美國(guó)通過(guò)芯片法案的影響分析

來(lái)源：華泰證券

7月28日，美國(guó)眾議院正式通過(guò)《芯片法案》，等待拜登總統(tǒng)簽署成為法律。我們認(rèn)為該方案將促進(jìn)半導(dǎo)體制造回流美國(guó)，晶圓代工的產(chǎn)能區(qū)域化分布趨勢(shì)加速。我們不認(rèn)為法案會(huì)改變半導(dǎo)體行業(yè)長(zhǎng)期供需關(guān)系，在美國(guó)加大投資的企業(yè)或降低在除美外地區(qū)的投資。對(duì)中國(guó)半導(dǎo)體行業(yè)來(lái)說(shuō)，需要留意（1）法案中的限制性條款可能影響臺(tái)積電，三星，海力士等企業(yè)在中國(guó)的擴(kuò)產(chǎn)，（2）目前中美芯片設(shè)計(jì)公司直接競(jìng)爭(zhēng)領(lǐng)域較少，法案可能會(huì)加強(qiáng)模擬，MCU，射頻等領(lǐng)域美國(guó)芯片設(shè)計(jì)企業(yè)的相對(duì)競(jìng)爭(zhēng)力。關(guān)于全球芯片代工行業(yè)趨勢(shì)，參見(jiàn) 2022 年 1 月 24 號(hào)發(fā)布的專(zhuān)題報(bào)告：《2022 中國(guó)半導(dǎo)體代工三大投資機(jī)會(huì)》。
 芯片方案要點(diǎn)：補(bǔ)助美國(guó)本土建廠
根據(jù)參議院官網(wǎng)公布的美國(guó)《芯片法案》提綱，2022-2026 年合計(jì)提供 527億美元補(bǔ)貼，其中 390 億美元用于建設(shè)、擴(kuò)大或更新美國(guó)晶圓廠，110 億美元用于半導(dǎo)體的研究和開(kāi)發(fā)，20 億美元用于資助如教育、國(guó)防和創(chuàng)新相關(guān)領(lǐng)域，5 億用于與國(guó)外政府建設(shè)國(guó)際信息、通信技術(shù)安全、半導(dǎo)體供應(yīng)鏈，2 億用于增加半導(dǎo)體行業(yè)勞動(dòng)力，并對(duì)當(dāng)?shù)匕雽?dǎo)體制造提供 25%稅收減免。此外附加條款是：禁止接受資金補(bǔ)助企業(yè)在對(duì)美國(guó)構(gòu)成國(guó)家安全威脅的國(guó)家建造/擴(kuò)大先進(jìn)制程晶圓廠。 觀點(diǎn) 1：法案促進(jìn)半導(dǎo)體制造回流美國(guó)，晶圓代工產(chǎn)能區(qū)域化加速 根據(jù) IC Insights 數(shù)據(jù)，2021 年美國(guó)設(shè)計(jì)企業(yè)總產(chǎn)值占全球 68%，美國(guó)生產(chǎn)的芯片只占全球 12%。英偉達(dá)、AMD 等全球最主要芯片設(shè)計(jì)公司的大部分產(chǎn)品都在中國(guó)臺(tái)灣生產(chǎn)，法案或吸引企業(yè)在美國(guó)建廠，長(zhǎng)期可能會(huì)縮小美國(guó)設(shè)計(jì)與制造產(chǎn)值占比的差距，晶圓代工產(chǎn)能區(qū)域化趨勢(shì)加速。 觀點(diǎn) 2：法案不改半導(dǎo)體長(zhǎng)期供需，企業(yè)或降低在除美外地區(qū)的投資 雖然短期不排除部分需要在兩地設(shè)廠的企業(yè)（例如臺(tái)積電）出現(xiàn)重復(fù)投資現(xiàn)象，但我們認(rèn)為半導(dǎo)體行業(yè)長(zhǎng)期還是受供需關(guān)系影響，企業(yè)最終大概率會(huì)根據(jù)客戶(hù)需求規(guī)劃各自產(chǎn)能。在總需求不變情況下，在一地（例如美國(guó)）加大資本開(kāi)支，意味著在其他地方（例如中國(guó)臺(tái)灣）降低資本開(kāi)支。因此，我們認(rèn)為法案對(duì)全球資本開(kāi)支長(zhǎng)期中性。 觀點(diǎn) 3: 留意法案中限制條款的具體影響 法案中提到禁止接受補(bǔ)助的企業(yè)在對(duì)美國(guó)構(gòu)成威脅的特定國(guó)家建造或者擴(kuò)大先進(jìn)制程的晶圓廠(Prohibit the recipients of Federal inventive funds from expanding or building new manufacturing capacity for certain advanced semiconductors in specific countries that present a national security threat to the United States)，目前在中美都設(shè)有半導(dǎo)體廠的企業(yè)包 括臺(tái)積電（南京）、三星（西安）、海力士（大連），這些企業(yè)如果接受法案的補(bǔ)助，可能限制他們?cè)谥袊?guó)建造/擴(kuò)大先進(jìn)制程晶圓廠。 觀點(diǎn) 4: 法案或強(qiáng)化部分領(lǐng)域美國(guó)設(shè)計(jì)公司競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力 在產(chǎn)品上，目前中美芯片設(shè)計(jì)公司有直接競(jìng)爭(zhēng)的領(lǐng)域較少，主要集中在模擬、數(shù)字等領(lǐng)域。如果 TI 等企業(yè)由于補(bǔ)助金降低成本，可能會(huì)間接削弱中國(guó)模擬芯片公司在這些領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)力。但從存儲(chǔ)器等行業(yè)過(guò)去發(fā)展歷史來(lái)看，政府間的補(bǔ)貼競(jìng)爭(zhēng)，可能會(huì)誘發(fā)企業(yè)一些非理性投資行為，最終傷害到股東利益。 

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