中巨芯科創(chuàng)板IPO首輪詢(xún)問(wèn)：增資資金近六成來(lái)源借貸 現(xiàn)有產(chǎn)能利用率低

國(guó)產(chǎn)電子化學(xué)材料龍頭廠(chǎng)商中巨芯科技股份有限公司（以下稱(chēng)“中巨芯”）近日向上交所反饋了首輪審核問(wèn)詢(xún)回復(fù)材料，對(duì)監(jiān)管關(guān)注的問(wèn)題予以詳細(xì)說(shuō)明。

《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》記者注意到，自中巨芯與大基金牽手合作后，股權(quán)結(jié)構(gòu)一直保持穩(wěn)定。但在啟動(dòng)IPO的同時(shí)，公司同步實(shí)施了員工持股平臺(tái)增資計(jì)劃，增資價(jià)格僅較1年前的評(píng)估價(jià)增長(zhǎng)10.8%，且增資資金近六成來(lái)源于外部借貸。

在現(xiàn)有產(chǎn)品線(xiàn)產(chǎn)能利用率較低的情況下，公司卻擬投入12億元大幅擴(kuò)產(chǎn)，未來(lái)或?qū)?duì)業(yè)績(jī)產(chǎn)生拖累。

由于國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金（以下稱(chēng)“大基金”）和巨化股份均持股35.2%并列第一大股東，中巨芯的實(shí)控人認(rèn)定及公司治理等成為監(jiān)管第一個(gè)關(guān)注的問(wèn)題。

中巨芯方面回復(fù)稱(chēng)，任何單一股東在董事會(huì)中提名的董事席位未超過(guò)董事會(huì)席位半數(shù)，既無(wú)法單獨(dú)控制公司的董事會(huì)，也無(wú)法單方面決定公司及其下屬公司的經(jīng)營(yíng)決策，因此公司無(wú)控股股東或?qū)嶋H控制人。

截至招股書(shū)披露日，中巨芯董事會(huì)成員共有9人。其中，巨化股份和大基金各提名2名、恒芯企業(yè)（小K注：為公司員工持股平臺(tái)）提名1名、1名職工董事和3名獨(dú)立董事?！犊苿?chuàng)板日?qǐng)?bào)》記者注意到，中巨芯大多數(shù)高管及核心部分負(fù)責(zé)人均來(lái)自巨化集團(tuán)體系內(nèi)公司（含圣氟化學(xué)和博瑞電子），大基金僅派駐了兩位董事。

“大基金持股占比較高的還有長(zhǎng)電科技、滬硅產(chǎn)業(yè)等，但主要是扮演財(cái)務(wù)投資人的角色，對(duì)公司經(jīng)營(yíng)管理不干預(yù)?！币幻咏芯扌镜闹槿耸肯颉犊苿?chuàng)板日?qǐng)?bào)》記者表示，大基金肩負(fù)國(guó)家戰(zhàn)略使命，重點(diǎn)扶持產(chǎn)業(yè)鏈細(xì)分領(lǐng)域龍頭企業(yè)，并不在意持股比例的高低。

據(jù)悉，為了加快向集成電路業(yè)務(wù)領(lǐng)域拓展延伸，巨化股份自2015年下半年起主動(dòng)與大基金接洽，并于2017年10月達(dá)成合作協(xié)議。且從2017年末中巨芯成立至今，除了員工持股平臺(tái)增資入股外，公司股權(quán)結(jié)構(gòu)一直保持穩(wěn)定。

不過(guò)，中巨芯員工持股平臺(tái)入股時(shí)間節(jié)點(diǎn)與IPO相近，且部分資金來(lái)源外部借貸。公司三會(huì)運(yùn)作材料顯示，2021年2月9日董事會(huì)不僅同意了恒芯企業(yè)增資入股的議案，而且確定海通、德恒等為IPO中介機(jī)構(gòu)，正式推動(dòng)公司IPO進(jìn)程。

恒芯企業(yè)包括基金管理人初芯企業(yè)、高管為主的麗水樸芯、囊括骨干員工的麗水淳芯和麗水善芯。其中，麗水樸芯出資總額1.08億元，占恒芯企業(yè)的80.84%。而資金來(lái)源方面，僅22%為自有資金，通過(guò)并購(gòu)貸款和第三方借款的方式分別籌款4842萬(wàn)元、3568萬(wàn)元，分別占44.89%、33.08%，合計(jì)占整個(gè)員工持股平臺(tái)的63%。

近年來(lái)中巨芯發(fā)展迅速，2018~2020年年均營(yíng)收復(fù)合增速達(dá)60.11%，2020年扭虧為盈實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2467萬(wàn)元。但《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》記者注意到，中巨芯卻以較低的價(jià)格完成了員工持股平臺(tái)增資。

回復(fù)材料顯示，恒芯企業(yè)增資的評(píng)估基準(zhǔn)日為2020年3月31日，中巨芯當(dāng)時(shí)的評(píng)估價(jià)為12.36億元，增值率為24.32%。而以恒芯企業(yè)增資價(jià)及持股比例測(cè)算，中巨芯2021年增資實(shí)施時(shí)估值為13.69億，僅較1年前的評(píng)估價(jià)增長(zhǎng)10.8%。

在首輪問(wèn)詢(xún)回復(fù)材料中，中巨芯進(jìn)一步披露了下游應(yīng)用領(lǐng)域的銷(xiāo)售占比等數(shù)據(jù)信息。截至2021年末，公司電子濕化學(xué)品和電子特種氣體近70%營(yíng)收來(lái)自集成電路領(lǐng)域，顯示面板和光伏領(lǐng)域營(yíng)收之和占比約25%左右。

市占率方面，公司2021年在國(guó)內(nèi)集成電路領(lǐng)域中的電子濕化學(xué)品銷(xiāo)量為3.05萬(wàn)噸，市占率為5.97%。分產(chǎn)品來(lái)看，中巨芯電子級(jí)硝酸市占率達(dá)66.39%，處于較高的位置。電子級(jí)氫氟酸、電子級(jí)鹽酸以及緩釋氧化物刻蝕液分別為19.78%、11.88%、9.35%相對(duì)靠前。

公司方面稱(chēng)，中國(guó)大陸集成電路8 英寸及以上工藝用電子濕化學(xué)品的國(guó)產(chǎn)化率不足20%，有著很大的國(guó)產(chǎn)化提升空間。且未來(lái)隨著半導(dǎo)體產(chǎn)能的不斷擴(kuò)張和工藝技術(shù)升級(jí)，將拉動(dòng)電子濕化學(xué)品用量的快速增長(zhǎng)。

“電子化學(xué)品行業(yè)看起來(lái)高大上，但是做起來(lái)很不容易，技術(shù)門(mén)檻比較高、投入的成本非常大?！比A東一家化工材料廠(chǎng)商高管向《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》記者表示，相比顯示面板和光伏，半導(dǎo)體行業(yè)對(duì)產(chǎn)品純度、生產(chǎn)設(shè)備、保供能力等均有著較高的要求，且認(rèn)證周期較長(zhǎng)。

據(jù)了解，電子濕化學(xué)品在各應(yīng)用領(lǐng)域的產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)有所不同。其中，光伏一般只需要G1級(jí)水平（小K注釋?zhuān)悍从臣兌鹊闹笜?biāo)），顯示面板和LED為G2、G3，而集成電路領(lǐng)域則基本為G3以上，且晶圓尺寸越大對(duì)純度要求越高。

回復(fù)材料顯示，中巨芯的氫氟酸、硫酸和硝酸均達(dá)到G5的標(biāo)準(zhǔn)，鹽酸、氨水、氟化銨以及緩沖氧化物刻蝕液則達(dá)到G4水平，硅刻蝕液為G3，與晶瑞電材、湖北興福等同行廠(chǎng)商均處于國(guó)產(chǎn)電子濕化學(xué)品第一梯隊(duì)。

此次科創(chuàng)板IPO，公司擬投入12億元用于擴(kuò)產(chǎn)，合計(jì)新增電子濕化學(xué)品19.6萬(wàn)噸/年。其中，電子級(jí)硫酸、電子級(jí)氫氟酸、電子級(jí)硝酸、電子級(jí)氨水和電子級(jí)混酸是公司現(xiàn)有產(chǎn)品的產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)，電子級(jí)雙氧水和電子級(jí)異丙醇是新增產(chǎn)品。

但《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》記者注意到，公司現(xiàn)有產(chǎn)品線(xiàn)產(chǎn)能利用率偏低，在行業(yè)處于擴(kuò)產(chǎn)周期及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈的背景下，大幅擴(kuò)充產(chǎn)能或?qū)疚磥?lái)業(yè)績(jī)產(chǎn)生拖累。根據(jù)募投項(xiàng)目規(guī)劃，建筑工程、安裝工程、設(shè)備購(gòu)置等費(fèi)用合計(jì)11.4億元，占整個(gè)擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目的82.6%，計(jì)劃建設(shè)周期為5年。

“電子化學(xué)材料市場(chǎng)起伏比較大，隨著市場(chǎng)需求走，價(jià)格隨行就市。盡管?chē)?guó)內(nèi)集成電路行業(yè)發(fā)展勢(shì)頭及需求比較好，但是同類(lèi)廠(chǎng)商也在爭(zhēng)相擴(kuò)產(chǎn)，后續(xù)或?qū)⒚媾R激烈的價(jià)格戰(zhàn)。”上述業(yè)內(nèi)人士向《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》記者坦言。

對(duì)于員工持股平臺(tái)資金還款計(jì)劃、股權(quán)結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定性以及未來(lái)業(yè)績(jī)持續(xù)性等問(wèn)題，《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》記者與中巨芯內(nèi)部人士取得聯(lián)系并發(fā)送采訪(fǎng)提綱，但截至發(fā)稿尚未獲得回復(fù)。