中芯國際加緊對外并購與引資圖謀解困

　　中芯國際(0981.HK)仍在失血！

　　2007年7月27日，全球第三大半導(dǎo)體代工巨頭中芯國際公布了截至今年6月30日的第2季度財報。報告顯示，第2季中芯國際銷售額為3.748億美元，較第一季度下滑3.5%；而盡管國家給予了600萬美元補(bǔ)貼，但它還是出現(xiàn)了210萬美元的虧損。

　　對于以上業(yè)績，中芯國際香港代表陳慧蕊解釋道，這主要是因為動態(tài)隨機(jī)存儲器(DRAM，該業(yè)務(wù)在第2季度占了其銷售收入的28.9%)市場售價環(huán)比下降超過30%，以及公司機(jī)器銷售收入下降95%，而經(jīng)營開支反而增加1倍以上，至4711萬美元。她表示，下半年市場轉(zhuǎn)穩(wěn)之后，中芯國際將力爭實現(xiàn)全年收支平衡，甚至是扭虧為盈。

　　一直以來，中芯國際被寄予“讓中國占領(lǐng)芯片外包市場”的厚望，但和其他競爭對手相比，它最近幾年一直沒能盈利。今年第1季度，若沒有政府的600萬美元免稅優(yōu)惠和出售二手芯片制造裝備獲得的2720萬美元收入，它根本無法實現(xiàn)880萬美元的利潤。另一方面，持續(xù)下滑的毛利潤率也給它造成了巨大的成本壓力。

　　調(diào)查資料顯示，中芯國際今年第2季度的毛利潤率只有10.3%，同比下降了2.7個百分點。同期，競爭對手臺積電的毛利潤率卻高達(dá)43%，就連剛剛被它在市場份額上超越的新加坡特許半導(dǎo)體也有24.2%。

　　知情人士透露，為了盡早擺脫上述困境，中芯國際正加緊對外并購與引資。而其雙箭齊發(fā)的戰(zhàn)略，也已經(jīng)引起了業(yè)界的普遍關(guān)注。

　　并購可帶來雙贏

　　卷入中芯國際并購傳言的是國內(nèi)第二大半導(dǎo)體制造廠商華虹NEC。這家由上海華虹集團(tuán)、日本NEC和NEC(中國)共同投資建立的企業(yè)，所占全球市場份額約為中芯國際的20%。

　　《IT時代周刊》了解到，華虹集團(tuán)是具有國資委背景的中國電子信息產(chǎn)業(yè)集團(tuán)公司(CEC)的旗下企業(yè)。從長城電腦(000066，CEC控股企業(yè))收購京東方(ST.000725)所持冠捷股份(0903.HK)開始， CEC就一直在為打通產(chǎn)業(yè)鏈而努力。目前，CEC掌控的上市公司多達(dá)14家，業(yè)務(wù)范圍涉及集成電路、計算機(jī)軟硬件、通信與消費電子等多個領(lǐng)域，而它也一直希望把華虹集團(tuán)打造成國內(nèi)最大的半導(dǎo)體企業(yè)。

　　不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，由于收購華虹NEC至少需要12億美元，而賬面價值不到30億美元的中芯國際還有大約7億美元的凈負(fù)債，加上現(xiàn)階段它不可能忽視幾座工廠的運(yùn)營，將大筆資金改為他用?！盀榱藘杉夜窘窈蠖寄芰己眠\(yùn)營，雙方很可能以股權(quán)替換的方式互相持股，實現(xiàn)做大?！?

　　賽迪顧問半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)研究中心咨詢師李珂也指出，盡管中芯國際是一個單純的代工企業(yè)，與涉足整個電子行業(yè)的CEC有很大不同，但從各自的市場分布上看，華虹NEC 70%的訂單出自國內(nèi)，并壟斷了類似身份證這樣的特殊業(yè)務(wù)。相比之下，中芯國際90%以上的客戶來自國外?！耙粋€對內(nèi)，一個對外，互補(bǔ)性為合作提供了可能。”李珂說，國企背景的華虹NEC在爭取官方訂單方面的能力不容小覷，若中芯國際與之合作，將順利打開該市場，為實現(xiàn)首席執(zhí)行官張汝京此前提出的“到2010年國內(nèi)業(yè)務(wù)提升至15%”的目標(biāo)增添幾分把握。

　　目前，中芯國際的股價只有1港元左右，它當(dāng)初2.69港元的發(fā)行價已經(jīng)極度縮水。而確切消息也顯示，自2005年開始，華虹集團(tuán)就謀劃海外上市，卻一直未能實現(xiàn)。分析人士認(rèn)為，與中芯國際的合作，將讓它間接實現(xiàn)這一目標(biāo)，而急于讓財報更加好看些的中芯國際，借此進(jìn)行海外增發(fā)也并非全無可能。

　　事實上，中芯國際與華虹集團(tuán)的合作不僅對雙方有利，更能改變之前國內(nèi)半導(dǎo)體企業(yè)一盤散沙的局面。國家發(fā)改委一位工作人員指出，在全球半導(dǎo)體行業(yè)，國內(nèi)企業(yè)比歐美、新加坡、臺灣等地的企業(yè)要弱很多。兩大企業(yè)在互補(bǔ)的基礎(chǔ)上，抱團(tuán)和國際巨頭競爭，也符合政府做大半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的意愿，從而為它們帶來更多的政策支持。

　　目前，無論是華虹NEC，還是中芯國際，都以“沒有接到這樣的消息”為由不對上述事件進(jìn)行表態(tài)，但行業(yè)分析人士表示，共贏的結(jié)果已經(jīng)為兩家企業(yè)的合作帶來了更大的遐想空間。

　　引資撲朔迷離

　　2007年3月初，中芯國際表示愿意引進(jìn)戰(zhàn)略投資者，但數(shù)月之后的今天，久拖不決卻讓這項引資計劃的命運(yùn)變得撲朔迷離起來。

　　按照當(dāng)時說法，中芯國際指定摩根斯坦利和德意志銀行為其引入一位持有少數(shù)股權(quán)的戰(zhàn)略投資人，入選者最高可斥資5億美元收購其20%股份。據(jù)透露，不足20%的股本出售比例可讓中芯國際避開“出售計劃須全體股東批準(zhǔn)”的麻煩。隨后，業(yè)界爆料貝恩資本、泛大西洋集團(tuán)和KKR等3大私募基金可能成為中芯國際的買主。稍有不同的是，上述3大私募基金要購買的中芯國際股權(quán)比例為20%~25%，出價6億美元。

　　5月1日，雙方原計劃在4月底就完成的股權(quán)交接工作不見下文，但此前關(guān)于中芯國際可能A股上市的傳言又四處響起。

　　雖然國家規(guī)定只有連續(xù)盈利3年的公司方可在A股市場公開募資，而中芯國際自2004年盈利8974萬美元之后，2005年虧損1.12億美元，去年全年仍虧損4040萬美元。但中信建投證券研究所分析師董志強(qiáng)認(rèn)為，“它還是可以將部分資產(chǎn)在A股上市。”他指出，過去兩年中，中芯國際北京300毫米晶圓廠和上海200毫米晶圓廠均獲得盈利。加上將部分折舊完畢的設(shè)備轉(zhuǎn)讓給其他廠后，去年的獲利更加豐厚。它極有可能分拆上海和北京業(yè)務(wù)，進(jìn)行A股上市。而由于中芯國際在研發(fā)方面仍有很強(qiáng)的實力，如果股價合理，吸引投資者的目光應(yīng)該不會存在太大困難。

　　在4月27日召開的一次國際電話會議里，張汝京首次就引資問題表態(tài)：公司還沒有最終決定是引入私募基金還是發(fā)行A股作為戰(zhàn)略性股東，它們都是可能的形式。而無論是哪一種選擇，目的并非為了錢?！澳壳拔覀円呀?jīng)獲得多家國內(nèi)銀行的支持，多筆信用貸款額度還沒有動用?！彼f，“我們與成都、武漢市政府合作建廠的計劃進(jìn)展良好，目前已取得客戶并開始收取管理費(2006年管理費已占其總收入約3%)。公司仍維持今年可轉(zhuǎn)虧為盈的目標(biāo)，并把今年首季結(jié)束時30.9%的負(fù)債比率進(jìn)一步降低?！?/P>

　　8月29日，中芯國際首次傳出戰(zhàn)略股份出售計劃擱淺的消息，但這也僅僅解開了引資形式的謎底，至于誰會入主依然難于判斷?？煽肯⒎Q，這主要是因為中芯國際董事會認(rèn)為股票價值被低估，而外資對國內(nèi)科技企業(yè)的興趣卻日漸濃厚，已有多家公司表示要收購它的股份?！岸聲x擇哪家投資者發(fā)生了分歧?！笔菚r，張汝京也曾透露，為了找到一個更好的買主，他們已經(jīng)專門成立了一個負(fù)責(zé)股權(quán)出售事務(wù)的委員會，該委員會還將繼續(xù)尋找其他出價。

　　壓力與日俱增

　　中芯國際的解困之道是否真的就是“并購+引資”雙箭齊發(fā)，目前還只能繼續(xù)猜測。但不管它是否承認(rèn)，市場生存壓力的與日俱增卻真實地存在著。

　　根據(jù)知名市場研究機(jī)構(gòu)Gartner評選的“2007年上半年全球10大芯片代工廠”的排名，臺積電全球市場份額為42.3%；臺聯(lián)電以14.6%位居第2；而第3位的中芯國際份額只有7.6%，比第4名特許半導(dǎo)體僅僅高出0.6個百分點。近兩年來，雖然它積極提高工藝技術(shù)、開拓市場業(yè)務(wù)，并在12英寸產(chǎn)品上有突出的表現(xiàn)。但與前兩名勁敵相比，仍有很大差距。

　　目前，中芯國際建有4座8英寸芯片廠和4座12英寸芯片廠。同時，它還在成都和武漢經(jīng)營、管理著1座8英寸廠和1座12英寸廠，形成了華北、華中、西南三足鼎立的發(fā)展態(tài)勢。但另一方面，它對動態(tài)隨機(jī)存儲器(DRAM)的依賴性越來越強(qiáng)。

　　一位不愿具名的業(yè)內(nèi)人士告訴《IT時代周刊》，DRAM的價格遠(yuǎn)要比處理器、圖形芯片等產(chǎn)品低廉，而中芯國際對DRAM的依賴卻越來越大?！敖衲甑?季度，陳慧蕊在解釋業(yè)績下滑原因時曾把市場波動性作為關(guān)鍵理由，而只字不提中芯國際需要依靠一次性收益才能盈利以及毛利潤率持續(xù)走低的趨勢，這或?qū)⑹蛊淙昱ぬ澯媱澇蔀榕萦?。?/P>

　　不僅如此，競爭對手的打壓也成了中芯國際發(fā)展的另一障礙。就在剛剛過去的9月9日，美國加利福尼亞聯(lián)邦法院初審駁回了臺積電關(guān)于禁止中芯國際生產(chǎn)和銷售某些芯片的訴求。據(jù)悉，自2003年8月18日首次將中芯國際推上被告席以來，這已經(jīng)是它們之間的第5次正面交鋒。

　　以往，中芯國際在的案子中一直處于劣勢。盡管這一次臺積電的要求沒有完全得到滿足，但法院判決：中芯國際相關(guān)的開發(fā)和銷售工作可以繼續(xù)，但如果它日后有意將本案所涉及的技術(shù)提供給第三方，必須提前28天通知臺積電。有人形象地把這比喻為“臺積電給中芯國際套上的‘枷鎖’”。而既有經(jīng)驗也表明，臺積電的每一次訴訟都多多少少動搖了市場對中芯國際的信心。去年8月28日，臺積電第四次在美國起訴中芯國際侵犯知識產(chǎn)權(quán)，瑞士銀行就在自己的研究報告中將中芯國際股票的目標(biāo)價由1.2元調(diào)低為1.12元。

　　9月11日，針對臺積電發(fā)表的“初審裁決并不一定代表訴訟的最終結(jié)果，我們?nèi)詫A得官司充滿信心”之言，行業(yè)分析師認(rèn)為，這預(yù)示著兩家企業(yè)的敵意越來越濃，不排除臺積電會更加頻繁地給中芯國際發(fā)去律師函，最終擾亂對手的發(fā)展步伐。

　　“中芯國際需要盡快以實際行動來告訴市場，自己并不愿坐以待斃?！笔袌鲅芯繖C(jī)構(gòu)iSuppli的資深分析師Nam Hyung Kim指出，并購與引資是最好的方式，但它好像在考驗市場的耐性。

　　日前，關(guān)于特許半導(dǎo)體首席技術(shù)官楊士寧即將接任中芯國際總裁的傳聞此起彼伏。雖然楊士寧已在本月作出澄清，但Nam Hyung Kim表示，中芯國際還將卷入更多的是非。