光伏行業(yè)：光伏行業(yè)2009年中期投資策略

　　從2008年9月份至今，多晶硅原材料價(jià)格大幅調(diào)整，導(dǎo)致終端產(chǎn)品價(jià)格大幅下降。一方面，多晶硅價(jià)格的下跌利于行業(yè)長(zhǎng)期健康發(fā)展，另一方面也對(duì)行業(yè)各產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)產(chǎn)生了重大沖擊。我們認(rèn)為二季度光伏產(chǎn)業(yè)開(kāi)始走出低谷，09年需求負(fù)增長(zhǎng)，2010年恢復(fù)較高的增長(zhǎng)水平，維持行業(yè)“推薦”投資評(píng)級(jí)。

　　發(fā)展光伏發(fā)電是能源結(jié)構(gòu)調(diào)整重要方向之一。原油價(jià)格不穩(wěn)定性是導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的主要因素之一，溫室氣體排放導(dǎo)致環(huán)境惡化及低碳經(jīng)濟(jì)建設(shè)趨勢(shì)使得未來(lái)各個(gè)國(guó)家將持續(xù)對(duì)能源結(jié)構(gòu)作出調(diào)整，而隨著光伏發(fā)電技術(shù)逐漸成熟，作為潔凈能源方式之一，光伏發(fā)電具有廣闊的市場(chǎng)前景。

　　“硅”去來(lái)兮!多晶硅價(jià)格受供求關(guān)系影響較大，中國(guó)光伏企業(yè)的命運(yùn)與多晶硅價(jià)格息息相關(guān)，原材料大幅下跌對(duì)全球光伏產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)生重大沖擊：

　　1)原材料價(jià)格暴跌短期對(duì)國(guó)內(nèi)相關(guān)產(chǎn)業(yè)傷害較大，上游環(huán)節(jié)由于價(jià)格下跌導(dǎo)致暴利時(shí)代的終結(jié)，中下游環(huán)節(jié)由于高價(jià)位的庫(kù)存導(dǎo)致盈利能力急速下降;

　　2)多晶硅光伏系統(tǒng)價(jià)格的下跌，對(duì)在高價(jià)位時(shí)所發(fā)展的其他暫時(shí)性的替代技術(shù)形成壓力，包括多晶硅的冶煉方法及其他類型的光伏發(fā)電技術(shù)。

　　2009年光伏市場(chǎng)需求下降，2010年將恢復(fù)增長(zhǎng)。2009年上半年需求市場(chǎng)總體表現(xiàn)低迷，3季度有望回升，但全年負(fù)增長(zhǎng)局面難以改變;2010年系統(tǒng)價(jià)格較低、發(fā)電成本持續(xù)下降，同時(shí)各國(guó)將陸續(xù)出臺(tái)后續(xù)光伏政策，隨著經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇、信貸市場(chǎng)的回暖，光伏發(fā)電市場(chǎng)需求將逐漸恢復(fù)。

　　光伏發(fā)電產(chǎn)品性價(jià)比決定企業(yè)發(fā)展未來(lái)。從光伏技術(shù)的發(fā)展歷程及所需資源來(lái)看，我們相對(duì)看好硅基材料光伏電池的發(fā)展。阻礙產(chǎn)業(yè)發(fā)展是成本問(wèn)題，同樣推動(dòng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展也是成本問(wèn)題。未來(lái)發(fā)展中光伏發(fā)電企業(yè)就是電力設(shè)備制造商，其產(chǎn)品性價(jià)比將是決定企業(yè)生存的核心競(jìng)爭(zhēng)力所在。

　　投資策略。09年上半年國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策陸續(xù)推出是導(dǎo)致相關(guān)公司股票大幅上漲主要因素，從估值的角度來(lái)看目前相對(duì)偏高。我們看好硅基太陽(yáng)能電池的發(fā)展，推薦具有完整晶體硅產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)(在產(chǎn)品質(zhì)量及成本上有較好控制力);推薦非晶硅薄膜電池性價(jià)比較高生產(chǎn)銷(xiāo)售企業(yè)。長(zhǎng)期看好拓日新能、天威保變，關(guān)注航天機(jī)電等。重點(diǎn)關(guān)注產(chǎn)業(yè)政策及國(guó)內(nèi)光伏電站建設(shè)，對(duì)電站建設(shè)理解不能局限于僅為設(shè)備運(yùn)營(yíng)商，實(shí)際上是對(duì)光照資源的占領(lǐng)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示。經(jīng)濟(jì)仍難恢復(fù);二季度相關(guān)公司業(yè)績(jī)普遍落后預(yù)期。