光伏產(chǎn)業(yè)醞釀多晶硅變局

        太陽能具有可再生和環(huán)保等方面的特點，這種優(yōu)勢讓包括中國在內(nèi)的許多國家將太陽能作為重點發(fā)展的新能源產(chǎn)業(yè)。

        中國大陸光伏產(chǎn)品主要供應(yīng)給歐美市場，國內(nèi)市場份額很小。近年來，由于歐美各國市場需求的增大，我國光伏產(chǎn)業(yè)取得了快速的發(fā)展，最近5年的年均增長速度達到40%以上。在政策進一步加大扶持力度的背景下，未來光伏產(chǎn)業(yè)的增長前景將更為廣闊。

        光伏發(fā)電產(chǎn)業(yè)鏈從上游到下游，主要包括的產(chǎn)業(yè)鏈條包括多晶硅、硅片、電池片以及電池組件。在產(chǎn)業(yè)鏈中，從多晶硅到電池組件，生產(chǎn)的技術(shù)門檻越來越低，相應(yīng)地，公司數(shù)量分布也越來越多。因此，整個光伏產(chǎn)業(yè)鏈的利潤主要集中在上游的多晶硅生產(chǎn)環(huán)節(jié)，上游企業(yè)的盈利能力明顯優(yōu)于下游。

         目前，中國大陸多晶硅生產(chǎn)獲取的利潤在最終電池組件產(chǎn)品利潤總額中的比例最高，約達到52%；電池組件生產(chǎn)的利潤占比約為18%；而電池片和硅片生產(chǎn)的利潤占比分別約為17%和13%。

        自2008年以來，多晶硅價格開始出現(xiàn)較大幅度的回落，到目前，國內(nèi)多晶硅現(xiàn)貨價格已由去年的500美元千克回落至100~150美元千克。

        多晶硅產(chǎn)能擴張速度過快，而需求增長相對緩慢是導(dǎo)致價格下跌的主要因素。據(jù)iSuppi公司的預(yù)測，2009年，全球多晶硅供應(yīng)量將翻一番，而需求的增長幅度僅為34%。因此，多晶硅的價格存在進一步下跌的可能性。iSuppi甚至表示，到2010年的時候，多晶硅現(xiàn)貨價格將降至100美元千克，這將大大降低多晶硅供應(yīng)商的盈利能力。

        多晶硅價格下跌將增厚電池片生產(chǎn)商的利潤，不過，純硅片業(yè)務(wù)也存在很大風(fēng)險。不論是上游的多晶硅供應(yīng)商，還是下游的電池片制造商，制造硅片都不存技術(shù)性難題。當(dāng)上下游同時進軍硅片業(yè)務(wù)的時候，硅片業(yè)務(wù)這一鏈條的利潤受到大幅擠壓。

        南玻A：

        產(chǎn)業(yè)鏈已完備

        公司是一家主要從事玻璃制造，目前玻璃業(yè)務(wù)的比重接近90%。從2008年中期報告看，目前太陽能業(yè)務(wù)占總收入的比重還只有9.64%，但高達51.37%的銷售毛利率使該業(yè)務(wù)對公司營業(yè)利潤的貢獻達到15.44%。

        今年1月，南玻A一期1500噸高純多晶硅生產(chǎn)線在歷經(jīng)一年半時間的建設(shè)和其他前期準備后正式投產(chǎn)，這是國內(nèi)最大單條閉環(huán)多晶硅生產(chǎn)線。隨著該項目的正式投產(chǎn)，南玻擁有了從多晶硅到電池片、電池組建的完整產(chǎn)業(yè)鏈條。

        公司的預(yù)測，2008全年業(yè)績將與2007年基本持平。由于前三季度公司凈利潤增長幅度達到85.25%，這意味著第四季度公司盈利可能出現(xiàn)大幅下滑。在全球性經(jīng)濟危機的影響下，一方面，公司第四季度對深圳南玻浮法玻璃有限公司固定資產(chǎn)計提了1.96億元的減值準備，占前三季度凈利潤的36%；另一方面，需求下降將對銷量和價格產(chǎn)生雙重不利影響，降低玻璃產(chǎn)品的毛利率。

        2008年前三季度，南玻的銷售毛利率持續(xù)下降。由于房地產(chǎn)行業(yè)還沒有明顯的回暖跡象，因此，上游的玻璃行業(yè)短期也難見趨勢性好轉(zhuǎn)。2009年公司的最大機遇就在于多晶硅項目，但是今年以來，多晶硅價格呈現(xiàn)繼續(xù)下滑的態(tài)勢，原油價格也長期在低位運行，公司業(yè)績前景仍需謹慎觀察。

        拓日新能：

        非晶硅業(yè)務(wù)下降

        公司是國內(nèi)非晶硅太陽能電池業(yè)務(wù)的龍頭企業(yè)，單晶硅太陽能電池以及太陽能應(yīng)用產(chǎn)品和供電系統(tǒng)也是公司業(yè)務(wù)的重要組成部分。2008年，公司非晶硅業(yè)務(wù)比重有所下降，由2007年的37.6%下降至30%左右，而單晶硅和太陽能產(chǎn)品及供電系統(tǒng)業(yè)務(wù)均有所提升。

        非晶硅太陽能電池較單晶硅和多晶硅的優(yōu)勢在于成本較低，適合未來做大規(guī)模推廣。不過，單晶硅和多晶硅電池的優(yōu)勢在于較高的轉(zhuǎn)換效率。

        根據(jù)公布的2008年業(yè)績快報，公司全年實現(xiàn)營業(yè)收入2.9億元，凈利潤7325.5萬元，同比分別增長41.26%和5.66%。造成凈利潤增速遠低于收入增速的主要因素是：第一，公司2008年的所得稅率由2007年的7.5%提高至15%，第二，公司與浙江昱輝簽訂的105兆瓦 硅片的合同從2008 年7 月1 日開始生效，約合每兆瓦1424 萬元人民幣，與目前市場價格相比略高，因此公司提取了減值準備。

        天威保變：

        投資收益減緩

        2008年，公司對天威英利的投資收益為3億元，對新光硅業(yè)的投資收益為2.88億元，占全部業(yè)務(wù)營業(yè)利潤的比重分別為31%和29%，而風(fēng)電、太陽能薄膜業(yè)務(wù)目前仍處于虧損狀態(tài)，其變壓器等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)對營業(yè)利潤的貢獻為40%。

        根據(jù)天威英利披露的數(shù)據(jù)，公司2008年營業(yè)收入76億元，凈利潤11.56億元，同比分別增長了86.1%和72.69%，總發(fā)貨量為258.1兆瓦，同比增長97.5%。盡管表現(xiàn)出強勁的增長勢頭，但2008年下半年以來，受全球經(jīng)濟危機影響，銷量開始出現(xiàn)下滑跡象。第四季度公司出貨量環(huán)比下降了1.5%，組件價格則下降了21%。

        由于多晶硅價格的大幅下降，新光硅業(yè)盡管第四季度銷量環(huán)比增長，但凈利潤卻環(huán)比下降超過了50%，由三季度的3.09億元降至四季度1.49億元。不過，新光硅業(yè)全年凈利潤同比仍有6.27倍的爆發(fā)式增長。另外，子公司天威硅業(yè)和樂電硅業(yè)3000噸多晶硅項目將于2009年投產(chǎn)。

        天威保變幾乎覆蓋了太陽能產(chǎn)業(yè)的上下游產(chǎn)業(yè)鏈條，可以避免單一產(chǎn)業(yè)鏈價格波動對公司盈利的顯著影響，但是，多晶硅價格的下跌趨勢將導(dǎo)致投資收益的增速減緩。

        川投能源：

        新光硅業(yè)定盈虧

        與天威保變一樣，新光硅業(yè)也對川投能源2008年業(yè)績增長有著重要的貢獻。川投能源持有該公司38.9%的股份，略高于天威保變，2008年新光硅業(yè)對川投能源的凈利潤貢獻了3.14億元，占凈利潤的比重達到86%。

        同樣需要注意的是，2009年目前的多晶硅價格已經(jīng)跌至150美元千克左右，因此，新光硅業(yè)盈利無法保持2008年的增速，川投能源對該公司的投資收益也將面臨增速大幅放緩甚至負增長的壓力。