國產(chǎn)光刻設(shè)備第一股：從官司纏身到國產(chǎn)希望？

在經(jīng)過約10個月的審查后，國產(chǎn)半導(dǎo)體設(shè)備供應(yīng)商合肥芯碁微裝終于在昨日正式敲鐘，首次公開發(fā)行A股約3220萬股，發(fā)行價每股15.23元，開盤漲192.19%。截至芯東西發(fā)稿時間，每股報價60.35元，總市值72.90億人民幣，滾動市盈率77.18。

這家成立于2015年6月的企業(yè)，致力于“成為國產(chǎn)光刻機(jī)世界品牌”，成立第四年全年凈利潤轉(zhuǎn)正，2020年上半年?duì)I收達(dá)0.77億元，累計服務(wù)近70家客戶。如此高遠(yuǎn)的志向、這么多落地成績，多少令人聽起來有些心潮澎湃。過去一年，因?yàn)樾酒雽?dǎo)體“卡脖子”問題，被喻為“半導(dǎo)體工業(yè)皇冠上之明珠”的光刻機(jī)走進(jìn)大眾視野，成為大街小巷熱議的話題。可以說，如果沒有先進(jìn)的光刻機(jī)技術(shù)，那么現(xiàn)在即便是臺積電、英特爾這樣的頂尖芯片制造商，也沒辦法造出3nm、2nm及更先進(jìn)的芯片。但芯碁微裝所研發(fā)和生產(chǎn)的光刻機(jī)，是微納直寫光刻設(shè)備，與制造先進(jìn)芯片所必需的掩膜光刻設(shè)備并不相同。芯碁微裝也在招股書中提到，相比掩膜光刻，在目前直寫光刻在IC（集成電路）前道制造領(lǐng)域存在在光刻精度及產(chǎn)能效率較低、在FPD制造領(lǐng)域存在產(chǎn)能效率較低等問題。

在泛半導(dǎo)體領(lǐng)域，直寫光刻的應(yīng)用領(lǐng)域相對較窄，業(yè)務(wù)體量較小，是掩膜光刻的補(bǔ)充。芯碁微裝的直寫光刻設(shè)備也主要應(yīng)用在FPD低世代線的制造、中低端IC掩膜版制版及IC前道制造中的小批量、多批次的器件研發(fā)試制領(lǐng)域。一邊是看起來狹窄的市場空間，另一邊，在報告期內(nèi)，芯碁微裝前五大客戶幾乎“一年一變”，且近幾年間均存在產(chǎn)銷量不平衡的問題。要成為世界品牌，芯碁微裝的底氣究竟何在？


專攻直寫光刻技術(shù)，發(fā)力PCB和泛半導(dǎo)體市場

圍繞微納直寫光刻技術(shù)，芯碁微裝落地的產(chǎn)品可分為PCB系列、泛半導(dǎo)體系列、其他激光直接成像設(shè)備。

在泛半導(dǎo)體領(lǐng)域，主要光刻技術(shù)可以分為掩膜光刻和直寫光刻。其中，掩膜光刻是當(dāng)前IC前道制造、IC后道封裝以及FPD制造的主流光刻技術(shù)，5nm、3nm及更精細(xì)制程芯片的大規(guī)模制造均離不開這一技術(shù)。而芯碁微裝主要研發(fā)的直寫光刻技術(shù)，也被稱為無掩膜技術(shù)，在不同細(xì)分市場中對光刻精度的要求，與直寫光刻有明顯的差別。

目前在IC前道制造掩膜光刻設(shè)備市場，荷蘭ASML、日本尼康、日本佳能是頭部玩家，國內(nèi)廠商僅有上海微電子能實(shí)現(xiàn)投影式光刻設(shè)備的產(chǎn)業(yè)化。IC先進(jìn)封裝掩膜光刻設(shè)備市場同樣由日本ORC、美國Rudolph等日本、歐美企業(yè)主導(dǎo)，我國僅有上海微電子等企業(yè)能夠參與市場競爭。芯碁微裝的發(fā)力點(diǎn)在IC制造直寫光刻領(lǐng)域。除了芯碁微裝外，國內(nèi)還有天津芯碩、江蘇影速、中山新諾等企業(yè)能實(shí)現(xiàn)直寫光刻設(shè)備產(chǎn)業(yè)化，國外競爭對手有德國Heidelberg、瑞典Mycronic等。

根據(jù)招股書，在用于掩膜版制版的激光直寫光刻設(shè)備技術(shù)方面，芯碁微裝產(chǎn)品的最小線寬（線寬越小精度越高）指標(biāo)已做到與德國Heidelberg、江蘇影速的競品處于同一水平，產(chǎn)能效率優(yōu)于德國Heidelberg，CD均勻度相對落后與競品。

在IC制造直寫光刻設(shè)備技術(shù)方面，芯碁微裝產(chǎn)品的最小線寬、套刻精度以及CD均勻度指標(biāo)均落后于競品，但產(chǎn)能效率指標(biāo)相對占優(yōu)。

2019年?duì)I收暴漲，最大客戶貢獻(xiàn)超1/3

根據(jù)招股書，從2017年到2019年，芯碁微裝營收和毛利潤實(shí)現(xiàn)逐年增長。尤其在2019年，其營收和毛利潤相較前一年均實(shí)現(xiàn)翻倍。具體來說，各期營收分別為2218.04萬元、8729.53萬元、2.01億元，與年?duì)I收數(shù)十億元的瑞典Mycronic相比仍存在明顯差距；各期毛利潤分別為821.69萬元、5130.98萬元、1.04億元。

為什么芯碁微裝在2019年?duì)I收大漲？從產(chǎn)品銷售收入可以看到，2017年至2020年上半年，泛半導(dǎo)體系列在芯碁微裝整體營收中占比很低，只賣出17臺；其營收主要來源是PCB系列，報告期內(nèi)賣出超過300臺。

尤其在2019年，其PCB系列設(shè)備中，TRIPOD型號賣出27臺，貢獻(xiàn)7211.02萬元營收；UVDI型號賣出43臺，貢獻(xiàn)8484.28萬元營收，均明顯高于往年。兩者加起來，超過該公司當(dāng)年?duì)I收的3/4。

經(jīng)過查詢招股書，芯東西發(fā)現(xiàn)，2019年，芯碁微裝第一大客戶羅奇泰克及其子公司因新建產(chǎn)線向芯碁微裝購置產(chǎn)品，銷售額為7231.94萬元，占到芯碁微裝2019年?duì)I收的35.76%。羅奇泰克是一家電子信息制造業(yè)企業(yè)，芯碁微裝2019年賣出的43臺UVDI型號設(shè)備中，有38臺均來自羅奇泰克。從2017年到2020年上半年，芯碁微裝前五大客戶貢獻(xiàn)的營收比例分別為 76.16%、59.14%、55.89%和 45.99%，集中度逐年下降，但仍相對較高。有趣的是，在2019年之前，羅奇泰克從未出現(xiàn)在芯碁微裝的前五大客戶名單中。不僅如此，從2017年至2020上半年，芯碁微裝的主要客戶名單幾乎“一期一變”。

這樣的情況因何出現(xiàn)？
客戶頻變+供大于求，芯碁微裝存貨問題何解？

對于幾年間并未建立起穩(wěn)定、持續(xù)的客戶體系一事，芯碁微裝在其招股書中，分別從客戶需求、客戶規(guī)模、客戶數(shù)量三方面對客戶頻變的原因進(jìn)行解釋。

報告期內(nèi)，芯碁微裝設(shè)備銷售收入與客戶設(shè)備購置支出計劃密切相關(guān)，比如2018年的第一大客戶昆山國顯、2019年的第一大客戶羅奇泰克及其子公司，均是因?yàn)樾陆óa(chǎn)線而增加對芯碁微裝的訂單。

2017、2018、2019三年對比來看，芯碁微裝的客戶規(guī)模逐步由小規(guī)?？蛻簦蛏钅想娐返却笮涂蛻艮D(zhuǎn)變。

報告期內(nèi)該公司客戶數(shù)量亦實(shí)現(xiàn)攀升，每期新客戶數(shù)目分別為13個、21個、28個。

從產(chǎn)銷量情況來看，2017年～2020年上半年各期，芯碁微裝PCB系列產(chǎn)品、IC系列產(chǎn)品、其他類激光直接成像產(chǎn)品，均面臨著“產(chǎn)大于銷”的問題。

招股書中寫道：“公司根據(jù)市場需求變動和工藝水平發(fā)展對現(xiàn)有產(chǎn)品進(jìn)行升級迭代，產(chǎn)品的迭代周期一般約為2年，以保持產(chǎn)品競爭力。”這或許意味著芯碁微裝目前面臨著一定的產(chǎn)品庫存問題。