從“帶病闖關(guān)”到“慌忙退場”，3張表格撕開芯片公司撤回IPO真相

芯東西3月26日報(bào)道，2021年第一季度快要過去，想要沖刺A股上市的芯片半導(dǎo)體企業(yè)，依舊狠狠捏著一把汗。

另一邊，這段時(shí)間內(nèi)，證監(jiān)會、滬深交易所連連落地新規(guī)及頻繁發(fā)聲，為這波IPO“終止潮”落下監(jiān)管的注腳，也讓一級市場、二級市場的看客意識到“芯片半導(dǎo)體企業(yè)僅憑故事和光環(huán)上市”的現(xiàn)象或?qū)⒊蔀闅v史。

然而，新規(guī)與企業(yè)IPO遇阻的“水面”下，還有許多細(xì)節(jié)待還原：

終止IPO的企業(yè)及其保薦機(jī)構(gòu)的現(xiàn)狀如何？“終止”IPO進(jìn)程意味著什么？以及那個重要的終極問題——這些企業(yè)到底為何終止上市？

為了盡可能接近這些問題的答案，芯東西梳理有關(guān)部門的相關(guān)規(guī)定和終止IPO進(jìn)程芯片半導(dǎo)體企業(yè)做出的公開回應(yīng)，以及挖掘相關(guān)企業(yè)的真實(shí)經(jīng)營情況，力圖用3張表格做出回答。

撤回本次的IPO申請就意味著相關(guān)企業(yè)不再能沖刺上市了嗎？事實(shí)并非如此。

芯東西對12家終止IPO企業(yè)的現(xiàn)狀進(jìn)行梳理，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，雖然均是主動撤回IPO，但12家企業(yè)境遇并不相同。

具體來說，這12家企業(yè)中的基帶處理器玩家中科晶上、薄膜沉積技術(shù)與設(shè)備玩家微導(dǎo)納米正在重啟IPO的過程中，并仍由各自此前的保薦機(jī)構(gòu)“保駕護(hù)航”。

中科晶上將從科創(chuàng)板轉(zhuǎn)戰(zhàn)創(chuàng)業(yè)板，公司及保薦機(jī)構(gòu)并未說明具體原因。

微導(dǎo)納米仍將闖關(guān)科創(chuàng)板，中信證券3月4日發(fā)布的關(guān)于江蘇微導(dǎo)納米科技股份有限公司輔導(dǎo)工作總結(jié)報(bào)告中提到，“截至2020年12月31日，微導(dǎo)納米解除委托經(jīng)營管理后已運(yùn)行一個完整的會計(jì)年度，前次撤回申報(bào)影響已消除”。

目前，剩余的10家終止IPO的芯片半導(dǎo)體企業(yè)并未提出新的上市計(jì)劃。其中云知聲與合晶硅材曾通過公開渠道，解釋公司撤回IPO原因。

云知聲方面表示終止IPO是出于“戰(zhàn)略發(fā)展因素考慮”，合晶硅材方面則稱經(jīng)審核問詢后，公司與上交所尚未達(dá)成一致性的意見。

12家企業(yè)中，終止后重新啟動IPO流程的畢竟是少數(shù)，更多企業(yè)似乎已坐實(shí)了上市計(jì)劃的“流產(chǎn)”。不僅如此，10家暫未提出新IPO計(jì)劃的企業(yè)，未來如果計(jì)劃上市，可能最早也要等上約兩年的時(shí)間。

根據(jù)上交所此前公布的企業(yè)公開發(fā)行股****及上市程序，企業(yè)走完IPO全程最少要經(jīng)過約6～13個月。此外，據(jù)證券時(shí)報(bào)統(tǒng)計(jì)，截至3月初，目前滬深兩市IPO總排隊(duì)家數(shù)已高達(dá)752家，其中已過會266家。這些“排隊(duì)”企業(yè)的IPO之路或許也要到2022年才能走完，撤回申請的企業(yè)想再重走IPO之路，要等待的時(shí)間可想而知。

背負(fù)昂貴的時(shí)間成本、丟失潛在的籌資機(jī)遇，為何上述10家芯片半導(dǎo)體企業(yè)“主動放棄”了IPO？是否受到了政策、規(guī)定的影響？

可以看到，去年下半年起，不論是發(fā)布新規(guī)還是在各種場所公開表態(tài)，證監(jiān)會、滬深交易所正著力規(guī)范企業(yè)IPO程序。

這一背景下，業(yè)界亦流傳有排隊(duì)上市企業(yè)被“嚇退”的說法。

如果說對新規(guī)帶來的潛在風(fēng)險(xiǎn)是芯片半導(dǎo)體企業(yè)紛紛撤銷IPO申請的一大共性原因，那么各自對自身技術(shù)、經(jīng)營短板的不自信，則是企業(yè)“敗走”IPO的個性原因。

按照這一思路，監(jiān)管機(jī)構(gòu)關(guān)注企業(yè)哪些方面的技術(shù)、經(jīng)營情況？今年2月1日，上交所發(fā)布的一份文件給出了明確答案。

2月1日，上交所對科創(chuàng)板申報(bào)文件中的常見問題進(jìn)行了梳理，制定了《上海證券交易所科創(chuàng)板發(fā)行上市審核業(yè)務(wù)指南第2號——常見問題的信息披露和核查要求自查表》（簡稱《自查表》）。《自查表》針對科創(chuàng)板審核問答落實(shí)情況、首發(fā)業(yè)務(wù)若干問題解答以及常見審核問題落實(shí)情況兩大方面，共計(jì)提出77個問題。

芯東西發(fā)現(xiàn)，《自查表》關(guān)注企業(yè)的盈利及累計(jì)未彌補(bǔ)虧損、重大不利影響的同業(yè)競爭、研發(fā)投入、政府補(bǔ)助、客戶集中、關(guān)聯(lián)交易等情況。

以《自查表》為框架、10家撤銷IPO申請芯片半導(dǎo)體企業(yè)的招股書及問詢回復(fù)函為素材，芯東西對這些企業(yè)的技術(shù)、經(jīng)營情況進(jìn)行了梳理。

這10家企業(yè)中， 禾賽科技、云知聲仍未盈利；禾賽科技、云知聲、銳芯微、昆騰微存在累計(jì)未彌補(bǔ)虧損；2019年，云知聲、龍迅半導(dǎo)體獲得政府補(bǔ)助金額營收占比超過90%；朝陽微、芯愿景、合晶硅材料、國人科技的研發(fā)投入占比低于10%；朝陽微、銳芯微、昆騰微、國人科技的客戶集中度超過80%。

芯東西注意到，除去上述問題，業(yè)界亦流傳有關(guān)這10家企業(yè)經(jīng)營狀況的一些其他信息。

比如，上述10家公司之一，曾被處于同賽道的另一家公司質(zhì)疑市場份額造假；《每日經(jīng)濟(jì)新聞》曾報(bào)道稱，芯愿景公司某大客戶負(fù)責(zé)人曾向其爆料，在與芯愿景6年交易中，共被拖欠557萬元****，多次催促也未得回應(yīng)，直到芯愿景IPO被受理后事情才獲解決等。

目前，新規(guī)頻頻落地，與芯片半導(dǎo)體企業(yè)扎堆撤回IPO申請的現(xiàn)象交織，客觀上引起了市場對部分國產(chǎn)芯片半導(dǎo)體玩家實(shí)力的質(zhì)疑。但要注意的是，客戶集中度高、尚未實(shí)現(xiàn)盈利、政府補(bǔ)助占比大等任何一個單一要素，都并不能否定企業(yè)的成長性。

在構(gòu)建國產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈得到重視的今天，各細(xì)分賽道的國產(chǎn)化玩家客觀上承載著構(gòu)建產(chǎn)業(yè)內(nèi)循環(huán)、突破技術(shù)封鎖的時(shí)代使命。但與此同時(shí)，身處高技術(shù)壁壘、長發(fā)展周期、強(qiáng)戰(zhàn)略意義的芯片半導(dǎo)體行業(yè)，各位玩家還需認(rèn)清自身短板，耐心彌補(bǔ)在技術(shù)、經(jīng)營方面的不足。

從這一角度來說，當(dāng)前芯片半導(dǎo)體企業(yè)IPO流程、乃至科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板上市流程日益規(guī)范和精細(xì)，亦是構(gòu)建國內(nèi)經(jīng)濟(jì)內(nèi)循環(huán)的必經(jīng)之路。