阿特斯太陽(yáng)能2010年Q4財(cái)報(bào)解讀

　　阿特斯太陽(yáng)能公布了2010年Q4財(cái)報(bào)及2010年全年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。

　　1. 出貨量增長(zhǎng)超過(guò)行業(yè)平均水平

　　阿特斯太陽(yáng)能在2010年Q4實(shí)現(xiàn)凈營(yíng)收4.527億美元，高于Q3的3.772億美元;2010年全年的凈營(yíng)收為15億美元，較2009年的6.31億美元增長(zhǎng)了137%。營(yíng)收的提升主要來(lái)自于光伏產(chǎn)品銷量的攀升。2010年Q4阿特斯太陽(yáng)能交付了237MW的光伏產(chǎn)品(其中有10MW是光伏系統(tǒng)套件)，環(huán)比增長(zhǎng)18.5%;2010年的交付量是803MW，遠(yuǎn)高于2009年的310MW，增幅達(dá)到159%。

　　阿特斯太陽(yáng)能董事長(zhǎng)兼CEO瞿曉鏵博士在Q4財(cái)報(bào)中表示，公司2010年的交貨量增長(zhǎng)超過(guò)了全球光伏組件市場(chǎng)的平均水平，提高了產(chǎn)品的市場(chǎng)份額。產(chǎn)品市場(chǎng)多元化的戰(zhàn)略也初見(jiàn)成效，在光伏產(chǎn)品發(fā)貨量和凈營(yíng)收增長(zhǎng)的同時(shí)，歐洲市場(chǎng)的營(yíng)收占比正在逐步下降。2009年Q4歐洲市場(chǎng)的營(yíng)收占比高達(dá)91.8%，2010年Q3降低到了77%，到Q4進(jìn)一步降低至70.9%;與此同時(shí)，以美國(guó)為代表的北美市場(chǎng)和以日本為代表的亞洲市場(chǎng)正在逐漸啟動(dòng)，2009年Q4的營(yíng)收占比分別是2.1%和6.1%，到2010年Q4增至10.3%和18.8%。

　　阿特斯太陽(yáng)能預(yù)測(cè)2011年Q1的光伏產(chǎn)品發(fā)貨量將與2010年Q4基本持平，不會(huì)出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性增長(zhǎng)。這主要是受中國(guó)農(nóng)歷春節(jié)長(zhǎng)假和歐洲、北美的不利天氣影響。至于2011年全年，阿特斯太陽(yáng)能預(yù)期的光伏產(chǎn)品發(fā)貨量將達(dá)到1200MW—1300MW。

　　2. 1Q的毛利率將出現(xiàn)明顯下滑

　　2010年Q4阿特斯太陽(yáng)能的毛利率是17%，低于Q3的17.3%。這主要是受累于硅料成本的上漲，盡管產(chǎn)能擴(kuò)張后加工成本降低已經(jīng)抵消了一部分原材料漲價(jià)的不利影響。

　　2010年全年的毛利率是15.3%，高于2009年的12.4%。其實(shí)，對(duì)比凈營(yíng)收和發(fā)貨量的數(shù)據(jù)可以看出，2010年光伏組件的平均售價(jià)較之2009年有明顯的下滑。毛利率的上升主要是得益于產(chǎn)量提升帶來(lái)的規(guī)模效應(yīng)，以及加工成本的降低(尤其是硅片和電池加工成本的降低)。

　　阿特斯太陽(yáng)能在2010年Q4財(cái)報(bào)中預(yù)測(cè)，今年Q1的毛利率將出現(xiàn)明顯下滑，會(huì)在14%—15%之間。財(cái)報(bào)將其歸咎于光伏組件平均售價(jià)的進(jìn)一步走低，硅材料價(jià)格的攀升和春節(jié)長(zhǎng)假帶來(lái)的開(kāi)工不足。

　　3. 壞賬沖銷影響每股收益

　　阿特斯太陽(yáng)能作為一家典型的光伏組件制造商，為了獲得穩(wěn)定而相對(duì)廉價(jià)的原材料供應(yīng)，通常它會(huì)向上游供應(yīng)商進(jìn)行投資并提供帶有融資性質(zhì)的預(yù)付款。這基本上成了光伏行業(yè)的一種慣例。

　　阿特斯太陽(yáng)能在財(cái)報(bào)中稱，它之前向一家處于起步階段的供應(yīng)商進(jìn)行了300萬(wàn)美元的投資，并支付了970萬(wàn)美元的預(yù)付款。鑒于這家供應(yīng)商的財(cái)務(wù)狀況持續(xù)惡化而且不能如期交付原材料，阿特斯太陽(yáng)能在2010年Q4將這1270萬(wàn)美元作為壞賬進(jìn)行了沖銷。

　　2010年Q4阿特斯太陽(yáng)能的ADS攤薄后每股收益為0.58美元，低于此前市場(chǎng)普遍預(yù)期的0.65美元。