五年前的今天，軟銀收購了Arm

在過去幾年中，半導(dǎo)體行業(yè)一直受到大型并購的困擾，霍爾元件行業(yè)也出現(xiàn)了資本進(jìn)入的情況。自 2020 年初以來，該領(lǐng)域發(fā)生了六筆高達(dá)100億美元的收購。隨著英特爾等行業(yè)巨頭積極尋找收購目標(biāo)，所有這些整合都看不到盡頭。

過去幾年最大的一筆交易發(fā)生在去年秋天早些時(shí)候，當(dāng)時(shí)英偉達(dá)同意從軟銀手中收購Arm，價(jià)值 400 億美元。不過，從那以后，計(jì)劃中的合并陷入了監(jiān)管困境。目前尚不清楚審核機(jī)構(gòu)是否會(huì)允許英偉達(dá)進(jìn)行其震驚行業(yè)的收購。

但我們可能正處于傳奇重****展的邊緣。碰巧的是，今天是 Arm 正式進(jìn)入軟銀所有權(quán)的五周年紀(jì)念日。因此，現(xiàn)在似乎是跳入我們的 Takeover Time Machine 并回顧 Arm、SoftBank 和 Nvidia 是如何走到今天的位置的合適時(shí)機(jī)——以及接下來可能會(huì)發(fā)生什么，以達(dá)成一項(xiàng)每月都在不斷擴(kuò)大的交易。
 

Arm 成立于 1990 年，是Apple、Acorn Computers和VLSI Technology的合資企業(yè)，致力于為稱為精簡指令集計(jì)算機(jī)或 RISC 的特殊類型機(jī)器研發(fā)微處理器。（Arm 是Advanced RISC Machines 的首字母縮寫。）事實(shí)證明，該合資企業(yè)非常成功。今天，Arm 擁有支撐全球大部分消費(fèi)科技行業(yè)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)。其授權(quán)技術(shù)為高通和臺(tái)積電等公司生產(chǎn)的芯片提供動(dòng)力，然后用于智能手機(jī)、平板電腦、智能電視和蘋果、三星和華為等公司的其他產(chǎn)品。.

當(dāng)該公司于 1998 年通過在美國和倫敦同時(shí)上市的方式上市時(shí)，立即引起了轟動(dòng)。Arm 股價(jià)在交易的第一天就上漲了近 50%，使其市值超過了 10 億美元。

在接下來的幾年里，Arm 繼續(xù)增長——主要是通過建立現(xiàn)有業(yè)務(wù)的有機(jī)方式，但也通過幾個(gè)較小的并購實(shí)例。這家總部位于英國的公司最大的收購發(fā)生在 2004 年，當(dāng)時(shí)它以 9.13 億美元收購了芯片組件制造商Artisan Components。作為一家獨(dú)立的上市公司近 20 年后，Arm 成為了自己的并購目標(biāo)：2016 年 7 月，軟銀同意以 234 億英鎊（當(dāng)時(shí)約為 320 億美元）收購該公司。幾個(gè)月后，即 2016 年 9 月 5 日，這筆交易最終敲定。

在全球技術(shù)變革的紐帶下，軟銀對(duì)公司進(jìn)行巨額押注并不陌生。在創(chuàng)始人孫正義的帶領(lǐng)下，這家日本公司在 1990 年代后期作為數(shù)字先驅(qū)雅虎和阿里巴巴的早期投資者首次聲名鵲起。孫正義此前曾表示，在互聯(lián)網(wǎng)泡沫頂峰的三天時(shí)間里，他是世界上最富有的人。然而，不久之后，這個(gè)泡沫破滅了。軟銀陷入困境，而孫正義在過去的二十年里一直試圖建立一個(gè)新的、更強(qiáng)大的科技投資巨頭。

2017 年，軟銀推出了愿景基金。這是風(fēng)險(xiǎn)投資界有史以來最大的投資工具：大約 1000 億美元的資金總額，其中很大一部分由沙特阿拉伯公共投資基金提供，這是一個(gè)以前難以想象的資金池，軟銀和孫正義很快就開始部署。Vision Fund 開始向來自世界各地的年輕初創(chuàng)公司注入巨額資金，以促進(jìn)即時(shí)增長，將閃電式擴(kuò)張的想法發(fā)揮到極致，并以極快的速度創(chuàng)造新的獨(dú)角獸。像WeWork，尤伯杯，抓斗，指南針，DoorDash，Coupang和ByteDance等巨頭只是孫正義最終投資組合的一小部分。

同年，軟銀將 Arm 25% 的股份轉(zhuǎn)移到其愿景基金中。一年后，也就是 2018 年，它把Arm Technology China 51% 的股份出售給了一個(gè)包括厚樸投資、絲路基金和國有中國投資有限責(zé)任公司在內(nèi)的中國投資者的集團(tuán)?？傮w而言，在軟銀的所有權(quán)下，Arm 繼續(xù)蓬勃發(fā)展，受到全球潮流的推動(dòng)，這些潮流使各種半導(dǎo)體成為日常生活中越來越重要的一部分。當(dāng)軟銀開始尋找出口時(shí)，沒過多久就找到了買家。2020 年 9 月 13 日，芯片制造商英偉達(dá)同意以現(xiàn)金加股****的方式收購 Arm，當(dāng)時(shí)價(jià)值 400 億美元。由于擬議的交易在監(jiān)管審查中醞釀，英偉達(dá)的股價(jià)在過去一年飆升，交易的真實(shí)價(jià)值現(xiàn)在接近 540 億美元。

英偉達(dá)于 1993 年在 Arm 成立后不久成立。在包括紅杉在內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)投資公司的早期支持下，該公司專注于為視頻游戲構(gòu)建圖形處理單元。從那時(shí)起，此類 GPU 的實(shí)用性得到了擴(kuò)展——英偉達(dá)的其他產(chǎn)品也得到了擴(kuò)展。它仍然為游戲玩家生產(chǎn)芯片，但這家總部位于加利福尼亞的公司也為超級(jí)計(jì)算機(jī)、智能手機(jī)等制造產(chǎn)品。它的市值超過 5000 億美元，是半導(dǎo)體行業(yè)最強(qiáng)大的公司之一，與英特爾、高通和Advanced Micro Devices等公司競爭。

那么為什么英國監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)英偉達(dá)收購 Arm 的計(jì)劃表示擔(dān)憂呢？主要答案在前兩段。Arm 擁有半導(dǎo)體技術(shù)的專利，正如我所寫的，這是日常生活中越來越重要的一部分。英偉達(dá)是使用該技術(shù)制造自己芯片的少數(shù)幾家最大公司之一。如果英偉達(dá)完全擁有 Arm，那么 Arm 可能會(huì)停止向全球的英特爾和 AMD 出售或授權(quán)其技術(shù)，從而扼殺這個(gè)行業(yè)的競爭，在這個(gè)行業(yè)中，競爭長期以來被視為培育新創(chuàng)新的關(guān)鍵。

英國還對(duì)該交易對(duì)國家安全的影響提出了質(zhì)疑——這表明半導(dǎo)體行業(yè)在戰(zhàn)爭和國防領(lǐng)域已經(jīng)變得多么不可或缺。

數(shù)月以來，英國競爭與市場管理局一直在調(diào)查此次收購是否會(huì)損害競爭。兩周前，它發(fā)布了一份長達(dá)10 頁的初步報(bào)告，結(jié)論是此次收購確實(shí)“帶來了競爭大幅減少的現(xiàn)實(shí)前景，從而扼殺了創(chuàng)新，以及更昂貴或更低質(zhì)量的產(chǎn)品?！?Nvidia 提出了某些未指明的補(bǔ)救措施來解決這些問題，但 CMA 對(duì)此并不熱情?，F(xiàn)在正在對(duì)這筆交易的潛在影響進(jìn)行更深入的調(diào)查。

CMA 可能不是唯一一個(gè)仔細(xì)觀察的機(jī)構(gòu)。英國《金融時(shí)報(bào)》上周晚些時(shí)候報(bào)道稱，歐盟委員會(huì)正計(jì)劃啟動(dòng)自己的正式調(diào)查，以審查英偉達(dá)與 Arm 交易引發(fā)的競爭問題，調(diào)查最早將于本周開始。

經(jīng)過近一年的等待，英偉達(dá)、Arm 和軟銀終于得到了一些關(guān)于他們是否能夠完成合并的答案，這在某些方面已經(jīng)醞釀了 30 年。這是好消息。壞消息是，到目前為止，這些答案并不符合他們的需求。