紫光國芯的“雄偉宏圖”為何屢屢受阻？

　　曾在2015年拋出800億元定增案震驚A股市場的紫光國芯近兩年發(fā)展并不太順利。新年第一個月，其歷時一年之久的61億收購項目就宣告“流產(chǎn)”，這也是其近來第二起重組失敗項目。記者近日聯(lián)系公司相關負責人，但截至發(fā)稿日，仍未得到合理解釋。

 背后的“神秘力量”

　　紫光國芯前身是成立于2001年的晶源電子，主要生產(chǎn)壓電晶體元器件，不過，這一主營業(yè)務在2015年紫光集團成為公司大股東后，逐漸壓縮，截至2015年底占比只有12%。主營業(yè)務也轉向集成電路與智能卡芯片的生產(chǎn)，截至2015年底，集成電路占比31%，智能卡芯片占比55%。

　　2015年，紫光系入主公司大股東以及800億元的巨額定增案震驚了整個A股市場，令紫光國芯(當時的同方國芯，紫光系入主后更名)一時“名聲大噪”。至今為止，A股的再融資規(guī)模紀錄一直停留在800億元上。當時消息一經(jīng)發(fā)布，紫光國芯則收獲一字漲停。 當年11月份，公司股價一度沖至73元，但月前又回到31元附近。

　　而紫光國芯2014年營業(yè)收入也僅僅10億元左右，吞下800億這一巨額融資，背后主要依靠紫光系的強大支持。當時的增發(fā)預案顯示，總計有8家機構慷慨解囊。這8家機構當中，其中有5家屬于紫光集團全資控股的二級或三級子公司，分別為紫光東岳、紫光西岳、紫光樹人、紫光博翊以及紫光神彩，這5家機構擬分別認購150億元、150億元、47億元、47億元、100億元，合計494億元;另外一家機構紫光國芯擬認購200億元，紫光集團間接持有其51%的股權。

　　這樣算來，紫光集團實際出資權益為596億元，占800億融資額的74.5%。而清華控股持有紫光集團51%的股份，處于絕對控股地位，清華控股又是清華大學100%控股的公司，教育部則持有清華大學100%股權。由此來看，國有資本在紫光國芯這次定增當中處于主導地位。

　　那么巨大資本要利用紫光國芯下怎樣一盤棋呢?據(jù)其發(fā)布的公告稱，要將紫光國芯打造為紫光系半導體產(chǎn)業(yè)上市平臺，成為國內(nèi)最大的集成電路設計上市公司。

　　不過，截至2015年，公司的規(guī)模還遠未達到這個程度。截至2016年三季度，紫光國芯營收只有9.96億元，凈利潤只有2.7億元，凈利潤同比增長也只有3%。與此同時，占比最大、寄望最深的智能卡芯片業(yè)務成本上漲36%，毛利率下降7.4% 。

　　而且，截至目前，公司還未公布800億金額的具體用途和部署，令部分投資者不得不懷疑這一定增案的實施程度。

 “出征”臺灣再次失利

　　當時的800億元融資，擬將投向存儲芯片工廠、收購臺灣力成25%股權、以及對芯片產(chǎn)業(yè)鏈上下游公司的收購這三個項目。其中，600億元擬投入存儲芯片工廠，37.9億元擬收購臺灣力成25%股權成為第一大股東，162億元擬投入對芯片產(chǎn)業(yè)鏈上下游的公司收購。

　　不過，目前來看，其中收購臺灣產(chǎn)業(yè)的項目暫時是“沒戲”了。

　　2016年1月和2月，紫光國芯分別與臺灣力成科技、南茂科技簽訂《認股協(xié)議書》，按照當時的匯率，擬以共計約61.5億元分別收購力成科技、南茂科技25%的股權，成為力成科技第一大股東、南茂科技第二大股東。據(jù)紫光國芯此前披露的信息，力成科技在全球半導體的封裝測試(半導體生產(chǎn)的重要環(huán)節(jié))服務廠商中居于全球領導地位，是全球最大內(nèi)存封測廠，為全球排名第五名的外包封裝測試服務廠商，而南茂科技2014年度營業(yè)收入居臺灣封測行業(yè)第四名。

　　然而，這兩個項目在短短一年時間里相繼“流產(chǎn)”。2016年12月1日，紫光國芯宣布終止與南茂科技簽署的《認股協(xié)議書》。僅僅過了一個月，又發(fā)布公告稱，與力成科技的重組項目終止。

　　對于這兩個項目終止，紫光國芯方面稱“臺灣投審會”不放行是使其兩個入股計劃均未成行的重要原因。早在2016年11月26日的公告中，紫光國芯表示，其入股南茂科技及力成科技的事項已在“臺灣投審會”審核半年之久。然而，“臺灣投審會”為何不放行的具體原因卻不得而知。

　　既然有如此多阻礙，紫光國芯當初為何還要選擇在臺灣入股呢?況且，在《國家集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展綱要》發(fā)布之后，大陸也加快了產(chǎn)業(yè)布局，其中作為集成電路產(chǎn)業(yè)鏈后段關鍵環(huán)節(jié)的封裝測試也獲得快速發(fā)展，中國大陸封測產(chǎn)業(yè)正在迅速壯大，已經(jīng)成為全球封測業(yè)的三強之一。

　　記者在紫光國芯董事長趙偉國臺灣講話中看到部分在臺灣投資的意圖。趙偉國在當時接受臺灣媒體訪問時不離“資本”兩字，稱要利用資本平臺解決技術和人才難題。

　　不過他也直率表達，“你不讓代工廠去投資，我可能就在大陸去另搞一攤，結果是層次上雖然有所差距，但通過資本引進人才，我慢慢會接近你，最終受傷的還是臺灣產(chǎn)業(yè)?！睋?jù)說，當時的臺灣業(yè)者深感緊張，也有聯(lián)發(fā)科等企業(yè)高調(diào)回應，只要臺灣當局許可，可以與紫光合作做大。

　　有業(yè)內(nèi)人士稱，當時紫光國芯拋出高薪誘餌，估計對岸臺灣的業(yè)界會有很多高技術人士加盟。之前美光代工廠臺灣南亞科技總經(jīng)理高啟全已經(jīng)跳槽紫光集團出任全球執(zhí)行副總裁。加上紫光系的大肆并購，也會有技術的轉移和交接，最終轉化為自己的技術。

　　也許，正是因為怕自身技術優(yōu)勢外移，臺灣才對紫光國芯的收購屢屢不放行。

　　行業(yè)專家也稱：“雖然近年來大陸的封測產(chǎn)業(yè)也發(fā)展迅速，在規(guī)模體量上提升較快，但臺灣封測產(chǎn)業(yè)較大陸起步早，在高端技術上仍有優(yōu)勢;另外，臺灣標的較大陸企業(yè)市盈率低，從投資角度而言更具有競爭力。”

　　不過，即使臺灣有諸多好處，隨著這兩項認購計劃的失敗，“美好”想法也無法落到實處。但這幾個項目的不順利具體對紫光國芯影響有多大?對其技術、產(chǎn)業(yè)升級是否有很大壓力?雖然還未得到具體解釋，但從股價上，就能看出很多投資者的擔心，重組失敗后，公司股價出現(xiàn)下跌，與當時宣布800億定增投資者的熱情截然不同，定增計劃一直不順利，也在一定程度上挫敗了投資者對公司前景的信心。

　　800億定增還無“落地式”進展

　　除了臺灣認購失敗，紫光國芯在紫光系的地位也越來越不明朗。2016年12月22日，紫光國芯發(fā)布公告稱，紫光系及相關公司將共同出資設立長江存儲科技控股有限公司(下稱“長江控股”)，以實現(xiàn)對長江存儲科技有限責任公司的控制。其中，紫光控股將出資194億元持有長江控股51.04%股權。

　　長江存儲是國家存儲器基地項目實施主體公司。而國家存儲基地項目被業(yè)內(nèi)冠以“將填補我國主流存儲器領域空白、擺脫芯片受制于人”的評價。項目建設內(nèi)容包括芯片制造、產(chǎn)業(yè)鏈配套等，計劃5年投資約1600億元，到2020年實現(xiàn)月產(chǎn)能30萬片，2030年實現(xiàn)月產(chǎn)能100萬片。半導體行業(yè)人士認為，長江存儲的成立將為后續(xù)中國布局自主性存儲器產(chǎn)業(yè)帶來進展，利于整合國家資源，提高項目成功率。

　　然而，令投資者產(chǎn)生疑問的是，這一“香餑餑”卻未有落到被當做半導體上市平臺的紫光國芯頭上。

　　公告稱，由于投資金額巨大、時間有限，而紫光國芯資金有限且需要通過非公開發(fā)行、重大資產(chǎn)重組等方式進行投資，要面臨周期較長的審核，無法在預定時間內(nèi)完成，所以本次投資由紫光控股進行。

　　而且，長江存儲若不由紫光國芯完成重組，還將會變成紫光國芯的潛在競爭者。因為長江存儲旗下武漢新芯主業(yè)也為存儲器芯片、感光芯片的生產(chǎn)制造，與紫光國芯未來擬規(guī)劃投資進入的存儲器芯片制造領域“不謀而合”。

　　針對這個問題，紫光集團曾發(fā)布公告稱，未來規(guī)劃發(fā)展存儲器芯片制造業(yè)務時，在滿足條件的情況下，紫光國芯有權通過非公開發(fā)行、重大資產(chǎn)重組等方式對長江存儲進行產(chǎn)業(yè)整合;若紫光國芯不再規(guī)劃發(fā)展存儲器芯片制造業(yè)務，則紫光國芯與長江存儲的潛在同業(yè)競爭自然消除，以下承諾不再適用。不過，即使做出承諾，未來也會有很大的變數(shù)。

　　再加上紫光國芯董事長曾發(fā)表關于“產(chǎn)業(yè)并購”的言論，800億定增案時有人問其錢到底從何而來，趙偉國在2015北京微電子國際研討會上稱：“主要的錢真不是國家給的，主要來自產(chǎn)業(yè)資本。光靠政府的項目或者自身積累顯然無法滿足需要。所以科技產(chǎn)業(yè)與資本相結合，你才能有源源不斷的資本投入。”

　　但是，當問到趙偉國如何能保障收購的企業(yè)都能為資本賺錢，他接下來的回答更讓人感到意外：“資本獲利實際上不是通過企業(yè)獲利的，而是通過資本市場獲利的。如果把它描述為互聯(lián)網(wǎng)思維就是，羊毛出在豬身上。因為投資人是通過資本市場獲利的，而我們拿到錢去發(fā)展產(chǎn)業(yè)，產(chǎn)業(yè)的利潤上來又會支撐資本市場。目前正在以發(fā)債、基金等形式籌備資金，到年底百億元基金會設立起來，三年內(nèi)紫光的基金規(guī)模將會做到3000億元人民幣，有足夠的糧草儲存繼續(xù)打下去。”

　　對于趙偉國的此番言論，有市場人士表示，“這完全是利用資本泡沫，泡沫破滅紫光國芯下場將很慘?！倍?，自800億融資案推行之后，紫光國芯鮮有落地成功項目，這難免令投資者信心大減。公司目前股價為31元左右，一直徘徊不前，市盈率為50倍，未來只要紫光國芯沒有實質定增項目進展，投資者也將紛紛離去，這難免會影響到其依靠“產(chǎn)業(yè)資本”發(fā)展的策略。