韓國(guó)為什么要暫停股票賣空交易？

日前，韓國(guó)監(jiān)管部門決定從11月6日起到明年6月末，暫停股市賣空交易。韓國(guó)已經(jīng)不是第一次暫停股市賣空交易，以往每當(dāng)股市低迷的時(shí)候，都會(huì)采取這樣的做法。其操作的邏輯及其影響，對(duì)中國(guó)也有一定的參考價(jià)值。

韓國(guó)雖然是發(fā)達(dá)國(guó)家，但是其證券市場(chǎng)還是以散戶為主，證券開戶數(shù)與人口之比，遠(yuǎn)高于中國(guó)。與中國(guó)一樣，韓國(guó)的股市交易，大部分也是由個(gè)人投資者完成的。如果股市低迷，就會(huì)引發(fā)大量的輿情，同時(shí)也給監(jiān)管部門形成一定的壓力。

今年以來(lái)，受到美元利率高企、世界經(jīng)濟(jì)疲軟的影響，加上作為韓國(guó)經(jīng)濟(jì)重要支柱的電子行業(yè)需求不足，整個(gè)韓國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)不佳，股市自然也會(huì)下跌。今年8月~10月，韓國(guó)綜合指數(shù)最大跌幅接近15%，已經(jīng)進(jìn)入技術(shù)性熊市，韓國(guó)民眾對(duì)此反響強(qiáng)烈，不少輿論認(rèn)為外資的撤出及反手做空起了很壞的作用。因此，韓國(guó)政府決定暫停股市賣空交易，同時(shí)對(duì)存在相關(guān)行為的投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行調(diào)查，并且研究改進(jìn)做空交易機(jī)制。

做空作為證券市場(chǎng)上一種常見(jiàn)的交易形式，一般分為融資做空與裸賣空（也稱保證金做空）兩種。融資做空就是借券賣出，而裸賣空則是客戶支付了一定的保證金后，在沒(méi)有股票的情況下進(jìn)行賣空操作。

相比之下，后者對(duì)股市的沖擊是比較大的。因?yàn)槿谌隹召u出的量是有限的，而在裸賣空時(shí)，因?yàn)槔碚撋媳ＷC金的供應(yīng)可以是近乎無(wú)限的，那么做空一方就有可能憑借其資金上的優(yōu)勢(shì)，無(wú)休止地賣出股票，從而嚴(yán)重影響股票****。所以，在不少國(guó)家的證券市場(chǎng)上，對(duì)裸賣空都是有限制的，而我國(guó)的兩融業(yè)務(wù)中，只有融券賣出而沒(méi)有開放裸賣空。

有分析認(rèn)為，韓國(guó)證券市場(chǎng)上賣空的交易量只占到股票市值的1%左右，一般的融券賣空不會(huì)對(duì)市場(chǎng)****產(chǎn)生太大的影響，而這次暫停賣空，主要就是針對(duì)裸賣空的。避免這種交易對(duì)行情可能帶來(lái)的沖擊，回應(yīng)廣大個(gè)人投資者的關(guān)切。

韓國(guó)證券市場(chǎng)開放比較早，開放程度也比較高。近幾年來(lái)，為了讓本國(guó)股市從“新興市場(chǎng)”進(jìn)入到“發(fā)達(dá)市場(chǎng)”行列，韓國(guó)政府采取了很多措施，其中不乏在市場(chǎng)監(jiān)管以及在市場(chǎng)準(zhǔn)入方面的松動(dòng)。韓國(guó)股市的“國(guó)際化”程度的確得到了較大提升，但由此帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)也是明顯增加。

韓國(guó)政府就是考慮到了這些風(fēng)險(xiǎn)，因此在暫停股票賣空的同時(shí)，還決定對(duì)參與賣空的多家國(guó)際大行進(jìn)行調(diào)查，并且準(zhǔn)備研究修改賣空交易的規(guī)則。韓國(guó)的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)（KOSDAQ）也停止程序化交易。此外，存在違規(guī)違法交易的外資機(jī)構(gòu)，將面臨包括巨額罰款在內(nèi)的懲戒措施。

韓國(guó)監(jiān)管當(dāng)局希望該國(guó)的證券市場(chǎng)有一個(gè)“根本性的好轉(zhuǎn)”，為投資者打造公平、合理的市場(chǎng)環(huán)境。韓國(guó)暫停股票做空的消息公布后，幾個(gè)重要的指數(shù)都出現(xiàn)了一定的反彈，但都還沒(méi)有回到8月初的位置。

韓國(guó)暫停股票賣空交易，表明在推進(jìn)證券市場(chǎng)國(guó)際化上，遭遇了很大壓力，國(guó)家監(jiān)管又沒(méi)有及時(shí)跟上，在制度、人才等方面沒(méi)有做好足夠的準(zhǔn)備。證券市場(chǎng)對(duì)外開放，走國(guó)際化的道路是必然的，但只有加強(qiáng)監(jiān)管，確保國(guó)家金融安全的前提才能實(shí)現(xiàn)。

很多金融創(chuàng)新工具，具有雙面刃的特征，需要興利除弊。韓國(guó)暫停股票賣空交易，中國(guó)要借鑒其經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，從而更好地發(fā)展我們的證券市場(chǎng)。