芯片半導體行業(yè)降溫，芯片龍頭因何逆勢囤貨？

芯片半導體行業(yè)正值下行周期，韋爾股份（603501.SH）卻逆勢囤貨。

根據(jù)Gartner預測，2022年全球半導體收入預計將增長7.4%，相比上一季度預測的增長13.6%有所下調(diào)，且遠低于2021年的26.3%的增速。

韋爾股份2022年半年報數(shù)據(jù)顯示，6月末公司存貨金額達124.5億元，占總資產(chǎn)的33.65%，較上年同期增長43.99%。

9月16日，有投資者對該公司董秘提問道，行業(yè)處于下行周期，為什么還要增加庫存，公司到底在經(jīng)營什么？這新增的存貨用于干什么，原有存貨已經(jīng)一百億，為什么還要增加存貨。

韋爾股份董秘表示，消費電子需求下滑，公司的部分產(chǎn)品線和業(yè)務確實不可避免地受到了一定的影響。

同樣，同行業(yè)的可比公司也受到了市場環(huán)境變化的影響，存貨也有不同幅度的增長。公司存貨數(shù)量受到市場推廣、訂單預備等諸多因素的影響，公司會綜合考慮以上因素密切關注下游變化降低產(chǎn)品庫存風險，目前公司的庫存商品主要為通用型號產(chǎn)品，產(chǎn)品生命周期較長，且產(chǎn)品競爭力較強。公司已在積極的進行產(chǎn)品線以及供應鏈策略的調(diào)整，降低庫存風險。

比如，雖然公司下游消費電子領域不景氣，新能源汽車領域卻表現(xiàn)出了需求增速加快的明顯特征，作為CIS龍頭的韋爾股份擁有可應用于汽車領域的一套CIS解決方案，在此過程中也吃到一波發(fā)展“紅利”。

此外，國盛證券分析認為，2022年第二季度公司庫存進一步提升，主要系前期投片后在途產(chǎn)品陸續(xù)到貨以及今年二季度整體銷售疲軟所致，從整體投片量看二季度、三季度會持續(xù)環(huán)比下降，預計三季度、四季度會出現(xiàn)庫存拐點。

持續(xù)發(fā)貨及銷售疲軟導致庫存增長

在下游行業(yè)需求不景氣的情況下，存貨出現(xiàn)增長并非獨此一家。中金公司此前曾分析稱，由于制造周期長、代工產(chǎn)能較為緊缺等原因，芯片公司高庫存延續(xù)到2022年二季度是行業(yè)內(nèi)普遍現(xiàn)象。

兆易創(chuàng)新（603986.SH）2022年6月末存貨余額為20.3億元，同比增長12.51%；北京君正（300223.SZ）同期存貨為19億元，同比增長3.3%。

相較而言，韋爾股份存貨增幅更為突出。根據(jù)韋爾股份2022年一季報及半年報數(shù)據(jù)，公司一季度末存貨余額為104.7億元，6月末為126.5億元，季度環(huán)比增幅超過20%。

事實上，4月27日，韋爾股份一季度報告發(fā)出后，曾有投資者針對公司存貨大幅增長提出質(zhì)疑。公司董秘任冰在年度業(yè)績交流會中表示，公司存貨體量與公司的產(chǎn)品結構及發(fā)展策略是相適應的，伴隨著公司收入規(guī)模的快速增長，公司的庫存在近期也會有一定程度的上漲。

國盛證券針對此次公司半年報庫存繼續(xù)增長分析稱，韋爾股份庫存增長主要受供應鏈轉(zhuǎn)移持續(xù)發(fā)貨及銷售疲軟影響，同時在公司完成供應鏈轉(zhuǎn)移后，預計代工成本有較大下降幅度。

韋爾股份采用Fabless的業(yè)務模式，即公司僅從事半導體研發(fā)設計業(yè)務，而將晶圓制造、封裝測試業(yè)務外包給專門的晶圓代工廠商、封裝測試廠商。

今年，韋爾股份將部分相對成熟的產(chǎn)品轉(zhuǎn)移至本土晶圓廠生產(chǎn)，庫存提升與前期投產(chǎn)后在途產(chǎn)品陸續(xù)到貨有關。

存貨體量與產(chǎn)品結構能否適應發(fā)展策略

韋爾股份雖然面臨下游消費電子產(chǎn)業(yè)收縮的局面，但另一腳又踩中新能源賽道。而新能源車等賽道旺盛的下游景氣度，也被部分業(yè)內(nèi)人士認為是公司庫存提升的原因之一。

韋爾股份有多款產(chǎn)品可運用于汽車領域。如公司的CMOS圖像傳感器、硅基液晶投影顯示（LCOS）、特定用途集成電路產(chǎn)品（ASIC），以及模擬解決方案中的TVS、MOSFET和肖特基二極管等項業(yè)務。

今年以來韋爾股份汽車業(yè)務占比迅速提升，使公司來源于汽車市場銷售收入較上年同期實現(xiàn)了較大規(guī)模增長，2022年上半年公司汽車圖像傳感器銷售額約為16億元，占比圖像傳感器整體業(yè)務的22%，較去年全年占比14%有明顯上升。

上半年韋爾股份還通過收購企業(yè)布局更多產(chǎn)業(yè)賽道。

5月23日，韋爾股份發(fā)布公告，旗下全資企業(yè)紹興韋豪擬以不超過人民幣40億元，通過集中競價或大宗交易等方式增持北京君正的股票，增持后維爾股份累計持有北京君正股份數(shù)量不超過5000萬股，不超過北京君正總股本的10.38%。

韋爾股份認為，北京君正作為IC設計（集成電路設計）企業(yè)，與公司能夠?qū)崿F(xiàn)有效資源互補。2020年5月，北京君正完成了對北京矽成的收購，經(jīng)營業(yè)績大幅增長。

北京矽成在存儲器領域耕耘三十多年，形了一套完整的技術體系和工程保障體系，能夠面向汽車電子、工業(yè)與醫(yī)療等領域提供各類存儲器產(chǎn)品，同時提供面向通訊產(chǎn)業(yè)和高端消費 子產(chǎn)業(yè)的芯片。北京君正與韋爾股份同為IC設計企業(yè)，下游客戶均面向汽車、工業(yè)、醫(yī)療、通信等領域，能夠?qū)崿F(xiàn)有效資源互補。

韋爾股份總經(jīng)理王崧此前表示，公司存貨體量與產(chǎn)品結構及發(fā)展策略是相適應的，同時，管理層也根據(jù)最新的市場情況，及時調(diào)整存貨規(guī)模。

此外，公司積極進行產(chǎn)品線以及供應鏈策略的調(diào)整，為了充分應對在供應鏈調(diào)整過渡期的產(chǎn)品需求，公司策略性地多預留了一定的庫存規(guī)模。伴隨著公司銷售規(guī)模持續(xù)增長，以及因為疫情抑制的需求得到釋放，公司存貨將長期保持在穩(wěn)健可控的水平。

截至9月23日收盤，今年以來韋爾股份股價累計跌幅高達64.25%。通聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，當前韋爾股份市盈率為17.73倍，位于歷史0.08%分位。