上市4天 股價翻倍 為何商湯科技在質(zhì)疑聲中一路上漲？

商湯股價持續(xù)走高的背后，是基本面驅(qū)動還是流動性驅(qū)動 ？抑或因元宇宙受追捧？

商湯科技上市之前，大量分析都對其長期未盈利的財務(wù)現(xiàn)狀，AI商業(yè)化的不明前景存在質(zhì)疑。

然而商湯上市后，卻體現(xiàn)了截然不同的股價****。上市4個交易日以來，商湯科技股價一路上揚。截至4日收盤，商湯股價報8.20港元，總市值為2729億港元。相比3.85港元/股發(fā)行價，已上漲113%。

提振AI產(chǎn)業(yè)發(fā)展

在采訪中，很多AI創(chuàng)業(yè)者對于商湯科技的股價表現(xiàn)感覺鼓舞?！百|(zhì)疑AI公司上市表現(xiàn)的朋友們現(xiàn)在開始有信心了吧。”一位AI初創(chuàng)企業(yè)負責(zé)人如是說。

1月4日，科創(chuàng)板人工智能相關(guān)概念股也紛紛大漲，當(dāng)虹科技漲近17%，虹軟科技漲超14%，羅普特、海天瑞聲漲超7%。。

極視角科技創(chuàng)始人劉若水對《科創(chuàng)板日報》記者表示，作為龍頭企業(yè)，商湯科技的上市會對AI行業(yè)的發(fā)展有一定的提振作用。

根據(jù)IDC中國的2021上半年人工智能市場份額報告，計算機視覺上半年市場規(guī)模為9.9億美元，同比增長33.0%。而商湯科技以20.5%的市場份額位居第一。其次為曠視科技，市場份額為7.3%。

從營收來看，商湯科技的營收量級最大。2019年營收達30.26億，超過曠視科技、云從科技、依圖科技之總和。2020年的營收增長至34.46億，同期曠視科技13.91億，云從科技7.55億，依圖科技未披露。

毛利率水平也是AI四小龍最高。2020年毛利率為70.6%，而曠視科技、云從科技同期水平為44.24%、43.21%。

中泰證券認為，商湯科技具備在人工智能賽道成功的兩大要素，一是不斷解決長尾場景的覆蓋，向真正的產(chǎn)業(yè)化靠近；二是AI模型的大規(guī)模量產(chǎn)，降本增效，商業(yè)化得以落地。此外，從一開始商湯科技就在人才上All in下注，人才梯隊的競爭力是長期競爭博弈最重要的砝碼。

不過，中泰證券也指出，當(dāng)前人工智能的資金投入及商業(yè)化是長期過程，回報緩慢。而且商湯所面對的外部環(huán)境復(fù)雜且多變，國內(nèi)外政策及監(jiān)管壓力大。

從外部來看，中國及其他國家有關(guān)隱私及數(shù)據(jù)保護的法律法規(guī)普遍復(fù)雜且不斷演變，由于其業(yè)務(wù)高度依賴數(shù)據(jù)的搜集與分析，面臨一定的法律監(jiān)管風(fēng)險。

另有AI資深技術(shù)人員對《科創(chuàng)板日報》記者表示，AI只是一種錦上添花的工具，門檻并不算高，單純從算法來看，AI四小龍的差異化并不大，關(guān)鍵還是要理解業(yè)務(wù)，擁有行業(yè)知識和行業(yè)邏輯。

目前，以商湯科技為代表的純AI技術(shù)公司，正面臨行業(yè)玩家的挑戰(zhàn)。比如在智慧安防、智能制造等領(lǐng)域，海康威視、大華股份可以通過補充算法能力，提供端到端的AI解決方案，并憑借多年積累、較強的銷售渠道以及客戶覆蓋，構(gòu)成對純AI公司的有力競爭。

基本面驅(qū)動還是流動性驅(qū)動？

面對商湯科技股價連漲，不少業(yè)內(nèi)人士表示了擔(dān)憂，商湯科技的股價上漲只是短期流動性推動，缺乏長期基本面的支持。

從橫向?qū)Ρ葋砜?，?jīng)過四個交易日，商湯科技的市值已經(jīng)相當(dāng)于科大訊飛的2倍多。目前，科大訊飛報53.13元/股，總市值1235億元。

單從財報來看，科大訊飛的業(yè)績數(shù)字顯然更為好看。作為AI智能語音領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，科大訊飛2021年上半年實現(xiàn)營收63.19億元，同比增長45.28%，凈利潤4.19億元，同比增長62.12%。而商湯科技 2021年上半年營收16.5億，同比增長91.87%，虧損37.13億元，去年同期虧損53.33億元，同比減虧。

因而有投資人認為，商湯目前的業(yè)績無法支撐其如此高的市值。一位AI高管對《科創(chuàng)板日報》記者表示：“對香港股市來講，商湯的這個AI概念是稀缺的資源，沒有其他的可投資的標(biāo)的，所以散戶追捧，是有它的邏輯性在。但是隨著未來商湯的財報披露，我認為股價回落，甚至于跌破發(fā)行價都是有可能性?！?/p>

雪球投資人Eric（化名）認為，商湯科技上漲主要歸因于流動性因素，并非基本面因素。通過較低發(fā)行比例，以及控制流通盤規(guī)模，更容易實現(xiàn)市值管理。

“具體來看，商湯本次發(fā)行規(guī)模是15億股，綠鞋是2.25億股，合計發(fā)行規(guī)模是17.25億股，占總股數(shù)大概5.1%左右。其中，基石投資人鎖定了股數(shù)10.33億，剩余可流通6.92億股。6.92億股中，散戶持股1.5億股，國配機構(gòu)持股5.42億股。而國配中老股東上海國際又拿走約2.36億股，其他股東拿走0.86億股。假定這些老股東持股不動，真正流通的股數(shù)可能在3.7億股左右（占總股數(shù)1%左右）?；诖?，再看看目前的交易量，每天接近100%的換手率了。”

資深投行人士王驥躍表示，這樣的分析具有一定的合理性?！坝捎趯嶋H流通量小，現(xiàn)在的股價，并不是反映整個公司的價格，而是流通股份的價格。這種現(xiàn)象在A股更為普遍，即定價不是考慮整個公司值多少錢，而是給手頭上的股****定價。只要股****賣出能掙錢，那么這個定價就被認為是對的。”

或因元宇宙受追捧？

此外，也有業(yè)內(nèi)觀點認為，商湯科技能擁有超預(yù)期的股價****，與當(dāng)前的元宇宙大熱有關(guān)。

日前，多位虛擬人紛紛在主流電視屏幕上亮相。在江蘇衛(wèi)視跨年演唱會上，還原鄧麗君形象及音色的虛擬人“鄧麗君”與周深同臺合唱《小城故事》《漫步人生路》和《大魚》。1月1日，在湖南衛(wèi)視《你好星期六》中，虛擬主持人小漾登臺與眾人互動。

國盛證券表示，虛擬人作為元宇宙重要的賽道，能夠為元宇宙帶來豐富的內(nèi)容和沉浸式的體驗，可關(guān)注虛擬人制作以及IP運營。

1月4日，數(shù)字虛擬人板塊也漲幅突出，絲路視覺迎來20%漲停，萬興科技 、風(fēng)語筑、利歐股份等跟漲。

在招股書中，商湯曾49次提及元宇宙，指出“已構(gòu)建用于賦能IoT 設(shè)備及驅(qū)動元宇宙的多層基礎(chǔ)設(shè)施”……SenseMARS軟件平臺內(nèi)含超過3,500個AI模型支持全新的元宇宙體驗，已成為最大的元宇宙賦能平臺之一，……是第一家?guī)椭苿討?yīng)用程序?qū)崿F(xiàn)交互式增強現(xiàn)實及混合現(xiàn)實效果的人工智能公司，也是中國增強現(xiàn)實核心技術(shù)產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟的創(chuàng)始主席單位?！?/p>

據(jù)介紹，商湯已推出了虛擬化身和數(shù)字人相關(guān)業(yè)務(wù)。其中，商湯SenseMARS數(shù)字人可用于購物中心、展館、旅游景區(qū)、****等不同場景；SenseMARS Avatar可支持主播創(chuàng)建虛擬化身進行直播，還可服務(wù)于游戲公司，生成由人工智能驅(qū)動的NPC或虛擬玩家。目前，SenseMARS已在200多個移動應(yīng)用中使用，幫助手機應(yīng)用創(chuàng)建數(shù)字世界并為用戶生成虛擬化身。