液晶面板價(jià)格暴跌后暫時(shí)企穩(wěn)

　　雖然液晶面板價(jià)格持續(xù)下滑，液晶類上市公司于股市表現(xiàn)也欠佳，但這并不能說明液晶面板類公司基本面仍在惡化。相反，在經(jīng)歷了漫長(zhǎng)的嚴(yán)冬之后，其原材料降幅有所加快，而液晶面板產(chǎn)品價(jià)格暴跌速度也出現(xiàn)一定程度放緩。

　　液晶面板公司股市表現(xiàn)不佳

　　截止到10月8日，近一個(gè)月高盛TFT-LCD指數(shù)下跌22.26%，其中，10月1日到10月8日貢獻(xiàn)了19%的跌幅，由于9月下和10月初面板價(jià)格已經(jīng)止跌，而且該指數(shù)10月1日之前僅是小幅下跌，說明市場(chǎng)實(shí)際上已經(jīng)預(yù)期了面板價(jià)格走穩(wěn)。從相對(duì)漲幅來看，近一個(gè)月，中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)大盤下跌20.1%，友達(dá)下跌了9.4%，奇美電下跌16.7%，華映下跌14.5%，彩晶和群創(chuàng)跌幅近20%。

　　中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)面板企業(yè)全部跑贏大盤，原因主要是面板行業(yè)已經(jīng)先行經(jīng)歷了“加速尋底”的過程。大陸A股相關(guān)上市公司中，僅深天馬A跑過大盤。

　　原材料價(jià)格降幅有所加快

　　根據(jù)WitsView數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)5G、6G、7G等生產(chǎn)主流大尺寸面板用的玻璃基板2008第3季度價(jià)格降幅約在2%左右；彩色濾光片方面，預(yù)計(jì)外購的5G彩色濾光片價(jià)格降幅在3%~5%；背光模塊方面，MNT背光模塊降價(jià)約在2%~2.5%，而TV產(chǎn)品跌幅更大，約在3%~5%；偏光板本季普遍的跌幅會(huì)在3%以上；各類型的DriverIC，跌幅約在2%~5%。各品種原材料價(jià)格都呈現(xiàn)降幅加大的傾向。

　　液晶面板價(jià)格略有企穩(wěn)

　　9月下旬和10月上旬NB、MNT面板全線止跌企穩(wěn)，10月上旬電視面板價(jià)格各規(guī)格產(chǎn)品平均下跌僅10美元左右。

　　由于各規(guī)格面板價(jià)格相差很大，尺寸較小的電視面板價(jià)格跌幅較大，大尺寸面板價(jià)格跌幅較小，基本屬于正常下跌，這一走勢(shì)實(shí)際上反映了產(chǎn)能的代際轉(zhuǎn)移：由于臺(tái)式機(jī)被筆記本電腦替代導(dǎo)致的MNT面板困境使得面板廠商向上調(diào)整產(chǎn)能。小尺寸面板7-10英寸市場(chǎng)也出現(xiàn)了小幅度下跌，而7英寸以下市場(chǎng)基本穩(wěn)定，同樣是由于MNT面板產(chǎn)能向NB面板產(chǎn)能轉(zhuǎn)移，NB面板產(chǎn)能繼續(xù)向下轉(zhuǎn)移的結(jié)果。

　　這一趨勢(shì)驗(yàn)證了我們前期提出的各代線產(chǎn)能轉(zhuǎn)移使得面板市場(chǎng)景氣趨于一致的觀點(diǎn)，我們預(yù)計(jì)，未來MNT面板企業(yè)困境將有所緩解，全行業(yè)的景氣程度能否反彈取決于需求是否會(huì)進(jìn)一步下滑。

　　三季度或是最壞的時(shí)候

　　本輪面板價(jià)格暴跌起于7月，直至9月下方才企穩(wěn)，回頭看8月電視、監(jiān)視器和筆記本電腦的出貨量，8月與7月相比都有非常明顯的反彈，我們判斷原因是面板庫存量?jī)H供消耗一個(gè)月，消耗庫存后，出貨量將回歸到真實(shí)需求的水平。隨后兩個(gè)月的下跌一方面是慣性下跌，另一方面，從同比增速來看，8月回落的幅度也是比較明顯的。

　　我們判斷，由于預(yù)期變壞導(dǎo)致的清理庫存行動(dòng)是本輪價(jià)格暴跌的導(dǎo)火索，而價(jià)格止跌于遠(yuǎn)超預(yù)期的低位是由于需求增速的快速回落。那么，現(xiàn)在是否是行業(yè)景氣的底部呢？按照蛛網(wǎng)理論，當(dāng)需求下滑后，供給將相應(yīng)地減少，在這個(gè)動(dòng)態(tài)的過程中尋找行業(yè)景氣的底部。

　　各大面板廠商早在7月就已宣布限產(chǎn)，當(dāng)然，這個(gè)計(jì)劃要冒著丟失市場(chǎng)份額的風(fēng)險(xiǎn)，而且減產(chǎn)的計(jì)劃會(huì)隨時(shí)因?yàn)樾枨蟮纳仙謴?fù)。對(duì)行業(yè)供給的真正影響一方面來自新增投資的量，由于高資本投入，假設(shè)都不能順利退出，則另外一方面重要的影響是潛在新進(jìn)入者。

　　2007年初到2008年上半年的面板牛市，并沒有引起大規(guī)模的固定資產(chǎn)投入，臺(tái)灣主要面板廠商2008年上半年固定資產(chǎn)總額未見明顯增加，增速也明顯放緩，多數(shù)廠商投資現(xiàn)金流流出量也沒有增加，反而有所下降。

　　牛市并沒有大量投資，也是此輪牛市持續(xù)時(shí)間如此之長(zhǎng)的主要原因，這在一定程度上緩解了面板廠商的壓力，未來需求只要保持小幅度的增長(zhǎng)，甚至只要不出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，面板廠商很有可能隨著成本的降低及技術(shù)的升級(jí)，而順利地渡過此次難關(guān)。

　　綜合這兩點(diǎn)來看，我們判斷，行業(yè)已經(jīng)處于景氣的底部了，除非需求出現(xiàn)明顯的負(fù)增長(zhǎng)，3季度可能是面板廠商最困難的一個(gè)季度。

　　中國(guó)需求決定未來趨勢(shì)

　　液晶面板需求的增長(zhǎng)主要來自于液晶電視對(duì)CRT電視的替代，液晶顯示器對(duì)CRT顯示器的替代，新產(chǎn)品的開發(fā)和應(yīng)用和大屏化趨勢(shì)等，前期我們有所論述。

　　直觀來說，在需求下滑的背景下，各促進(jìn)因素都會(huì)受到影響，但普及率的提高涉及到認(rèn)知度、性價(jià)比等因素，對(duì)收入的彈性比新產(chǎn)品推出和升級(jí)需求要小一些。

　　日本、西歐和北美等主要市場(chǎng)的替代已經(jīng)接近尾聲，未來希望主要寄托在東歐、中國(guó)等地區(qū)。2008年中國(guó)市場(chǎng)上液晶電視的供貨量預(yù)計(jì)將比上年增長(zhǎng)54%，達(dá)到1550萬臺(tái)。這相當(dāng)于全球液晶電視供貨量的約15%；預(yù)計(jì)2008年中國(guó)市場(chǎng)上液晶顯示器的供貨量將比上年增長(zhǎng)25%，筆記本電腦液晶顯示器將同比增長(zhǎng)23%保持堅(jiān)挺的增長(zhǎng)勢(shì)頭。按此比例推算，中國(guó)液晶電視普及率的大幅度提高是未來全行業(yè)需求增長(zhǎng)的主要潛在動(dòng)力。