電子元器件：估值已高瞻 業(yè)績還需“遠(yuǎn)矚”

　　機遇與挑戰(zhàn)：

　　在國外廠商回補庫存訂單的帶動下，國內(nèi)電子行業(yè)出口訂單自2月份開始逐月恢復(fù)

　　從全球終端需求的變動上看，需求仍處于衰退之中。

　　Garnter預(yù)期，全球電子產(chǎn)品需求或在09年四季度復(fù)蘇

　　隨著下半年銷售旺季的來臨，終端需求的回升態(tài)勢有望延續(xù)

　　在投資和消費因政策刺激而啟動之后，國家下一步的政策重點可能轉(zhuǎn)向出口領(lǐng)域

　　隨著全球經(jīng)濟在09年筑底預(yù)期的逐步強化，電子企業(yè)有可能在2010年步入全面復(fù)蘇。那些具有產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善空間、產(chǎn)能大幅擴充空間以及資產(chǎn)延伸整合空間的企業(yè)，其業(yè)績成長將更富彈性。

　　在過去十年中，國內(nèi)電子行業(yè)平均估值出現(xiàn)05年30.43倍PE、08年18.46倍PE兩個低點。而國際電子行業(yè)穩(wěn)定的估值水平是10倍左右PE。目前國內(nèi)電子類上市公司09-10年平均PE分別為33倍、25倍。在流動性充裕背景下，行業(yè)可能獲得更高溢價，但合理估值區(qū)間對于公司股價的牽引也不容小視。

　　我們建議平配電子行業(yè)。同時注意到甚少有公司處于各種投資機會的交集區(qū)域，同時具有業(yè)績持續(xù)確定成長與估值優(yōu)勢?；诋a(chǎn)業(yè)延伸方向，特別是與國家產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略調(diào)整的一致性，我們建議關(guān)注航天電器、橫店東磁;基于09年業(yè)績增長的確定性，我們建議關(guān)注中航光電、大立科技;基于2010年業(yè)績向上的彈性，我們建議關(guān)注歌爾聲學(xué)、生益科技、超聲電子;基于估值的優(yōu)勢，我們建議關(guān)注廣州國光、萊寶高科、法拉電子;基于未來資產(chǎn)注入的可能性，建議關(guān)注包括中國衛(wèi)星在內(nèi)軍工電子類公司，以及其他行業(yè)整合機會的受益者。

　　1.外需首季觸底全面回暖尚需時日

　　1.1.出口首季已見底逐月漸趨改善

　　受全球金融海嘯沖擊，國內(nèi)電子行業(yè)出口大幅下滑，目前僅及去年同期的7-8成。1-4月，電子信息產(chǎn)品累計出口1207.2億美元，同比下降24.15%。元器件行業(yè)累計出口104.4億美元，同比下降31.56%，累計同比降幅繼續(xù)收窄。

　　在國外終端廠商回補庫存訂單的帶動下，國內(nèi)電子行業(yè)出口訂單自2月份開始逐月恢復(fù)。4月份電子信息產(chǎn)品出口335.17億美元，與3月份基本持平。元器件出口30.43億美元，環(huán)比增長7.41%，連續(xù)第2個月回升，但幅度有所趨緩。從細(xì)分產(chǎn)品看，電聲、電容產(chǎn)品的出口恢復(fù)較快，而磁材料、電阻的出口恢復(fù)較慢。