣的‘多元化折讓’(Conglomerate Discount，集團(tuán)企業(yè)股票的總市值低于各項(xiàng)業(yè)務(wù)價(jià)值的總和)”。表達(dá)出了對(duì)于市場(chǎng)低估東芝價(jià)值的危機(jī)感。

　　東芝的稅前損益與資本充足率。好業(yè)績(jī)的“假象”已經(jīng)曝光。注：2014財(cái)年數(shù)據(jù)為2015年1月公布的計(jì)劃。東芝現(xiàn)已撤回預(yù)期。2014財(cái)年的訂正金額僅限第三季度之前。部分為《日經(jīng)商務(wù)周刊》推測(cè)。各財(cái)年的紅線(xiàn)是修正利潤(rùn)后的“實(shí)力”。

　　東芝的合并銷(xiāo)售額為6萬(wàn)億5025億日元(2013財(cái)年)，不到日立的7成。代表最終利潤(rùn)的合并凈利潤(rùn)(2013財(cái)年)在訂正之前，也僅為日立的約5分之1。從股票總市值來(lái)看，即便是在近期最高的2015年3月，東芝也不到2.3萬(wàn)億日元，約為日立的一半。與企業(yè)的規(guī)模相比，盈利能力薄弱，在股票市場(chǎng)上的評(píng)價(jià)自然不佳。

　　更相形見(jiàn)絀的，是資本的“存量”。表示財(cái)務(wù)健康度的資本充足率為19.7%(2013財(cái)年)。盡管東芝在雷曼危機(jī)之后的2009年，實(shí)施了3000億日元規(guī)模的增資，但資本充足率至今仍然停留在2成左右的水平。而豐田、小松、東麗等具有代表性的全球企業(yè)的資本充足率都超過(guò)了3成。因此，一直有觀點(diǎn)指出東芝有必要強(qiáng)化資本。

　　東證認(rèn)為，可能是與東芝管理層的焦慮相似的某種危機(jī)感致使其操縱全公司的利潤(rùn)，準(zhǔn)備謹(jǐn)慎地開(kāi)展調(diào)查。預(yù)計(jì)將會(huì)在東芝8月底修改下財(cái)年業(yè)績(jī)預(yù)期、確定2014財(cái)年(截至15年3月)業(yè)績(jī)的時(shí)候，將其指定為內(nèi)部管理體制存在問(wèn)題的“特設(shè)注意市場(chǎng)股”。