“電王”朱共山的多晶硅救贖

　　事實(shí)上，除卻多晶硅生產(chǎn)之外，江蘇中能正積極將業(yè)務(wù)領(lǐng)域向產(chǎn)業(yè)鏈下游硅片、電池片、組件、光伏系統(tǒng)、太陽能發(fā)電站等領(lǐng)域延伸，其目標(biāo)是成為全面發(fā)展的綜合性光伏產(chǎn)業(yè)公司。

　　江蘇中能副總經(jīng)理馬平表示，該公司計(jì)劃在未來四五年在歐美國(guó)家有所布局，“希望通過在美國(guó)及歐洲的開發(fā)、建設(shè)，使得協(xié)鑫光伏從一個(gè)硅材料的供應(yīng)商，轉(zhuǎn)型為提供光伏發(fā)電的綠色能源供應(yīng)商”。

　　在上述權(quán)威人士看來，僅江蘇中能三期多晶硅產(chǎn)能建設(shè)需要一百多億資金，非占據(jù)該公司絕大部分股權(quán)的朱共山所能獨(dú)立支撐，加之銀行信貸收緊，“要想三期工程順利運(yùn)行并產(chǎn)生效益并走向綜合性企業(yè)，主要還是要借助資本市場(chǎng)”。

　　拷問199億港元募資

　　協(xié)鑫能源公告顯示，倘是交易完成后，朱共山及其家族等關(guān)聯(lián)人士的持股將由原來的34.47%提升至56.17%。

　　問題在于，在目前資本市場(chǎng)低迷的行情下，199億港元的新股發(fā)行或許需要投資者的“十分厚愛、高看三分”。據(jù)WIND資料顯示，港交所前4個(gè)多月新股發(fā)行僅籌資逾123億港元。

　　“朱共山此時(shí)將江蘇中能納入?yún)f(xié)鑫能源棋盤，可以借力當(dāng)前港交所熱捧新能源這個(gè)理念。”國(guó)泰君安(香港)能源行業(yè)分析師王鼐分析，新能源企業(yè)在港交所得到數(shù)月追漲，以中國(guó)電力新能源(00735.HK)為例，其4月8日股價(jià)僅為0.355港元，但6月23日最高時(shí)漲至0.63港元，漲幅有一倍有余。

　　263.5億港元的收購(gòu)價(jià)，對(duì)應(yīng)江蘇中能去年底稅后凈利22.33億元人民幣，已有10.4倍的市盈率。

　　姜謙表示，倘是以江蘇中能年底將達(dá)到18000噸的總產(chǎn)能計(jì)算，協(xié)鑫能源以263.5億港元收購(gòu)中能硅業(yè)應(yīng)該是溢價(jià)收購(gòu)。“上市公司保利協(xié)鑫按2.5元折讓12%，以每股2.2元溢價(jià)收購(gòu)大股東旗下公司資產(chǎn)，就對(duì)價(jià)而言，這一收購(gòu)價(jià)對(duì)于中小投資者來說，并不劃算。”

　　事實(shí)上，國(guó)內(nèi)光伏企業(yè)所稱的產(chǎn)能與產(chǎn)量往往有較大背離，多晶硅企業(yè)的產(chǎn)量一般僅為產(chǎn)能的六成左右。以國(guó)內(nèi)最早從事多晶硅生產(chǎn)的四川新光硅業(yè)為例，2008年計(jì)劃產(chǎn)量800噸，為產(chǎn)能的63.49%。

　　姜謙據(jù)此估計(jì)，江蘇中能雖號(hào)稱18000噸的產(chǎn)能，產(chǎn)量能達(dá)到10000噸已算是不錯(cuò)的數(shù)據(jù)。

　　數(shù)據(jù)顯示，江蘇大全集團(tuán)建設(shè)規(guī)模6000噸/年多晶硅，需要投資60億元;江西賽維LDK于2007年8月開始斥資120億元，上馬1.6萬噸多晶硅項(xiàng)目。

　　“如果以江蘇中能1.5萬噸多晶硅產(chǎn)能來看，需要投資112億—150億元，即使去除20%的自有資金，仍有近百億缺口。”前述光伏權(quán)威人士告訴記者，多晶硅生產(chǎn)線建成之后，還要花費(fèi)超過半年的時(shí)間來調(diào)試產(chǎn)品，“所以一般需要一年半至兩年左右的時(shí)間才能有規(guī)模化效益，而且多晶硅的利潤(rùn)會(huì)有一個(gè)直線衰減的過程”。

　　王鼐介紹，目前香港資本市場(chǎng)處于平靜期，平均每日僅有500億-600億港元的交易量，故此對(duì)“電王”朱共山而言，需要以極大的智慧去說服機(jī)構(gòu)或其他投資者接受199億港元的募資。