“華爾街”的消失與半導(dǎo)體的資金鏈條

提到“華爾街”，這個詞現(xiàn)在所包含的意義其實已經(jīng)遠遠超過了紐約市內(nèi)那條短短的WALL Street，因為對于世界經(jīng)濟來說，華爾街儼然世界經(jīng)濟的心臟，華爾街模式的存在成為保持經(jīng)濟活力的源泉。其實，華爾街模式并不神秘，說得簡單點，所謂“華爾街”模式不過是金融運作的高級手段，之所以充滿活力是因為其本身幾乎就是空手套白狼。然而，空手不是永遠安全，總有被狼咬上一口的時候，隨著最近次貸危機中眾多獨立投行的危機，華爾街特有的商業(yè)投資模式正式被美國財政部叫停。

　　“華爾街”的消失——元兇伏法？

　　毫無疑問，“華爾街”是這場金融危機的元兇，是他們，具體說是那些善于空手套白狼的獨立投行們利用金融衍生產(chǎn)品的無限延伸性，大幅做高了整個美國甚至世界的信用，最終由信用危機轉(zhuǎn)化為全球金融市場的危機。關(guān)于這里面的各種緣由和投行的本質(zhì)介紹，相信各種財經(jīng)類媒體早已有更為詳細的報道，電子產(chǎn)品世界就不班門弄斧了，這也不是本文討論的重點，如需了解請自行查詢。

　　隨著前天美國財政部對兩大獨立投行高盛和摩根斯坦利的改組，這場金融風(fēng)暴的始作俑者華爾街模式走向消亡，似乎元兇終于伏法。 “大摩和高盛的決定，標志著以往世人熟知的華爾街的終結(jié)。”美國聯(lián)邦儲蓄保險公司（FDIC）前主席威廉•伊薩克略帶傷感地指出。不過，正如“華爾街”這個詞匯的現(xiàn)實衍生意義一樣，華爾街模式的消失并不意味著原有金融投資的終止，畢竟高盛和摩根斯坦利兩大巨頭還在，并且開始兼營存款業(yè)務(wù)，特別的，我們還可以看到，從美國政府對兩大投行的態(tài)度也說明他們對于投資產(chǎn)業(yè)的價值所在，因此投行只不過是改變了個模樣重新出山罷了。

　　美國流行著這樣一句名言：“銀行永遠是對的”，毫無疑問，美國財政部的重組方案其實帶有明顯的傾向性。對次貸危機事件的審判已經(jīng)結(jié)束，最終結(jié)果只不過是將“華爾街”模式這個名義上的元兇作為一個替罪羊拉出去埋進歷史的垃圾堆，順帶搭上雷曼兄弟和貝爾斯登等等一干大小嘍啰而已。關(guān)于次貸危機的金融損失，也已經(jīng)在之前一年多的操作中被無限稀釋，真正對兩大投行的影響不過是比前幾年少賺了一點美元罷了，未來次貸危機帶來的責(zé)任將不斷附加給那些無辜的金融實體和全球經(jīng)濟。近20年來鞏固美國金融帝國地位的投行們還將繼續(xù)存在下去，并且將以更合理和更安全的方式存在下去。新政策推出之后，華爾街具體說是美國的銀行投資業(yè)將以一個新的方式出現(xiàn)。

　　唯一的疑問是，整合了傳統(tǒng)的銀行業(yè)務(wù)是否成為高度膨脹的投行發(fā)展的枷鎖？這個問題留給金融專家和未來去解答。

 
           圖1  沒有獨立投行的靈活機動，華爾街是否回到沉穩(wěn)持重的黑白時代？

　　關(guān)于金融問題的探討作為背景就到此為止，本文的重點是繼續(xù)探討在這次次貸危機影響下的半導(dǎo)體市場發(fā)展前景。在筆者之前的幾篇文章中，筆者在次貸危機開始之后的不同階段對半導(dǎo)體市場進行了簡單的猜測，至少到現(xiàn)在為止還沒有產(chǎn)生太大偏頗，具體分析請參見如下文章。
　　半導(dǎo)體如何應(yīng)對經(jīng)濟危機
　　http://m.butianyuan.cn/article/78205.htm
　　2008，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的間冰期？
　　http://m.butianyuan.cn/article/72562.htm

　　如果說，一年前次貸危機剛剛開始的時候，大家還歸結(jié)為金融市場的一次危機，那么現(xiàn)在看來市場似乎呈現(xiàn)出一點全球經(jīng)濟危機的跡象。不過，往往事實與表象是相反的，至少從現(xiàn)在的全球經(jīng)濟發(fā)展來看，這次的問題，主要還是集中在金融領(lǐng)域和次貸相關(guān)的房地產(chǎn)領(lǐng)域，但是金融資本影響的是全部的經(jīng)濟領(lǐng)域，因此半導(dǎo)體也無法獨善其身。

　　問題1：半導(dǎo)體前景如何？

　　全球經(jīng)濟還在增長，雖然金融問題會把數(shù)字降低，但扣除金融衍生價值之后的增長數(shù)據(jù)其實還屬于正常的范圍。具體到半導(dǎo)體領(lǐng)域，至少到現(xiàn)在為止多家機構(gòu)的估計都還是處于小幅的正值增長，注意這個預(yù)測是半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的價值，是要包含金融問題的，在金融危機面前美元是在不斷波動甚至?xí)兴档?，參考這些因素加上半導(dǎo)體自身的成本降低，半導(dǎo)體市場不過是遇到一個小的調(diào)整階段，并非嚴重的增長危機。至少從SIA最近的預(yù)測來看，今年實際半導(dǎo)體貨幣價值的市場規(guī)模增長率可能超越之前的4.3%，接近5%，其他機構(gòu)的預(yù)測其實也大抵在這個數(shù)字附近，如果真的保證5%的增長率，那么可以說至少半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)在增長，因為整個社會的長期平均增長率保持在3%左右。同時，由于各種金融的問題的爆發(fā)，反而容易導(dǎo)致一些新的半導(dǎo)體市場增長，比如，交通成本增加，可能讓許多人增加在家娛樂的機會；金融問題的增加，促使更多人尋找新的工作機會；成本支出壓縮則有可能帶來網(wǎng)絡(luò)訪問量增加等等。

　　當然，現(xiàn)在確實有一些跡象表明半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)遇到一些發(fā)展上的問題。比如，消費電子產(chǎn)品更新?lián)Q代速度由于經(jīng)濟條件惡化而有所放緩、半導(dǎo)體投資環(huán)境不確定性強（下部分專門探討）、制造和運輸成本攀升等等，同時，作為半導(dǎo)體核心的硅谷失業(yè)率不斷增加到歷史最高點，代工龍頭臺積電業(yè)務(wù)增長預(yù)期降至最低點等負面消息同樣充斥各種媒體。

　　從整體上看，半導(dǎo)體的這些問題并非半導(dǎo)體發(fā)展已經(jīng)開始停滯，而是緣于半導(dǎo)體前幾年幾乎超過15%的年增長率帶來的一些過快成長和投資的負面效應(yīng)正在增速放緩之際逐漸展現(xiàn)，存儲行業(yè)的整體危機就是緣于前三年投資的過度集中，造成產(chǎn)能和資源嚴重超過正常增長速度，從而引發(fā)嚴重問題?？梢哉f，現(xiàn)在半導(dǎo)體顯現(xiàn)出來的問題恰恰是在糾正過去累積下來的發(fā)展弊端和不健康投資與增長，經(jīng)過這個相對不景氣的行情，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)正在進行有效地自我修復(fù)。甚至說的更深入點，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)要慶幸現(xiàn)在發(fā)生的這次金融危機，是金融危機割除了半導(dǎo)體發(fā)展的毒瘤，否則，按照現(xiàn)在這個發(fā)展狀態(tài)，也許用不了5年，存儲器方面發(fā)生的問題就會在半導(dǎo)體領(lǐng)域全面爆發(fā)，屆時半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)就不是能不能保持增長的問題了，而是要面臨生存和毀滅的問題。

　　太陽能正在普及，節(jié)能也已經(jīng)成為趨勢，手機便攜產(chǎn)品還在武裝人們的身體，醫(yī)療則在傳感器飛速發(fā)展情況下逐漸普及，高清視頻充滿吸引力，這些都足以支持半導(dǎo)體的短暫繁榮。畢竟，電子化趨勢是人類社會的主流，而半導(dǎo)體至少還會隨電子化趨勢繁榮一段時間。

　　問題2：金融機構(gòu)重組對投資半導(dǎo)體的影響

　　 從上面的分析看，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)至少還會出現(xiàn)增長，既然會增長，就需要有人投資，就需要金融的支援，因此，金融投資對半導(dǎo)體的發(fā)展將產(chǎn)生重要的推動力量。為了詳細探討半導(dǎo)體投資會在這次金融風(fēng)暴之后如何變化，電子產(chǎn)品世界還是要在諸多財經(jīng)同行面前獻丑一番，簡單分析一下其具體走勢，不當之處請各位及時指正。

　　 華爾街投行的改革，一句話概括就是新興的投行重回傳統(tǒng)業(yè)務(wù)范疇。本來，投行作為一種利用金融市場的特點而衍生出來的投資方式在高風(fēng)險的同時也在收獲著高利潤，這些沒有原始資本或者說固定資本的投行恰恰是過去20年來全球經(jīng)濟告訴發(fā)展的幕后英雄。增加了傳統(tǒng)存款業(yè)務(wù)之后，投行其實已經(jīng)接近了傳統(tǒng)的銀行業(yè)?？墒?，如果回顧一下最近20年的歐洲各大銀行旗下的投資業(yè)務(wù)，我們不難發(fā)現(xiàn)遠沒有美國這些獨立投行那么強的衍生能力和市場統(tǒng)治力，就像一頭大象在緩步前行；而美國投行則像只狐貍，狡猾而靈活，經(jīng)常游走在危險邊緣尋求高額利潤的刺激。

 　　現(xiàn)在，玩得有些過火的投行總算被叫?？帐痔装桌堑臉I(yè)務(wù)，當然，如果從前兩大投行受到的美國政府保護來看，我們可以明顯發(fā)現(xiàn)美國政府很倚仗兩大投行去搞活美國經(jīng)濟。我們暫時不去深入分析增加存款業(yè)務(wù)（或合并或兼容）對傳統(tǒng)銀行業(yè)的影響，不過增加存款業(yè)務(wù)的投行必然有了一個全新的投資戰(zhàn)略。

　　從表面上看，投行角色的變化促使投行的投資行為必須要比以前更穩(wěn)妥，這就增加了投行投資前評估的過程，同時也要求投行盡可能避免風(fēng)險。無形中這提升了金融資本投資的門檻，增大投資失敗的顧慮，也讓投資更為謹慎，從而投行可能放棄一些高風(fēng)險但高收益的投資行為。但另一方面，增加存款業(yè)務(wù)讓新投行有了更多資金實力和資金運作自由度，資本實力的增加和資金回籠周期的延長，將提升投行的資金投入力度，進而影響整個投資產(chǎn)業(yè)的環(huán)境。投行作為投資市場的主力，其投資行為轉(zhuǎn)變將進而影響私募和風(fēng)投這些中小投資的走向，進而影響所有需要投資以發(fā)展的產(chǎn)業(yè)。

　　因此，金融動蕩對半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的最主要影響就是要從投資角度分析，特別是投行轉(zhuǎn)變角色之后對私募和風(fēng)投投資半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的影響。現(xiàn)在的形勢是，半導(dǎo)體大半的投資以公司自己積累為主，其余的部分投行暫時充當半導(dǎo)體投資的主力，而私募近年來對半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的入侵并不成功，風(fēng)投則不是半導(dǎo)體投資的主力，但卻是新興公司投資的首選合作伙伴。

　　 半導(dǎo)體這邊的形勢則是，隨著工藝和制造發(fā)展，半導(dǎo)體分工變得越來越明顯，越來越多傳統(tǒng)半導(dǎo)體廠商開始輕資產(chǎn)重設(shè)計，新興Fabless公司則不斷涌現(xiàn)。分工的不斷細化，半導(dǎo)體對資金的需求也產(chǎn)生了量和時間的區(qū)別，這將直接影響投資者的決策。半導(dǎo)體資金鏈條需求變化主要表現(xiàn)為兩部分。

　　一是Foundry產(chǎn)能不斷攀升，工藝研發(fā)更為重要，產(chǎn)線擴容成本不斷增加，單條產(chǎn)線的投資已經(jīng)接近50億美元級別，而每一代工藝的研發(fā)投入更是沉重的資金負擔(dān)。按照摩爾定律的18個月周期，結(jié)合現(xiàn)在的半導(dǎo)體制程工藝分布，產(chǎn)線的利潤周期一般不會超過5年，這就意味著每一條半導(dǎo)體生產(chǎn)線的出現(xiàn)和更新都是一筆巨大的支出，這部分資金的來源主要由代工廠商與其合作伙伴籌備大部分，當然剩下的部分將是投行特別是新投行們很愿意出手的領(lǐng)域。畢竟，代工廠正在不斷地變得重要，產(chǎn)能已經(jīng)呈現(xiàn)供不應(yīng)求的局面，因此盈利能力自不必說。不過，最近一兩年，半導(dǎo)體代工廠同樣面臨前段時間資金投入過快，軍備競賽過于超前的問題，新上的生產(chǎn)線一直沒有滿負荷運轉(zhuǎn)，這造成投資回報率的低下，直接導(dǎo)致了Foundry投資的減少。相信這一局面只是暫時性的，隨著工藝向更高階段邁進，代工業(yè)將更趨集約化，投資將逐漸趨于平穩(wěn)，鑒于這部分利潤平穩(wěn)，除了投行外，私募也許會有所涌入，風(fēng)投由于大部分規(guī)模太小，幾乎可以被直接忽略。

　　另一部分是Fabless公司的初創(chuàng)階段或者擴充階段的融資需求，在這部分，由于風(fēng)險相對比較大，因此私募基金是很少愿意去在早期涉及的，而投行則明顯感覺盤子太小不值得去操作一下。因此，F(xiàn)abless無疑對眾多VC具有相當?shù)奈?，?現(xiàn)在的一個問題是，IC設(shè)計的成本其實在不斷提高，特別是采用最先進工藝的IC的流片費用已經(jīng)超過200萬美元，因此，一個優(yōu)秀的Fabless公司的前期投入已經(jīng)接近500萬美元左右，這個規(guī)模對風(fēng)險投資來說已經(jīng)有所顧忌，因此，對于一些前景光明的IC設(shè)計公司來說，也許新投行會本著穩(wěn)妥而高收益的原則，進行資金支持，這將給予一些特別有發(fā)展的Fabless公司更大的發(fā)展空間，促使其更快速的成長。另一方面，一些前景并不看好或者難以預(yù)料的公司，將更難獲得資金支持，也許失去本可能成功的機會。

　　說穿了，隨著這兩年金融環(huán)境的惡劣，緊縮投資是必然的，但并不是意味著所有半導(dǎo)體企業(yè)獲得的投資就一定會減少，投資總量有所減少是必然，但對于優(yōu)質(zhì)資源的投資將增加，以求獲得不錯的穩(wěn)定投資回報。去年到今年上半年，中國臺灣地區(qū)獲得的IT投資增加，其中很大一部分投入半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)，其根源就在于臺灣的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)相當發(fā)達，有比較穩(wěn)定而出色的投資價值，而對于一些前景為妙的地區(qū)和企業(yè)，投資的評估將極為嚴格。

　　問題3 半導(dǎo)體自己的問題

　　上面的分析是從資本投入的角度去分析這次金融問題對半導(dǎo)體投資的影響，屬于外部因素，那么真正決定半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)資金鏈條的其實還是半導(dǎo)體自身因素。

　　發(fā)展五十年來，半導(dǎo)體其實已經(jīng)形成了一個相對完整的產(chǎn)業(yè)鏈條，整個產(chǎn)業(yè)規(guī)模已經(jīng)超過2500億美元/年，產(chǎn)業(yè)利潤率一直保持在大約12%（SIA數(shù)據(jù)）左右，這意味著，半導(dǎo)體行業(yè)有充足的資金實力去維持自身的業(yè)務(wù)發(fā)展。近年來私募基金的涌入其實從一個側(cè)面說明半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)還是有足夠的盈利能力，特別是有充裕的現(xiàn)金流。因此，面對金融危機，半導(dǎo)體行業(yè)特別是一些發(fā)展態(tài)勢良好的半導(dǎo)體廠商并不發(fā)愁自己的資金問題。比如，電子產(chǎn)品世界獲悉，博通公司CEO就對最近的經(jīng)濟形勢和自己公司的業(yè)務(wù)表達了樂觀的看法，認為在消費電子和通信應(yīng)用領(lǐng)域，半導(dǎo)體需求還將保持相對不錯的增長率，因此博通的業(yè)務(wù)依然呈現(xiàn)增長態(tài)勢，不會受到金融問題的太多影響。

　　博通公司作為一個保持快速增長的Fabless公司，其發(fā)展前景確實有理由樂觀，但這并不代表半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)就是非常健康的。前面多次提到，伴隨著21世紀以來半導(dǎo)體連續(xù)保持6年的高速增長，穩(wěn)定的超過15%的年復(fù)合增長率已經(jīng)足以吸引金融資本進駐的力度。據(jù)不完全統(tǒng)計，僅僅2005-2007年三年內(nèi)，半導(dǎo)體吸引外部資金超過700億美元，如果加上半導(dǎo)體公司自身的內(nèi)部投資，近三年的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的固定投資超過1500億美元。而真正的問題恰恰產(chǎn)生于此。

　　有利潤的地方就會有資本的涌入，而資本的涌入必然帶來產(chǎn)業(yè)的快速繁榮，快速繁榮的背后就是產(chǎn)業(yè)競爭的不斷激烈，半導(dǎo)體在資本涌入潮中變得競爭越來越激烈。近年來產(chǎn)業(yè)的平均價格和平均利潤在逐年走低，平均每片IC的利潤從5年前的以美元計算變?yōu)楝F(xiàn)在的以美分計算。可以說，現(xiàn)在的IC特別是數(shù)字IC已經(jīng)從高利潤商品變成微利商品，利潤的急劇下滑正在逐漸喪失半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)對金融資本的吸引力，常此以往，即使沒有這次的金融危機半導(dǎo)體可能出現(xiàn)更大的問題。


　　　　　圖2  Wafer越來越大，工藝越來越小，半導(dǎo)體產(chǎn)量越來越高，危機也越來越臨近了……

　　任何一個產(chǎn)業(yè)在高速發(fā)展之后都可能出現(xiàn)短暫的發(fā)展過快或者產(chǎn)能過剩，這是資本論對經(jīng)濟危機誕生的原始表述。如前所述，半導(dǎo)體已經(jīng)在存儲器和代工廠兩個方面開始品嘗過量投資帶來的苦果，其實近年來半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)同樣面臨投資過剩的尷尬，許多原本利潤豐厚的芯片產(chǎn)品正在不斷陷入價格戰(zhàn)，而產(chǎn)品的同質(zhì)化和數(shù)字設(shè)計的大眾化讓這種價格戰(zhàn)波及大半通用芯片產(chǎn)品，可以說，半導(dǎo)體早就不再是高利潤的代名詞，距離經(jīng)濟危機似乎已經(jīng)不遠了……

　　另一個角度是Fabless公司憑借代工廠的繁榮和自身的靈活性，甚至依靠自身的出色設(shè)計能力逐漸搶占半導(dǎo)體市場的空間，前20大半導(dǎo)體廠商中，F(xiàn)abless的席位在5年間從無到有，甚至占據(jù)其中的4席，并且正在不斷增加，2007年，全球Fabless的半導(dǎo)體產(chǎn)值幾乎占據(jù)半壁江山。Fabless的繁榮一方面活躍了半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)，但在另一方面，大量設(shè)計公司的涌入制造了半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)中一個極為危險的泡沫。

　　因此，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)應(yīng)該借這個機會正視在眾多資本注入之后的產(chǎn)業(yè)發(fā)展態(tài)勢，半導(dǎo)體畢竟還屬于一個高科技產(chǎn)業(yè)，當高科技產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)品出現(xiàn)白菜價之時，這是一個產(chǎn)業(yè)的悲哀，更是一個鮮明的紅色警報，半導(dǎo)體需要審視自己未來的發(fā)展，如何避免全行業(yè)的產(chǎn)業(yè)危機。

　　危機之后的重新洗牌

　　對于半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)來說，我們必須承認有其自身發(fā)展的一些問題，而現(xiàn)在這個金融危機其實恰恰是解決半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)危機的一個良好契機?？梢哉f，金融資本投資方向的轉(zhuǎn)變是半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)和企業(yè)洗牌的催化劑。

　　套用一個比較流行的經(jīng)濟術(shù)語，現(xiàn)在的形勢正在幫助半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)實現(xiàn)軟著陸。當然，如果真的誕生產(chǎn)業(yè)危機，才是對半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的徹底重新洗牌，但那畢竟太殘酷太血腥，幾乎會將半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)摧毀重來。看看現(xiàn)在的存儲器市場，從兩年前的欣欣向榮，人人數(shù)鈔票到手軟，經(jīng)歷大量的資本涌入之后，如今已經(jīng)滿目瘡痍，遍野哀泓，甚至可以說整個存儲器行業(yè)鮮有盈利者。即使這樣的行情，大廠間依然血拼增加新產(chǎn)能，為的就是能徹底打倒對手從而擁有未來?，F(xiàn)在存儲器市場已經(jīng)淪為幾大廠商比拼誰更能放血的游戲，何其悲涼。如果半導(dǎo)體市場真的高速發(fā)展下去，也許離這個場景不會遠了！

　　現(xiàn)在，半導(dǎo)體遇到了一個相對難得的調(diào)整機會，金融資本的緊縮投資會將半導(dǎo)體投資集中在一些優(yōu)勢資源或者既有資源上，可以說，對于眾多新興或者正在準備創(chuàng)業(yè)的Fabless來說，他們獲得投資的難度和數(shù)量都會小很多，這就會進一步限制半導(dǎo)體新入者的規(guī)模，從而有效地控制產(chǎn)業(yè)膨脹的速度。另一方面，半導(dǎo)體的投資將更加集中到發(fā)展?jié)摿Τ錾钠髽I(yè)和投資回報穩(wěn)定的企業(yè)，這就促成業(yè)績良好的半導(dǎo)體公司相比于業(yè)績不佳的競爭對手更有機會壯大自己和獲得資金支持，從而進一步該寫半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的格局，最終可能淘汰掉一些盈利能力不佳的企業(yè)，從而進一步實現(xiàn)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的自身調(diào)整。另一方面，投資的趨于理性還體現(xiàn)在從資本流向上控制半導(dǎo)體各個領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)規(guī)模，從而逐漸形成產(chǎn)業(yè)規(guī)模的協(xié)調(diào)，避免某一兩個領(lǐng)域的過度擁擠，產(chǎn)生部分危機。比如，隨著模擬技術(shù)價值的不斷提升，近期的資金已經(jīng)明顯呈現(xiàn)向模擬技術(shù)公司流動，相信模擬行業(yè)的高利潤會在幾年內(nèi)逐漸降低，而數(shù)字IC的利潤將會在幾年之后有所回升。

　　也許，在經(jīng)歷了這次金融問題的洗禮之后，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的格局和企業(yè)排名會發(fā)生一個不小的變化，屆時我們看到的可能是一些老巨頭的英雄遲暮和新巨頭的異軍突起，不過，唯一確定的是，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的利潤將會有所回升。

　　因此，電子產(chǎn)品世界的分析認為，這次華爾街投行的重組，對半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的投資力度在短期也許會有所影響，但從整個金融問題的影響來看，對半導(dǎo)體其實是件好事，縱然其影響了半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的市場需求，但最重要的是金融資本能夠發(fā)揮其市場杠桿的作用，矯正發(fā)展有所畸形的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)，對于半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)來說，這也算因禍得福吧。

　　最后的問題

　　在結(jié)束本文的分析之時，電子產(chǎn)品世界依然有兩個疑問期待與大家共同尋找答案。

　　其一，是金融資本投資半導(dǎo)體策略的可能變化對中國半導(dǎo)體市場的影響。眾所周知，中國半導(dǎo)體更多的依靠風(fēng)投的資助，本就脆弱的中國半導(dǎo)體市場一直無法得到國家和政府的大力扶持，其實從各國半導(dǎo)體自身發(fā)展來看，市場化的運作成長方式確實更適合行業(yè)的發(fā)展。但作為產(chǎn)業(yè)極為薄弱的中國半導(dǎo)體市場，面對來勢洶洶，把中國市場當做救命稻草的國際半導(dǎo)體廠商，如何在更加嚴酷的創(chuàng)業(yè)支持環(huán)境下成長壯大自己，是個非常殘酷的話題。特別的，隨著中國市場制造成本優(yōu)勢的喪失和中國IC設(shè)計產(chǎn)業(yè)的一系列固有問題，越來越多期待創(chuàng)業(yè)的IC設(shè)計者正處在一個尷尬的十字路口，而這樣的情景為中國的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)蒙上一層厚厚的陰影。

　　其二，半導(dǎo)體究竟需要多少投資？投資對產(chǎn)出的影響又是多少？

　　高投入必然帶來高產(chǎn)出，這似乎是個不變的投資真理，但對半導(dǎo)體來說真的如此么？未必！！比如半導(dǎo)體巨頭Intel，家底不可謂不豐厚，曾經(jīng)也嘗試過連續(xù)將大量資金投入擴充規(guī)模，但其收入始終徘徊在300多億美元左右，無法突破400億的束縛。同樣的問題出現(xiàn)在代工巨頭臺積電身上，持續(xù)的資金投入其實給臺積電足夠的產(chǎn)能去沖擊新高，但在Fabless不斷繁榮的今天，臺積電卻出現(xiàn)某些產(chǎn)線訂單不足的問題，從而開始推遲新工藝產(chǎn)線的投資上馬速度，這不禁讓我們產(chǎn)生一個大大的疑問，半導(dǎo)體投資，是否也要有個限度？我們把目光轉(zhuǎn)向更靈活的Fabless，似乎其特點決定了不受傳統(tǒng)半導(dǎo)體投資的局限性，但事實真的如此么？高通是最近幾年投入最多的一家，其規(guī)模膨脹速度也最快，已經(jīng)成為世界十大半導(dǎo)體之一，但是，高通的增長速度開始放緩，并且利潤在下降，產(chǎn)值預(yù)計三到五年后可能出現(xiàn)一個飽和狀態(tài)。在這樣的情況下，要突破營收界限必然要進行大量投資，屆時投資是否還得獲得相應(yīng)的回報，還需要詳細評估。

　　更直接的是NXP和Freescale被私募基金購入的金額都超過百億，可是實際獲得的回報遠遠不如預(yù)期，甚至逼得私募基金必須繼續(xù)施加高額投入，似乎成為一個吸錢的黑洞。因此，就半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的資金鏈條而言，投資與回報的關(guān)系，特別是高投資與回報之間的關(guān)系這個悖論不完全解決好，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)對高額投資的吸引力將大打折扣。