賽維國有化啟示錄：光伏電站成投資陷阱？

　　中國光伏業(yè)流年不利。2012年上半年，前十大光伏公司的資產(chǎn)負(fù)債表上累計(jì)虧損達(dá)到175億美金，折合人民幣上千億元，整個(gè)行業(yè)岌岌可危。

　　國資輸血、央企增援，危難關(guān)頭政府出手，賽維LDK正上演著拯救大兵瑞恩的劇情。行業(yè)內(nèi)外交困，隨著光伏發(fā)電并網(wǎng)瓶頸被打破，光伏電站建設(shè)能否一躍成為新寵兒?

　　電站大手筆投資不絕于耳。華能、國電、大唐、中電投等大型國企，正泰集團(tuán)、漢能控股等大型民企“西進(jìn)”青海戈壁，海潤光伏、航天機(jī)電也相繼公告剝離多晶硅，聚焦光伏電站。開發(fā)商試圖“曬著太陽唱著歌”就能掙錢，然而層層壓力依舊把他們的建設(shè)美夢(mèng)碾碎。

　　國家隊(duì)接力 救援賽維

　　繼10月19日，江西恒瑞新能源有限公司(下稱“恒瑞”)購買賽維LDK發(fā)行在外股本約19.9%的股份后，10月26日，賽維LDK與中國冶金科工集團(tuán)旗下的中國恩菲工程技術(shù)有限公司(下稱“恩菲工程”)簽署戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，雙方將在多晶硅光伏產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域開展戰(zhàn)略合作。

　　賽維LDK總裁助理、新聞發(fā)言人李龍吉對(duì)媒體稱，雙方簽署的戰(zhàn)略協(xié)議，從多晶硅直至光伏電站均有涉及。由此看來，國資輸血后的賽維LDK也在積極完善“造血”功能。隨著國內(nèi)市場(chǎng)曙光初現(xiàn)，電站建設(shè)有望改變企業(yè)困境。

　　而在此前，賽維LDK已瀕臨破產(chǎn)。在美上市的賽維LDK半年報(bào)顯示，2012年上半年公司凈利潤虧損10.8億元，負(fù)債總額266.76億元。

　　“頭兩年光伏是風(fēng)光無限，狂熱地往里砸錢投資”，東北證券分析師潘喜峰給21世紀(jì)網(wǎng)分析，制造電池組件并不算是真正高科技產(chǎn)業(yè)，而且銷售又嚴(yán)重依賴國外市場(chǎng)。光伏企業(yè)盲目擴(kuò)張的代價(jià)就是，一旦國外市場(chǎng)遇阻，國內(nèi)企業(yè)就如同墮入冰窖，虧損嚴(yán)重。

　　“光伏行業(yè)目前處于低谷，產(chǎn)業(yè)整合將是大勢(shì)所趨”。國家發(fā)改委能源所研究員王斯成對(duì)媒體表示，國內(nèi)光伏企業(yè)存在嚴(yán)重的同質(zhì)化問題，由于目前如果完全靠市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，將會(huì)不利于賽維這樣的大企業(yè)，很可能會(huì)損失前期投資的數(shù)千億資產(chǎn)。

　　與此同時(shí)，作為江西新余市的明星企業(yè)，賽維LDK具有很大影響力，不僅制約新余市整個(gè)光伏產(chǎn)業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r，還對(duì)新余市政府財(cái)政收入、就業(yè)等方面有不小的影響，而恒瑞入股已是新余市政府今年以來第三次對(duì)賽維伸出援手。

　　今年4、5月間，賽維以產(chǎn)品抵押，獲取政府近億元資金救急;7月12日，新余市政府決定，將賽維償還信托貸款的5億元缺口資金，納入年度財(cái)政預(yù)算。

　　光伏業(yè)流年不利，行業(yè)轉(zhuǎn)機(jī)顯現(xiàn)

　　產(chǎn)能嚴(yán)重供過于求、歐美“雙反”調(diào)查、行業(yè)債務(wù)危機(jī)，中國光伏流年不利。

　　根據(jù)美國投資機(jī)構(gòu)Maxim Group的研究報(bào)告，“在中國最大10家太陽能公司的資產(chǎn)負(fù)債表上，債務(wù)累計(jì)達(dá)到175億美元(約合人民幣1113.94億元)，表明整個(gè)行業(yè)已接近破產(chǎn)邊緣”。

　　行業(yè)寒意逼人，中概股也難逃虧損陰霾。據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年上半年，69家A股光伏概念上市公司中，有21家凈利潤為負(fù)，占總數(shù)的30.43%，累計(jì)虧損規(guī)模達(dá)19.34億元。其中，航天機(jī)電虧損3億元，同比降幅超過500%，江蘇陽光、天威保變、光電股份等業(yè)績(jī)下降幅度也超過200%。

　　“歐貸危機(jī)、美國能源控制等多因素打壓，加上我們自身擴(kuò)張過大，共同造成了國內(nèi)光伏慘烈的近況”，潘喜峰認(rèn)為，在行業(yè)負(fù)債千億元、影響數(shù)萬人就業(yè)的情況下，政府肯定需要出手救援。

　　7月份，國家能源局發(fā)布《太陽能發(fā)電發(fā)展“十二五”規(guī)劃》，提出大力推廣分布式太陽能光伏發(fā)電等多項(xiàng)對(duì)策。9月份，國家能源局發(fā)布《關(guān)于申報(bào)分布式光伏發(fā)電規(guī)?；瘧?yīng)用示范區(qū)的通知》，擬大力建設(shè)新能源示范工程。

　　10月24日國務(wù)院新聞辦公室發(fā)表《中國的能源政策(2012)》白皮書，提出“到2015年，中國將建成太陽能發(fā)電裝機(jī)容量2100萬千瓦以上，太陽能集熱面積達(dá)到4億平方米”。

　　利好消息發(fā)布的同時(shí)，光伏企業(yè)的自我救贖也在同步進(jìn)行。三季報(bào)顯示，超日太陽、向日葵等企業(yè)業(yè)績(jī)破冰，實(shí)現(xiàn)第三季度盈利，盈利背后的救贖手段也各有不同。

　　超日太陽(002506)今年7-9月份實(shí)現(xiàn)凈利潤1.48億元，從而實(shí)現(xiàn)了第三季度扭虧為盈，公布的三季報(bào)稱，“公司電站經(jīng)營戰(zhàn)略正確，與合作伙伴一起合作開發(fā)的國內(nèi)外電站業(yè)務(wù)自2012年的下半年起全面啟動(dòng)”。

　　向日葵(300111)第三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤3531萬元，“與上半年相比，公司虧損面有所縮小”，三季報(bào)將此歸功于公司積極開拓澳大利亞市場(chǎng)及國內(nèi)太陽能屋頂發(fā)電項(xiàng)目，并取得了德國20MW太陽能電站項(xiàng)目的轉(zhuǎn)讓收益。

　　綜合看來，在歐美市場(chǎng)“雙反”調(diào)查的緊箍咒下，國內(nèi)光伏企業(yè)努力開拓澳洲、南美等地市場(chǎng);而在利好政策的影響下，國內(nèi)光伏市場(chǎng)也開始升溫。

　　電站建設(shè) 藍(lán)?；蛳葳?

　　雖然轉(zhuǎn)移市場(chǎng)是光伏企業(yè)自救的渠道之一，但是在產(chǎn)能嚴(yán)重供過于求的情況下，單純依靠電池、組件生產(chǎn)已很難立足，制造企業(yè)嘗試往下游延伸，市場(chǎng)分析認(rèn)為，電站開發(fā)、配電網(wǎng)建設(shè)及逆變器等細(xì)分領(lǐng)域?qū)⒙氏扔瓉硗顿Y機(jī)遇。

　　長城證券分析師桂方曉告訴21世紀(jì)網(wǎng)，“現(xiàn)在做電池的公司都在做電站”，這是一種被迫轉(zhuǎn)型，制造企業(yè)通過開發(fā)光伏電站(BT項(xiàng)目)來拉動(dòng)產(chǎn)品訂單銷售。多數(shù)上市公司，如海潤光伏、綜藝股份、中利科技、向日葵等，在2011年才開始進(jìn)入下游光伏電站業(yè)務(wù)。

　　除了拉動(dòng)產(chǎn)品訂單，BT項(xiàng)目還可以銷售出去增加收入。日信證券研究員曾維強(qiáng)向21世紀(jì)網(wǎng)介紹，電站開發(fā)建設(shè)周期很短，兩到三個(gè)月就可以建成。一般來說，成本上也只需要光伏組件、逆變器、配電系統(tǒng)和支架，建好的電站則可以賣給投資商或者電力公司。

　　曾維強(qiáng)還告訴21世紀(jì)網(wǎng)，隨著國內(nèi)政策利好消息不斷，以后分布式光伏能夠發(fā)電上網(wǎng)，這些電站建好之后也可以靠賣電賺錢，好比建了小發(fā)電廠。對(duì)于部分資金實(shí)力強(qiáng)大的公司，就可以通過在西部建設(shè)百M(fèi)W以上的電站來發(fā)電營收，轉(zhuǎn)型成新能源電力企業(yè)也不是不可能。

　　在向日葵的半年報(bào)中，21世紀(jì)網(wǎng)發(fā)現(xiàn)該企業(yè)2012年上半年“發(fā)電收入”為2086萬元，毛利率為55.66%，相比“電池片及電池組件”0.04%的毛利率，建電站發(fā)電似乎大有可為。

　　至于配電網(wǎng)建設(shè)，宏源證券分析師趙曦告訴21世紀(jì)網(wǎng)，現(xiàn)在配電網(wǎng)建設(shè)模式比較多樣。一種是自建;一種是國家電網(wǎng)代建，接入電網(wǎng)的時(shí)候要收取費(fèi)用。

　　從企業(yè)自建的角度來看，曾維強(qiáng)認(rèn)為，配電網(wǎng)本身的確存在上千億的市場(chǎng)，但是并不僅僅是光伏企業(yè)，房地產(chǎn)、工礦企業(yè)和用電區(qū)域都需要配網(wǎng)。“并不是簡(jiǎn)單地拉線配網(wǎng)就可以促進(jìn)光伏的發(fā)展，光伏企業(yè)建設(shè)配電網(wǎng)也不一定是很大的投資機(jī)會(huì)”。

　　而逆變器這一領(lǐng)域，技術(shù)壁壘并不高，在投資上需要注重技術(shù)進(jìn)步。曾維強(qiáng)表示，“需要看具體公司、具體細(xì)分環(huán)節(jié)以及處在行業(yè)的位置，但要成為行業(yè)投資的趨勢(shì)，不太可能”。