海洋王上市瞄準(zhǔn)并購 高毛利依賴直銷

　　定于2014年10月22日確定發(fā)行價格、24日發(fā)行申購的海洋王，10月21日進(jìn)行了網(wǎng)上路演。

　　“公司本次發(fā)行沒有安排現(xiàn)場推介。”海洋王董秘陳慧說。

　　根據(jù)招股意向書，海洋王首次公開發(fā)行為5000萬股，占發(fā)行后總股本40000萬股的比例為12.5%，其募投為生產(chǎn)線建設(shè)項目、研發(fā)中心建設(shè)項目和國內(nèi)營銷中心擴(kuò)建項目，總投資額5.5億元，擬投入募資3.99億元。

　　“若實際募資不能滿足項目投資需要，資金缺口部分由公司以自有資金或通過其他融資方式解決，若實際募資有剩余，將用于其他與主營業(yè)務(wù)相關(guān)的營運(yùn)資金?！焙Ｑ笸醵?、財務(wù)總監(jiān)李彩芬稱。

　　據(jù)其表示，海洋王所屬行業(yè)為電氣機(jī)械及器材制造業(yè)，截至10月17日，該行業(yè)最近1個月、3個月、6個月和1年的平均市盈率，分別為27.58倍、26.18倍、26.18倍、24.47倍與25.87倍，而海洋王2011年至今年上半年的扣非每股收益，分別為0.5007元、0.4116元、0.4434元與0.0743元。

　　“目前，國內(nèi)特殊環(huán)境照明行業(yè)的集中度較低，除飛利浦等國際知名照明企業(yè)以外，規(guī)模較大的企業(yè)較少?！焙Ｑ笸醵麻L、總經(jīng)理周明杰表示，“在未來時機(jī)成熟時，公司將在充分考慮自身條件的基礎(chǔ)上，實施對外投資和兼并收購活動。”

　　“公司實施既定的發(fā)展目標(biāo)，需要大量的資金，在募資到位前，資金短缺是公司未來發(fā)展的最大約束?！闭猩套C券投資銀行總部董事、保薦代表人高傳富表示。

　　事實上海洋王從事的特殊環(huán)境照明設(shè)備行業(yè)，已面臨越來越激烈的市場競爭。不過，周明杰表示，海洋王的銷售規(guī)模在內(nèi)資企業(yè)中處于領(lǐng)先地位，培育了龐大的客戶群體，有90%以上的客戶為老客戶。“公司建立了遍布全國的直銷網(wǎng)絡(luò)，由兩千余名銷售人員基層出單?！敝苊鹘芊Q。

　　直銷跳過了中間商，節(jié)省渠道費(fèi)用后帶來高毛利。招股意向書顯示，2011年至2013年，海洋王的毛利率分別為70.48%、71.77%和71.84%，而同行業(yè)上市公司毛利率平均水平分別為27.52%、26.62%與25.86%。

　　但直銷模式及營銷網(wǎng)絡(luò)需要較大的固定人工、房租水電及差旅費(fèi)支出，對經(jīng)營業(yè)績帶來明顯影響。招股意向書表明，2011年至2013年，海洋王的銷售費(fèi)用率分別為42.35%、41.55%和39.54%，而同行業(yè)上市公司的同期銷售費(fèi)用率僅為6.69%、7.47%和7.28%。

　　“公司主要采用直銷模式直接面向終端用戶進(jìn)行銷售，65%以上的員工為銷售人員，數(shù)量和比例均較同行業(yè)上市公司高，因此差旅費(fèi)用、市場推廣費(fèi)、通訊費(fèi)用等較高?！崩畈史艺J(rèn)為“139個服務(wù)中心和780余個服務(wù)部的辦公場地與員工宿舍主要為租賃房產(chǎn)，由此帶來較高的租賃費(fèi)用?！?/p>

　　此外，海洋王的管理費(fèi)用亦呈逐年增長趨勢，2011年至今年上半年，管理費(fèi)用占營業(yè)收入的比重分別為11.34%、13.68%、15.24%和15.67%。

　　不過較高的毛利仍為公司帶來利潤空間。招股書顯示，海洋王2011年至2013年的凈利率分別為13.25%、13.12%和13.72%;但同行業(yè)上市公司的同期凈利率為13.91%、10.87%、9.22%，逐年下滑。

　　此外，值得注意的是，招股書顯示，此番IPO，海洋王實際控制人周明杰、徐素夫婦“一股獨(dú)大”的現(xiàn)狀并未改變，IPO之前，兩人合計持股比例為83.62%，首發(fā)之后降為73.17%。