小米是硬件or互聯(lián)網(wǎng)公司？市盈率高蘋(píng)果數(shù)倍遭質(zhì)疑

　　隨著小米IPO臨近，越來(lái)越多相關(guān)消息傳出。

　　近日，有媒體曝光了一份所謂的小米Pre-IPO融資推介材料，清晰展現(xiàn)了小米的收入、利潤(rùn)、用戶、估值和市值數(shù)據(jù)。

　　融資材料疑曝光

　　材料顯示，小米2015年還是虧損9.8億元，2016年盈利9.13億元，2017年預(yù)計(jì)可達(dá)75.82億元，利潤(rùn)率6.5%，2019年有望增至188.31億元。

　　2016年-2019年這四年間，小米凈利潤(rùn)的年復(fù)合增長(zhǎng)率可達(dá)174%。

　　2017年小米收入預(yù)計(jì)176億美元(約合人民幣1113億元)，互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)收入占比升至31.7%，而在2017年11月份，雷軍曾公開(kāi)表示已完成1000億元的銷(xiāo)售目標(biāo)。

　　預(yù)計(jì)到2019年，小米年收入可達(dá)382億美元(約合人民幣2416億元)，互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)收入占比超過(guò)50%。

　　材料顯示，小米當(dāng)下估值為680億美元(約合人民幣4300億元)，如果在2018年第四季度上市，則市值將在854-1351億美元(約合人民幣5400-8545億元)范圍。

　　用戶方面，小米日活1.32億，月活1.65億，日均用戶使用時(shí)間為312分鐘(5.2小時(shí))。

　　小米并未披露過(guò)整體的盈利數(shù)據(jù)。此前，手機(jī)中國(guó)聯(lián)盟秘書(shū)長(zhǎng)王艷輝曾在微博上表示，小米2017年利潤(rùn)不會(huì)少于十億美元。該融資推介材料公布的數(shù)據(jù)也符合之前業(yè)界的預(yù)期。

　　對(duì)于上述融資材料，小米方面向《證券日?qǐng)?bào)》記者表示不予置評(píng)。

　　硬件公司與互聯(lián)網(wǎng)之爭(zhēng)

　　值得注意的是，根據(jù)上述融資材料，2016年，小米的收入組成中，79%來(lái)自于硬件，21%來(lái)自于互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)業(yè)務(wù)。硬件業(yè)務(wù)的凈利潤(rùn)率僅為2.8%，而互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)業(yè)務(wù)的凈利潤(rùn)率則超過(guò)40%。小米正在擴(kuò)大互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)業(yè)務(wù)收入比例，2017年，預(yù)計(jì)互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)業(yè)務(wù)的收入占比為68.3%，預(yù)計(jì)到2019年，互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)業(yè)務(wù)的收入占比將超過(guò)硬件收入。

　　由此可以看出，小米靠硬件設(shè)備并不太賺錢(qián)，主要靠相關(guān)的互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)。

　　有媒體報(bào)道稱(chēng)，基金經(jīng)理們不看好硬件公司股票。有基金經(jīng)理表示，他們不會(huì)買(mǎi)入小米IPO發(fā)行的股票，因?yàn)橹袊?guó)的硬件公司都面臨低利潤(rùn)率、惡性價(jià)格戰(zhàn)和消費(fèi)者品牌忠誠(chéng)度低的問(wèn)題。

　　而小米的支持者認(rèn)為，該公司不是純粹的硬件公司，而是像蘋(píng)果一樣，擁有一系列具有競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品，包括運(yùn)動(dòng)手環(huán)和電飯煲等眾多互聯(lián)網(wǎng)連接設(shè)備。小米瀏覽器和應(yīng)用商店可以產(chǎn)生廣告和游戲收入，且利潤(rùn)率大大高于智能手機(jī)。

　　在小米官網(wǎng)，小米自稱(chēng)是一家專(zhuān)注于高端智能手機(jī)、互聯(lián)網(wǎng)電視以及智能家居生態(tài)鏈建設(shè)的創(chuàng)新型科技企業(yè)。

　　市盈率數(shù)倍于蘋(píng)果

　　上述融資材料當(dāng)下給出的小米估值，明顯遠(yuǎn)低于市場(chǎng)傳聞的千億美金估值。不過(guò)，從這份材料給出的四季度上市時(shí)的市值預(yù)期來(lái)看，小米有可能在今年期間推高其估值，并在IPO時(shí)達(dá)到千億美金左右的市值。

　　香頌資本執(zhí)行董事沈萌在與《證券日?qǐng)?bào)》記者交流時(shí)認(rèn)為，小米的光環(huán)再大，也是Apple或Google的模仿者，現(xiàn)在曝出來(lái)的營(yíng)收與估值過(guò)高，特別是市盈率數(shù)字是過(guò)高的。

　　蘋(píng)果目前市值為9131.7億美元，市盈率為18.34倍。若按照這樣的市盈率計(jì)算，目前擁有10億美元利潤(rùn)的小米估值應(yīng)在183.4億美元左右，遠(yuǎn)低于該公司目前在私募市場(chǎng)的估值。

　　過(guò)去一年，騰訊成為中國(guó)估值最高的科技公司，目前市盈率為63.7倍。即使按照這樣的市盈率，小米估值也只有637億美元，仍遠(yuǎn)低于很多人所說(shuō)的800億美元的估值區(qū)間低端。

　　媒體援引國(guó)際數(shù)據(jù)公司分析師Kiranjeet Kaur言論稱(chēng)，小米的設(shè)備、應(yīng)用和服務(wù)要形成像蘋(píng)果公司那樣的生態(tài)系統(tǒng)，恐怕還有很長(zhǎng)的路要走。

　　甚至也有觀點(diǎn)認(rèn)為小米不太可能發(fā)展到這樣的程度。有觀點(diǎn)認(rèn)為，小米不會(huì)成為蘋(píng)果，也不會(huì)成為有著龐大社交媒體基礎(chǔ)的騰訊，小米只是一家硬件公司。

　　值得注意的是，雷軍已經(jīng)先后辭去了獵豹移動(dòng)董事長(zhǎng)和董事、歡聚時(shí)代董事長(zhǎng)的職務(wù)，逐步放權(quán)，在小米上市前避免過(guò)多關(guān)聯(lián)交易的嫌疑。

　　而隨著A股呼喚獨(dú)角獸的消息傳出，小米將會(huì)在A股和H股上市的消息也同時(shí)傳出。

　　對(duì)于此消息，小米方面仍是不予置評(píng)。

　　在沈萌看來(lái)，小米A+H的結(jié)構(gòu)幾乎是不可能的，因?yàn)樾∶资荲IE結(jié)構(gòu)，但不排除在香港上市之后再通過(guò)CDR實(shí)現(xiàn)在A股可間接交易。