基于RFID項目實物期權價值評估

無線射頻識別技術(radio frequency identification，RFID)是一種使用射頻通信實現(xiàn)的非接觸式自動識別技術。RFID技術的發(fā)展和廣泛應用將對供應鏈管理(supply chain management，SCM)產生革命性影響。

目前普遍采用3種方法評估RFID項目價值：① 由專家或RFID實際應用者主觀推測；②分析RFID應用案例，推算項目價值，如HARD—GRAVE 對應用RFID和沒有應用RFID的商店進行了對比研究，許多應用報告或白皮書都用這種方法給出了定量評估結果；③先研究RFID如何影響系統(tǒng)的運行特性，再看運行特性的改變如何增強決策和運作有效性，最后給出評估結果，如MIT的SUBIRANA等 基于詳細的時間一動作過程，研究了RFID在倉儲管理中的收益。這些研究對RFID項目的價值評估做了有益探索，但目前的研究卻大多基于傳統(tǒng)的DCF方法，未能充分考慮RFID技術的柔性，也忽視了RFID賦予企業(yè)對有價值的增長機會進一步投資的權利，因此有可能會得出錯誤的評估結論。鑒于此，筆者將實物期權方法引入RFID項目評估，以期為企業(yè)決策者提供新的視角。

1 項目不確定性分析

標的資產為非金融資產的期權稱為實物期權。實物期權的興起源于學術界和實業(yè)界對傳統(tǒng)投資評價技術的置疑，MYERS首先指出，當投資對象是高度不確定項目時，傳統(tǒng)凈現(xiàn)值理論低估了實際投資的價值。基于RFID技術的供應鏈管理項目存在如下不確定性。

(1)企業(yè)內生的不確定性。這可能是源于下述風險：企業(yè)沒有能力資助RFID項目后期巨額投資；企業(yè)IT基礎架構、技術水平和項目實施經驗等不足以保證RFID項目順利實施；員工因工作機會可能被RFID技術剝奪等顧慮而采取不合作態(tài)度，甚至引發(fā)勞資糾紛，使項目擱淺。此外，還有供應鏈伙伴不信任、不合作等風險。

(2)競爭的不確定性。如競爭者先發(fā)制人，率先引入RFID項目，取得品牌效應提升等先行者優(yōu)勢，而給本企業(yè)的RFID項目收益帶來影響。

(3)市場的不確定性。它主要包括：①標準不確定性。RFID還沒有統(tǒng)一的全球標準。② 消費者態(tài)度不確定性。RFID可能帶來的對個人隱私權的侵犯及磁場污染和廢棄標簽處理等環(huán)保問題而影響消費者對RFID技術的接受度。③技術不確定性。如RFID設備供應商生產技術、標簽封裝技術及中間件技術等的不確定性。④數(shù)據(jù)安全不確定性。RFID系統(tǒng)涉及標簽、讀寫器、互聯(lián)網和數(shù)據(jù)庫系統(tǒng)等多個對象，除了面臨RFID病毒等與計算機網絡相同的安全缺陷外，還有標簽安全、網絡安全等安全問題。⑤RFID軟硬件價格不確定性。⑥網絡外部不確定性。RFID項目價值隨采用RFID的組織數(shù)增加而提高，但未來實施RFID項目的組織數(shù)具有不確定性。

2 項目嵌入的實物期權類型

進行實物期權評估時，首先必須識別可能嵌入的期權類型。在基于RFID的SCM項目中，可嵌入多重期權。

(1)延遲期權。RFID項目具有較高不確定性，因此在得到更充分的信息前，等待應用RFID技術的價值可能超過立即應用RFID技術的價值。如在RFID標準非常重要的應用上，等待RFID技術成為行業(yè)標準有著明顯的期權價值。

(2)分階段投資期權。分階段投資能顯著降低項目開發(fā)風險，增加項目價值¨ 。著名IT系統(tǒng)項目論證與決策機構Gartner公司將RFID技術在企業(yè)中的應用分成3個階段：①企業(yè)在內部采用RFID技術，以驗證RFID技術能夠應用于某種企業(yè)環(huán)境中；②將RFID系統(tǒng)讀取的數(shù)據(jù)整合至傳統(tǒng)業(yè)務流程，由于是用新技術來適應傳統(tǒng)應用，沒有業(yè)務流程創(chuàng)新，因此很難獲得高的投資回報；③以RFID技術為核心設計業(yè)務流程，這時才真正體現(xiàn)出RFID技術的商用價值。

(3)改變運營規(guī)模期權。企業(yè)投資RFID技術，可首先在集裝箱或托盤級別使用，然后再擴展到大規(guī)模的單品級別，從而使RFID應用從小規(guī)模向大規(guī)模發(fā)展。

(4)增長期權。RFID技術在供應鏈中的應用可分為閉環(huán)應用和開環(huán)應用兩種，閉環(huán)應用是指在企業(yè)內部使用，開環(huán)應用是指應用于整個供應鏈。閉環(huán)應用可回避行業(yè)標準及與外部合作伙伴同步等問題，是較好的入門選擇；開環(huán)應用則可帶來更高收益，但實施難度和成本也大。早期閉環(huán)應用可看作是為企業(yè)帶來未來開環(huán)應用的機會，賦予了企業(yè)增長期權。

(5)創(chuàng)新期權。RFID技術可帶來業(yè)務創(chuàng)新、產品創(chuàng)新等創(chuàng)新機會，企業(yè)可根據(jù)條件的變化，在適當時機決定是否采用RFID技術進行創(chuàng)新活動，從而使之具有了創(chuàng)新期權。

(6)學習期權。RFID系統(tǒng)首先在某些部門實施，可以為將來的全面實施積累寶貴經驗，為管理者下一階段決策提供科學依據(jù)。

(7)轉換期權。RFID資源重組或轉換也有價值。RFID項目實施與企業(yè)研發(fā)、信息、財務及市場等多個部門相關，可以根據(jù)市場需求改變RFID系統(tǒng)的產出或在產出不變的情況下改變系統(tǒng)投入。

(8)放棄期權。根據(jù)新的信息變化回撤項目的選擇權增加了RFID項目價值。在RFID項目早期決策中，還要考慮和評估出售RFID基礎結構的可行性及部分回收投資的可行性。RFID項目不同階段的主要不確定性有所不同，擁有的主要期權類型也有所不同，基于RFID技術的供應鏈管理項目嵌入的實物期權如圖1所示。



3 項目實物期權評估構架

根據(jù)實物期權評估思想，建立了基于RFID技術的SCM項目的實物期權評估構架，如圖2所示。模型分4個子模塊。



模塊1?；A數(shù)據(jù)庫建立。建立包含基于RFID技術的供應鏈管理項目的經濟、技術和環(huán)境基本數(shù)據(jù)的數(shù)據(jù)庫模塊，其基本結構如圖3所示。數(shù)據(jù)庫中的信息可通過對宏觀環(huán)境和RFID市場的調研得到。

(2)模塊2。投資場景設定和模型參數(shù)計算。



首先根據(jù)未來的不確定性設定可能的投資場景，從而對待選投資方案做出初步設計。如圖4所示，分為3個步驟：①定義RFID投資項目，確定投資的目標和要求，并從技術、組織和經濟等方面界定投資假設，辨明投資不確定性；②針對不確定性因素，識別相應的實物期權，這些期權經過選擇后，最終有可能進入待選投資方案，稱之為潛在期權；③識別各階段主要不確定性因素，并結合對未來收益、成本等的主觀估計，確定若干由多個潛在期權組成的期權序列，即待選投資方案。在此基礎上，使用基礎數(shù)據(jù)庫中的初級數(shù)據(jù)和經過處理的次級數(shù)據(jù)來計算和估計價值評估中的各項參數(shù)，如RFID項目的投資收益、成本、時間及收益的不確定性等。