佛山照明：順應LED潮流 擴張戰(zhàn)略提速

　　隨著LED產業(yè)鏈逐步進入黃金發(fā)展期，下游應用市場空間逐步打開，具有品牌和渠道優(yōu)勢的企業(yè)有望獲得歷史性發(fā)展機遇

　　公司在保持傳統(tǒng)業(yè)務優(yōu)勢地位的同時LED業(yè)務13年下半年明顯放量，并有望成為驅動公司新一輪發(fā)展提速的重要引擎

　　投資邏輯：

　　我們看好照明應用領域發(fā)展前景的主要邏輯：LED市場崛起+市場集中度提升。我們預計全球照明市場規(guī)模約在千億美元量級且保持穩(wěn)定增長趨勢，未來三年LED照明滲透率將從當前10%向50%以上水平快速提升，LED照明市場進入爆發(fā)式增長階段;同時，照明應用領域龍頭憑借既有的品牌、渠道及管理優(yōu)勢全力介入LED業(yè)務，有望成為新一輪照明革命的最大受益者。

　　我們看好公司未來發(fā)展的主要邏輯：LED業(yè)務取得實質性進展，擴張戰(zhàn)略提速。公司12年底開始啟動LED業(yè)務，到13年下半年開始顯著發(fā)力，我們預計13年全年LED銷售占總業(yè)務比重將達到10%水平。

　　未來幾年公司憑借國內外市場廣泛的渠道布局，良好的品牌形象及扎實的制造工藝及成本控制能力，LED業(yè)務將呈現(xiàn)高速增長態(tài)勢，市場占有率顯著提升。

　　我們對公司未來幾年整體發(fā)展態(tài)勢亦持謹慎樂觀態(tài)度，一方面?zhèn)鹘y(tǒng)照明業(yè)務受益于小企業(yè)退出市場，訂單量短期內不降反升，中期保持平穩(wěn);此外，LED業(yè)務為公司發(fā)展提供更強增長動力，因此我們預計未來公司整體發(fā)展有望提速。

　　盈利預測及投資建議。預計13-15年公司EPS分別為0.31、0.36、0.47元。公司順應LED快速發(fā)展趨勢，通過推動積極擴張戰(zhàn)略實現(xiàn)LED業(yè)務快速發(fā)展，未來整體增長水平有望提速，首次給予“增持”評級。

　　風險提示。市場競爭加劇導致盈利能力下降;電商對傳統(tǒng)照明渠道沖擊;LED民用市場需求增長低于預期。