給國產(chǎn)最頂級芯片設(shè)計商做檢測

OPPO解散哲庫的消息，震驚了很多人。一時間，各種說法甚至陰謀論都蜂擁而至。

不過，對于手機廠商來說，從事芯片業(yè)務(wù)本身就是一項高風(fēng)險操作，成本高昂，成功率比較低。

縱覽全球，能夠自己設(shè)計核心芯片的手機廠商，也就是蘋果和華為獲得（或曾經(jīng)獲得）了成功。

很多人沒有意識到當(dāng)年的華為（海思）做了一件多么了不起的事，手機芯片到底有多難？連在芯片代工方面可以和臺積電抗衡的三星，自家手機用的芯片也是高通。

不過，好消息是，華為并沒有放棄，中國企業(yè)并沒有放棄，越來越多的企業(yè)在嘗試自主設(shè)計芯片。

頂著巨大的壓力，華為雖然手機芯片領(lǐng)域困難重重，但在服務(wù)器芯片、AI芯片以及基站芯片等領(lǐng)域，都實現(xiàn)了驚人的突破。

從最近兩年科創(chuàng)板上市公司的招股書可以發(fā)現(xiàn)，包括EDA、芯片設(shè)計、芯片代工等領(lǐng)域的全產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)，正在跑步上市，這些公司的業(yè)績更是爆發(fā)式成長。

想要靠技術(shù)封鎖來限制一個世界上單一最大消費市場是一種很幼稚的行為，況且這個市場不缺資金和人才。

一家叫做勝科納米的公司遞交了科創(chuàng)板招股書，它從事的業(yè)務(wù)是芯片檢測。

01 完成芯片產(chǎn)業(yè)連的拼圖：芯片檢測

很多人格外關(guān)注光刻機，尤其是制程可以達(dá)到3nm甚至2nm的EUV。事實上，中國每年進(jìn)出口數(shù)千億美元的芯片中，均價只有4塊錢左右，其中28nm以下制程的芯片只是極少數(shù)，絕大多數(shù)都是28nm以上甚至40nm以上的“低端”芯片。

這意味著，只要中國企業(yè)能把“低端”制程全產(chǎn)業(yè)鏈吃干抹凈，基本上就事實上統(tǒng)治了芯片行業(yè)。

芯片檢測，就是來補齊芯片拼圖上重要的一環(huán)的。

據(jù)公司招股書：公司典型客戶包括國內(nèi)外知名芯片設(shè)計廠商客戶A、卓勝微、高通、博通；國內(nèi)頭部晶圓代工廠華虹集團；全球封測巨頭日月光、長電科技；全球領(lǐng)先半導(dǎo)體設(shè)備供應(yīng)商應(yīng)用材料、北方華創(chuàng)；國內(nèi)顯示面板龍頭京東方、天馬微；國內(nèi)LED芯片龍頭華燦光電等。

這里的客戶A是中國知名芯片設(shè)計廠商之一，星空君就不做過度解讀了。關(guān)注這個行業(yè)的人，大致能猜到八九不離十。

檢測芯片全產(chǎn)業(yè)鏈中非常關(guān)鍵的一步，主要是通過專業(yè)精準(zhǔn)的檢測分析服務(wù)，判斷客戶產(chǎn)品設(shè)計或工藝中的缺陷，助力客戶提升產(chǎn)品良率與性能。

數(shù)據(jù)來源：同花順iFind，制圖：詩與星空

從財務(wù)數(shù)據(jù)看，公司目前的規(guī)模還不大，但增幅非常驚人。這幾年全球的芯片產(chǎn)業(yè)面臨需求不振、銷量下滑的困境，但幾乎所有的中國芯片企業(yè)（除了個別環(huán)節(jié)如封測）都在快速增長。

其中原因很簡單：

制裁前：（用國產(chǎn)芯片）出了問題誰負(fù)責(zé)？

制裁后：（不用國產(chǎn)芯片）出了問題誰負(fù)責(zé)？

作為全球最大的芯片加工基地，為了產(chǎn)業(yè)鏈安全可控，中國的企業(yè)開始大規(guī)模尋求國產(chǎn)化替代，這就帶來了外媒所謂的“中國經(jīng)濟脅迫”。

一不留神，列強竟然是我自己。

2020年、2021年和2022年公司營業(yè)收入分別為12,048.04萬元、16,757.75萬元和28,720.92萬元，2020年-2022年度營業(yè)收入復(fù)合增長率為54.40%；扣除非經(jīng)常性損益后的歸屬于母公司股東的凈利潤分別為2,195.40萬元、2,273.69萬元和5,127.87萬元，2020年-2022年扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤復(fù)合增長率為52.83%。

02 客戶高度集中的風(fēng)險

很多企業(yè)在發(fā)展期，都會有一個依賴大客戶的階段。

只不過，勝科納米成立了超過十年，不能算是初創(chuàng)企業(yè)了。再出現(xiàn)對大客戶的依賴，對企業(yè)的發(fā)展是不利的。

招股書顯示，進(jìn)三年來，公司前五大客戶的銷售占比在40%左右。雖然對單一客戶依賴度不到50%，達(dá)不到證監(jiān)會規(guī)定的過度依賴大客戶的標(biāo)準(zhǔn)，但第一大客戶25%左右的銷售占比，已經(jīng)是非常高了。

芯片行業(yè)瞬息萬變，極端情況下，如果該大客戶因為種種不可控的原因和公司中斷了交易往來，那么公司的營收、利潤都會大打折扣。

同時，公司的應(yīng)收款也隨著營收的增加迅速增加，從招股書的財務(wù)數(shù)據(jù)也可以看出，來自客戶A、B的應(yīng)收款占很大比重。

數(shù)據(jù)來源：同花順iFind，制圖：詩與星空

除了大客戶，公司對大供應(yīng)商的依賴程度也非常高。賽默飛集團為公司第一大供應(yīng)商，近三年，公司對賽默飛集團的采購金額占采購總額比重分別為 49.35%、 49.67%和 60.23%。存在著不小的風(fēng)險。

03 借錢控股

公司實控人李曉旻及其一致行動人合計控制公司60.63%的股份，保持著絕對控股。公司在進(jìn)行外部融資時，李曉旻為進(jìn)行反稀釋，通過借債方式同步對公司進(jìn)行增資，截至招股說明書簽署日李曉旻尚未到期負(fù)債的合同金額總計為 9,505 萬元。

這是一種不太常見的操作方式，提供借款擔(dān)保的李曉旻實際控制的另外兩家公司。通過這種巧妙的方式，牢牢把持著控制權(quán)。

靠什么能還上這接近一個小目標(biāo)呢？

簡單，公司2022年分紅7500萬（上市前超出當(dāng)年凈利潤的大規(guī)模分紅），按照持股比例，李曉旻及其一致行動人能得到大部分分紅款。

假設(shè)公司業(yè)績繼續(xù)增長，2023年分一次紅就足以還清債。

當(dāng)然了，這種方式說明兩種可能性：

一是李曉旻先生個人現(xiàn)金流不足，不得不靠借款周轉(zhuǎn)，畢竟個人承擔(dān)的利息不低；

二是公司上市前的分紅有“掏空”公司的嫌疑，公司長期借款接近3個億，還處于打拼期，現(xiàn)在還不是排座座分果果的階段。