2022芯片新股屢遭破發(fā)！“國(guó)產(chǎn)”光環(huán)不香了？

作者 |  高歌
編輯 |  漠影
芯東西1月29日?qǐng)?bào)道，本周四，臻鐳科技以發(fā)行價(jià)61.88元/股上市。周四收盤，臻鐳科技股****收盤價(jià)為56.2元/股，成為又一支上市當(dāng)天破發(fā)的半導(dǎo)體新股。僅1月，科創(chuàng)板已連續(xù)登陸了6家芯片上下游企業(yè)，業(yè)務(wù)范圍涵蓋處理器、基帶芯片、第三代半導(dǎo)體材料、電源管理芯片、射頻芯片等多個(gè)種類，“CPU第一股”、“第三代半導(dǎo)體襯底第一股”、“基帶芯片第一股”等相繼登陸資本市場(chǎng)。但在芯片上市潮的背后，半導(dǎo)體新股的表現(xiàn)卻不盡人意。國(guó)芯科技、天岳先進(jìn)、翱捷科技、臻鐳科技4家公司上市首日均在盤中出現(xiàn)破發(fā)，打破了此前科創(chuàng)板芯片股的“金身”，其中翱捷科技“中一簽虧損2.8萬”更成A股近兩年最大破發(fā)。而截至1月28日收盤，國(guó)芯科技、天岳先進(jìn)、翱捷科技、臻鐳科技和希荻微5家廠商股價(jià)均低于發(fā)行價(jià)。
01.5家公司遇破發(fā)，最狠近腰斬

具體來說，2022年上市的半導(dǎo)體供應(yīng)鏈廠商有國(guó)芯科技、創(chuàng)耀科技、天岳先進(jìn)、翱捷科技、希荻微和臻鐳科技6家公司。截至1月28日收盤，股價(jià)高于發(fā)行價(jià)的只有創(chuàng)耀科技，其股價(jià)為95.35元/股，總市值76億元；其余國(guó)芯科技、天岳先進(jìn)、翱捷科技、希荻微和臻鐳科技都低于此前的發(fā)行價(jià)。

1、國(guó)芯科技：掌握三大指令集，“國(guó)產(chǎn)CPU第一股”2001年，國(guó)芯科技由上?？萍?、南京斯威特、神州信息出自創(chuàng)建，其董事長(zhǎng)為東南大學(xué)此前的博導(dǎo)鄭茳創(chuàng)建，專注于嵌入式CPU設(shè)計(jì)，是國(guó)產(chǎn)CPU第一股。當(dāng)前，國(guó)芯科技以摩托羅拉的“M*Core指令集”、IBM的“PowerPC指令集”和開源的“RISC-V指令集”為基礎(chǔ)，擁有8個(gè)系列40余款CPU核整體來看國(guó)芯科技營(yíng)收穩(wěn)步增長(zhǎng)，在金融、物聯(lián)網(wǎng)和安全等市場(chǎng)的基礎(chǔ)上，在汽車電子領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)了突破。需注意的是，相比英國(guó)IP巨頭Arm，國(guó)芯科技在市場(chǎng)占有率、歷史積淀、經(jīng)營(yíng)規(guī)模、產(chǎn)品豐富性和技術(shù)水平方面均存在一定差距。關(guān)于國(guó)芯科技的盤中破發(fā)，早在發(fā)行前就有網(wǎng)友指出，其418.95的發(fā)行市盈率過高，或?qū)蓛r(jià)產(chǎn)生不良影響。截至1月28日收盤，國(guó)芯科技股價(jià)為37.10元/股，總市值89億元。

2、創(chuàng)耀科技：兼具通信算法和芯片設(shè)計(jì)能力創(chuàng)耀科技成立于2006年，主要專注于通信核心芯片，是國(guó)內(nèi)少數(shù)幾家較具規(guī)模的同時(shí)具備物理層核心通信算法能力和大型SoC芯片設(shè)計(jì)能力的公司之一，并同時(shí)具備65nm/40nm/28nmCMOS工藝節(jié)點(diǎn)和14nm/7nm/5nmFinFET先進(jìn)工藝節(jié)點(diǎn)物理設(shè)計(jì)能力。整體來看，創(chuàng)耀科技營(yíng)收、凈利潤(rùn)較為穩(wěn)定，其主要產(chǎn)品包括電力線載波通信芯片和接入網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)芯片等。在電力線載波通信芯片領(lǐng)域，中宸泓昌、中創(chuàng)電測(cè)、溢美四方及杰思微等國(guó)家電網(wǎng)的HPLC（高速電力線載波）供應(yīng)商都在方案中采用了創(chuàng)耀科技的IP授權(quán)和芯片量產(chǎn)服務(wù)。在接入網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)芯片領(lǐng)域，創(chuàng)耀科技則有英國(guó)電信、西班牙電信、德國(guó)電信等歐洲運(yùn)營(yíng)商客戶。截至1月28日收盤，創(chuàng)耀科技報(bào)95.35元/股，高于發(fā)行價(jià)66.6元/股，總市值76億元。

3、天岳先進(jìn)：打破美國(guó)封鎖，三分國(guó)際市場(chǎng)天岳先進(jìn)成立于2010年，為國(guó)務(wù)院特殊津貼獲得者宗艷民設(shè)立，是國(guó)產(chǎn)第三代半導(dǎo)體襯底材料的主要供應(yīng)商，打破了美國(guó)對(duì)SiC襯底材料的封鎖和壟斷。2020年，天岳先進(jìn)占據(jù)的全球半絕緣型碳化硅襯底市場(chǎng)份額已達(dá)30%，為全球第三大半絕緣型碳化硅襯底廠商，和美國(guó)科銳、美國(guó)貳陸兩大巨頭三分市場(chǎng)。盡管天岳先進(jìn)營(yíng)收持續(xù)增長(zhǎng)，但由于研發(fā)投入等原因，其凈利潤(rùn)變化較大，2020年天岳先進(jìn)的虧損擴(kuò)大至6.42億元，高于其4.25億元的營(yíng)收。截至1月28日收盤，天岳先進(jìn)股價(jià)為68.02元/股，總市值292億元。

4、翱捷科技：行業(yè)老兵創(chuàng)業(yè)，“基帶芯片第一股”翱捷科技則成立于2015年，由資深通信芯片行業(yè)“老兵”、前銳迪科（RDA）創(chuàng)始人戴保家創(chuàng)辦，是極少數(shù)掌握全制式蜂窩基帶芯片設(shè)計(jì)及供貨能力的國(guó)內(nèi)企業(yè)之一。盡管翱捷科技有著“基帶芯片第一股”的光環(huán)加持，但其主要銷售的仍為2G-4G產(chǎn)品，首款5G芯片仍處于進(jìn)一步調(diào)試的過程，落后于高通、華為海思、聯(lián)發(fā)科、紫光展銳等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。而在高達(dá)21億元的研發(fā)投入下，翱捷科技2020年的營(yíng)收和凈利潤(rùn)分別為10.81億元和-23.27億元。截至1月28日，翱捷科技股價(jià)為88.79元/股，總市值371億元。

5、希荻微：海歸老兵創(chuàng)業(yè)，實(shí)現(xiàn)向車企出貨希荻微則創(chuàng)建于2012年，由曾擔(dān)任仙童半導(dǎo)體芯片設(shè)計(jì)總監(jiān)的TAO HAI創(chuàng)建，主要產(chǎn)品為DC/DC芯片、快充芯片、端口保護(hù)和信號(hào)切換芯片等。根據(jù)招股書，希荻微的快充芯片已進(jìn)入聯(lián)發(fā)科平臺(tái)參考設(shè)計(jì)；其DC/DC芯片除了在消費(fèi)電子領(lǐng)域向三星、小米、傳音等客戶量產(chǎn)出貨，還進(jìn)入了高通的全球汽車級(jí)平臺(tái)參考設(shè)計(jì)，實(shí)現(xiàn)了向奧迪、現(xiàn)代、起亞等車企的出貨。盡管希荻微的營(yíng)收快速增長(zhǎng)，但因?yàn)榇罅康难邪l(fā)投入，其凈利潤(rùn)仍表現(xiàn)較不穩(wěn)定。2018年-2020年，希荻微虧損持續(xù)擴(kuò)大，各年凈利潤(rùn)分別為-538.4萬元、-957.52萬元和-1.45億元。截至1月28日，希荻微股價(jià)為27.7元/股，總市值為110億元。

6、臻鐳科技：浙大博導(dǎo)創(chuàng)建，產(chǎn)品曾亮相70周年閱兵臻鐳科技由浙大博導(dǎo)郁發(fā)新創(chuàng)建于2015年，是國(guó)內(nèi)軍用通信、雷達(dá)領(lǐng)域中射頻芯片和電源管理芯片的核心供應(yīng)商之一。臻鐳科技能夠提供從天線到信號(hào)處理之間的完整射頻解決方案，其產(chǎn)品已用于北斗導(dǎo)航終端、數(shù)字相控陣?yán)走_(dá)系統(tǒng)、通信衛(wèi)星等多個(gè)型號(hào)裝備中，所應(yīng)用的不少裝備都在70周年國(guó)慶閱兵中有所展示。由于臻鐳科技的主要針對(duì)軍用領(lǐng)域，其報(bào)告期各期毛利率分別為85.18%、82.94%和 88.16%，遠(yuǎn)高于國(guó)內(nèi)可比公司平均50%左右的毛利率。截至1月28日，臻鐳科技股價(jià)為54.81元/股，總市值59億元。

02.賽道已過熱？芯片廠商盈利能力成謎

和2022年1月形成鮮明對(duì)比的是，2021年12家芯片半導(dǎo)體上市廠商均未在上市當(dāng)天出現(xiàn)破發(fā)情況。其中國(guó)產(chǎn)FPGA芯片龍頭復(fù)旦微電上市當(dāng)天股價(jià)從6.23元/股飆升至55.9元/股，漲幅近800%；2021年上市當(dāng)天股價(jià)漲幅最低的芯片半導(dǎo)體股為芯導(dǎo)科技，仍保持了39%的股價(jià)漲幅。在2021年上市的12支芯片半導(dǎo)體股****中，力芯微的主營(yíng)業(yè)務(wù)為電源管理芯片，發(fā)行價(jià)為36.48元/股，上市當(dāng)天股價(jià)漲幅達(dá)327%。相比之下，主營(yíng)業(yè)務(wù)同樣為電源管理芯片的希荻微發(fā)行價(jià)為33.57元/股，但上市當(dāng)天股****漲幅僅為31%。季報(bào)以及未來市場(chǎng)發(fā)展的不確定性，上證指數(shù)和深證指數(shù)均有下跌表現(xiàn)，這可能帶動(dòng)半導(dǎo)體芯片新股的表現(xiàn)有所下滑。

對(duì)于2022年芯片半導(dǎo)體新股的表現(xiàn)，芯東西采訪到了一些關(guān)注這一賽道的投資者。一位業(yè)內(nèi)投資人士稱：“破發(fā)很正常，外部因素、內(nèi)部市場(chǎng)表現(xiàn)、上市定價(jià)都有可能（影響股價(jià)表現(xiàn)）。”而此前芯片半導(dǎo)體新股上市后股價(jià)猛漲的現(xiàn)象并不一定是好的現(xiàn)象。在他看來，此前芯片新股不破發(fā)的“金身”，可能是市場(chǎng)被高估的一種表現(xiàn)。也有投資人士談道，二級(jí)市場(chǎng)的表現(xiàn)會(huì)傳導(dǎo)到一級(jí)市場(chǎng)，從而繼續(xù)推動(dòng)芯片企業(yè)的估值，造成行業(yè)過熱，而這樣過熱的市場(chǎng)實(shí)際上存在著一些問題。相比國(guó)際巨頭，很多國(guó)產(chǎn)芯片廠商仍處于追趕地位，需要大量的研發(fā)投入。這樣的情況下，新上市的玩家想要扭虧為盈預(yù)計(jì)需要比較長(zhǎng)的時(shí)間。對(duì)于今年上市的芯片半導(dǎo)體廠商來說，希荻微、翱捷科技、天岳先進(jìn)三家公司在2018年-2020年的凈利潤(rùn)均為負(fù)數(shù)，且虧損金額持續(xù)擴(kuò)大。其中，翱捷科技2020年研發(fā)投入為21億元，虧損23億元；天岳先進(jìn)2020年研發(fā)投入為6252萬元，虧損6.42億元；希荻微2020年研發(fā)投入7924萬元，虧損1.45億元，整體經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較高。
03.細(xì)分領(lǐng)域玩家涌入科創(chuàng)板仍需面對(duì)國(guó)際巨頭競(jìng)爭(zhēng)

2021年，芯片供應(yīng)問題席卷全球，成為了汽車、消費(fèi)電子、家電等各個(gè)領(lǐng)域關(guān)注的焦點(diǎn)。為了保證芯片供應(yīng)安全，美、歐、日、韓等各個(gè)國(guó)家和地區(qū)都在大力發(fā)展本土芯片產(chǎn)業(yè)，甚至將其視為經(jīng)濟(jì)復(fù)興的基礎(chǔ)。同樣，中國(guó)集成電路產(chǎn)業(yè)也在快速發(fā)展。國(guó)家科技重大專項(xiàng)02專項(xiàng)技術(shù)總師、中國(guó)科學(xué)院微電子研究所所長(zhǎng)、中國(guó)半導(dǎo)體行業(yè)協(xié)會(huì)副理事長(zhǎng)葉甜春曾談道，經(jīng)過十幾年的時(shí)間后，本土集成電路裝備、材料在大類的研發(fā)布局基本完成，現(xiàn)在很多缺項(xiàng)是細(xì)分領(lǐng)域的產(chǎn)品品種。

如今，芯片供應(yīng)鏈本土化和全球缺芯兩大趨勢(shì)成為了很多國(guó)產(chǎn)芯片廠商成長(zhǎng)的良機(jī)，而科創(chuàng)板則提供了一個(gè)進(jìn)入資本市場(chǎng)的重要平臺(tái)，吸引了很多重要的本土芯片玩家沖上市。近期，已有“EDA第一股”概倫電子、“CPU第一股”國(guó)芯科技、“基帶芯片第一股”翱捷科技、“第三代半導(dǎo)體SiC第一股”天岳先進(jìn)登陸科創(chuàng)板，而在排隊(duì)的還有華卓精科、中科飛測(cè)等國(guó)產(chǎn)光刻機(jī)雙工件臺(tái)、量測(cè)設(shè)備等細(xì)分領(lǐng)域的國(guó)產(chǎn)設(shè)備廠商。但在這些“第一股”的光環(huán)背后，芯片供應(yīng)鏈廠商一邊需要不斷投入，以跨過行業(yè)的高技術(shù)壁壘；另一邊需要和已經(jīng)發(fā)展幾十年的國(guó)際巨頭競(jìng)爭(zhēng)，爭(zhēng)奪客戶和市場(chǎng)份額。對(duì)于這些“芯片半導(dǎo)體第一股”們，產(chǎn)品的一致性、穩(wěn)定性和服務(wù)保障、原材料供應(yīng)等問題都是需要它們解決的問題。這些也將成為本土廠商獲得客戶信任和長(zhǎng)期訂單的關(guān)鍵。
04.結(jié)語：國(guó)產(chǎn)半導(dǎo)體廠商高額研發(fā)投入或成行業(yè)常態(tài)

在全球目光齊聚芯片行業(yè)的情況下，擴(kuò)產(chǎn)能、搶人才成為了今年普遍的業(yè)界現(xiàn)象，資本也紛紛涌入搶占風(fēng)口。但需注意的是，芯片是一個(gè)高技術(shù)壁壘、資本密集的行業(yè)。在當(dāng)前競(jìng)爭(zhēng)激烈的環(huán)境中，行業(yè)正進(jìn)入所謂"空窗期"，高額的研發(fā)投入或?qū)⒊蔀楹芏鄧?guó)產(chǎn)半導(dǎo)體廠商的常態(tài)。