為小米、榮耀供貨的龍旗科技上市，AIoT產(chǎn)品貢獻(xiàn)仍未提升

本文來源：物聯(lián)傳媒

本文作者：露西

本周，智能手機(jī)ODM三巨頭之龍旗科技宣布公開發(fā)行股票并在主板上市，今日已公布網(wǎng)上中簽結(jié)果。

本次計(jì)劃募資18億元：8億元用于惠州智能硬件制造項(xiàng)目、4億元用于南昌智能硬件制造中心改擴(kuò)建項(xiàng)目、2億元用于上海研發(fā)中心升級(jí)建設(shè)項(xiàng)目、4億元用于補(bǔ)充營運(yùn)資金。其中惠州項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后預(yù)計(jì)每年新增3560萬臺(tái)智能產(chǎn)品產(chǎn)能，南昌項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后每年新增3080萬臺(tái)智能產(chǎn)品產(chǎn)能。

截至2023上半年，龍旗科技員工人數(shù)為1.11萬，其中研發(fā)人員占比26.8%、生產(chǎn)人員占比66.9%。

關(guān)于龍旗科技，業(yè)內(nèi)一般聚焦兩點(diǎn)進(jìn)行討論：

一是智能手機(jī)ODM業(yè)務(wù)占比過高，其他業(yè)務(wù)收入貢獻(xiàn)有限。

根據(jù)數(shù)據(jù)，公司超過95%的營收來自智能產(chǎn)品ODM，智能產(chǎn)品ODM的營收中又有超過80%來自智能手機(jī)業(yè)務(wù)，并且占比呈逐漸升高趨勢(shì)；其次是AIoT產(chǎn)品業(yè)務(wù)，主要由智能手表、TWS耳機(jī)、VR/AR設(shè)備貢獻(xiàn)，但AIoT產(chǎn)品貢獻(xiàn)收入目前尚未超過10%。

并且ODM行業(yè)具有規(guī)模效應(yīng)。

比如全球智能手機(jī)ODM/IDH市場(chǎng)已呈現(xiàn)龍頭集中的狀態(tài)，2022年行業(yè)前三龍旗科技、華勤技術(shù)、聞泰科技共占據(jù)75%市場(chǎng)份額，其中龍旗科技以智能手機(jī)出貨量達(dá)到1.38億臺(tái)、28%的市場(chǎng)占有率排名第一。

但是在平板電腦ODM市場(chǎng)，以出貨量標(biāo)準(zhǔn)下，2021年公司的市場(chǎng)份額位于全球第三；在智能手表ODM/EMS市場(chǎng)，根據(jù)Counterpoint數(shù)據(jù)，2021年公司的市場(chǎng)份額位于立訊精密、仁寶、歌爾股份、華勤技術(shù)之后；至于另一可觀的TWS耳機(jī)ODM/EMS市場(chǎng)則是立訊精密、歌爾股份出貨量領(lǐng)先；VR/AR市場(chǎng)則更為早期，整個(gè)行業(yè)體量不高。

綜上，即便智能硬件ODM模式具有性價(jià)比高、成本低、更新速度快的特征，未來各消費(fèi)電子品牌還將繼續(xù)或加大采用ODM/EMS模式，但智能手機(jī)增量是否有限？其他品類是否還有競(jìng)爭空間？龍旗科技勢(shì)必要向外界給出答案，尤其外界正在對(duì)照其最傳統(tǒng)的競(jìng)爭對(duì)手華勤技術(shù)、聞泰科技，后者近幾年也在投入力量用于開拓新興市場(chǎng)，包括進(jìn)軍半導(dǎo)體業(yè)務(wù)。

第二，前五大客戶貢獻(xiàn)收入占比過高，對(duì)小米的依賴較大。

龍旗科技主要客戶包括小米、三星電子、A公司、聯(lián)想、榮耀、OPPO、vivo、中郵通信、中國聯(lián)通、中國移動(dòng)、中國電信、B公司等，基本都是行業(yè)頭部玩家，而這被認(rèn)為是基于消費(fèi)市場(chǎng)集中度越來越高的事實(shí)自然發(fā)生的。

在整體營業(yè)收入上，公司營收規(guī)模從2020年的164.21億元增長到2022年接近300億元，預(yù)計(jì)2023全年?duì)I收收入為264.50至270億元（業(yè)績下滑原因與2023年全球智能產(chǎn)品需求下滑有關(guān)）。

更多被討論的是，在2020、2021、2022、2023年上半年期間，來自小米的銷售收入占總收入的比重分別為41.96%、57.66%、45.52%和37.83%。

對(duì)照小米2023年以1.464億臺(tái)出貨量成為國產(chǎn)手機(jī)第一的事實(shí)，可見2023年1-6月來自小米的銷售收入減少，背后更有可能是小米對(duì)業(yè)務(wù)量分配有了調(diào)整。另一大客戶三星貢獻(xiàn)的銷售收入也在2023上半年大幅減少。

當(dāng)然，ODM廠商客戶集中度普遍較高，但對(duì)龍旗科技來說也還存在優(yōu)化空間，降低客戶集中度的方式包括導(dǎo)入更多客戶、擴(kuò)充業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)等。

比如華勤技術(shù)除智能手機(jī)、平板電腦、AIoT產(chǎn)品外，還有較大比例的筆記本電腦和服務(wù)器產(chǎn)品，新的產(chǎn)品領(lǐng)域帶動(dòng)其客戶集中度降低；聞泰科技通過并購切入了功率半導(dǎo)體業(yè)務(wù)，同時(shí)也拓展了蘋果產(chǎn)品代工業(yè)務(wù)，因此客戶集中度也相應(yīng)降低。

通讀龍旗科技招股書，強(qiáng)調(diào)最多的是智能產(chǎn)品ODM/EMS模式的增長潛能，這本身也是產(chǎn)業(yè)鏈分工更加成熟的標(biāo)志，并且除了相對(duì)低價(jià)的產(chǎn)品多應(yīng)用ODM模式，未來隨著品牌間的競(jìng)爭激烈，ODM出貨產(chǎn)品價(jià)位將逐步提升。

參照Counterpoint數(shù)據(jù)：

2022年ODM/IDH廠商智能手機(jī)出貨約為4.83億臺(tái)，預(yù)計(jì)2025年將增長至超過6億臺(tái)；2022年全球智能手機(jī)ODM/IDH市場(chǎng)總營收已接近300億美元，占全球智能手機(jī)市場(chǎng)份額已接近40%。

2021年ODM和EMS廠商總出貨量占全球智能手表出貨量約76%，超過9600萬只。預(yù)計(jì)至2025年，隨著更多智能手機(jī)廠商向手表市場(chǎng)拓展，ODM/EMS廠商出貨量將提升至接近1.68億只，ODM/EMS模式滲透率逐步提高至80%。

既然存在利好，目前尚未看出轉(zhuǎn)型趨勢(shì)而是繼續(xù)深耕ODM的龍旗科技，在前述挑戰(zhàn)面前，未來將走向何方也是行業(yè)正在期待的。

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時(shí)間：2024年4月24-26日

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