股價大漲25%，Arm市值4800億元！RISC-V挑戰(zhàn)下，利潤率能到60%？

當?shù)貢r間9月14日，半導體IP大廠Arm 正式在美國納斯達克上市，股票定價為51美元/股，募集資金約48.7億美元，股價開盤后漲幅一度接近30%，收盤漲幅24.69%，報收于63.59美元/股，市值達652.48億美元（約合人民幣4730億元）。在盤后交易當中，Arm股價再度上漲6.87%，報收于67.96美元。

需要指出的是，此次Arm上市成為了全球最大規(guī)模的IPO，同時也將成為科技史上第三大IPO，僅次于2014年阿里巴巴250億美元的IPO，以及2012年Meta Platforms Inc.（臉書母公司）160億美元的IPO。

Arm在此次上市前已經已敲定了許多大客戶做為IPO案的基石投資者，并預留了高達7.35億美元的ADS。已知的投資者包括蘋果、英偉達、谷歌母公司Alphabet、AMD、英特爾、臺積電、聯(lián)發(fā)科、三星電子、Synopsys、Cadence等。

臺積電12日已公告，宣布將以不超過1億美元的額度，認購Arm 的普通股股票。

聯(lián)發(fā)科于14日公告，子公司Gaintech Co. Limited將以每股51美元之價格，取得490,196股，總計金額約2,500萬美元，借此與Arm強化合作關系。

據(jù)外媒Theverge報道，Arm近期還與蘋果公司達成了一項新的長期協(xié)議，該協(xié)議將持續(xù)至2040年。

25%營收來自中國

資料顯示，Arm成立于1990年，最初是英國艾康電腦、蘋果和VLSI的合資企業(yè)，1998年到2016年在倫敦證券交易所和納斯達克股票市場公開上市，后來在2016年9月被日本軟銀集團以320億美元收購并私有化。2020年，軟銀集團與英偉達成了收購協(xié)議，計劃將Arm以400億美元出售給英偉達，但是最終因為監(jiān)管原因，英偉達于2022年2月被迫放棄了對Arm的收購。

作為全球領先的半導體知識產權（IP）提供商，Arm是芯片領域乃至整個科技領域最重要的公司之一?；贏rm處理器廣泛應用于智能手機、個人電腦、數(shù)字電視、服務器、車輛和網絡設備。根據(jù)IPO文件顯示，截至2022年年底，包括蘋果iPhone在內的全球超過99%的智能手機都采用了Arm架構的處理器。Arm還預計，全世界大約70%的人都在使用基于Arm的產品。亞馬遜、Alphabet、AMD、英特爾、英偉達、高通、三星等超過260家公司都有在2023財年已出貨基于Arm的芯片。

自公司成立以來，基于Arm架構的芯片出貨量累計超過2500億顆，擁有超過1500萬個軟件開發(fā)者。在截至2023年3月31日的2023財年，基于Arm架構的芯片出貨量就超過了305.83億顆，較2016財年的出貨量增長了約70%。

截至2023年3月31日，Arm在北美、歐洲和亞洲擁有5963名全職員工，其中約80%的員工（4753名）專注于研究、設計和技術創(chuàng)新，擁有或共同擁有約6800項已發(fā)布專利的投資組合，并在全球擁有約2700項專利申請。

財務數(shù)據(jù)顯示，2021財年至2023財年，Arm的年營收分別為20.27億美元、27.03億美元、26.79億美元；凈利潤分別為3.88億美元、5.49億美元、5.24億美元；研發(fā)費用在總營收當中的占比分別為40%、37%、42%；毛利率分別為93%、95%、96%。在截至6月30日為止的最新財季，Arm在該季度的收入為6.75億美元，同比下滑了2.5%，凈利潤為1.05億美元，同比下滑了53.3%。Arm解釋稱，這主要是受到智能手機需求放緩等因素影響。

從Arm的收入構成來看，大部分收入來自架構許可費（license fees）、版稅使用費（royalties）兩部分，從“設計草圖”制造出的“成品”中抽稅進而帶來持續(xù)的收入流。其中，超過50%的營收來自智能手機和消費電子產品。Arm與按版稅收入排名前十的客戶合作平均合作時間超過20年，其中Arm版稅使用費收入中約46%來自1990年至2012年期間發(fā)布的產品。

Arm與安謀科技關系

招股書還顯示，2021財年至2023財年，Arm來自中國的收入占比分別約為21%、18%和25%。其中，安謀科技（即Arm中國）是Arm最大的客戶，2022財年和2023財年安謀科技貢獻的收入在Arm總營收當中的占比分別為18%和24%。

根據(jù)Arm與安謀科技簽訂的IPLA條款，Arm有權獲得安謀科技在Arm IP產品上產生的大約90%的收入。2021財年至2023財年，Arm根據(jù)IPLA條款確認的收入分別為4.131億美元、4.742億美元、6.49億美元，根據(jù)與安謀科技的服務份額安排確認的費用分別為5270萬美元、6350萬美元、6410萬美元。

Arm表示：“我們依靠與 Arm中國的商業(yè)關系來進入中國市場。如果這種商業(yè)關系不再存在或惡化，我們在中國市場的競爭能力可能會受到重大不利影響?！?/p>

從Arm與安謀科技的股權關系來看，Arm目前僅持有Arm中國4.8%的間接所有權權益，安謀科技多數(shù)股權由幾位中國投資者持有。不過，Arm持有10%股份的軟銀子公司擁有安謀科技48%的股份。

高端Neoverse處理器出口受限

近年來，隨著云計算及人工智能技術的快速發(fā)展，頭部的大型服務器及云服務提供商都紛紛開始針對其工作負載大量定制或者設計各類處理器，但是設計一款好的處理器確實很困難，這也使得Arm面向云端的處理器IP大受歡迎。

Arm 于 2020 年 9 月將其 Neoverse 核心和 CPU 設計分為三個系列，分別為V系列高性能核心（具有雙倍向量引擎）、N系列核心（專注于整數(shù)性能）、 E系列核心（入門級，重點關注能源效率和邊緣的芯片）。雖然N系列國內已有廠商采用，但是高端的V系列似乎至今仍未有中國廠商獲得授權。

Arm在招股書中還警告稱，其“Neoverse 系列處理器中性能最高的處理器達到或超過了美國和英國出口管制制度下的性能閾值，從而在出口和交付給中國客戶之前觸發(fā)了出口許可證要求?！?“鑒于對運往中國的 HPC 技術的國家安全擔憂更高，而且政府的響應時間表尚未確定，獲得此類出口許可證可能具有挑戰(zhàn)性且不可預測。”

“盡管迄今為止我們無法向中國銷售 Neoverse 處理器，尚未對我們的業(yè)務產生重大影響，但未來對我們產品向中國銷售的限制可能會對我們的業(yè)務產生重大不利影響。”Arm在招股書中寫道。

與高通的訴訟

雖然高通是Arm的大客戶，但是目前高通與Arm之間的關系正因為專利訴訟而處于緊張當中。在Arm的基石投資者當中，我們似乎也沒有看到高通的身影。

去年8月，Arm公司對高通公司及其收購的子公司Nuvia發(fā)起了訴訟，指控這兩家公司侵犯了Arm專利。根據(jù)Arm在美國德拉瓦州地方法院的起訴書中顯示，Nuvia 在芯片設計中使用了Arm 的專利設計，但是這些設計在未經許可的情況下，是不得轉讓給高通使用的。Arm 表示，在雙方談判未能達成解決方案后，Nuvia 的Arm 專利設計許可已經在2022年3月被終止。這也意味著如果高通繼續(xù)采用Nuvia設計的基于Arm專利的自研處理器內核，就違反了與Arm的許可協(xié)議。

對此，高通公司認為，其與 Arm 的現(xiàn)有協(xié)議涵蓋了其從 2021 年收購芯片初創(chuàng)公司 Nuvia 中獲得的定制內核。

如果Arm的訴訟獲得成功，它將扼殺高通采用 Nuvia設計的自研處理器內核計劃。在2022年驍龍技術峰會上，高通宣布了全新的定制CPU內核“Oryon”，該內核將被用于定位更高性能的驍龍SoC平臺當中，旨在與蘋果基于Arm指令集定制的M系列芯片在PC市場展開競爭。而Oryon正是由高通收購的 Nuvia 所設計。

但是，如果高通失去Nuvia的技術，結果也將損害Arm，因為該公司將錯過從高通公司獲得設備中每款基于Nuvia的SoC的特許權使用費的機會。同時可能還將迫使高通加大對于RISC-V的投入。

（相關文章：Arm與高通之間的訴訟，誰將是最大輸家？）

RISC-V的挑戰(zhàn)

雖然Arm目前統(tǒng)治著智能手機市場以及一大部分的IoT市場，同時也在積極的在PC及服務器市場擴張，并取得了超過一定的份額。但是近年來隨著具有開源、指令精簡、可擴展等諸多優(yōu)勢的RISC-V的持續(xù)火爆，不僅在IoT市場大肆蠶食Arm的市場份額，同時還在積極的進入面向PC/服務器的高性能市場與Arm進行競爭?？梢哉f，RISC-V持續(xù)火爆，對于Arm的未來發(fā)展帶來了巨大的威脅。

目前阿里巴巴、高通、英特爾等芯片巨頭都加入了RISC-V陣營，并成為了RISC-V國際基金會最高級別的Premier Members會員。此外，蘋果、AMD、英偉達等也都是RISC-V基金會的會員。高通和英特爾還是RISC-V領域的明星企業(yè)SiFive的股東。

在去年底的全球RISC-V峰會上，高通公司產品管理總監(jiān)Manju Varma曾稱，Arm是“遺留架構”，并表示在遺留架構中，引入的功能并沒有真正為最終消費者增加價值。而通過RISC-V，則有機會定義具有“同類最佳性能，最佳功率效率和增值功能”的芯片設計?；诖耍咄ㄔ?019年就已經將RISC-V應用到了其驍龍865 SoC當中的微控制器中，截至目前已經出貨了6.5億個RISC-V內核。

根據(jù)最新數(shù)據(jù)顯示，截至今年7月RISC-V國際基金會的會員單位已經超過了3664位（相比2019年之時的435位，3年半時間增長了超過742%），相比去年底的數(shù)據(jù)又增長了超過15%。其中包括110家芯片廠商、54家軟件廠商、146家研究機構、3家系統(tǒng)集成商、18家服務商（Fab、設計服務）。

根據(jù)Counterpoint Research預測，到2025年，RISC-V 處理器累計出貨量將超過800億顆，年復合增長率高達114.9%，屆時RISC-V將占據(jù)全球14%的CPU市場、28%的IoT市場、12%的工業(yè)市場和10%的汽車市場。

值得注意的是，在今年的8月4日，博世、高通、英飛凌、Nordic（北歐半導體）以及恩智浦五家頭部汽車電子芯片公司共同宣布，將投資在德國成立一家基于開源RISC-V架構的合資公司，旨在加速基于開源 RISC-V 架構的未來產品的商業(yè)化。最初的應用重點將是汽車領域，但最終將會擴展到移動和物聯(lián)網領域。

顯然，越來越多的Arm客戶還是陸續(xù)加入RISC-V陣營，雖然很多客戶只是進行另一條技術路線的布局，可能目前并不會因此而放棄或大幅減少對于Arm架構的采用，但是雖然RISC-V IP的持續(xù)發(fā)展以及生態(tài)的持續(xù)壯大，對于Arm的威脅無疑將會是越來越大。Arm未來的業(yè)績增長將會面臨壓力。

2025年利潤將達15億美元以上？未來利潤率將達60%？

不過，對于未來增長策略，Arm在招股書中表示：1、在長期增長的市場中獲得或保持份額；2、提高每臺智能設備中Arm處理器的價值；3、擴展Arm的系統(tǒng)IP和SoC產品；4、投資下一代技術，部署基于AI的解決方案 ；5、發(fā)揮Arm產品的靈活性；6、通過靈活的業(yè)務模式擴大Arm產品的覆蓋范圍。

值得注意的是，Arm在9月7日曾對潛在投資者表示，該公司市占率僅有10%的云計算市場，有望在人工智能（AI）浪潮的帶動下，以17%的年復合成長率（CAGR）一路增長至2025年。至于Arm市占率41%的車用芯片市場，年復合增長率預測將達16%，高于移動設備市場的6%。

Arm CEO Rene Haas表示，受益于數(shù)據(jù)中心與人工智能芯片需求，Arm預計截至明年3月的2024財年營收將增長11%，2025財年營收將增長25%左右至37億美元。公司營業(yè)利潤率目標將超過40%，不包括基本薪酬部分，這意味著2025財年Arm營業(yè)利潤達15億美元以上，是去年的200%。Arm還強調，隨著時間的推移，在削減研發(fā)、降本增效等因素下，Arm甚至有可能達到60%的利潤率。

在上市感謝信中，Rene Haas還表示，“我要再次感謝我們的員工和我們的生態(tài)系統(tǒng)伙伴為今天的成就所做的貢獻。我深知這是一條漫長之路，途中充滿許多始料未及的曲折，但我們?yōu)榇顺蔀楦鼜姶?、更有韌性的公司。當今的一切都圍繞著計算機，在人工智能時代，全球的計算需求是永無止盡的，這對 Arm 及其生態(tài)系統(tǒng)來說，代表著無限廣闊的機會。讓我們攜手并進，一同在 Arm 平臺上構建計算的未來。Arm 架構是未來的基石。我迫不及待地想書寫我們歷史的下一個階段。這是在Arm的好時機?！?/p>

編輯：芯智訊-浪客劍