華為持股7%！國(guó)產(chǎn)碳化硅龍頭上市，市值超370億元

作者 |  高歌
編輯 |  Panken
芯東西1月12日?qǐng)?bào)道，今天，國(guó)產(chǎn)第三代半導(dǎo)體材料龍頭天岳先進(jìn)（證券代碼：688234）登陸科創(chuàng)板。天岳先進(jìn)發(fā)行價(jià)為82.79元/股，開(kāi)盤(pán)價(jià)為77.98元/股。隨后天岳先進(jìn)股價(jià)低開(kāi)高走，最高至93元/股。截至芯東西成文，天岳先進(jìn)股價(jià)為87元/股，漲幅5.88%，總市值達(dá)375億元。

天岳先進(jìn)主營(yíng)業(yè)務(wù)為寬禁帶半導(dǎo)體（第三代半導(dǎo)體）襯底材料，主要產(chǎn)品為碳化硅（SiC）襯底。碳化硅材料能夠突破傳統(tǒng)硅半導(dǎo)體的物理極限，開(kāi)發(fā)出更適應(yīng)高壓、高溫、高功率、高頻等條件的半導(dǎo)體器件，具備用于5G****、特高壓、新能源、大數(shù)據(jù)中心等領(lǐng)域的潛力。根據(jù)法國(guó)市場(chǎng)咨詢機(jī)構(gòu)Yole的數(shù)據(jù)，2019及2020年天岳先進(jìn)已躋身半絕緣型碳化硅襯底市場(chǎng)的世界前三，并在2020年將市場(chǎng)份額擴(kuò)大了12個(gè)百分點(diǎn)，和美國(guó)科銳公司（Cree）、美國(guó)貳陸公司（Ⅱ-Ⅵ）三分半絕緣型碳化硅襯底市場(chǎng)。報(bào)告期內(nèi)，天岳先進(jìn)營(yíng)收呈增長(zhǎng)趨勢(shì)，2018年-2020年各期營(yíng)收分別為1.36億元、2.69億元、4.25億元，2021年上半年其營(yíng)收為2.47億元。本次IPO天岳先進(jìn)計(jì)劃募集20億元，將全部用于碳化硅半導(dǎo)體材料項(xiàng)目

起于蔣民華院士實(shí)現(xiàn)碳化硅襯底材料產(chǎn)業(yè)化

20世紀(jì)初，我國(guó)以SiC等第三代半導(dǎo)體為基礎(chǔ)的大功率半導(dǎo)體器件的研究陷入瓶頸。由于碳化硅材料在國(guó)內(nèi)長(zhǎng)期沒(méi)有工作基礎(chǔ)，該材料又被美國(guó)視為戰(zhàn)略物資對(duì)我國(guó)實(shí)施禁運(yùn)，成為了“卡脖子”的一項(xiàng)材料。當(dāng)時(shí)山東大學(xué)的蔣民華院士是我國(guó)晶體材料領(lǐng)域的領(lǐng)軍人物，組建了SiC課題組開(kāi)始攻關(guān)。最終，SiC課題組掌握了N型和半絕緣SiC體塊單晶的生長(zhǎng)和加工技術(shù)，并成功研制出碳化硅單晶爐，實(shí)現(xiàn)了從單晶生長(zhǎng)爐制造、單晶生長(zhǎng)、襯底加工和應(yīng)用的全部國(guó)產(chǎn)化試驗(yàn)。天岳先進(jìn)的創(chuàng)始人宗艷民則繼承了蔣民華院士碳化硅襯底材料國(guó)產(chǎn)化的目標(biāo)。

宗艷民畢業(yè)于山東輕工業(yè)學(xué)院無(wú)機(jī)材料專業(yè)，之后被分配到了濟(jì)南燈泡廠從事技術(shù)工作。后來(lái)濟(jì)南燈泡廠倒閉，宗艷民便創(chuàng)辦了濟(jì)南天業(yè)，代理沃爾沃建筑設(shè)備。據(jù)中國(guó)山東網(wǎng)報(bào)道，在經(jīng)營(yíng)企業(yè)的同時(shí)，宗艷民并沒(méi)有放棄鉆研材料技術(shù)，其在山東大學(xué)、齊魯工業(yè)大學(xué)等院校都贊助有自己的實(shí)驗(yàn)室。宗艷民現(xiàn)為天岳先進(jìn)核心技術(shù)人員，享受?chē)?guó)務(wù)院特殊津貼。2010年11月，宗艷民在山東濟(jì)南設(shè)立天岳有限，其間接控制的濟(jì)南天業(yè)出資1600萬(wàn)元持有天岳有限80%的股權(quán)，自己出資400萬(wàn)元委托竇文濤代為持有天岳有限20%的股權(quán)。2011年5月，蔣民華院士去世，其留下的碳化硅材料技術(shù)卻因?yàn)楫a(chǎn)業(yè)化的巨大風(fēng)險(xiǎn)而少有企業(yè)愿意承接。據(jù)媒體報(bào)道，宗艷民聽(tīng)說(shuō)了這一消息后立刻決定自己掏錢(qián)，將碳化硅半導(dǎo)體材料的實(shí)驗(yàn)室技術(shù)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)化。2011年12月，天岳有限與山東大學(xué)簽訂合同，圍繞碳化硅單晶生長(zhǎng)和加工技術(shù)產(chǎn)業(yè)化研究項(xiàng)目開(kāi)展了合作，可以說(shuō)某種程度上承接了蔣民華院士的工作。不過(guò)值得注意的是，根據(jù)天岳先進(jìn)的上市文件，在天岳有限和山東大學(xué)合作的前期，雙方正常履行合同，山東大學(xué)為天岳有限的研究提供了相關(guān)支持和幫助。但是高校的研究成果和企業(yè)產(chǎn)業(yè)化的要求存在差距，產(chǎn)業(yè)化研發(fā)合作并沒(méi)有達(dá)到雙方的預(yù)期目標(biāo)，后續(xù)雙方合作暫停。最終，天岳有限向山東大學(xué)支付了1516萬(wàn)元的研究開(kāi)發(fā)經(jīng)費(fèi)以及200萬(wàn)元的終止款項(xiàng)，于2020年10終止了這一合作。天岳先進(jìn)也強(qiáng)調(diào)，其核心技術(shù)并不來(lái)源于山東大學(xué)或相關(guān)人員。
2019年不合格產(chǎn)品賣(mài)出3成收入3年良率提升10個(gè)百分點(diǎn)

在報(bào)告期內(nèi)，天岳先進(jìn)營(yíng)收的年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)76.65%，2018年-2020年收入分別為1.36億元、2.69億元、4.25億元，2021年上半年其營(yíng)收為2.47億元。不過(guò)和營(yíng)收的快速增長(zhǎng)不同，天岳先進(jìn)的凈利潤(rùn)波動(dòng)較大。2018年、2019年、2020年和2021年上半年天岳先進(jìn)凈利潤(rùn)分別為-4228萬(wàn)元、-2.01億元、-6.42億元和4790萬(wàn)元。

具體到天岳先進(jìn)的碳化硅產(chǎn)品，主要分為半絕緣型和導(dǎo)電性兩種。其中半絕緣型碳化硅襯底能夠制得碳化硅基氮化鎵外延片，可進(jìn)一步制成HEMT等微波射頻器件，應(yīng)用于信息通訊、無(wú)線電探測(cè)等領(lǐng)域，是天岳先進(jìn)的主要收入來(lái)源。導(dǎo)電型碳化硅襯底則可制得碳化硅同質(zhì)外延片，可進(jìn)一步制成肖特基二極管、MOSFET、IGBT等功率器件，應(yīng)用在新能源汽車(chē)、軌道交通以及大功率輸電變電等領(lǐng)域。半絕緣型和導(dǎo)電型碳化硅襯底是天岳先進(jìn)的兩種主營(yíng)業(yè)務(wù)，其中半絕緣型襯底收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比重90%以上。招股書(shū)稱，這是因?yàn)樘煸老冗M(jìn)的產(chǎn)能有限，在半絕緣型襯底受?chē)?guó)外禁運(yùn)的情況下，為滿足國(guó)家戰(zhàn)略需要，優(yōu)先將產(chǎn)能用于生產(chǎn)半絕緣型襯底。值得注意的是，天岳先進(jìn)還有一項(xiàng)業(yè)務(wù)值得關(guān)注。截至2020年，天岳先進(jìn)的晶棒良率和襯底良率分別為50.73%和70.44%，會(huì)產(chǎn)生無(wú)法達(dá)到半導(dǎo)體級(jí)要求的晶棒與不合格襯底。無(wú)法達(dá)到半導(dǎo)體級(jí)要求的晶棒可用于加工制成莫桑鉆等珠寶首飾，而不合格襯底可用于設(shè)備研發(fā)測(cè)試或科研等用途。

因此，銷售生產(chǎn)過(guò)程中的非半導(dǎo)體級(jí)晶棒和不合格襯底也是天岳先進(jìn)收入的重要一部分，在2018-2020年度分別占總營(yíng)收的37.55%、30.61%和17.8%。

由于非半導(dǎo)體級(jí)晶棒的銷售收入占比較大，自2018年以來(lái)，天岳先進(jìn)的前五大客戶中都有三家或兩家珠寶公司。珠寶公司之外，對(duì)客戶A銷售額占天岳先進(jìn)收入比例較高，2018年-2021年上半年各期占比分別為54.57%、59.88%、45.43%和49.31%。不過(guò)2019年，和天岳先進(jìn)關(guān)聯(lián)的客戶B銷售占比逐漸提高，使2020年天岳先進(jìn)不存在單一客戶收入占比超5成的情況。

在采購(gòu)方面，天岳先進(jìn)主要采購(gòu)的項(xiàng)目為碳粉、硅粉、石墨件、石墨氈等，且由于渠道保密等原因，較多通過(guò)關(guān)聯(lián)方代購(gòu)。山東偉基炭科技有限公司和供應(yīng)商A、B等一直是天岳先進(jìn)的前五大供應(yīng)商。

躋身世界前三，滿足國(guó)產(chǎn)航空、通信需求

由于碳化硅襯底是新近發(fā)展的寬禁帶半導(dǎo)體的核心材料，以其制作的器件具有耐高溫、耐高壓、高頻、大功率、抗輻射等特點(diǎn)，可大幅降低產(chǎn)品功耗、提高能量轉(zhuǎn)換效率并減小產(chǎn)品體積。宗艷民此前接受采訪透露：“普通空調(diào)外掛機(jī)，如果使用碳化硅材料可以減少1/2的體積，同時(shí)節(jié)能2/3；碳化硅半導(dǎo)體是5G通訊和物聯(lián)網(wǎng)的基礎(chǔ)材料，可以說(shuō)沒(méi)有碳化硅半導(dǎo)體就無(wú)法實(shí)現(xiàn)5G和物聯(lián)網(wǎng)?！?/span>目前，碳化硅半導(dǎo)體主要應(yīng)用于以5G通信、國(guó)防軍工、航空航天為代表的射頻領(lǐng)域和以新能源汽車(chē)、“新基建”為代表的電力電子領(lǐng)域，在民用、軍用領(lǐng)域均具有明確且可觀的市場(chǎng)前景。2016年，山東天岳“寬禁帶功率半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈項(xiàng)目”被國(guó)家發(fā)展改革委納入《國(guó)家集成電路“十三五”重大生產(chǎn)力布局》項(xiàng)目，這也是山東省唯一一個(gè)納入該重大布局的項(xiàng)目。根據(jù)法國(guó)市場(chǎng)咨詢機(jī)構(gòu)Yole的數(shù)據(jù)，2019及2020年天岳先進(jìn)已躋身半絕緣型碳化硅襯底市場(chǎng)的世界前三。2020年，美國(guó)貳陸公司、美國(guó)科銳公司和天岳先進(jìn)在半絕緣型碳化硅襯底市場(chǎng)的占有率分別為35%、33%和30%，天岳先進(jìn)已成為世界第一梯隊(duì)。

雖然市場(chǎng)份額已成為全球第三，但天岳先進(jìn)在各尺寸量產(chǎn)時(shí)間、大尺寸產(chǎn)品供應(yīng)情況及供應(yīng)鏈配套等方面仍與科銳公司、貳陸公司等存在一定差距?？其J公司在2015年已具備8英寸半絕緣型碳化硅襯底量產(chǎn)能力，貳陸公司則在2019年可以量產(chǎn)8英寸襯底，天岳先進(jìn)尚不具備這一能力。

毛利率方面，隨著天岳先進(jìn)的良率與產(chǎn)能的提升，天岳先進(jìn)的毛利率也從2018年的8.45%，成長(zhǎng)到2021年上半年的39.98%，超過(guò)境外和國(guó)內(nèi)可比同行上市公司。

盡管天岳先進(jìn)在大尺寸產(chǎn)品量產(chǎn)上和國(guó)際巨頭存在差距，但在半絕緣型碳化硅襯底禁運(yùn)下，天岳先進(jìn)承擔(dān)了滿足國(guó)產(chǎn)需求的任務(wù)。招股書(shū)中，天岳先進(jìn)沒(méi)有具體披露客戶A和客戶B的名稱，但指出客戶A是航空航天、定位導(dǎo)航市場(chǎng)的主力軍，占據(jù)行業(yè)技術(shù)主導(dǎo)地位，天岳先進(jìn)產(chǎn)品主要可應(yīng)用于無(wú)線電探測(cè)行業(yè)。客戶B則屬于通信行業(yè)，且為天岳先進(jìn)關(guān)聯(lián)公司。2014年，天岳先進(jìn)與客戶B建立合作關(guān)系，開(kāi)始研發(fā)用于制作氮化鎵射頻芯片的半絕緣型碳化硅襯底。2019年12月天岳先進(jìn)成為客戶B合格供應(yīng)商，并確定長(zhǎng)期供應(yīng)關(guān)系。巧合的是，2019年8月華為哈勃向天岳先進(jìn)投資人民幣1.11億元成為其股東，華為同樣為天岳先進(jìn)關(guān)聯(lián)企業(yè)，符合客戶B描述。
宗艷民為核心技術(shù)人員多次組織參與省部級(jí)以上科研攻關(guān)

報(bào)告期內(nèi)，天岳先進(jìn)各期研發(fā)費(fèi)用分別為2510.39萬(wàn)元、2474.82萬(wàn)元、6252.79萬(wàn)元和5163.62萬(wàn)元，金額持續(xù)增長(zhǎng)，各期研發(fā)投入占營(yíng)收比例分別9.05%、6.97%、10.71%和16.86%。截至報(bào)告期末，天岳先進(jìn)研發(fā)人員人數(shù)為81人，占公司當(dāng)期員工總數(shù)的17.23%。天岳先進(jìn)董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理宗艷民、首席技術(shù)官高超和研發(fā)中心二級(jí)部負(fù)責(zé)人梁慶瑞3人為天岳先進(jìn)的核心技術(shù)人員。宗艷民帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)歷經(jīng)數(shù)千次工程化實(shí)驗(yàn)，攻克了原料提純、碳化硅材料生長(zhǎng)及缺陷控制、襯底加工等一系列難題。截至2021年6月末，宗艷民為37項(xiàng)發(fā)明專利、101項(xiàng)實(shí)用新型專利的聯(lián)合發(fā)明人，主持參與過(guò)多項(xiàng)省部級(jí)以上重大科研及產(chǎn)業(yè)化攻關(guān)項(xiàng)目。

高超同樣享受?chē)?guó)務(wù)院特殊津貼，主持參與過(guò)國(guó)家核高基重大專項(xiàng)（01專項(xiàng)）的兩個(gè)項(xiàng)目。截至2021年6月末，高超是38項(xiàng)發(fā)明專利、47項(xiàng)實(shí)用新型專利的聯(lián)合發(fā)明人。梁慶瑞則主持碳化硅襯底加工研發(fā)工作，具體負(fù)責(zé)碳化硅5襯底加工技術(shù)，從事寬禁帶半導(dǎo)體碳化硅襯底加工技術(shù)研究近十年。2016年1月至2020年11月，梁慶瑞任天岳有限研發(fā)總監(jiān)；2020年11月至今，任天岳先進(jìn)研發(fā)中心二級(jí)部負(fù)責(zé)人。
華為哈勃投資，宗艷民為控股股東

在天岳先進(jìn)的股權(quán)方面，宗艷民是天岳先進(jìn)的控股股東和實(shí)際控制人。招股書(shū)顯示，宗艷民直接持有天岳先進(jìn)33.4340%的股份，并通過(guò)上海麥明、上海鑄傲分別間接持有天岳先進(jìn)5.9815%和3.3356%的股份，合計(jì)控制44.7511%股份的表決權(quán)。

其他直接持有天岳先進(jìn)5%股份以上的還有遼寧中德、濟(jì)南國(guó)材和華為旗下的哈勃投資。其中，遼寧中德、遼寧海通新能源、海通創(chuàng)新3家均由海通證券控制，3家合計(jì)持有天岳先進(jìn)12.0483%的股份，濟(jì)南國(guó)材和哈勃投資則分別持有10%和7.0493%的股份。

當(dāng)前天岳先進(jìn)已與美國(guó)科銳公司及美國(guó)貳陸公司在半絕緣型碳化硅襯底材料市場(chǎng)成鼎立之勢(shì)。作為國(guó)產(chǎn)碳化硅襯底材料龍頭，天岳先進(jìn)無(wú)疑突破了美國(guó)的禁運(yùn)封鎖，在航天、通信等領(lǐng)域起到了關(guān)鍵作用。但另一方面來(lái)看，天岳先進(jìn)的整體良率較低，影響了其營(yíng)收和利潤(rùn)，在大尺寸碳化硅襯底材料的量產(chǎn)上也落后于國(guó)外競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。本次IPO或?qū)⑼苿?dòng)天岳先進(jìn)在碳化硅材料的研發(fā)和量產(chǎn)，進(jìn)一步助力國(guó)產(chǎn)第三代襯底材料的競(jìng)爭(zhēng)力。