美國私募基金盯上京東方等中國液晶

　　大把燒錢的液晶屏制造業(yè)一直被私募基金(PE)忽視，隨著今年開始的行業(yè)回暖，美國PE們集體將目光瞄準(zhǔn)了韓國及中國大陸和臺(tái)灣地區(qū)的液晶面板企業(yè)。

　　繼今年9月華平以2.5億美元收購中華映管10%股份后，記者近日獲悉，臺(tái)灣第四大液晶屏廠商瀚宇彩晶可能成為下一個(gè)收購對象。此外，京東方、上廣電和龍騰光電都已經(jīng)接到了凱雷、新橋等美國私募基金的詢價(jià)和拜訪要求，其中，凱雷和新橋已經(jīng)與京東方有了初步的接觸。

　　私募的“嗅覺”

　　長期以來，以追求短期利潤回報(bào)為主要盈利模式的私募很少將目光投向液晶屏產(chǎn)業(yè)。液晶屏產(chǎn)業(yè)在進(jìn)入“重量級”競爭中，每條7代以上線的投資都超過20億美元，本金回收期長達(dá)5-10年，而且還存在周期性的虧損。

　　然而2006年下半年以來，液晶屏行業(yè)的投資趨于穩(wěn)定，并且進(jìn)入了快速的回升期，在利潤回升的刺激下，不少液晶屏廠商又開始蠢蠢欲動(dòng)，這次投資的重點(diǎn)瞄準(zhǔn)的是2008年總需求量有望突破1億臺(tái)的液晶電視面板市場。

　　有著強(qiáng)烈投資沖動(dòng)和資金“饑渴”的面板廠商，很快被“嗅覺”敏銳的私募基金發(fā)現(xiàn)了。

　　對于急需資金投資7.5代線以及進(jìn)行下游擴(kuò)張的中華映管，美國華平基金的資金顯然是場“及時(shí)雨”。

　　今年9月，美國華平投資集團(tuán)(Warburg Pincus)突然宣布將投資2.5億美元收購中華映管公司10%股權(quán)，成為第一家入股大型液晶屏制造商的私募基金。2006年，華平注資國美電器，通過減持套現(xiàn)超過10億港元。

　　對于這次注資華映，華平基金有關(guān)人士表示，由于受到此前一個(gè)虧損周期的影響，液晶屏制造商的股價(jià)目前普遍偏低，同時(shí)又存在著巨大的資金需求和穩(wěn)定的現(xiàn)金流，還有快速增長的需求，這是其看好液晶屏產(chǎn)業(yè)的重要原因。

　　有調(diào)查報(bào)告顯示，今年全球的液晶屏幕投資支出會(huì)減少35%到80億美元，而2008年臺(tái)灣的從業(yè)者全部會(huì)削減資本支出，全球只有LG-飛利浦因?yàn)橐顿Y8代線需要增加投資，這使液晶屏制造商現(xiàn)金流變得非常穩(wěn)定，但2009年開始這些企業(yè)的資本支出有望大幅提高，這就為私募進(jìn)入提供了機(jī)會(huì)。

　　市場調(diào)查機(jī)構(gòu)Displaysearch深圳代表處市場總監(jiān)張兵則表示，華映等企業(yè)以往的融資主要通過風(fēng)投、銀行信貸和發(fā)行股票來解決，但是傳統(tǒng)投資者對于7.5代以上液晶屏的投資收益預(yù)期存在分歧，于是液晶屏廠商希望聯(lián)合下游廠商一起投資，但是利潤微薄的平板電視廠商同樣缺乏資金，私募基金的介入是一種變通的方式。

　　中華映管有關(guān)人士表示，“在華平進(jìn)入后我們還將尋找其他的投資方”?？偼顿Y超過25億美元的華映7.5代線已經(jīng)獲得了10%的資金，華平并沒有直接參與公司的經(jīng)營，液晶屏行業(yè)至少延續(xù)到2009年的利潤周期將為華平創(chuàng)造不錯(cuò)的收益。

　　此外，中華映管目前已經(jīng)入股了下游企業(yè)廈華電子和唯冠科技，2008年還有意與康佳集團(tuán)合作，這也保證了其液晶面板穩(wěn)定的終端需求。

　　國內(nèi)巨頭的機(jī)會(huì)?

　　除了對華映的投資，有消息人士告訴記者，臺(tái)灣瀚宇彩晶可能成為下一波收購對象，該公司今明兩年資本支出只有55億新臺(tái)幣，而且前期投資已經(jīng)完全收回成本。此外，大陸的京東方、上廣電和龍騰光電等都已經(jīng)接到了包括凱雷、新橋在內(nèi)的美國私募基金的詢價(jià)和拜訪要求。

　　京東方有關(guān)人士表示，私募基金的出現(xiàn)也不失為國內(nèi)液晶屏投資的一種新方式，因?yàn)閲鴥?nèi)既缺乏臺(tái)灣地區(qū)和韓國那樣靈活的融資機(jī)制，A股市場的融資能力也非常有限，京東方的A股增發(fā)計(jì)劃看來并不容易。

　　然而華平基金有關(guān)人士表示，中國大陸的液晶制造商無論規(guī)模還是資產(chǎn)質(zhì)量都與臺(tái)灣地區(qū)和韓國企業(yè)有相當(dāng)差距，而且其國有控股的性質(zhì)讓私募基金短期內(nèi)沒有介入的機(jī)會(huì)。

　　相比而言，來自臺(tái)灣的二線面板廠商顯然存在著明顯的優(yōu)勢，以翰宇彩晶為例，其現(xiàn)金流、盈利狀況和資產(chǎn)價(jià)格比京東方等要好很多。公開資料顯示，今年第三季度翰宇彩晶凈利潤達(dá)到1.5億美元，并且已經(jīng)在2006年完成了所有設(shè)備的資產(chǎn)折舊，而京東方同期盈利只有4.2億元，而且資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)75%以上。

　　更為重要的是，由于中國A股市場從2006年開始的暴漲，包括京東方在內(nèi)的很多上市公司的價(jià)格已不再便宜，其A股28.7億總股本對應(yīng)的市值達(dá)到300億元以上，而翰宇彩晶則只需2億美元就可以獲得其15%左右股份。

　　張兵表示，雖然私募也與國內(nèi)的面板商有接觸，但是國內(nèi)三巨頭都面臨著資產(chǎn)整合和繼續(xù)擴(kuò)張的資金壓力，私募對長期投資沒有興趣，他們希望收購成熟公司來獲取短期收益，從方面看，臺(tái)灣的華映和翰宇彩晶的可能性更大。

　　記者了解到，國內(nèi)液晶屏三巨頭的整合至今沒有明確的結(jié)果，而且還計(jì)劃從2008年下半年開始投資興建一條6代線，需要巨大的投資，這顯然是私募只問價(jià)不行動(dòng)的主要原因。

　　據(jù)悉，凱雷、新橋等PE除了與翰宇彩晶有著具體接觸外，飛利浦持有的LG-飛利浦剩余近20%股權(quán)也是其關(guān)注的對象。之前飛利浦出售的14%股權(quán)據(jù)稱賣給了某金融機(jī)構(gòu)，有消息稱私募基金的可能性很大。

　　“財(cái)神爺”還是“吸血鬼”?

　　值得注意的是，與以往收購虧損公司全部股權(quán)、經(jīng)過資產(chǎn)處理后賣出獲利的傳統(tǒng)模式不同，私募基金對液晶屏產(chǎn)業(yè)采取的方式是只收購部分股權(quán)。

　　華平基金只收購了華映10%的股權(quán)，其追求短期利潤的模式顯然并沒有改變。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，私募的短期收益模式，與液晶屏的長期投資模式存在著很大的矛盾，同時(shí)私募的進(jìn)入顯然有特殊的產(chǎn)業(yè)背景——受次級貸危機(jī)的影響在歐美地區(qū)的投資收益大幅萎縮，轉(zhuǎn)戰(zhàn)亞洲成為必然選擇。

　　記者了解到，私募基金的財(cái)力雄厚，TPG和CVC亞太公司正籌募數(shù)十億美元的亞洲基金。據(jù)亞洲創(chuàng)投資本期刊的最新數(shù)字，去年私募業(yè)者在亞洲共籌募破紀(jì)錄的394億美元收購基金。這些資金需要迅速尋找到投資對象，然而在眾多的液晶屏生產(chǎn)商中，私募基金顯然還在尋找合適的目標(biāo)。

　　凱雷基金有關(guān)投資人表示，沒有人懷疑液晶屏產(chǎn)業(yè)明年的成長，現(xiàn)在還找得到一些價(jià)格低、現(xiàn)金流量穩(wěn)定的好目標(biāo)。

　　對于資金饑渴的液晶屏行業(yè)來說，私募基金的出現(xiàn)顯然開拓了一條新的募資渠道，但是從長遠(yuǎn)來看對行業(yè)發(fā)展并非有利。

　　張兵告訴記者，如果私募介入液晶屏產(chǎn)業(yè)，其短期牟利的天性可能導(dǎo)致液晶屏企業(yè)做出一些急功近利的行為，不利于該行業(yè)的長期健康發(fā)展。

　　除此之外，畢竟液晶屏的投資收益要比金融和地產(chǎn)行業(yè)低，一旦歐美的地產(chǎn)和金融行業(yè)回暖，私募基金的目光必然重新回到這些高利潤率的行業(yè)，屆時(shí)可能出現(xiàn)突然撤資的行為，對液晶屏產(chǎn)業(yè)可能造成巨大傷害。