半導(dǎo)體景氣度依然高企,看好半導(dǎo)體行業(yè)主線(xiàn)機(jī)會(huì)

　　事件:上周五美國(guó)單片機(jī)和模擬半導(dǎo)體廠(chǎng)商微芯科技(MicrochipTechnologyInc.)宣布產(chǎn)品訂單數(shù)量受累于中國(guó)市場(chǎng)需求下降而低于預(yù)期,受此消息影響,公司股價(jià)創(chuàng)下了將近6年內(nèi)的單日最大跌幅,而其他芯片廠(chǎng)商的股價(jià)也集體下挫。

　　微芯是全球領(lǐng)先的單片機(jī)和模擬半導(dǎo)體供應(yīng)商之一,生產(chǎn)的半導(dǎo)體元件應(yīng)用于從家用電器、計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)硬件到汽車(chē)等多類(lèi)產(chǎn)品,因此該公司收入被視為衡量行業(yè)需求的一個(gè)參考指標(biāo)。中國(guó)作為智能手機(jī)等重要電子產(chǎn)品最大的生產(chǎn)地,也是微芯等半導(dǎo)體廠(chǎng)商最大的市場(chǎng)。但我們通過(guò)分析,認(rèn)為微芯科技在整體半導(dǎo)體行業(yè)并無(wú)太大的代表性。

        首先,其主要產(chǎn)品單片機(jī)(MCU)本來(lái)就不是代表性的電子上游產(chǎn)品,目前應(yīng)用主要在洗衣機(jī)、空調(diào)、微波爐、吸塵器、電冰箱等家電以及工程控制領(lǐng)域,而眾所周知目前半導(dǎo)體需求最具代表性的是消費(fèi)電子領(lǐng)域。

        此外,根據(jù)公司資料,其70%的收入來(lái)源于不到10%的客戶(hù),部分大客戶(hù)的波動(dòng)極易導(dǎo)致公司營(yíng)收的波動(dòng)。此次半導(dǎo)體板塊的大幅回調(diào),主要由于此前微芯營(yíng)收回落與半導(dǎo)體景氣周期拐點(diǎn)有60%-70%的重合度,因此部分人士將其看成半導(dǎo)體行業(yè)領(lǐng)先指標(biāo)。但我們認(rèn)為其只是部分反映了半導(dǎo)體景氣變化,而不是領(lǐng)先指標(biāo)。

　　從我們與半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)人員溝通情況來(lái)看,目前臺(tái)積電、三星、意法等主流企業(yè)訂單充裕,景氣度高企。以全球最大晶圓代工企業(yè)臺(tái)積電為例,9月合并營(yíng)收748.46億元,創(chuàng)下新高,月增8%,成長(zhǎng)幅度優(yōu)于市場(chǎng)預(yù)期;第3季合并營(yíng)收2,090.5億元,略超越財(cái)測(cè)高標(biāo),連三季改寫(xiě)單季新高紀(jì)錄。國(guó)內(nèi)封測(cè)廠(chǎng)長(zhǎng)電、華天等產(chǎn)能利用率也很高,基本沒(méi)有感受到景氣度下降的趨勢(shì)。

　　半導(dǎo)體投資核心邏輯主要有兩點(diǎn):第一、產(chǎn)業(yè)鏈向大陸轉(zhuǎn)移大趨勢(shì)不可逆轉(zhuǎn)。隨著產(chǎn)業(yè)鏈的逐漸成熟、技術(shù)及人才的積累,全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈從歐美向臺(tái)灣、日韓再向大陸轉(zhuǎn)移的大趨勢(shì)越發(fā)清晰;第二、國(guó)產(chǎn)化大背景下的國(guó)家意志支持。國(guó)家和政府可以引導(dǎo)下游采購(gòu)需求,推動(dòng)資金投向,加快產(chǎn)業(yè)向大陸轉(zhuǎn)移的進(jìn)程。這兩個(gè)核心邏輯至少在未來(lái)三到五年不會(huì)有明顯的變化,而半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)又是能出大市值公司的行業(yè),我們判斷整個(gè)半導(dǎo)體行業(yè)的大行情剛剛開(kāi)始,未來(lái)的每一次短期回調(diào)都會(huì)是買(mǎi)入機(jī)會(huì)。

　　投資組合:IC設(shè)計(jì)行業(yè),建議重點(diǎn)關(guān)注有展訊注入預(yù)期的同方股份及同方國(guó)芯,以及受益2.4G放開(kāi)的國(guó)民技術(shù);封測(cè)行業(yè)建議關(guān)注長(zhǎng)電、華天、通富、晶方科技投資機(jī)會(huì);材料方面我們看好上海新陽(yáng)及南大光電。此外,IC載板空間巨大,國(guó)內(nèi)滲透率基本為零,建議重點(diǎn)關(guān)注興森科技投資機(jī)會(huì)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:半導(dǎo)體制程升級(jí)帶來(lái)固定投資成本的快速提升;國(guó)家扶持政策和產(chǎn)業(yè)基金到位的進(jìn)程慢于預(yù)期。