電子元件：旺季效應(yīng)顯現(xiàn) 繼續(xù)挖掘優(yōu)質(zhì)企業(yè)

投資要點： 

半導(dǎo)體工業(yè)協(xié)會（SIA）公布的最新報告稱，今年8月份全球半導(dǎo)體的銷售收入達到216億美元，比去年同期增長了4.5%，比今年7月份增長了4.9%。NAND閃存芯片供應(yīng)緊張和價格上揚推動了全球半導(dǎo)體收入的增長。 

iSuppli調(diào)低了對2007年全球半導(dǎo)體收入的預(yù)期，從6月預(yù)期增長6%下調(diào)為增長3.5%，并表示下半年半導(dǎo)體的收入增長不能夠彌補上半年的銷售疲軟。隨著銷售旺季的來臨，iSuppli預(yù)期下半年全球半導(dǎo)體的收入將比上半年增長10%，其中三季度的收入比二季度增長8.8%，四季度將增長4%。這一增長趨勢將延續(xù)到明年，預(yù)期2008年全球半導(dǎo)體的收入將增長9.3%。

PCB行業(yè)上升趨勢得以強化，8月份的訂單量相當(dāng)強勁，行業(yè)出貨比為1.06，連續(xù)6個月保持1以上，在穩(wěn)步上升的基礎(chǔ)上，有加速的趨勢，預(yù)計4季度的銷售狀況較為樂觀。從細分產(chǎn)品來看，硬板行情看漲，而軟板方面仍不盡人意。 

TFT-LCD面板需求旺盛，預(yù)計10月份面板出貨依舊熱情高漲，價格將持續(xù)走高，IT面板、NB面板和TV面板的漲勢將得以延續(xù)。 

2007年1-8月，我國電子信息行業(yè)繼續(xù)保持平穩(wěn)發(fā)展，總量增速小幅上升，規(guī)模以上制造業(yè)經(jīng)濟效益穩(wěn)步回升。全行業(yè)實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入29929.2億元，同比增長19.4%，其中制造業(yè)實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入26490.3億元，同比增長19.0%；實現(xiàn)工業(yè)增加值5794.0億元，同比增長18.9%；實現(xiàn)利潤922.1億元，同比增長25.6%。 

最近四個月中，電子元器件行業(yè)的行情走勢一直弱于大盤，行業(yè)與大盤之間的漲幅差距一直在拉大。在行業(yè)已經(jīng)回暖的情況下，行業(yè)在估值上具有的相對優(yōu)勢恰恰為我們投資優(yōu)質(zhì)公司提供了機會。繼續(xù)給予大族激光、長電科技、生益科技等重點公司增持的評級。 

1.市場評述 

1.1.半導(dǎo)體市場溫和上揚，元件行業(yè)快速增長 

半導(dǎo)體工業(yè)協(xié)會（SIA）公布的最新報告稱，今年8月份全球半導(dǎo)體的銷售收入達到216億美元，比去年同期增長了4.5%，比今年7月份增長了4.9%。NAND閃存芯片供應(yīng)緊張和價格上揚推動了全球半導(dǎo)體收入的增長。8月份全球NAND閃存芯片的銷售比去年同期增長了48%，比今年7月份增長了19%。在8月份全球半導(dǎo)體的銷售中，正常季節(jié)銷售模式導(dǎo)致比7月份增長了5%。而8月份是假日購物旺季的開始，在許多領(lǐng)域中半導(dǎo)體產(chǎn)品的需求開始增長。SIA指出，今年全球計算機的發(fā)貨量增長強勁，計算機半導(dǎo)體的需求大約占全部半導(dǎo)體銷售的40%。手機的銷售狀況良好，預(yù)期全球的手機銷售將增長15%。SIA表示，受到消費者需求的推動，全球半導(dǎo)體行業(yè)的增長將繼續(xù)超過全球經(jīng)濟的增長。 

iSuppli預(yù)期下半年NAND閃存芯片的價格在經(jīng)過上半年的下降后將開始回升，假日季節(jié)的來臨和計算機銷售強勁，將推動下半年儲存芯片的收入比前半年增長15%。但DRAM內(nèi)存廠商的市場條件從9月份起將再次變得惡劣，四季度價格將可能以兩位數(shù)的比率繼續(xù)下跌，內(nèi)存廠商的收益也將比三季度減少。

不過iSuppli仍然對2008年的市場條件保持樂觀。 

ICInsights預(yù)計晶圓廠三季度產(chǎn)能利用率預(yù)計將達到93％，而今年一季度和二季度分別為78％和90％。GartnerInc.調(diào)高了2007年IC市場增長預(yù)期至3.9％。而在5月份，Gartner曾調(diào)低該預(yù)測至2.5％，市場總額為2692億美元。調(diào)高市場預(yù)期的原因主要來自NAND閃存、DRAM和處理器市場的好轉(zhuǎn)。 

電子元器件、組件及材料協(xié)會（ECA）編撰的四至五周平均指數(shù)顯示，8月份電子元件訂單連續(xù)第三個月上升，今年12個月訂單平均增長率也較去年略有上揚。 

1.2.iSuppli調(diào)低全球半導(dǎo)體收入預(yù)期，但對下半年和明年保持樂觀 

iSuppli調(diào)低了對2007年全球半導(dǎo)體收入的預(yù)期，從6月預(yù)期增長6%下調(diào)為增長3.5%，并表示下半年半導(dǎo)體的收入增長不能夠彌補上半年的銷售疲軟。iSuppli稱，目前預(yù)期全球半導(dǎo)體的收入將從2006年的2607億美元增長為2699億美元。今年上半年全球半導(dǎo)體的收入比2006年下半年下降了6%，其主要原因是儲存芯片制造商盲目擴展產(chǎn)能，致使上半年儲存芯片發(fā)貨量增長了94%，而整個半導(dǎo)體行業(yè)的發(fā)貨量平均增長了55%至60%。部分市場產(chǎn)品供過于求，造成平均銷售價格下降，儲存芯片行業(yè)的收入下降了13%。前半年市場環(huán)境的惡化限制了半導(dǎo)體行業(yè)收入的增長。頂點財經(jīng) 

隨著銷售旺季的來臨，iSuppli預(yù)期下半年全球半導(dǎo)體的收入將比上半年增長10%，其中三季度的收入比二季度增長8.8%，四季度將增長4%。這一增長趨勢將延續(xù)到明年，預(yù)期2008年全球半導(dǎo)體的收入將增長9.3%。 

1.3.中國電子產(chǎn)業(yè)領(lǐng)先全球快速增長 

2007年1-8月，我國電子信息行業(yè)繼續(xù)保持平穩(wěn)發(fā)展，總量增速小幅上升，規(guī)模以上制造業(yè)經(jīng)濟效益穩(wěn)步回升。全行業(yè)實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入29929.2億元，同比增長19.4%，其中制造業(yè)實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入26490.3億元，同比增長19.0%；實現(xiàn)工業(yè)增加值5794.0億元，同比增長18.9%；實現(xiàn)利潤922.1億元，同比增長25.6%。電子元件行業(yè)到8月份累計實現(xiàn)收入4864.8億元，同比增長26.7%，高出全行業(yè)平均水平7.7個百分點，自今年4月份以來，躍居小行業(yè)第二的位置。集成電路實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入1169.3億元，同比增長13.7%，與同期43.6的增幅相比明顯回落，下降近30個百分點；產(chǎn)量達到264.5億塊，同比增長13.3%，比同期41.9%下降28.6個百分點。大規(guī)模集成電路產(chǎn)量同比增長10.2%，自2月份以來的上升趨勢仍在延續(xù)。元器件類百強企業(yè)共實現(xiàn)營業(yè)收入1706億元，同比增長14%；實現(xiàn)利潤總額76億元，同比增長83%。 

2.行業(yè)動態(tài) 

2.1.PCB行業(yè)上升趨勢得以強化，硬板行情看漲 

據(jù)IPC的統(tǒng)計，8月份北美地區(qū)PCB行業(yè)的出貨量同比下降了11.1%，訂單同比下降了5.4%。本年迄今，行業(yè)出貨量下降了10.1%，而訂單則下降了12.3%。

與上月相比，行業(yè)出貨量和訂單環(huán)比分別上升9.2%和13.1%。8月份的訂單量相當(dāng)強勁，行業(yè)出貨比為1.06，連續(xù)6個月保持1以上，在穩(wěn)步上升的基礎(chǔ)上，有加速的趨勢，預(yù)計4季度的銷售狀況較為樂觀。從細分產(chǎn)品來看，8月份柔性線路板訂單大幅增長，訂單出貨比扭轉(zhuǎn)下降趨勢，升至1.07。剛性線路板出貨和訂單均快速上升，訂單出貨比達到1.06，景氣度繼續(xù)上揚。 

今年上半年，我國印制電路板行業(yè)的252家主要生產(chǎn)企業(yè)共實現(xiàn)銷售收入197.39億元，同比增長24%，超過電子元件業(yè)平均增長率5.48個百分點。其中銷售收入同比增長的企業(yè)占62.29%，利潤總額同比增長的企業(yè)占49.6%。經(jīng)銷商接單頻繁，排單現(xiàn)象時有發(fā)生，PCB硬板行情一路看漲。在上游原材料價格停止上漲消息逐步得到證實之后，經(jīng)銷商普遍反映，伴隨著市場需求的上升，下半年P(guān)CB獲利將逐月升高。但在軟板（FPC）方面，目前行情仍不盡人意。 

注：訂單和出貨量的指數(shù)值選取2003年的月平均數(shù)為基點，設(shè)為100。訂單出貨比根據(jù)訂單和出貨量指數(shù)值的3個月移動平均數(shù)計算而得。 

2.2.TFT-LCD需求旺盛，價格走高 

DisplaySearch表示，2007年8月大型（10"以上）TFT液晶面板的供貨量比上年同期增加38％，達到3680萬枚。從用途區(qū)分，全球液晶電視的面板總出貨量明顯增加，比去年同期增加57％，達到790萬片。在歐洲地區(qū)需求回溫、大陸十一黃金周的效應(yīng)下，市場預(yù)計10月份面板出貨依舊熱情高漲，價格將持續(xù)走高，IT面板、筆記本電腦（NB）面板和TV面板的漲勢將得以延續(xù)。 

在IT面板方面，17"、19"監(jiān)視器面板出貨穩(wěn)定，預(yù)估報價將續(xù)漲2美元至3美元，分別上漲至135美元、158美元。另外，19"、22"面板因同時被用于監(jiān)視器與液晶電視之上，整體需求強勁，預(yù)計10月份22"面板將漲到180美元。19"面板盡管有大陸面板廠搶進，但因業(yè)界傳出LPL將停止生產(chǎn)該尺寸、轉(zhuǎn)將其五代線產(chǎn)能投產(chǎn)NB面板，故后續(xù)供需變化尚待觀察。 

在NB面板方面，NB廠商仍看好4季度的需求，10月份、11月份采購訂單都不錯，預(yù)計10月份面板價格還將小漲2至3美元，15.4"、14.1"NB面板都將上漲至110美元。 

在TV面板方面，20.1"、26"面板10月報價均將調(diào)漲1至2美元，40"、42"面板因下游市場需求強勁，報價可望持穩(wěn)，其中42"面板報價將維持在540美元至550美元，而40"面板價格則因三星S-LCD做出產(chǎn)能調(diào)整，在供需持續(xù)趨緊下，10月份將有機會再出現(xiàn)漲勢。 

3.估值變動及投資評級 

3.1.相對估值優(yōu)勢提供投資機會 

由于受到前期電子元器件市場景氣下滑的影響，電子元器件行業(yè)的行情走勢一直弱于大盤。以2007年6月1日為基點，從最近四個月的情況來看，行業(yè)與大盤之間的漲幅差距一直在拉大。6月、7月、8月和9月末，上證綜指的漲幅分別比電子元器件行業(yè)的漲幅高11%、13%、23%和28%。在電子元器件行業(yè)已經(jīng)回暖的情況下，行業(yè)在估值上具有的相對優(yōu)勢恰恰為我們投資優(yōu)質(zhì)公司提供了機會。

4.2.關(guān)注具有持續(xù)成長空間、估值具有相對優(yōu)勢的品種 

我們在近期的投資思路中重點關(guān)注了業(yè)務(wù)具有持續(xù)成長空間、具有獨特的業(yè)務(wù)優(yōu)勢的企業(yè)，以及估值具有相對優(yōu)勢的品種。在本此月報中，我們并沒有調(diào)整相關(guān)公司的業(yè)績預(yù)測與投資評級。繼續(xù)給予相關(guān)重點公司包括有研硅股、大族激光、火箭股份(行情股吧)、生益科技、長電科技、橫店東磁(行情股吧)、法拉電子、萊寶高科、康強電子(行情股吧)、航天電器(行情股吧)等公司增持的評級?；跇I(yè)務(wù)的波動性以及估值考慮，給予深天馬、廣州國光(行情股吧)、士蘭微、通富微電謹慎增持的投資評級。