世紀(jì)大辯論：數(shù)字資產(chǎn)是泡沫or未來貨幣？

　　比特幣的價格在2017年暴漲13倍，且波動劇烈，比特幣也從技術(shù)狂人和不法分子的“地下世界”一躍成為主流投資品種。今天，已經(jīng)有接近1000種不同的加密資產(chǎn)在市場上交易，總計市值接近5400億美元，其底層技術(shù)區(qū)塊鏈也成了大型金融機(jī)構(gòu)無法忽視的新興革命性技術(shù)。

　　近期，不少央行宣布將探索或試驗基于區(qū)塊鏈技術(shù)和其他技術(shù)的央行數(shù)字貨幣(CBDC)，這對加密貨幣意味著什么?央行數(shù)字貨幣是使用區(qū)塊鏈技術(shù)還是其他技術(shù)尚未得出定論。

　　鑒于科技開發(fā)者、投資者、監(jiān)管層和央行家看待加密資產(chǎn)的角度都不盡相同，因而很難達(dá)成共識。為此，在世界經(jīng)濟(jì)論壇(冬季達(dá)沃斯論壇)期間，第一財經(jīng)的“數(shù)字貨幣：泡沫資產(chǎn)?”辯論專場旨在為比特幣等加密資產(chǎn)、ICO(首次代幣發(fā)行)、區(qū)塊鏈技術(shù)譜寫未來的發(fā)展路徑。參與討論的嘉賓涵蓋央行家、諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎得主、資深投資人，可謂是一場陣容強(qiáng)大的“世紀(jì)大辯論”。

　　本場辯論由《第一財經(jīng)日報》副總編輯、第一財經(jīng)研究院院長楊燕青主持，犀利的提問之下，瑞典央行副行長西西里亞·史金斯利(Cecilia Skingsley)、耶魯大學(xué)Sterling經(jīng)濟(jì)學(xué)教授羅伯特·席勒(Robert J. Shiller)、Radian Partners創(chuàng)始合伙人朱晉酈 (Jennifer Zhu Scott)、Index Ventures聯(lián)合創(chuàng)始人尼爾·瑞默(Neil Rimer)四位嘉賓觀點激烈碰撞。

　　比特幣是資產(chǎn)，是場有趣的實驗

　　在傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)家眼中，比特幣似乎少不了被冠上洗錢工具、大泡沫的“罪名”。不過，在此次辯論中，史金斯利和席勒口下留情，認(rèn)為比特幣等加密貨幣更是一種“資產(chǎn)”而非“未來貨幣”。席勒更是提及——相比于其他技術(shù)，大家對比特幣的關(guān)注似乎太多了點。

　　當(dāng)被問及“如何看待比特幣的基本價值，是否認(rèn)為比特幣等數(shù)字貨幣有一天會取代一部分傳統(tǒng)貨幣”時，希勒列舉了一些過去的例子。

　　他稱，1979年時，有一個非常有趣的提案，針對金本位的失效，有人提出“補(bǔ)充美元”(compensate dollar)提案，即推出一種由黃金價值支持的紙幣，通過貨幣權(quán)威部門使得其購買力保持始終恒定，“談?wù)摿撕镁?，但從未實現(xiàn)?！彼Q。

　　另一個例子是發(fā)生在1967年的智利的一種叫Unidad de Fomento的帳戶單位，為了保持其價格穩(wěn)定，需要不斷調(diào)整通貨膨脹率，但最終Unidad de Fomento也只在南美洲一些地區(qū)被使用。

　　由此談及比特幣，希勒表示，比特幣是一個“有趣的實驗”。“比特幣是另一個非常聰明的想法，我對這個技術(shù)印象深刻，但是在我看來，這是另一種技術(shù)。我傾向于認(rèn)為比特幣是一個有趣的實驗，這不是我們生活中永久的特征。我們過分強(qiáng)調(diào)比特幣，我們應(yīng)該(將關(guān)注)擴(kuò)大到區(qū)塊鏈，區(qū)塊鏈還有其他應(yīng)用程序?！彼Q。

　　史金斯利認(rèn)為比特幣的眾多屬性決定了其并不適合成為一種貨幣。“比特幣波動太過劇烈，因此不是一個好的貨幣。同時，如果用比特幣作為法幣，一定會造成通縮。當(dāng)然你們可以將其作為一種資產(chǎn)，只要人們認(rèn)為一樣?xùn)|西有價值，就可以作為資產(chǎn)?！?/p>

　　學(xué)者普遍認(rèn)為，虛擬貨幣具備通縮性，將抑制經(jīng)濟(jì)發(fā)展。比特幣將在2140年達(dá)到2100萬數(shù)量上限，數(shù)量有限使得虛擬貨幣很難成為與現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要相適應(yīng)的交換媒介，若成為本位幣，必然導(dǎo)致通貨緊縮，抑制經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

　　此外，比特幣缺乏國家信用支撐，難以作為本位幣履行商品交換媒介職能;缺少中央調(diào)節(jié)機(jī)制，與現(xiàn)代信用貨幣體系不相適應(yīng)。

　　當(dāng)然，也有人質(zhì)疑，中本聰(Satoshi Nakamoto)的那篇關(guān)于比特幣的曠世論文誕生于金融危機(jī)期間，那時大家對央行完全喪失了信仰。

　　對這一種說法，史金斯利作為一個央行家表示并不認(rèn)同。她稱：“在瑞典，比特幣的交易量是刷卡交易量的1/30，而后者都是由央行系統(tǒng)處理，央行仍然具有競爭力?！?

　　在她看來，“貨幣是一種社會契約，實現(xiàn)儲值、交易等功能。發(fā)得太多就有通脹，太少就有通縮，會傷害人民。曾經(jīng)我們嘗試以黃金作為貨幣，但隨著人類文明、科技的發(fā)展，黃金失敗了。過去我們基本使用紙幣，現(xiàn)在是電子支付等等?！笔方鹚估J(rèn)為，未來究竟如何演變，仍然值得進(jìn)一步觀察。

　　為技術(shù)、信仰而持有

　　當(dāng)然，有那么一群技術(shù)信奉者并不認(rèn)為比特幣只是萬千資產(chǎn)中的一種，在他們眼中，比特幣就是未來貨幣。去年備受關(guān)注的“分叉”，其實就是部分“礦工”為了解決比特幣交易處理速度慢的問題，而“滋生”出的事件。

　　“我不在乎比特幣價格，它存活了這么久，就說明它很有生命力。我為比特幣背后的理念和信仰而持有(I hold for the idea and belief)，這也會啟發(fā)很多新的創(chuàng)新?！敝鞎x酈表示。

　　她表示，如果論儲值價值，比特幣等加密資產(chǎn)的表現(xiàn)似乎已經(jīng)超過了黃金;至于區(qū)塊鏈技術(shù)是否可以取代央行普遍使用的實時全額結(jié)算系統(tǒng)(RTGS，處理流程和資金轉(zhuǎn)賬指令)，“由于規(guī)模問題，區(qū)塊鏈技術(shù)目前還不能保證，但未來也不是沒可能。”她說。

　　“總之這是一個長期項目，現(xiàn)在是初期，數(shù)字資產(chǎn)還不完美，但我第一次閱讀中本聰?shù)陌灼鴷r，就被這種‘點對點支付’的力量所吸引，我們今天能夠匯聚資深投資人、央行家、諾貝爾獎得主來討論，不就是因為這是一個超級棒的項目嗎?”朱晉酈稱。

　　具體而言，比特幣的交易數(shù)據(jù)都保存在區(qū)塊中，區(qū)塊的大小限制了保存數(shù)據(jù)的多少。目前區(qū)塊大小是1M，每個字符最少250KB，一個區(qū)塊每秒最多處理7筆交易。相比之下，VISA平均每秒交易量上萬，支付寶峰值接近9萬。因此，也有圈內(nèi)人士此前告訴第一財經(jīng)記者，那群秉持“比特幣是未來貨幣”信仰的人必然支持?jǐn)U容，因為1M大大限制了支付場景。但如果只是用比特幣進(jìn)行價值存儲，其實1M并沒有什么問題。

　　作為資深投資人，瑞默也從自己的角度談?wù)摿藢τ诒忍貛诺男叛觥！艾F(xiàn)在的貨幣中心化的產(chǎn)物，有時不值得信任。我看到的持有比特幣的投資者往往都是聰明的、受過良好教育的、理性的人，例如有一個人生長在阿根廷，曾目睹父母到超市在一天之內(nèi)把錢全部花完，因為擔(dān)心第二天貨幣會貶值。他們對于政府維持貨幣價值的能力缺乏信心。對他們來說，比特幣可能是一種令人安心的存儲價值的方式?！?/p>

　　不過，瑞默仍然認(rèn)為，比特幣是需要被監(jiān)管的，“所有我愿意涉及(投資)的事物都是需要被監(jiān)管的。我不認(rèn)同那種‘我們需要改變一切’，因為‘被監(jiān)管的科學(xué)不夠酷’的想法。事實上，所有金融科技方面的創(chuàng)新都有一點超出現(xiàn)有的監(jiān)管框架(的監(jiān)管范圍)，但還是以一種負(fù)責(zé)任的方式運作?！?/p>

　　他舉例稱，“例如英國，引入了‘沙盒監(jiān)管’模式，假設(shè)它們會做出有價值的事情，允許它們自由發(fā)展，但也確保危害可控?！?/p>

　　全球央行數(shù)字貨幣=未來貨幣?

　　正是由于目前區(qū)塊鏈技術(shù)的局限、去中心化理念仍然難以被廣為接受、加密貨幣波動過大等原因，眼下各界似乎對于央行數(shù)字貨幣抱有更高的期待。

　　過去兩年以來，全球央行都在對研究數(shù)字貨幣表現(xiàn)出極大的興趣，包括中國、日本、瑞典、英國、加拿大、荷蘭、澳大利亞、新加坡、印度等。新加坡央行和瑞典央行等已經(jīng)開始進(jìn)行相關(guān)試驗，中國央行也在組織進(jìn)行積極探索和研究。

　　“我們的確在對央行數(shù)字貨幣進(jìn)行研究，但具體怎么推行，還需要一段時間來觀察，”史金斯利告訴第一財經(jīng)記者，“如果發(fā)行的話，我認(rèn)為這更可能是M0，而不是M1、M2。”

　　瑞典央行此前在其報告中稱，“無現(xiàn)金社會”即將來臨。為了捍衛(wèi)央行控制貨幣發(fā)行、調(diào)節(jié)貨幣周轉(zhuǎn)從而調(diào)控經(jīng)濟(jì)的能力，瑞典央行決定研制自己的數(shù)字貨幣“e-krona”。這種數(shù)字貨幣不僅利用了現(xiàn)在流行的區(qū)塊鏈技術(shù)，使得結(jié)算和交易系統(tǒng)更加簡便，還保證了貨幣的中心化。

　　中國央行副行長范一飛近期獨家授權(quán)第一財經(jīng)發(fā)表文章稱，中國現(xiàn)階段的央行數(shù)字貨幣設(shè)計應(yīng)注重M0替代，而不是M1、M2替代，現(xiàn)階段，M1和M2基于商業(yè)銀行賬戶，已實現(xiàn)電子化或數(shù)字化，沒有用數(shù)字貨幣再次數(shù)字化的必要?！爸С諱1和M2流轉(zhuǎn)的銀行間支付清算系統(tǒng)(如大小額支付系統(tǒng)和網(wǎng)上支付跨行清算系統(tǒng)等)、商業(yè)銀行行內(nèi)系統(tǒng)以及非銀行支付機(jī)構(gòu)的各類網(wǎng)絡(luò)支付手段等運轉(zhuǎn)正常，且在不斷完善升級、日益高效，能夠滿足我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要?！?/p>

　　在范一飛看來，用央行數(shù)字貨幣替代M1和M2，既無助于提高支付效率，還會造成對現(xiàn)有系統(tǒng)和資源的巨大浪費。相比之下，現(xiàn)有紙鈔和硬幣的發(fā)行、印制、回籠和貯藏等環(huán)節(jié)成本較高，流通體系層級多，且攜帶不便、易被偽造、匿名不可控，存在被用于洗錢等違法犯罪活動的風(fēng)險，實現(xiàn)數(shù)字化的必要性與日俱增。

　　當(dāng)然，各界對于未來何種央行數(shù)字貨幣能成為“未來貨幣”仍無定論。“我認(rèn)為，未來的貨幣可能是人民幣CBDC，如果它能在‘一帶一路’上促進(jìn)貿(mào)易，一定會取得很大的進(jìn)展。”朱晉酈稱。

　　瑞默認(rèn)為，數(shù)字美元貨幣(digital dollar)可能是未來貨幣;席勒則認(rèn)為，歐元CBDC有成為未來貨幣的可能性。